煤炭行业投资快讯（PDF5）山西省1-12月份煤炭产、销数据点评(1)

敬请参阅最后一页之特别声明1行业投资快讯——山西省1-12月份煤炭产、销数据点评投资要点„近日，山西省煤炭工业局公布了2006年1-12月份全省煤炭工业主要经济指标。我们的主要分析结果如下：Ê产、销数据显示山西煤炭工业继续保持良好发展势头，4季度煤炭行业利润增速呈现上升趋势。Ê观察2006年全年山西省煤炭供给数据结构可以发现：关闭小煤矿的效果得到体现，重点煤矿的产能贡献比重不断扩大。„煤炭行业投资机会审视：行业整合比煤价、成本、账面利润趋势更重要Ê特别建议关注：主要产煤省份采矿权转增国家资本金、煤炭集团“债转股”问题获得解决后，将使煤炭集团整体上市或集团向上市公司注入优质资产扫除根本障碍。持有增持减持煤炭行业煤炭行业投资快讯2007年02月12日国金行业1127162721272627060213060511060801061027070122国金Ａ股174222422742324237424242国金Ａ股国金行业龚云华(8621)[e-mail]联系人：赵莉(8621)[e-mail]上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）国金证券研究所市场数据行业优化平均市盈率16.62市场优化平均市盈率30.44国金煤炭2958.50国金A股流通指数2783.89上证指数2807.17深证成指7951.58相关报告1《煤炭行业投资快讯》，2007年1月19日2《煤炭行业投资快讯》，2007年1月8日3《煤炭行业投资快讯》，2006年12月25日4《2007年度煤炭行业报告》，2006年12月21日煤炭行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明2重要信息：山西省公布1-12月份全省煤炭行业经济运行数据„近日，山西省煤炭工业局公布了2006年1-12月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况，简要概括如下：Ê煤炭产量：12月份全省完成8615万吨。1-12月累计完成58118万吨，同比增加3808万吨，增幅为7.01%。Ê煤炭销量：12月份全省完成出省销量5292万吨。1-12月全省累计完成出省销量46641万吨，同比增加3358.48万吨，增幅为7.76%。Ê煤炭出口：12月份全省完成297万吨。1-12月全省累计完成3333万吨，同比减少141万吨，减幅为4.06%。Ê销售收入：12月份国有重点煤炭企业完成117.32亿元（不含平朔和太原煤气化），1-12月累计完成940.62亿元，同比增加154.06亿元，增幅为19.59%。Ê制造成本：12月份国有重点煤炭企业吨煤制造成本为161.29元（不含平朔和太原煤气化），1-12月为159.93元，同比增加12.26元。Ê煤炭售价：12月份国有重点煤炭企业吨煤售价为314.46元（不含平朔和太原煤气化），1-12月为309.84元，同比增加15.43元。Ê实现利润：12月份国有重点煤炭企业实现盈利5.32亿元（不含平朔和太原煤气化），1-12月累计盈利42.94亿元，同比增加4.55亿元，增幅为12%。Ê职工收入：12月份国有重点煤炭企业在岗职工人均收入为4593元（不含平朔和太原煤气化），1-12月为31968元，同比增加4925元，增幅为18.21%。点评与分析四季度山西省煤炭产、销平稳，关闭小煤矿效果得到体现„整个四季度，山西省煤炭产销数据较为平稳，产销率保持在80%以上；煤炭产销保持旺盛态势。Ê从单月数据看，12月份煤炭产、销量环比增幅达56.35%和24.75%，煤炭单月产销率只有66.58%。我们判断这主要与原煤产量统计数据调整及销售结算有关，并非产销不畅。图表1：山西省煤炭产、销数据图表2：四季度山西煤炭产、销数据单位：万吨20003000400050006000700080009000Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-0640%60%80%100%120%140%160%煤炭产量（万吨，LHS）煤炭销量（万吨，LHS）产销率（RHS）02000400060008000100002006年10月2006年11月2006年12月煤炭产量煤炭销量来源：中国煤炭资源网、山西省煤炭工业局、国金证券研究所„观察2006年全年山西省煤炭供给数据结构可以发现：关闭小煤矿的效果得到体现，重点煤矿的产能贡献比重不断扩大。