第十章 货币需求 货币金融学 蒋先玲版

第十章货币需求主讲：马春晓目录货币需求及其决定因素传统货币数量论的货币需求理论凯恩斯货币需求理论及其发展现代货币数量论的货币需求理论万方科技学院货币金融学一、货币需求的含义1.需求乃是一种既有购买意愿，而同时又有支付能力的经济行为。2.货币需求是指微观经济主体（包括个人、企业和政府）在其财富中能够并且愿意以货币形式保有的那部分数量。货币需求包括两个基本要素:一是持有货币的意愿二是持有货币的能力即货币需求是需求欲望与需求能力的统一即货币需求是一种有效需求，即有支付能力的货币需求第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学3.货币需求量是指在一定时间内、在一定经济条件下，整个社会需要货币来执行交易媒介、支付手段和贮藏手段等功能的数量。货币需求理论研究的就是在一定的时期内、一定经济条件下，决定一国货币需求量的因素有哪些，以及这些因素和货币需求量之间的关系怎样。第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学二、货币需求的种类1.微观货币需求与宏观货币需求第一节货币需求及其决定因素万方科技学院微观经济主体（个人、家庭或企业）在一个时点上对货币有能力的意愿持有量从宏观经济主体运行的角度进行界定，讨论在一定的经济条件下（如资源约束、经济制度制约等），整个社会应有多少货币来执行交易媒介、支付手段和价值储藏等功能。二者关系：从数量意义上说，全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求。货币金融学2.名义货币需求与实际货币需求名义货币需求是指经济主体在不考虑物价变动时的货币需要量。实际货币需求是指经济主体在扣除通货膨胀因素以后的货币需求量，一般用货币的购买力来衡量。二者的区别在于是否剔除了通货膨胀的影响第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学三、货币需求的决定因素第一节货币需求及其决定因素万方科技学院收入状况收入水平的高低取得收入的时间间隔收入的不确定市场利率市场利率与机会成本市场利率与利率预期信用的发达程度消费倾向物价水平、商品可供量、货币流通速度公众的偏好和预期货币金融学（一）公众的收入状况（Y)收入水平——通常货币需求与收入量成正比。原因是：第一，人们以货币形式持有的财富只是其总财富的一部分，收入的数量通常决定着总财富的规模和增长速度。第二，收入的数量往往决定着支出的数量。收入间隔时间——收入水平一定的情况下，货币需求与取得收入的时间间隔成正比。收入的不确定性——不确定性增大，公众对货币需求也随之增加。第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学（二）市场利率(r)大多数情况下，其与货币需求负相关。决定持有货币的机会成本——利息可看作是持有货币的机会成本。影响资产选择——影响有价证券的价格，进而影响公众的货币需求。第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学（三）信用的发达程度(Cr)通常信用发达程度与货币需求成反比。信用制度越健全对货币需求↓信用制度越落后对货币需求↑信用制度的发达程度直接影响着作为流通手段和支付手段的货币数量，影响着货币与其他金融资产的转化程度。第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学（四）消费倾向（Cp）指收入中消费所占比例，包括平均消费倾向和边际消费倾向。通常其与货币需求成正相关关系。消费倾向↑对货币的交易需求↑消费倾向↓对货币的交易需求↓第一节货币需求及其决定因素万方科技学院货币金融学（五）物价水平（P）、商品可供量（Q）、货币流通速度（V）一般情况下，货币需求与物价水平、商品可供量成正比，与货币流通速度成反比。第一节货币需求及其决定因素万方科技学院VPQM货币金融学(六）公众的偏好(Pr)和预期（E）偏好货币，则货币需求↑；偏好其他金融资产，则货币需求↓。预期物价上涨货币需求↓；预期物价下降货币需求↑。预期投资利润率上升货币需求↓；预期投资利润率下降货币需求↑预期市场利率上升，则货币需求↓；预期市场利率下降，则货币需求↑。