财务模型分析报告

1本报告的简要说明本报告所引用的数据和资料，均由广州广船国际股份有限公司公开发布或提供。毕博公司不对其真实性、可靠性或完整性发表任何意见，不作任何保证。本报告所作的财务预测以及凭以推算的财务模型，都存在相应的财务假设。2本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的历史与现状分析分业务的财务分析和财务预测公司总体财务预测结果3本报告的撰写经历了以下的工作过程公司经营财务状况访谈收集经营财务数据经营及财务能力分析构建财务模型撰写分析报告4本报告采用如下的分析方法和思路经营历史与现状资产负债表利润表现金流量表其他内部财务报表主要竞争者比较财务预测利润表资产负债表财务模型未来战略目标5对企业的战略规划立足于公司各项业务的不同定位而展开核心业务观察业务问题业务造船业务港机业务钢结构业务电梯业务系统集成业务集装箱业务修船业务6为此，不同业务在财务模型的整体架构下，采用不同的分析与建模方法运营与投资财务假设实际数据核心业务观察业务问题业务损益表资产负债表敏感分析战略目标的财务业绩战略规划7核心业务采用以下的分析建模方式具体指标到2005年，造船业务规模达到33万吨。2010年以前成为全球造船行业灵便型船舶市场的领先者。巩固和发展在灵便型液货船舶产品市场的传统优势，使之成为公司生存和发展的坚实基础，并同时注重高附加值产品的开发，形成新的发展动力。发展目标成为全球造船行业灵便型船舶市场领先者核心业务战略目标分析方法按产品组合与资源能力对盈利前景资产变动状况进行详尽分析和预测8观察业务采用以下的分析建模方式03年初05年初08年初阶段战略目标阶段一阶段二两年内不会进行大规模的资源投入。主要通过强化内部管理，在某些薄弱环节进行选择性投资。通过各种资源的有效整合以提高业务竞争能力。观察两年内有无发展做大的机会，若没有则考虑择机淡出。财务上保证平衡现金流，盈亏平衡。在实现阶段战略目标的前提下，结合对外部市场环境的判断，大力发展。未能达到第一阶段战略目标，或经分析判断外部行业环境趋于恶化，则采取择机淡出或转型成为财务型投资业务的方案。观察业务战略业务预测整合内部资源及能力,强化内部管理，寻找发展机会，强化某个领域或某个环节的核心能力，实现阶段战略目标。问题业务描述分析方法9问题业务采用以下的分析建模方式问题业务以业务为单位的投资回报分析不再进行资源投入系统集成业务港机业务剪压床业务电梯业务分析方法10本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的历史与现状分析分业务的财务分析和财务预测公司总体财务预测结果11广州广船国际股份有限公司于1993年上市广州广船国际股份有限公司，是由原中国船舶工业总公司属下的国有企业——广州造船厂，于1993年改组并注册成立的中外合资股份有限公司。1993年，广船国际（GSI）分别在上海证券交易所和香港联合交易所发行A股（代码：600685）和H股（代码：317）并挂牌交易。股本结构为：国家持股占42.61%，境内社会公众持股占25.57%，境外H股股东持股占31.82%。目前，广船国际是华南地区最大的现代化造船综合企业，中国最大500家工业企业之一。多年的努力，使公司在船舶制造和修理、集装箱生产销售、大型桥梁与建筑钢结构、港口机械、电梯产品、冰箱成套设备、液压机械设备、压力容器等领域积累了丰富的产业经验，连续多年成为国家机电产品出口创汇大户，被誉为“全国机电产品出口先进企业”和“百家产品优秀企业”。12近年来经营业绩的迅速下滑，使公司逐步丧失了证券市场再融资能力ROE%-80-70-60-50-40-30-20-1001019971998199920002001ROE%中国证监会关于上市公司配股的规定：公司上市超过3个完整会计年度的，最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10％以上；上市不满3个完整会计年度的，按上市后所经历的完整会计年度平均计算；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9％；上述指标计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6％。目前，广船国际股份公司几乎丧失了在资本市场上的再融资功能。基本废弃了能为公司发展输入资金的良好通道。13同时股票的投资价值亦随之下降EPS-2-1.5-1-0.500.519971998199920002001长期较低的每股收益使得身为上市公司的广船国际无法向投资者发放股利，投资回报低下造成公司股票投资价值较低。142002年上半年的主要财务指标均不理想主要财务指标2002年一季度2002年半年度主营业务利润利润总额净利润总资产负债股东权益经营活动产生的现金净流量现金及现金等价物增加净额-5,625-15,089-14,8732,549,2881,884,818664,469NilNil-10,554-114,393-67,9742,635,8962,024,010549,756-275,211-128,818广船国际2002年上半年度的财务状况、经营业绩和现金流量变动状况表现差强人意，明显地表现出公司正经历着上市以来最为艰难的时期。由于主营业务利润亏损无力担负公司运转必要的经营、管理和财务费用，累计净亏损高达净资产的12.36%。如果不及时止亏，很快将引起资本减损。其次，作为上市公司广船国际负债比率偏高，达到70%左右的水平，蕴含着较高的财务风险并须承担较高的利息费用，加大了企业风险。最后，由于造船业务的亏损，使得经营活动产生的现金流量为负。现金的净流出加重了短期变现压力和公司财务风险。