证券投资分析03-宏观经济分析

第三章宏观经济分析证券投资分析2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•2教学指引：教学目标：1）了解宏观经济运行对证券市场的影响；2）掌握财政政策、货币政策对证券市场的影响；3）了解国际金融市场环境对证券市场的影响；能力要求：能够根据宏观经济运行指标判断政策取向，从而判断证券市场的总体运行趋势；2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•3研究(讨论)问题:(1)宏观经济主要研究什么样的问题?(2)你认为宏观经济因素的变动对证券投资活动的何影响?请举简单例子说明.思考：2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•41、把握证券市场的总体变动趋势只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变化趋势；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化，才能抓住证券投资的市场时机。2、判断整个证券市场的平均投资价值整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量和速度的反映；3、掌握宏观经济政策对证券市场影响的力度与方向证券市场与国家宏观经济政策息息相关，国家通过财政政策和货币政策调控经济，或挤出泡沫，或促进经济增长。一、宏观分析的意义第一节宏观经济分析概述2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•5宏观指标总量、结构分析向好或向坏增持或减持1.调查研究与收集资料2.依据资料对指标进行分析3.预测未来的经济形势4.判断证券市场的总体变动进行投资决策宏观经济分析的基本思路2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•6二、宏观经济分析的基本方法1、总量分析法总量分析法是指对影响宏观经济总量指标的因素及其变动规律进行分析，（如GDP、居民消费总额、投资总额、银行信贷总额及物价水平的变动规律的分析等），进而说明整个经济的状态和全貌。总量分析主要是一种动态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律；同时也包括静态分析，考察同一时间内各个总量指标的相互关系，如投资额、消费额和GDP的关系等。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•72、结构分析法结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。如GDP中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等。3、宏观分析资料的搜集与处理政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年的GDP统计与景气动向等。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•8三、宏观经济分析基本变量国民经济总体指标1.GDP；2.工业增加值；3.失业率；4.通货膨胀；5.国际收支。投资指标1.政府投资；2.企业投资；3外商投资。消费指标1.社会消费品零售总额；2.城乡居民储蓄存款余额。金融指标1.货币供应量；2.金融机构各项存款余额；3.金融资产总量；4.利率；5.汇率；6.外汇储备。财政指标1.财政收入；2.财政支出；3.赤字或结余。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•9国内生产总值1、国内生产总值(GDP)，是指一国(或一个地区)在一定时期内运用生产要素所生产的全部最终产品和劳务的市场价值总和。以支出法核算GDP，有：GDP=C+I+G+(X-M)。即GDP包括消费、投资、政府购买和净出口四个部分。国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率（即经济增长速度），它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一国经济是否具有活力的基本指标。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•10工业增加值与失业率2、工业增加值是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。工业增加值的基础来源于工业总产值，工业总产值即以货币表现的工业企业在一定时期内生产的已出售或可供出售的工业产品总量，反映一定时期内工业生产的总规模和总水平。3、失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比例。失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少；反之，收入上升。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•11通货膨胀与国际收支4、通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。衡量通货膨胀的指标主要有三个：零售物价指数、批发物价指数、GDP平减指数。一般情况下，零售物价指数使用的最多、最普遍。通货膨胀影响经济的方式：收入分配效应、相对价格效应通货膨胀的成因：需求拉上型、成本推动型、结构型。5、国际收支是指一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支(进出口)、劳务支出(运输、港口、通讯和旅游等)和单方面转移(侨民汇款、无偿援助和捐赠、国际组织收支等)，是最具综合性的对外贸易的指标。资本项目反映一国通国外资金往来的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。一般分为长期资本项目和短期资本项目。进口和出口是国际收支中最主要的部分。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•12投资指标1、政府投资。是政府以财政资金投资于经济建设，其目的是改变长期失衡的经济结构，完成私人部门不能或不愿从事但对国民经济发展却至关重要的项目，如大型水利设施、公路建设、生态保护等。政府投资也是扩大投资需求、促进经济增长才重要手段。2、企业投资。企业投资的规模和方向影响着一国经济未来的走向。3、外商投资。包括外商直接投资和外商间接投资。