财务报表综合分析

第八章财务报表综合分析主要内容•财务比率分析•比率分析方法的正确运用•企业财务状况质量的综合分析方法•不同企业间进行比较分析时应注意的问题•偿债能力比率•盈利能力比率•营运能力比率或活力比率•现金流量比率•综合分析•上市公司的特殊比率•短期偿债能力比率营运资本＝流动资产－流动负债（1）流动比率＝流动资产/流动负债（2）速动比率＝速动资产/流动负债速动资产＝流动资产－存货长期偿债能力比率（杠杆比率）（1）资产负债率＝总负债/总资产（2）权益比率＝股东权益总额/总负债（3）利息保障倍数＝息税前利润/利息费用（4）固定支出保障倍数＝息税前利润总额/固定支出费用•盈利能力比率（1）毛利率＝(营业收入－营业成本)/营业收入（2）营业利润率＝营业利润/营业收入（3）总营业费用率＝总营业费用/营业收入（4）销售净利率＝净利润/营业收入（5）总资产报酬率＝息税前利润/平均总资产×100%（6）股东权益报酬率＝净利润/平均股东权益（不考虑优先股）•活力比率（1）存货周转率存货周转率＝营业成本/平均存货存货周转天数＝365/存货周转率（2）应收帐款周转率应收帐款周转率＝赊销净额/平均应收帐款应收帐款平均收款期＝365/应收帐款周转率（3）固定资产周转率固定资产周转率＝营业收入/平均固定资产原值（4）总资产周转率总资产周转率＝营业收入/平均总资产•上市公司的特殊比率（1）每股盈余（2）股票收益率（3）市盈率（4）股利支付率（5）每股净资产（6）股利保障倍数第二节财务比率的正确运用一、会计报表自身的局限性未能完全反映企业可以利用的经济资源受历史成本的制约，对未来决策的价值仍受限制人为操纵可能误导信息使用者做出错误决策二、财务比率分析方法的局限性只能对财务数据进行比较，没考虑报表之外的信息，可能造成对实际情况的误解企业人为修饰财务比率，歪曲财务信息，误导投资者三、一些比率的局限性•财务状况与财务状况质量的界定•高质量财务状况的特征•企业财务状况质量的综合分析方法第三节企业财务状况质量的综合分析方法一、财务状况及其质量特征（一）财务状况关于对财务状况概念的认识，从目前的情况来看，主要有以下几种认识：1．财务状况是指企业的资产负债表状况。2．财务状况是指企业能用货币表现的某些方面。3.企业财务状况反映的是企业针对现实或可能的财务风险而保持持续经营的能力。4.财务状况是指反映公司基本面的财务状态。•财务状况应该是指通过资产状况、债务风险状况、资本投入与积累状况、盈利状况以及现金流转状况等方面所揭示出来的企业基本财务状态。由于盈利状况和现金流转状况都会通过特定项目最终影响到资产负债状况，因而通过资产负债表所揭示出来的资产负债状况是企业财务状况的综合体现。概括起来说，财务状况可以从财务角度反映企业经营活动的健康状况，它是企业战略实施的财务后果，是企业内在价值的决定因素，是企业持续经营的基本保障。•资产质量：盈利性、变现性、周转性、协同性•资本结构质量：偿债能力强、资本成本与投资收益水平适应、资本结构与资产结构匹配、权利均衡、结构稳定并有利于企业持续发展•利润质量：利润结构合理，有较强的支付分配能力•现金流量质量：现金净流量来源稳定，结构合理，能支付企业发展实现目标三、高质量财务状况的特征1．企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理2．企业各类活动的现金流量周转正常3．资产质量较好，企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要。4．资本结构较为合理，资本结构质量较好。1．企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理主营业务竞争优势明显：毛利率和核心利润率高；核心利润占主体，核心利润和投资收益不存在互补关系；利润增长不通过外力；利润结构较稳定。利润结构与相应的资产结构相匹配：经营资产和投资资产都有增值能力，与相应的盈利模式吻合具有较强的现金获取能力：无论是核心利润还是投资收益，都产生恰当的现金净流量。费用在年度间没有出现不合理的下降：固定费用不随业务量的变化而变化，变动费用随业务量而变动。2．企业各类活动的现金流量周转正常经营活动产生的现金净流量有足够的支付能力投资活动产生的现金净流量体现了企业长期发展的需求筹资活动产生的现金净流量能为上述两类活动提供资金补充。