金融学课件-第九章

第三篇货币理论与政策篇第九章货币需求理论第一节货币需求的含义一、货币需求(DemandforMoney)的含义（一）货币需求与货币需求量•经济学意义上的货币需求是社会各部门在既定的国民收入范围内，能够或愿意以货币形式持有而形成的对货币的需求。•货币需求量则是指在特定的时间和空间范围内（如某国、某年），社会各个部门（企业、事业单位、政府和个人）对货币需求持有量的总和，或者说是一定时期内商品生产和流通对货币的客观需求量。（二）货币需求的特点1.货币需求是一个存量概念。2.货币需求是愿望与能力的统一。3.货币需求包括对现金和存款货币的需求。4.货币需求包括对执行多种货币职能的货币的需求。（三）名义货币需求与实际货币需求1.所谓名义货币需求(NominalDemandforMoney)，是指社会各经济部门所持有的一定数量的实际存在的货币数量。2.实际货币需求(RealDemandforMoney)则是指名义货币数量在扣除了通货膨胀因素之后的实际货币购买力，它等于名义货币需求除以物价水平。二、货币需求的主要决定因素（一）宏观角度•从基本面上考察影响和决定一国货币需求的经济总量、经济结构、外在环境以及制度安排等因素:1.全社会的商品与劳务总量2.商品的供求结构3.一般物价水平4.分配结构5.货币流通速度6.信用发达程度7.其他因素（二）微观角度•以微观经济主体为对象，从内在心理和外在条件两个方面考察其货币需求的意愿以及由这种意愿引起的需求行为:1.收入水平2.市场价格水平3.利率与金融资产收益率4.心理及习惯等因素第二节货币需求理论•19世纪末20世纪初•古典理论•艾尔文·费雪、艾尔费雷德·马歇尔(AlfredMarshall)和A.C.庇古(A.C.Pigou)•1936年《就业、利息和货币通论》•货币需求理论•凯恩斯•1956年《货币数量论——重新表述》•现代货币数量理论•米尔顿·弗里德曼一、古典货币数量论•古典经济学家在19世纪末20世纪初发展起来的货币数量论，是一种讨论总收入的名义价值如何决定的理论，或者说是用货币数量来解释货币价值、商品价格的货币理论。•该理论也揭示了对既定数量的总收入应持有的货币数量，所以它也是一种货币需求理论，为现代货币需求理论奠定了基础。•代表理论：现金交易货币数量论现金余额货币数量论（一）费雪交易方程式(现金交易货币数量论)•代表人物：美国经济学家欧文.费雪•分析思路：认为货币是交易媒介，从市场交易的瞬间分析，任何一笔市场交易，买者支出的货币总等于卖者收入的货币总额。由此，从整个社会而言存在：=购买商品和劳务的总支出出售商品和劳务所得的总收入ＭＶ=ＰY其中，Ｐ为价格指数；Y为不变价格表示的商品交易价值总额；Ｍ为该时期的平均货币量；Ｖ为货币流通速度现金交易方程式费雪方程式现金交易方程式：ＭＶ＝ＰY•费雪对交易方程式的分析：认为货币数量M是由政府的政策控制的变量；货币流通速度V与社会交易量Y在短期是相对稳定的量；一般价格水平P是由M、V、Y相互作用而决定的变量。•结论：货币量的任何变动必然正比例引起一般物价水平的变动。在短期内，货币数量的变动是引起名义收入变动的唯一因素。•将交易方程式的两边同时除以V，可得：M=PY/V上式揭示了对于既定的总收入人们所持有的货币数量现金交易方程式揭示的货币需求函数•在货币市场均衡时，有：货币数量＝货币需求量（M=Md）则M=PY/V可写为：Md＝PY/V•表明：一定时期中流通所需要的货币量决定于商品交易数量、商品价格水平及对应的货币流通速度。•结论：货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响。货币需求函数（二）剑桥学派的货币需求理论(现金余额货币数量论)•代表人物：英国剑桥大学经济学家马歇尔、庇古•分析思路：认为人们之所以持有货币，是由于货币具有两个属性：交易媒介和财富储藏。