申万-XXXX1128-X年煤炭行业投资策略

——煤炭行业2013年投资策略煤炭行业03年投资策略A0230511120002222100020003000400051015202000300040001752002252503253503754000100020112012年1~9月05表观消费量出口量100020112012年1~9月150175原煤产量进口量30032520112012年9月库存量•••••资料来源:资源网，中电联，申万研究•34010020304040608010010202010年2011年2012年1~10月-20201020112012E资料来源:资源网，申万研究2010年2011年2012年1~10月山西蒙西、陕西420%25%5%10%15%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200920102011201250100%4000304080%90%1000200030002020092010年2011年2012年1-10月70%总发电量千亿千瓦时火电占比02010年2011年2012年1-10月2010年2011年2012年1-10月5资料来源:华通人，中电联，申万研究总发电量：千亿千瓦时火电占比2010年2011年2012年1-10月2003000100200(100)Feb/10May/10Aug/10Nov/10Feb/11May/11Aug/11Nov/11Feb/12May/12Aug/12Nov/12澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国价格（模拟计算）-山西优混运抵广州港价格（模拟计算）120080004000400800200040006000100020003000-4000Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/120Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-120港煤炭发运量（万吨）煤炭进量（万吨）6资料来源:资源网，申万研究价差(国际-国内）港口煤炭发运量（万吨）煤炭进口量（万吨）7772810生产证证载产能仅3.6亿吨0.81.11.02.22.82.24.44.84.2502010年2011年12年1~10月国有重点重点整合地方煤矿大同6%朔州长治12%100%9%忻州9%太原阳泉晋城12%12%25%50%75%5%吕梁13%晋中临汾14%运城1%阳泉6%0%25%同煤集团焦煤集团阳煤集团潞安集团晋煤集团五大集团运销集团进出口中煤集团地方矿总计8资料来源:山西省煤炭工业厅，申万研究晋中13%同煤焦煤阳煤潞安晋煤五大运销进中煤地0.81.11.0081.2000.40.80.02010年2011年12年1~10月重点整合150焦煤集团18%中煤集团6%050100进出口7%晋煤集团运销集团35%同煤集团焦煤集团潞安集团阳煤集团晋煤集团运销集团进出口中煤集团重点整合矿持开工证11年产量晋煤集团8%潞安集团9%同煤集团8%阳煤集团9%9资料来源:山西省煤炭工业厅，申万研究重点整合矿持开工证11年产量2.22.82.23.01.02.00.02010年2011年12年1~10月地方煤矿大同3%朔州9%长治14%100%9%忻州6%太原5%晋城12%14%50%75%吕梁18%临汾9%晋中17%运城1%阳泉6%0%25%大同朔州忻州太原吕梁晋中临汾运城阳泉晋城长治10资料来源:山西省煤炭工业厅，申万研究17%1000150005000201020112012E2013E2014E2015E国有重点重点整合地方煤矿500400200300400100200300010010A11A12E13H113H213E14E15E0201020112012E2013H12013H22013E2014E2015E中煤集团同煤集团焦煤集团阳煤集团11资料来源:山西省煤炭工业厅，公司公告，申万研究中煤集团同煤集团焦煤集团阳煤集团潞安集团晋煤集团运销集团进出口集团1234003700400010%15%20%25%水电利用小时数同比增速550058003%6%火电利用小时数同比增速2500280031003400-15%-10%-5%0%5%10%460049005200-6%-3%0%20052006200720082009201020112012E5年-Avg43002006200720082009201020112012E5年Avg-9%13资料来源:中电联，申万研究2000120040%400800120016004008000%20%0200720082009201020112年前10月02008年2009年2010年2011年2012年1~10月-20%122水电基建投资（亿元）同比增速资料来源:中电联，公司公告，申万研究1480001000020%30%水电发电量同比增速30035015%20%水电装机容量同比增速2000400060000%10%20%1502002503005%10%15%02006200720082009201020112012E2013E2014E2015E-10%1002006200720082009201020112012E2013E2014E2015E0%15资料来源:中电联，申万研究16502010201120128102010201120123040468201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