3.资产质量较好，企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要。经营性流动资产表现为恰当的流动资产周转率以及较强的偿还短期债务的能力警惕：毛利率下降时，若存货周转率下降、存货积压，企业未来经营活动将面临价格跳水、核心利润大幅下降的风险其他应收款是主要不良资产区域对外投资体现了企业谋求对外扩展或赚取投资收益的努力交易性金融资产：直接增值长期股权投资：结构与方向体现或增强企业的核心竞争力并与企业战略相吻合；投资收益的确认导致适量的现金流入；外部投资环境有利于企业整体发展固定资产和无形资产是企业从事长期发展的物质基础与技术装备水平生产能力与产品的市场份额需要的生产能力相匹配，并能将符合市场质量的产品推向市场，并获得利润周转适当，闲置率不高4.资本结构较为合理，资本结构质量较好资本结构与当前及未来经营和发展活动相适应资本成本与资产报酬率的对比关系资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性财务杠杆与财务风险、未来融资需求、未来发展的适应性所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性•背景分析•会计分析•财务分析与管理透视•前景预测（一）背景分析•企业的基本情况与行业分析•企业自身对经营活动及经营战略的表述•企业竞争环境与竞争优势•政策法规环境对企业提供的机会或者形成的制约•企业的控制性股东及其状况、企业发展沿革及主要人力资源状况等等•财务报表数据是经过一套复杂的会计程序加工后生成的财务信息，信息质量本身会受到诸如会计原则的制定和执行质量、会计政策的选择质量、审计质量、信息披露质量等众多因素的影响。•由于不同类型的审计意见蕴含着极为丰富的会计质量信息，因此，可以简单通过分析审计师的措辞和对相关事项的说明，从整体上对企业财务报表的会计质量做出判断，而不必再开展单独的会计分析程序。1、财务比率分析（需结合准则的变化添加新的比率）•偿债能力比率：流动比率、速动比率、杠杆比率、利息保障倍数等•盈利能力比率：毛利率、核心利润率、销售净利率、股东权益报酬率、资产报酬率、以及每股收益等•营运能力比率：商业债权周转率（应收票据与应收账款之和）、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、经营性资产周转率、商业债务（应付票据与应付账款之和）平均付账期等（1）围绕资产负债表进行分析，评价资产质量•在资产负债表观下，企业的利润是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现，强调资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量（计提的资产减值损失可视为该项资产在持有过程中产生的负增值）。因此，有必要分析资产的个体质量和整体质量。•对于资产负债表中的主要资产项目，可以按照盈利性、周转性、变现性（即保值性）以及与其他资产组合的协同性等几个方面逐项考察其个体质量。•而对于企业资产的整体质量，可通过考察资产结构（经营性资产与投资性资产的相对比例）与企业经营战略、经营特点的吻合性，资产整体的增值性和获现性等方面，来加以综合评价。•对于资产金额发生重大变化的项目，还要分析其变动的幅度、变动原因以及此项变化对企业财务状况造成的方向性影响，从而对企业的资产管理质量做出判断与分析。•企业资金成本的水平与企业资产报酬率的对比关系；•企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性；•企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性；•企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性等。•此外，还应关注资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权、控制权等方面的博弈过程与结果，是否推动或制约着企业长期发展。•分析利润的内在质量，即利润自身结构的协调性–分析核心利润与投资收益的比例关系，揭示企业自身经营活动的利润贡献度；–分析各项费用开支的合理性，揭示出企业的费用管控能力。