第七章 创业投资管理与增值服务

第七章创业投资管理与服务主要内容第一节创业投资管理服务概述第二节创业投资风险与投资策略第三节创业投资的监督管理第四节创业投资的增值服务第一节创业投资管理服务概述创业投资的一个重要的特点是创业投资机构一般对创业企业不仅仅只是投入资金，还会在投资后适度参与创业企业的经营管理与服务。创业投资的管理服务在整个创业投资的过程中是一个很重要的环节，是创业投资家积极通过监管和服务实现“价值增值”。价值增值型的管理服务是风险投资区别于其他投资的重要方面。第一节创业投资管理服务概述第一节创业投资管理服务概述一、创业投资管理服务的必要性我们可以从两个方面考虑：创业企业家与创业投资家之间存在代理关系（产生利益冲突，信息不对称）。创业企业家不具备某方面的管理知识和经验，创业投资机构在这方面具有优势，参与创业企业的管理的经营和管理。第一节创业投资管理服务概述一、创业投资管理服务的必要性改善信息不对称，可以降低代理成本，减少投资风险，更好的保障投资者的权益。将有助于创业企业的绩效的提高，从而提升创业企业的价值。创业企业家——提升了创业企业的价值。创业投资机构——保障了投资者的权益。根本目的实现创业资本的增值。第一节创业投资管理服务概述二、创业投资管理服务的内涵及特点（一）内涵所谓创业投资管理，在创业投资家与创业者签订投资协议后，从创业资本进入被投企业开始，一直到创业资本退出为止的时间内，创业投资家参与创业企业的董事会、监控创业企业的运营，并为创业企业提供各种增值服务帮助其发展壮大以获得创业资本最大程度的增值的活动。第一节创业投资管理服务概述创业投资投管理服务不同于项目管理，也不能简单的将其理解为投资后的风险管理。在美国，创业投资公司将大约一半的工作时间用于所投资企业的管理，平均每人负责9个企业，每个企业年均消耗110个小时。第一节创业投资管理服务概述（二）创业投资管理服务的特点1.管理服务的主体是创业投资公司(与企业管理、创业管理不同)2.管理服务的重点是战略和策略问题(通过在董事会的席位影响决策，并不参与日常管理)3.管理服务的方式是间接的(一般只与高层接触，提供有创意的思路或方法)4.管理服务的目的是实现增值(办好企业；规避道德风险)第一节创业投资管理服务概述三、创业投资管理的内容与模式创业投资管理服务，侧重于战略规划、人际沟通、社会网络、风险控制等方面的内容，主要分为监督控制和增值服务。–监督控制——使创业企业按照投资合同所设定的目标发展，控制项目实施过程中的各种风险(特别是道德风险)，创业投资家所采取的各种具体办法。–增值服务——一系列咨询服务、战略管理。（一）监督控制以创业投资公司的角度看，项目的实施过程中，主要存在着市场风险、管理风险和道德风险等。–直接监控–间接监控（一）监督控制1.直接控制(1)参加董事会(至少拥有一个席位)(2)表决权的分配(可转换优先股可以拥有与普通股一样的表决权)(3)追加资金(4)分期注入资本(5)适时替换不称职的管理人员(6)其他控制手段(查看设备、账簿等，了解企业业务进展、财务控制能力和潜在问题)（一）监督控制2.间接监控还可通过公司治理来分散经营风险，主要通过建立有效的激励机制和约束机制，来协调管理层和投资者的关系，保证投资者的利益。（1）管理层持股（2）创业投资者的股权性质(可转换优先股)（3）管理层雇佣合同（4）审查创业企业经营报告（5）与创业企业高层管理人员通电话或会晤（二）增值服务1.目标战略管理(行业选择/市场定位，战略规划与计划)2.资源和社会网络管理(资源管理是创业投资项目管理的核心环节)3.帮助企业筹集后续资金和并购上市4.帮助组建管理团队，进行人员管理5.创业投资项目的沟通管理6.项目管理咨询服务第二节创业投资风险与投资策略一、创业投资风险创业投资在运作的过程中时时刻刻都伴随着高风险，在投资阶段创业企业的技术领先性、经营状况、管理层的稳定性等诸多方面都存在着不确定性。