月17资料来源:资源网，申万研究10012040608010020401月2月3月4月5月6月7月8月9月内蒙古陕西500454520030040030354045303540450100大同煤业中煤能源中国神华伊泰煤炭兖州煤业昊华能源20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月神华煤炭产量神华煤炭销量20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月神华煤炭产量神华煤炭销量18大中中伊兖昊12Q3吨煤成本12Q3综合价格神华煤炭产量神华煤炭销量神华煤炭产量神华煤炭销量资料来源:资源网，公司公告，申万研究中铁投20%其他20%伊泰10%0%中煤能源中国神华10%10%国投交通10%陕煤化工10%淮南矿业10%8000120%1202000400060000%30%60%90%40608010002000200720082009201020112012E2013E-60%-30%全国铁路基建投资同比增速-202012E2013E2014E2015E山西蒙西、陕西19全国铁路基建投资同比增速资料来源:铁道部，公司公告，申万研究2012014016040608010012020May-07Nov-07May-08Nov-08May-09Nov-09May-10Nov-10May-11Nov-11May-12国内主要航线平均海运费（元/吨）国内主要航线平均海运费（元/吨）801804050607060901201502030Oct-09Feb-10Jun-10Oct-10Feb-11Jun-11Oct-11Feb-12Jun-12Oct-120302011年9月2012年1月2012年6月2012年9月坑口库存中间环节库存下游库存21FJFJFJ六大电厂日耗煤资料来源:资源网，申万研究坑口库存中间环节库存下游库存3203602402802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2011201230035030%40%3000100150200250-20%-10%0%10%20%1000200005010年1月10年3月10年5月10年7月10年9月0年11月11年1月11年3月11年5月11年7月11年9月1年11月12年1月12年3月12年5月12年7月12年9月2年11月-40%-30%0Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-122220202020202010202020202020120202020202012日产量日销量日产环比日销环比JAOJAOJAO资料来源:资源网，申万研究4000500060008%10%12%10002000300040002%4%6%8%0201020112012E2013E2014E2015E2013H12013H20%产量产量增速发电量火电占比钢铁产量水泥产量合成氨产量2006A14.0%81.4%23.9%16.0%7.4%400002007A14.5%82.7%15.2%12.5%4.5%2008A4.3%81.8%0.3%2.5%-3.2%2009A7.2%81.7%15.4%17.3%2.8%2010A15.2%79.1%8.3%15.4%-3.4%1000020000300002011A9.4%82.8%7.2%9.7%2.1%2012E3.5%78.0%3.2%6.6%6.9%2013E5.6%78.5%2.0%6.0%4.5%-100000100002011E2012E2013E2014E2015E内蒙古陕西山西新疆区宁夏区其他23资料来源:资源网，申万研究内蒙古陕西山西新疆区宁夏区其他24相对PE走势1.21.41.61.8相对PB走势1.21.41.61.80.00.20.40.60.81.01717171717171717171710.00.20.40.60.81.01717171717171717171712003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-01煤炭开采/重点公司整体剔除金融服务业均值2003-02003-072004-02004-072005-02005-072006-02006-072007-02007-072008-02008-072009-02009-072010-02010-072011-02011-072012-02012-072013-0煤炭开采/重点公司整体剔除金融服务业均值PE800PB120绝对PE走势30.040.050.060.070.080.0绝对PB走势4.06.08.010.012.00.010.020.02003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-010.02.02003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-0125资料来源：Wind，申万研究煤炭开采均值煤炭开采均值简称代码评级2012-11-20收盘价11EPS12EPS13EPS11P/E12P/E13P/E静态PB中国神华601088买入21.372.252.352.349.59.19.11.7中煤能源601898买入6.880.720.620.649.611.110.81.1西山煤电000983增持11.810.890.650.5313.218.222.32.3潞安环