–企业自身经营活动的盈利能力（主要通过毛利率、核心利润率等指标来加以评价）；–企业资产管理质量和盈余管理倾向（主要通过“资产减值损失”项目的规模大小来加以揭示）；–企业利润的持续性（主要通过直接比较营业利润与营业外收支净额的相对规模加以分析）；–企业利润的实现性（主要通过将包括资产减值损失和公允价值变动损益在内的未实现损益与利润表中的已实现损益进行比较来加以考察）。•分析利润结构的资产增值质量，即利润结构与资产结构的匹配性–资产结构体现了企业的战略部署与安排，而利润结构则揭示了企业的战略遵守与实施情况。–具体地说，可以分析经营性资产的增值质量（可通过比较核心利润和经营性资产平均余额，计算经营性资产报酬率来进行评价）和投资性资产的增值质量（可通过比较投资收益和投资性资产平均余额，计算投资性资产报酬率来进行评价）。•分析利润结构的现金获取质量，即利润结构与对应的现金流量结构的趋同性。–核心利润的现金获取质量（可通过将调整后的核心利润与经营活动产生的现金净流量进行比较来进行评价）；–投资收益的现金获取质量（可通过将扣除金融资产处置收益和长期股权投资转让收益后的投资收益与相应的现金回款金额进行比较来进行评价）。•分析经营活动现金流量的充分程度。正常情况下，应大于核心利润，即经营活动的现金流量最好能够完成：–补偿固定资产折旧与无形资产摊销费用；支付现金股利；支付利息费用。–在经营活动现金流量难以完成上述支付的条件下，企业或者收款出现了问题，或者付款出现了问题，而在这些方面都体现了企业的营运资本管理质量。•分析投资活动的现金流出量与企业发展战略的吻合程度–作为投资性现金流出，除了抓住时机购买交易性金融资产以外，无论是购建固定资产、无形资产，还是对外股权和债权投资支出，都应是企业在充分进行研究与论证后审慎决策的结果。–一般来说，投资活动的现金流出量和流出方向代表了企业的扩张规模和扩张途径，由此可以透视出投资活动的现金流出量与企业发展战略的吻合程度，即企业战略部署的实施情况，有助于判断企业未来的变动趋势。•分析筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度–企业在经营活动和投资活动方面出现的资金缺口，可以考虑通过筹资活动予以补足。–若筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和不能相互适应，从长期来看，极易出现现金闲置或现金短缺等情况，反映出企业在现金管理质量方面可能存在一定的问题。核心利润经营活动产生的现金流量投资收益投资收益的现金回款金额利润结构对应的现金流量结构资产结构经营性资产投资性资产•“输血性”变化和“盈利性”变化；•所有者权益内部项目互相结转的财务效应；•企业股权结构的变化与方向性含义；•会计核算因素的影响；•企业股利分配方式所包含的财务状况质量信息；等等。•以上市公司为母公司所形成的纳入合并报表编制范围的企业集团所“存在”的资源规模及其结构；•集团内部关联方交易的程度；•企业集团内部管理的薄弱环节；等等。•预测经营活动的发展前景–在经营性资产整体结构存在优化空间的情况下，企业是否可能进一步减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加企业经营性资产的规模等；–在经营性资产整体结构较为协调，但盈利能力仍需改善的情况下，企业是否可能进一步改善经营性资产的利用率，提高产品的盈利能力；–在企业具备基本的盈利能力，而经营活动产生的现金净流量不太理想的情况下，企业是否可能在商业债权管理、销售回款制度安排以及购货付款谈判等方面进行系统性优化，以改善企业核心利润产生现金净流量的能力；–在资产的局部或整体出现失衡的情况下，企业是否可能进行经营性资产置换，以增强与其他资产组合后的增值潜力；等等。•预测对外投资活动的发展前景企业控制性的对外投资活动所产生的效益，主要取决于其子公司经营活动的盈利能力：–对企业控制性的投资性资产直接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析（可以大体上根据长期股权投资项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定）；–