–创业企业本身具有的风险–基于“委托—代理”关系产生的风险–创业资本的退出风险第二节创业投资风险与投资策略（一）创业企业本身具有的风险–技术风险：创业投资企业的新产品和新技术尚未经过市场和大规模生产的检验。在实际生产中，技术是否可行，预期和实践之间的偏差是否存在不得而知，因此，投资风险较大。–市场风险：创业投资企业在投资项目之前无法对尚未问世的产品、技术进行消费者需求及满意程度的调查，无法估计市场对新产品的接受程度。–财务风险：创业企业的财务报表，其中的内容不能准确地反映创业企业的历史经营状况，不能给创业投资家提供准确的历史参考数据。第二节创业投资风险与投资策略（一）创业企业本身具有的风险–投入风险：投资过程中很可能会由于后续投入资金不足使项目中途流产，创业投资企业的前期投入沉没–管理层变动风险：在创业资本注入后，创业企业的核心管理人员离开企业，会使创业企业不能持续稳定经营，给创业企业未来的发展带来更多不确定性–外部环境风险：经济的景气程度、政府的政策导向，都会影响到某一地区的投资规模和需求量的变化。某一地区的经济发展状况不好，会导致该地区原有发展规划和投资计划发生削减，从而加大了投资的商业风险第二节创业投资风险与投资策略（二）基于“委托—代理”关系产生的风险–创业投资家和创业家之间存在“委托—代理”关系，资本的所有权与使用权的又一次分离。代理人即创业企业的管理层与委托人即创业投资企业都追求自身利益最大化，他们之间可能会有利益上的冲突。代理人直接经营着创业企业，他们可能会为了牟取私人利益或使创业企业利润最大化而损害委托人的利益。主要表现在创业资本注入前，代理人隐瞒或伪造创业企业的真实状况；在创业资本注入之后，为了自身利益而做出损害或不利于委托人的决策。第二节创业投资风险与投资策略（三）创业资本的退出风险–创业企业价值骤降。由于市场变化日新月异或技术更新换代过快，创业企业有可能在创业投资需要退出时市场价值骤降，大大低于创业投资家的预测，那么将会使创业投资企业错过最佳退出时机或在退出时造成不可避免的损失。–创业企业不配合创业投资企业退出。由于创业企业或创业企业的管理层与创业投资企业可能存在某些利益冲突点。当创业企业经营超过各方预期时，创业投资企业可能在一定时机提出以上市方式退出。第二节创业投资风险与投资策略（三）创业资本的退出风险–上市退出难。创业投资企业所投项目绝大多数为中小企业，寻求在创业板和中小企业板上市。而我国创业板市场还存在诸多问题。–产权交易市场弊端明显。产权交易市场过于分散，国家对产权市场的健全尚缺乏宏观调控和有效的政策引导；市场定位不明确；多表现为非证券化的实物形态交易的方式，使得它的许多功能难以发挥。第二节创业投资风险与投资策略二、创业投资策略（一）分阶段投资策略–创业投资家一般不会一次性地将全部资金投入到创业期企业中，他们会采取分阶段投资的策略，即根据创业企业的发展需要事先确定适当的投资比例，分期地投入创业企业。–这种投资方式显然比一次性将资金全部注入的风险显然要小得多。这样的资金投入的时间和数量方面的安排也能够有效维护创业投资家的利益，防止过度投资，并能够对创业企业管理层起到约束和激励的作用。第二节创业投资风险与投资策略二、创业投资策略（二）组合投资策略–组合投资就是指创业投资家将资金同时投入不同的企业或项目，以其中某些项目的高额收益来弥补某些项目的损失，从而达到分散投资风险的效果，避免资金集中在同一投资项目所带来的投资风险。–创业投资中的组合投资策略用常见的一句话来概括就是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。而且每个项目的投资额度都限制在一定的范围内。