第一节货币需求及其决定因素万方科技学院（一）收入情况（Y)（+）（二）信用的发达程度（Cr）（-）（三）市场利率（r）（-）（四）消费倾向(Cp)（+）（五）货币流通速度(V)（-）、社会商品可供量(Q)（+）和物价水平(p)（+）（六）流动性偏好(Pr)（+）和心理预期（E）（-）……货币金融学万方科技学院货币金融学四、货币需求的测量（货币需求函数）货币需求的测量与货币需求函数：货币需求的测量，常用的方法是构造货币需求函数，并对影响货币需求的各种因素进行计量分析，以此来确定一定时期内的社会货币需求量。由于货币需求受多种因素的影响，因此货币需求函数通常是一种多元函数，即含有多个自变量。其一般形式为:第一节货币需求及其决定因素万方科技学院EPVQPCCrYfMrpr,,,,,,,,货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院货币金融学货币数量论是一种研究商品价格同货币数量之间关系的理论它的基本命题是：货币本身并无内在价值，它仅仅起到了方便交换的作用。第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院一、传统的货币数量理论（古典货币数量说）经济理论被分为货币理论和价格理论两部分。（一）萨伊定律：供给创造需求，市场机制能使经济均衡发展，失业只是“摩擦性”和“自愿的”，不存在非自愿的失业。货币的唯一职能就是充当商品交换的媒介，货币数量的增加必然使一般物价水平与货币数量同比例上升。（货币是外生变量）（二）货币面纱论（“货币中性”）：货币是覆盖在实体经济上的一层面纱，不对实际变量产生影响,只影响名义变量。货币金融学二、近代的货币数量论现金交易说（费雪交易方程式）、现金余额说（剑桥方程式）1.现金交易说——费雪交易方程式着眼于货币的流通手段职能，把货币数量规定为“一定时期内用以交易的货币数量”，注重货币流通速度。代表人物：干末尔和费雪一般认为，欧文•费雪1911年《货币的购买力》中提出的交易方程式是传统货币数量论理论体系建立的重要标志。在书中他提出著名的现金交易方程式——费雪交易方程式。第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院货币金融学（1）现金交易说的主要内容第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院ＭＶ＝PTＭ表示货币平均量Ｖ表示货币流通速度Ｐ表示一般价格水平Ｔ表示商品和劳务的交易总量费雪认为：在货币经济条件下，人们持有货币的目的是为了与商品交换，因此一定时期内商品的交易总额等于货币的支付总额。方程ＭＶ＝PT分析描述一个事实：在交易中发生的货币支付总额MV等于被交易的商品和劳务的总价值PT由于商品和劳务的交易总量资料不容易获取，一般用Y代替TY代表以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值，即实际国民收入。则方程式转化为：MV=PY两个重要假设：实际国民收入Y在短期中是常数（古典学派充分就业假设下，Y取决于生产技术和资源投入，短期内变动较小）Ｖ在短期内基本不变（V取决于诸如社会习惯、技术发展等制度性因素）Ｍ增加，Ｐ一定同比例上升，而对实际产出Y不会产生影响。结论：货币数量决定着物价水平货币金融学万方科技学院货币金融学虽然费雪并未直接从货币需求的角度解释其交易方程式，但结合其思想，仍然可以推导出货币需求的方程。由于费雪认为，货币需求完全是交易的需求，不需要作为贮藏手段，因此与利率无关；再考虑古典学派的充分就业假设，货币存款M等于人们愿意持有的货币量，即货币需求Md，因此可以用Md代替上式中的M。则有：这就是由交易方程式导出的货币需求函数，这说明，仅从货币的交易媒介功能考察，货币需求取决于货币流通速度v和名义国民收入PY又因为v是常数，则货币需求取决于名义国民收入。由于该方程式强调的是货币的交易功能，故称为“现金交易说”。第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院VPYMd货币金融学例子：某国2015年的GDP价值量为15亿元，2015年这段时间单位货币被转手10次，问2015年内需要多少的货币量才能把2015年的GDP购买下来：Md=（1/10）×15亿=1.5亿元第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院货币金融学（2）交易方程式的不足之处在于：片面的只把货币看做交易媒介，忽视了货币的其他职能商品交易并不全部都是通过货币来进行把影响V的因素仅仅归结为交易制度和技术条件，从而得出V不变的结论与实际不符。