注：以上数据单位为千元人民币15回顾公司上市以来的营业收入和盈利情况收入050000010000001500000200000025000003000000199319941995199619971998199920002001盈利050000100000150000200000250000300000350000199319941995199619971998199920002001注：以上数据单位为千元人民币16结合近三年的财务业绩利润项目1999年度2000年度2001年度收入2,281,3572,222,2702,076,603减：成本1,992,4602,117,7111,986,284毛利288,897104,55990,319减：期间费用302,422850,004135,754营业利润-13,525-745,445-45,435加减：非常损益32,87529,79456,760利润总额19,350-715,65111,325减：所得税13,2257,5090净利润*1,101-725,8708,978*：上述数据摘自公司合并利润表，净利润已经扣除少数股东收益。注：以上数据单位为千元人民币17发现：公司的利润率指标，较之世界造船行业平均水平(息税前盈利率10%)存在一定的差距盈利结构1999年度2000年度2001年度三年平均收入100%100%100%100%减：成本87%95%96%93%毛利13%5%4%7%减：期间费用13%38%7%20%营业利润-1%-34%-2%-13%加减：非常损益1%1%3%1%利润总额1%-32%1%-10%减：所得税1%0%0%0净利润*0%-33%0%-10%18针对盈利能力的分析，得到的结论是自上市以来，广船国际的主营业务收入总体上呈上升走势，但近三年受到国际经济增长趋缓的影响，有微幅下降。在盈利能力方面，上市后的前三年和1999年有一定的增长，但其余年份表现出回落态势，尤为瞩目的是近三年盈利状况逐步恶化。从公司盈利结构上看，影响盈利能力的主要因素是主营业务成本居高不下，从而导致毛利率水平过低，无法担负合理的期间费用。期间费用是广船国际控制得较为成功的项目。剔除2000年度计提信托存款坏账准备和造船预计损失的因素，公司费用水平控制在较为合理的范围内。19公司近三年整体财务状况未有重大变动项目1999年底2000年底2001年底平均结构流动资产速动资产盘存资产固定及无形资产总计2,262,164497,0451,765,1191,204,3063,466,4701,232,806191,7871,041,0191,185,5742,418,3801,352,350272,7131,079,6371,157,9122,510,2621,615,773320,5151,295,2581,182,5972,798,37158%11%46%42%100%流动负债长期负债负债总计1,638,570418,7432,057,3131,450,119282,4741,732,5931,411,739418,7051,830,4451,500,143373,3071,873,45054%13%67%少数股权57,29256,96262,08758,7802%股本公积金留存收益股东权益总计494,678651,977205,2101,351,865494,678651,977-517,831628,824494,678651,977-528,925617,730494,678651,977-280,515866,14018%23%-10%31%注：以上数据单位为千元人民币20但分析发现存在如下问题公司的资产负债率偏高，资本结构并未能保持改组上市以后的良好特征。目前的结构仍然需要负担较高的债务利息，加大了财务风险。公司营运资金相对紧张，结合公司的盈利能力分析，可以认为这是公司主营业务盈利能力低下的结果。并且，较小的营运资金规模又将直接导致公司发展后劲和新兴业务的投资拓展力度。累计亏损使得公司的股东权益受到减损，目前需要采取一定的措施止亏增盈。否则将影响资本保持目标的实现。21公司近三年的现金流量与利润项目的关系在考虑国家会计政策变更的因素影响下，未有重大异常项目1999年2000年2001年经营活动现金流量净增加额18,83323,914333,833投资活动现金流量净增加额-40,683-49,342-39,380筹资活动现金流量净增加额337,639-278,901-196,342现金及现金等价物净增加额314,375-305,38698,192注：以上数据单位为千元人民币1999年2000年2001年经营活动现金流量与营业利润的关系0.98(18,833/19,350)-0.04(23,914/-715,651)29.48(333,833/11,325)现金净增加额与净利润的关系285.54(314,375/1,101)0.42(-305,386/-725,870)10.94(98,192/8,978)22但分析现金流量的结构，发现尽管近年来广船国际盈利状况不甚理想，但仍然保持了一定的现金流入。从趋势上看，公司现金流入的量能正在逐步减弱，反映出公司正通过压缩投资规模的方式缓解由于主营业务亏损造成的资金压力。筹资活动产生现金净流出现象，一方面反映出公司还贷压力正逐步上升，另一方面也说明了公司债务融资能力的匮乏。公司保持了经营活动现金净增加额的上升趋势，除了未上交企业所得税等原因以外，还表明公司对营业收入回笼的控制较为有效。23公司以事业部为架构组织各主营业务以事业部为架构的产业组合管理模式红帆电脑技术中心三龙公司经营部兴顺公司万达木业造船事业部广联运输集装箱事业部永联公司南洋公司恒和建设重工事业部电梯公司广华机械机械事业部公司本部自上市以来，广船国际以事业部为架构，组织各主营产业的经营管理和市场运作。近年来虽有局部变动，但主营产业及基本框架未有根本性改变，并延续至今。广船国际的产业组合由造船、集装箱、修船、钢结构、玻璃钢高速船、工业机械构成，现修船与钢结构归并组合为重工，而玻璃钢已被撤销。24近五年公司的业务组合未发生重大改变19971998199920002001造船108787265%109060659%156093768%149020167%140779468%集装箱39042323%49144126%4