煤炭行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明3Ê2006年，山西省国有重点煤炭企业原煤产量30063万吨，同比增加3473万吨，增幅为13.06%；地方国有煤矿完成原煤生产9630万吨，同比增加1003万吨，增幅为11.63%；乡镇煤矿生产18425万吨，同比减少669万吨，减幅为3.5%。图表3：2005~2006年山西省原煤供给结构0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%国有重点煤企48.96%51.73%地方国有煤矿15.88%16.57%乡镇煤矿35.16%31.70%20052006来源：山西省煤炭工业局、国金证券研究所出矿煤价保持稳定，累计成本略有上升，4季度利润增速回升„从煤炭价格、成本的数据来看，山西省煤炭出矿价格保持稳定，单月成本开始回落，非政策性成本呈现稳中略降的趋势。Ê12月单月成本在10、11月分别创出164.72元和163.92元的新高后开始回落至161.29元；在政策性成本有所增加的情况下，显然非政策性成本持续下降。图表4：山西煤炭出矿价格、成本保持稳定160180200220240260280300320May-03Jul-03Sep-03Nov-03Jan-04Mar-04May-04Aug-04Oct-04Dec-04Feb-05Apr-05Jun-05Aug-05Oct-05Dec-05Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06708090100110120130140150160170山西重点煤矿出矿价（左轴,元/吨）累计成本（右轴,元/吨）来源：中国煤炭资源网、山西省煤炭工业局、国金证券研究所„由于2006年政策性成本上涨的抵消作用，山西重点煤企利润增速低于销售收入增速。但随着非政策性成本的下降，4季度山西煤炭企业利润增速呈现上升趋势。Ê12月份全省煤炭行业收入增速19.09%，利润增速达12%。煤炭行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明4图表6：2006年山西重点煤企收入、利润增速图-80%-60%-40%-20%0%20%40%Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-06收入增速利润增速来源：中国煤炭资源网、山西省煤炭工业局、国金证券研究所煤炭行业投资机会审视：行业整合比煤价、成本、账面利润趋势更重要„我们认为：2007年煤炭业的基本面已经逐步明朗化，行业趋势不会发生重大逆转，煤炭涨价将基本覆盖政策性成本上升。具体来看，Ê第一，2007年全国煤炭合同汇总会所体现的煤炭企业定价话语权和山西省征收“三项基金”所带来的政策性成本上涨将对2007年煤价的上涨趋势给予强有力的支撑。Ê第二，考虑运力配备的煤炭供求格局会保持平衡状态，且局部时段、局部地区会相对偏紧。Ê第三，从煤价的市场化趋势看，2007年是真正市场化的第一年，目前煤炭价格并没有完全到位，计划内、外的价格接轨是一个中长期过程。在考虑供求趋势的背景下，这是我们看好未来煤炭价格的主要逻辑基础。„我们建议：更加关注行业整合带来的投资机会。Ê第一，从煤炭产、销数据来看，山西乃至全国关闭小煤矿效果已经开始逐步体现，随着产业集中度的提高，煤炭供给有序性、煤炭企业的定价主导权可能要好于市场预期。Ê第二，从国家发改委公布的《煤炭业“十一五”发展规划》看，煤炭行业的整合是必然趋势。培育大企业、大集团将是中国煤炭工业“十一五”期间最为重要的任务。Ê第三，主要产煤省份采矿权转增国家资本金、煤炭集团“债转股”问题获得解决后，将使煤炭集团整体上市或集团向上市公司注入优质资产扫除根本障碍。煤炭行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明5公司投资评级的说明：强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；持有：预期未来6－12个月内变动幅度在-10%－10%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。行业投资评级的说明：增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。优化市盈率计算的说明：行业优化平均市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。市场优化平均市盈率中，在扣除沪深市场所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。特别声明：本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。