从这两个属性来说，人们会把自己财富和收入的一部分以货币形态保有。这部分用货币形态保有的财富或收入便形成现金余额，称实质余额。财富与收入的三种用途投资以取得利润或利息消费以获取享受出于便利和安全考虑而持有货币实质余额实际货币需求实质余额的决定因素：收入和财富例如，若一国居民平均认为应以收入的1/10和财产的1/50作为备用购买力，年收入为500万夸特小麦，财产的总价值为2500万夸特小麦。那么有：实际货币余额＝500×1/10＋2500×1/50＝100万夸特小麦•实质余额与收入和财富呈正比例相关实际余额决定了一国货币的总价值如果该国货币数量为100万货币单位，则：100万货币的价值=100万夸特小麦1单位货币的价值=1夸特小麦如果该国货币单位增加到200万货币单位，则：200万货币的价值=100万夸特小麦1单位货币的价值=0.5夸特小麦•货币总量的价值=实质余额单位货币价值=实质余额/货币总量现金余额方程式单位货币价值=实质余额/货币数量1/P＝KY/M其中，单位货币的价值为1/P，P为一般物价水平；M为货币数量；Y为国民收入；K(0K1)为货币形态保有的备用购买力占社会总收入的比重。变形上式，可得：M=KYP•剑桥学派的分析：K和Y在短期可视为常量，货币数量M为政府控制，P是由其他变量决定的变量。•结论：货币数量决定了一般物价水平，短期内名义收入由货币数量决定。现金余额方程式剑桥方程式现金余额方程式体现的货币需求函数•以Md替代M，则剑桥方程式可表示为一种货币需求函数：Md＝KPY•结论：货币需求与名义收入成正比例，但未排除在短期内利率对货币需求的影响。认为短期内K可能发生变化，因K除与制度和技术有关外，还与个人的持币选择相关，而这种选择又与作为财富储藏的其他资产的回报率和预期回报率密切相联。即现金余额方程式中的K与现金交易方程式中的V有着不同，除了制度和技术条件外，它还取决于经济主体对于目前消费与未来消费的偏好程度、人们对于投资报酬的预期、人们对于价格变动的预期。古典货币数量论的两个代表理论的相同处•关于货币数量与物价水平、货币价值的关系结论相同•关于名义收入与货币数量的关系结论相同•关于货币对经济的影响的观点相同：都认为货币是笼罩在实体经济上的一层面纱古典货币数量论的两个代表理论的差异处1.两者对货币需求分析的侧重点不同：“费雪”强调的是货币作为交易手段的功能；“剑桥”强调的是货币作为资产持有形式的功能。2.各自所强调的货币需求决定因素有所不同：由于剑桥方程式强调了微观主体选择资产持有形式的行为，所以其货币需求的决定因素多于交易方程式。二、凯恩斯的流动性偏好货币需求理论•流动偏好决定货币需求•货币需求的三种动机交易动机预防动机投机动机交易性货币需求投机性货币需求凯恩斯假设只有两种金融资产：货币与债券具有流动性而无收益债券具有收益性交易性货币需求L1为满足交易性货币需求所持有的现金数，L1为与这部分现金相对应的流动偏好函数，Y为实际收入，则L1主要决定于收入水平，交易性货币需求函数可表示为：•交易性货币需求是关于收入的正相关函数L1=L1(Y)，dL1/dY0L2为满足投机性货币需求持有的现金，L2为与这部分货币需求相对应的流动偏好函数，i为利率，投机性货币需求函数可表示为：•投机性货币需求是关于利率的负相关函数•流动性陷阱投机性货币需求L2=L2(i)，dL2/di0流动性陷阱货币总需求Md/P为对实质货币余额的总需求，则它等于交易性货币需求与投机性货币需求之和：•货币需求与收入正相关，与利率负相关•特点：强调货币充当储藏财富的职能（货币是一种资产）投机性货币需求难以预测（未来债券价格的不确定性）货币需求对利率变化极为敏感（债券价格的变动依赖于市场利率的变动）Md/P=L1+L2=L(Y，i)三、弗里德曼的货币需求理论•又称现代货币数量论•与古典货币数量不同的是以弗里德曼为首的现代货币数量学说认为：这一学说并非关于产量、收入或物价的理论，而是货币需求的理论，是有关货币需求由何种因素决定的理论。