第二节创业投资风险与投资策略二、创业投资策略（三）联合投资策略–联合投资是指由两个或多个创业投资机构共同向创业企业投资资金的投资方式，目的是为了获得联合的收益。–联合投资中通常有一到两家主导创业投资机构，其他创业投资机构大都是以参股的方式参与投资。–作用：分散风险；优化投资项目；增加投资机会；提高提供增值服务的能力；形成社会关系网络第三节创业投资的监控管理一、创业投资监控管理的方式–参加企业董事会；–审查企业财务状况资料、产品资料、生产设备资料以及经营计划；–向会计师事务所、律师事务所等中介机构进行咨询；–分阶段注入资金；–控制投票权；–了解企业所在行业市场竞争情况的变化以及客观经济环节和经济政策变化等等。第三节创业投资的监控管理二、创业投资监控管理的内容（一）管理层的监管–(1)制定行之有效的监控标准，实施公正的不偏袒的监控手段，以提高企业经理人的积极性；(2)有激励的手段促使监控主体努力行使监控行为，收集和获得管理层的行为信息；(3)对管理层的行为进行评价，并予以调整，使之趋向企业的目标；(4)建立完善的组织模式以保证监控的有效性和稳定性；(5)安排必要的契约条款对内部监控的行为及后果做出适当的反应。第三节创业投资的监控管理（二）财务监管–创业投资家要求创业企业按时提供财务报告，披露经营信息。创业投资家根据财务数据，计算相应的财务指标，分析创业企业运营能力、偿债能力、获利能力、抗风险能力等，结合行业特点，评价创业企业经营状况。–创业投资公司为了保证其资本的安全和利润的稳定回报，必要时选派自己特有的利益代表加入董事会及监事会构成的监控体系，财务总监是代表创业投资公司进行监控的最佳主体人选。第三节创业投资的监控管理（三）中长期经营计划监管–创业投资家定期比较当前创业企业的发展状况与已制定的中长期计划，识别发生的差异，分析深层次的原因，并根据企业内外部环境的变化对比，重新组织企业资源，对创业企业的发展计划进行相应调整。第三节创业投资的监控管理（四）外部环境监管–创业投资家一般具有较强的宏观经济把握能力，能够洞悉外部环境变化趋势及其对创业企业带来的影响，这往往也是创业企业管理人员的劣势所在。创业投资家能够利用这个优势帮助创业企业进行中长期决策第三节创业投资的监控管理（五）危机管理–危机管理是指创业投资家应付企业逆境的一般对策不能有效扭转逆境现象，企业陷入危机状态(如持续亏损、市场份额持续下降、生产停顿等)时，创业投资家所采取的一种特别管理活动。–它是一种“例外”性质的监督管理。创业投资家在企业管理层已无法控制经营局势时，通过撤换企业管理人员，执行特别计划等应急措施来积极介入企业生产经营活动。一旦企业恢复正常，创业投资家便重新履行其日常监控职能；但如果创业投资家的措施失败，创业投资家就不得不撤出资本第三节创业投资的监控管理三、创业投资管理的影响因素–创业企业的发展阶段–股权比例–投资行业–投资效果第四节创业投资的增值服务一、创业投资增值服务的重要性–从目前的情况来看，创业企业的创始人大都是技术出身，其中能够同时掌握创业技术又能够很好的管理企业的创始人可以说是凤毛麟角，即便有，也没有精力和时间在企业的发展过程中同时兼任两个重要角色，绝大多数的创始人没有系统专业的管理知识学习经验，企业创立初期没有自己的社会关系网络，市场、资金、企业内部管理等问题足够让创始人焦头烂额，企业的发展更是举步维艰。–而创业投资家在企业管理方面的优势、社会关系网络的庞大、信息渠道的畅通、强悍的专家系统等正好能够弥补创业企业的不足。第四节创业投资的增值服务二、创业投资增值服务的主要内容–帮助企业制定发展战略–帮助规范企业内部管理–为企业物色高级管理人员–提供社会网络资源–帮助企业筹集后续资金–帮助实现并购或上市第四节创业投资的增值服务三、影响创业投资增值服务的因素–创业者对增值服务的态度–环境的不确定性–创业投资家的综合能力