现实中的货币流通速度由于受到价值储藏问题和社会生产问题的影响而总是在不断变化的。④认为货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响，与现实不符第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院2.现金余额说——剑桥方程式Cambridgeequation•又叫“余额方程式”•1917年，由英国剑桥学派代表A.C.庇古提出。其理论根据是A.马歇尔的货币数量论。分析的出发点：马歇尔等经济学家认为，货币需求与交易水平正相关，即交易的商品和服务越多，对货币的需求也越高，这与费雪的观点一样；但是，他们将货币视为一种资产，具有价值储藏职能，从微观主体的持币角度看，个人对货币的需求实质就是选择以怎样的方式保持自己的资产，会受到可替代资产的预期收益率的影响。货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院AlfredMarshall,1842-1924•剑桥学派认为，货币不仅具有交易媒介的功能，还具有价值贮藏的功能；因此，一方面，货币需求与交易水平有关，另一方面，人们的财富水平和持有货币的机会成本也影响货币需求。持币的机会成本就是市场利率，即货币需求受利率水平的影响。但是他们在做出结论时把这一因素忽略了。货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院剑桥方程式剑桥学派认为，所谓货币需求是指在一定时点上的货币需求量,与财富的名义值成比例，财富又与国民收入成比例，因而货币需求就与名义国民收入成比例，即：Md=kPYＭd表示货币需求；k表示总收入中以货币形式所持有的比例；Ｐ表示平均价格水平；Y表示总收入、即实际产量；货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院•在这一方程中，虽然有主观的因素反映在k中，但是剑桥学派出于简化的考虑却假设k也是一个常数，认为它受个人偏好和社会支付支付的影响，短时期内不会变化。•这样，该方程和交易方程式就只有符号的不同了，如果令k=1/v，则上式与交易方程式完全一样，即货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院VPYMd（1）区别1）前者强调货币的交易手段职能，后者重视其价值储藏的功能。2）研究角度不同：前者是宏观角度，后者是微观角度3）现金交易说所指的货币数量是某一时期的货币流量；而现金余额说则着重分析某一时点上人们手中所持有的货币存量。4）对人的主观动机的作用重视程度不同。费雪交易方程式和剑桥方程式的比较（223页）货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院（2）相同点1）基本结论相同（都认为货币数量的变动将导一般物价水平同方向、等比例的变动）；2)方程式的实质基本相同。（V与k互为倒数，流量与存量可相互转化，但V和k的经济含义、T和Y的经济含义并不是完全等同的）。剑桥方程式和费雪交易方程式的比较货币金融学第二节传统货币数量论的货币需求理论万方科技学院一、凯恩斯货币需求理论背景：凯恩斯（JohnMaynardKeynes）是马歇尔的学生，早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在《就业、利息和货币通论》（1936）中，他虽然继承了剑桥学派的分析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观点，并认为利率对货币需求非常重要。凯恩斯认，为人们之所以需要持有货币，是因为存在流动性偏好的心理倾向。而流动性偏好，就是指人们愿意用货币形式持有收入和财富的欲望和心理，这种愿望构成了人们对货币的需求。因此，凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。货币需求源于三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。第三节凯恩斯的货币需求理论及其发展货币金融学万方科技学院货币金融学第三节凯恩斯货币需求理论及其发展万方科技学院（一）流动性偏好1.货币的交易性需求：指应付日常交易需要而产生的