•与凯恩斯流动偏好货币需求理论不同的是弗里德曼不再具体分析持币动机，而是笼统地认为影响其他资产需求的因素也必定影响货币需求。然后，将资产需求理论应用到货币需求上来。影响货币需求的因素•影响经济主体对货币需求的因素主要有三类：1、收入或财富的变化2、持有货币的机会成本3、持有货币给经济主体带来的效用1、收入或财富因素（1）财富总额：Y表示实质收入，是财富的象征变量，对于经济主体而言，实质收入增加，货币需求也相应增加；反之，实质收入减少，货币需求便减少。这里，弗里德曼认为收入是恒久收入（是指消费者在较长一段时期内所能获得的平均收入，在实际计算中可用现在及过去年份实际收入的加权平均数加以计算。）（2）财富的结构：w作为非人力财富占总财富的比例与货币需求成负相关关系。弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富。人力财富主要是指个人的能力，即人力资本。由于人力财富很不容易转化为货币，所以在总财富中人力财富所占比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大。1、收入或财富因素（3）持有货币的预期报酬率：弗里德曼通常将货币定义为M2，这样活期存款、储蓄存款、定期存款的利息以及银行为支票存款提供的各种服务也就成为持有货币的预期收益。（这里用表示货币的预期报酬率，它与货币需求成正向关系。）mr2、持有货币的机会成本•货币作为资产的一种，和其他资产之间存在替代关系，所以非货币资产的收益率即为经济主体持有货币的机会成本。•弗里德曼的资产是较为广义的，包括货币、固定收益的金融资产（债券）和非固定收益的金融资产（股票），以及预期物价变动率。固定收益金融资产的收益率：rb非固定收益金融资产的收益率：re预期物价变动率：(1/P)(dP/dt）•持有货币的机会成本越高则相应货币需求越少；反之，则机会成本越低，货币需求越高。3、持有货币的效用•持有货币的效用u是一综合变量，代表人们的货币偏好以及影响货币效用的非收入变量。（例如对于个人或企业来说，持有货币既可用于日常支付，又可以应付不测之需，还可以抓住获利机会。虽然货币所提供的这些效用无法直接测量，但人们的感觉和现实证明它确实存在。）•显然，u越大则货币需求越大。若以代表实际货币需求，则其货币需求函数为：PMdu,dtdPP1,r,r,r,w,yfPMebmd四、弗里德曼理论与凯恩斯理论的比较（一）凯恩斯理论认为利率是决定货币需求的重要因素，弗里德曼的理论认为货币需求对利率不敏感。永久性收入是决定货币需求的主要因素，他的货币需求方程式可以大致表述为：）（PYPMf/d（二）弗里德曼货币需求理论扩大了货币的替代物，它不仅仅是债券，还有股票、实物资产等，这说明影响货币需求的因素增加了。（三）弗里德曼认为货币也有预期名义收益，且与债券、股票的预期收益同向波动，因此市场利率的波动对货币需求的影响很小。（四）弗里德曼认为货币需求函数是稳定的，货币流通速度可以预测，货币是决定总收入名义价值的主要因素。第三节中国对货币需求理论的运用•1、20世纪50年代到改革开放初期，中国对货币需求问题的研究，虽有一些理论探讨，但主要关注的是具有操作意义的应用性研究，已无现实意义。•2.改革开放不久，提出了这样的公式：第三节中国对货币需求理论的运用•3.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提，改变了。必须引入与货币需求负相关的货币流通速度。•4.目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微分后形成的公式：••－•－