国债利率的变化及影响

国债利率的变化及影响财管1094国债的定义•国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。•国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。国债的种类★以国家举债的形式为标准，国债可以分为国家借款和发行债券。国家借款是最原始的举债形式。现代国家在向外国政府、银行、国际金融组织等举借外债和本国中央银行借债时主要采取这种形式。但借款通常只能在债务人数量较少的条件下进行。在应债主体很多的情况下，则应采用发行债券的形式。★以国债发行的地域为标准，国债可以分为内债和外债。内债是在本国的借款和发行的债券。外债则是向其他国家政府、银行、国际金融组织的借款和在国外发行的债券。★以债券的流动性为标准，国债可以分为可转让国债和不可转让国债。国家的借款通常是不能转让的，只有债券才有上市转让的可能。债券能否让，即是否具有流动性决定债券吸引力大小的重要因素。★以国债的偿还期限为标准，国债可以分为长、中、短期国债。一般将偿还期限在一年以内的国债，称为短期国债，十年以上的称为长期国债，介于二者之间的称为中期国债。★以国债的付息方式为标准，国债可以分为付息国债和零息国债。付息国债采用分期付息的方式，一般长期国债大多属于付息国债。零息公债也叫无息票国债，在付息方式上，采用贴现方式或到期一次还本付息，中、短期国债大多属于这一类。国债的发行目的及原则•目的：筹措军费平衡财政收支筹集建设资金为偿还到期国债而发行借换国债•发行原则：即有借有还。债券或借款到期不仅要还本，而且还要支付一定的利息。国债利率的确定因素•1、金融市场利率水平国债利率必须依据金融市场上各种证券的平均利率水平而定。证券利率水平提高，国债利率也应提高，否则国债发行会遇到困难；金融市场平均利率下降时，国债利率水平也应下调，否则政府会蒙受损失。•2、银行储蓄利率一般说来，公债利率以银行利率为基准，一般要略高于同期银行储蓄存款利息，以利于投资者购买国债。但不要过高于银行储蓄存款利率，否则形成存款“大搬家”。•3、政府的信用状况一般情况下，由于政府信誉高于证券市场私人买卖证券信誉，所以在政府信誉高的情况下，国债利率适当低于金融市场平均利率水平。但如果政府信誉不佳，就必须提高国债利率，才能保证国债顺利发行。•4、社会资金供求状况当社会资金供应充足，国债利率即可降低；当社会资金供应紧张，国债利率必须相应提高。否则，前者可能导致国家额外的利息支付；后者可能导致国债发行不顺利。国债利率的影响因素•1、市场利率（主要因素）•市场利率一般是指证券市场上各种证券的平均利率水平。一般的原则是国债利率要保持与市场利率大体相当的水平。•如国债利率高于市场利率，不仅会增加财政的利息负担，还会出现国债券排挤其他证券，或拉动市场利率上升，不利于证券市场和经济的稳定。•反之，国债利率低于市场利率太多，则会使国债失去吸引力，影响国债的正常发行。在我国经济中，由国家制定的银行利率起主导作用，市场利率在银行利率基础上受资金供求状况的影响而有所浮动。•因此，我国国债利率的确定主要是以银行利率为基准。2、银行利率国债利率在很大程度上受制于市场利率或银行利率，但二者并非完全一致，一般可以略低于市场利率。这是因为国债以国家信用为基础，信用等级较高，安全性好，投资者即使在收益上有所损失，也愿意认购国债，这是世界上一般国家国债利率都稍低于市场利率的主要原因。•社会资金的供求状况是决定国债利率的基本因素。•若社会资金比较充裕，闲置资金较多，国债利率可以适当降低；若社会资金十分短缺，国债利率必须相应提高。国债利率还受政府经济政策的影响，考虑政府经济政策的需要。国债利率的确定固然要考虑市场利率，但同时对市场利率产生影响。具体讲，短期国债利率会影响货币市场，而长期国债利率则对资本市场利率发生影响。政府有时会利用国债利率来影响市场利率，实现调节经济运行的目标。3、经济条件•我国发行国债的历史较短，同时受客观经济条件的限制，对国债利率的选择还处于探索阶段。国债的利率水平和结构不尽合理。•1989年以前，国债利率低于储蓄利率，由于当时人们对国债认识不够，加上社会资金短缺和通货膨胀的形势，低利率导致国债发行的困难，不得不采取行政摊派和强制认购的方式推销国债，从而影响了国债的声誉。•1989年以来，开始提高国债利率，高利率固然有利于国债的发行，但与国债券作为“金边债券”的身份不相称，也加重了国债的利息负担。•1999年以后，随着利息所得税的恢复征收，国债因免于征税而显示出优势，政府相机降低了国债利率。从一般趋势来看，在利率水平上，国债利率应略低于市场利率或银行利率。在利率结构上，应对不同期限、不同用途的国债规定差别较大的结构性利率。长期国债利率高于中期国债利率，中期国债利率高于短期国债利率，建设性国债的利率高于国库券和其他债券的利率。国债利率表年份收益率二年期三年期五年期1997年8.64%9.18%10.17%1998年7.11%7.86%1999年4.72%5.13%3.02%3.25%2.78%2.97%2000年2.55%2.89%3.14%2.55%2.89%3.14%2.89%3.14%折线图•分析：•1998年10月14日发行的300亿三年期凭证式国债的票面利率为5.85%，与当时的同期银行存款利率4.95%只相差0.9个百分点；1999年3月10日发行的3年期凭证式国债的票面利率为4.72%，比同期银行存款利率4.14%仅高出0.58个百分点；6月10日，央行再次大幅度降低银行存贷利率，目前银行1年期和5年期的存款利率只有2.25%和2.88%。利率变动对国债市场的影响•从国债一级市场来看，利率变动的影响主要表现在对国债发行利率与发行规模的影响。•首先，由于我国特殊的制度与体制因素，与西方发达国家不同，我国的国债利率主要以同期银行存款利率为参照系，高出银行同期存款利率1至2个百分点，连续的降息，已使我国国债票面利率随之下滑，与银行同期存款利率日益接近。利率的下降，可降低国债的发行成本，国家为减轻财政负担，会倾向于多发行国债。伴随1996以来的连续降息，我国国债发行规模呈集合速度增长，其中1995年发行国债1500亿元，1996年为1900亿元，1997年为2500亿元，1998年为5900亿元。•对国债二级市场的影响，主要是利率变化会引起国债价格对利率变化的同方向变化。利率上升，必然导致国债所要求的到期收益的上升，国债价格因此下降，反之，国债价格上升，尽管当利率上升（或下降）时，各种国债价格都朝同一个发行下降（或上升），但是不同种类的国债对利率变动的敏感程度不同，长期国债由于距到期日时间长，需要承受较大的利率风险，其对利率的变动幅度会大于短期国债的变动幅度；•对于偿还期相同的国债，价格对利率变动的敏感度越大；而零息，贴现国债一次还本付息，不存在国债利率再投资的收益的风险；付息国债按年付息，利率的变动使其利息的再投资存在风险，因此它对利率变动的敏感度大于零息债。