第4章3 期货品种投资分析-贵金属和金融期货：中粮期货-李建雷

中粮期货忠良品格第四节贵金属谭迎庆中粮期货金融事业部—研究总监一.贵金属分析总论（一）概述贵金属：金、银、铂族金属国内上市的贵金属：只有金一.贵金属分析总论（二）贵金属行业分析的共同特征1.供给的稀缺性2.需求的特殊性（1）首饰需求（2）工业需求3.投资属性（1）金：源于货币属性（2）银：相比较金略有弱化（3）铂、钯：市场规模小，流动性差，易被操纵二.贵金属产业链分析贵金属产业链：生产供应体系：矿产资源和二次资源需求消费体系：首饰、制造业等需求方两者的交易流通体系二.贵金属产业链分析以黄金为例：（一）黄金的矿产资源（二）黄金的二次资源1．再生金2．央行售金3．生产商对冲（三）黄金的需求体系1．首饰用金2．工业用金及其他3．投资需求三.相关因素分析（一）美元与黄金的关系（负相关）1．美元是国际黄金市场上的标价货币2．黄金是美元资产的替代投资工具（二）原油与黄金的关系（正相关）（三）地缘政治与黄金的关系（四）通货膨胀与黄金的关系中粮期货忠良品格第五节金融期货分析谭迎庆中粮期货金融事业部—研究主管一.股指期货分析（一）股指的估值1．相对估值法：采用乘数方法，如市盈率，市净率（1）指数的市盈率是指数成分股（剔出亏损股）的总市值与指数成分股净利润之比（2）指数的市净率是指数成分股总市值与指数成分股净资产的比值，表示价格相对账面价值的高低（3）优点：比较简单，易于掌握一.股指期货分析（一）股指的估值2．绝对估值法：（1）DDM（股利贴现）模型：股票的内在价值应等于股票持有者在公司经营期内预期能得到的股息收入按一定折现率计算的现值（2）FED模型：美联储公布，假设长期国债收益率与标普500指数的隐含收益率相近，因此可以从两者的差价去判断股价是否合理。一.股指期货分析（二）影响股指的因素分析1．经济增长与通胀2．经济政策（1）货币政策①利率变化对股市的影响②央行公开市场操作对股市的影响③汇率变动对股市的影响（2）财政政策（3）其他政策一.股指期货分析（二）影响股指的因素分析3．股票市场的供给与需求（1）股票市场供给（上市公司质量，上市公司数量与融资规模）（2）股票市场需求（流动性，政策因素，居民金融资产结构的调整，机构投资者的壮大，资本市场的逐步开放等）4．市场情绪二.利率期货分析（一）债券的估值其中，代表内在价值，代表面值，是该债券的到期收益率，是债券到期时间，是债券每期支付的利息。二.利率期货分析（一）债券的估值①价格与到期收益率，反比②到期时间与价格波动幅度，正比③到期时间临近，价格波动幅度以递增速度减少④期限既定，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失⑤收益率变动幅度既定，息票率与价格波动幅度，反比二.利率期货分析（一）债券的估值利率期限结构：•定义：某一时点上不同期限资金的即期利率与其对应的到期期限之间的关系。•作用：反映金融市场上现金流定价的基本原理，即债券价格等于其现金流量根据当下即期利率所折线的现值。•构建方法：息票剥离法，计量经济法二.利率期货分析（二）影响债券的因素分析1．经济周期2．货币政策（1）利率政策（2）调整存款准备金率（3）公开市场业务（4）汇率政策3．财政政策4．债市供求关系（1）流动性（2）债市的需求（3）债市的供给三.外汇期货分析（一）外汇的决定理论1．购买力评价理论：前提是一价定律表示商品的本国价格，表示商品的外国价格是汇率（1）绝对购买力平价：同一时点（2）相对购买力平价：两个时点三.外汇期货分析（一）外汇的决定理论2．利率平价理论（1）无抛补的利率平价（2）抛补的利率平价是本国利率，是过外国利率，是即期汇率，是预期一年后汇率，是一年期远期汇率三.外汇期货分析（二）影响汇率的因素分析1．劳动生产率2．国际收支状况3．财政收支状况4．通胀和货币政策（1）通货膨胀率的差异（2）利率差异5．中央银行干预6．其他因素中粮期货忠良品格19主讲人：谭迎庆[e-mail]