外商直接投资是指外国企业和经济组织或个人按我国有关政策、法规，用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业，合资企业、合作企业，以及政府有关部门批准的项目投资总额内企业从境外借入的资金等。外商间接投资是指除对外借款和外商直接投资以外的各种利用外资的形式。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•13消费指标1、社会消费品零售总额。指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团提供的消费品总额。社会消费品总额是研究国内零售市场变得情况、反映经济景气程度的重要指标。反映消费水平高低、居民消费意愿的强弱。社会消费品总额是国内需求的重要组成部分，对一国经济增长具有巨大促进作用。2、城乡居民储蓄存款余额。是指某一时点上城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄与消费之间的关系：此消彼长储蓄与投资之间的关系：储蓄增加导致投资需求扩张。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•14金融指标1、货币供应量。M0=流通中现金M1=流通中现金+商业银行的活期存款M2=M1+商业银行的定期存款和储蓄存款中央银行可以通过增加或减少货币供应量调节货币市场，实现对经济的干预。2、金融机构各项存贷款余额。主要指商业银行、政策性银行、非银行信贷机构、保险公司等在某一时点上存款金融和贷款金额。该指标主要反映信贷投放总量。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•15利率与汇率3、利率。借贷期内所形成的利息与本金的比率。利率波动反映出市场资金供求的变动状况。在经济持续繁荣增长时期，利率上升；当经济萧条时，利率下降。利率下降会刺激会刺激需求和供给增加，利率上升会抑制需求和供给。4、汇率。外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映。汇率降低会扩大国内总需求，汇率上升会缩减国内总需求。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•16外汇储备5、外汇储备。是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国国际储备包括外汇储备、黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。当国际收支发生顺差时，外汇储备就会增加；当国际收支发生逆差时，外汇储备就会减少。外汇储备增加会相应增加国内需求。——外汇占款2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•17财政指标1、财政收入。国家财政参与社会产品分配所取得的收入，是实现国家职能的财力保证。主要包括：各项税收、专项收入(各种费)、其他收入(基建收入、基建贷款归还收入、捐赠收入等)、国有企业计划亏损补贴(负收入、冲减财政收入)。2、财政支出。主要包括两部分：一是经常性支出，包括政府的日常性支出、公共消费产品的购买、经常性转移等；二是资本性支出，是政府的公共性投资支出，包括基建投资、环境改善投资、储备物资投资等。在需求结构调整时，适当调整财政的支出结构就能很显著地产生效应。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•18赤字与结余3、赤字与结余。财政赤字过大，会引起社会总需求的膨胀和社会总供给的失衡。赤字的弥补有两种途径：一是透过发行国债；二是向银行借款；发行国债对国内总需求不会产生太大影响。向银行借款，如果银行因此增发货币，则会扩大国内总需求。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•19第二节宏观经济运行分析GDP变动证券市场相应变动影响机制持续稳定高速增长证券价格上涨公司营销效益上升；投资者信心上升；居民收入上升高通胀下的增长证券价格下跌企业经营困难居民收入降低宏观调控下减速增长证券市场平稳渐升经济矛盾得到缓解转折性向正增长转变由下跌转为上升恶化的环境逐步得到改善恶化环境逐步改善向高增长变动证券价格快速上涨新一轮经济高速增长来临一、宏观经济分析1、GDP变动与证券市场波动之间的关系2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•20GDP增长率反映的是经济增长状况；研究表明，经济增长率高低与股市关联性的深层原因在于经济增长率变动会引起资本规模的相应变动，经济增长导致资本规模的扩张，要么通过银行间接信用，要么通过发行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，资本规模的扩张，必然要求企业利润和上市公司收益率的提高，从而成为促使股价上扬的基础性作用。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•21周期阶段周期市场的表现萧条时期经济衰退至尾声，百业不振，投资者已远离股票市场，每日成交寥寥无几；有识之士默默吸纳股票，股价渐升复苏时期经济渐复苏时股价已升至一定水平，股价不停攀升繁荣时期有识之士悄然抛出股票，虽还涨，但供需渐渐转变衰退时期投资者认清经济形势，股价开始下跌2、经济周期过程：萧条－复苏－繁荣－衰退2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•22股市被称作“国民经济的晴雨表”，其发展和波动同时受制于和反映着国民经济的变化。经济从来不是单向性地运动，而总是在一定波动性的周期中运行的，经历着繁荣——衰退——萧条——复苏的循环过程，只是每一阶段变化周期会随时局的不同而有所波动，经济的局期波动直接影响整个社会的投资，生产和消费，影响上市公司的经营业绩和投资者的心理预期。在经济复苏与繁荣的向好时期，投资与消费旺盛，有利于公司业绩和利好人气增长，也会带动股市交投活跃，股价上涨；2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•23在经济衰退和危机的时期，社会需求减少，投资利润下降，不利于公司业绩增长和市场人气的维持，股市收益和股价自然会受较大影响。更重要的是股票市场会对可能的经济景气变动提前作出反应。许多专家跟踪研究发现，美国、日本等几个主要国家股价指数与经济发展周期之间有着相对稳定的关联性。几十年来道·琼斯平均数的K线斜率与美国经济增长的关联性是很大的。2020年1月23日星期四经贸系胡鹏证券投资分析•第三章宏观经济分析•24分析GDP、经济周期与股价波动时应注意：（1）经济总