电力企业利用动力煤期货的模式

电力企业利用动力煤期货的模式宝城期货母润昌2013年9月9日第一部分运用动力煤期货建立新的电煤定价体系增加电力企业话语权一、取消重点合同煤定价,形成新的电煤定价体系1、由于重点合同煤与市场煤在资源供给、运力配置和价格水平上存在着明显差异，限制了市场机制作用的发挥。自2013年起，国内煤炭市场将完全放开，国家不再干预煤炭价格，重点合同煤价和运力分配都将成为历史。2、2013年是取消重点合同煤的第一年，对于交易价格的确定，煤电双方存在着较大的分歧，国内缺乏权威、科学的煤炭价格供双方参考。3、动力煤期货交易在“公开、公平、公正”的交易平台上，通过大量市场参与者公开集中竞价，充分反映市场供求等影响因素，形成崭新的电煤定价体系。3二、期货市场的价格发现和规避风险功能1、煤炭、电力等相关企业经营模式的转变在此背景下，诸如长期协议价格如何形成等一系列问题能否得到解决，不但关系到“无重点合同时代”煤炭产、运、需能否有效衔接，更是煤炭市场化改革能否有序推进的重要影响因素。重点合同+市场合同长期协议+短期协议2、期货市场的功能（1）规避风险的功能早期期货市场的功能•早期期货市场是远期合约市场•早期期货市场没有大量的投机交易•早期期货市场向现代期货市场的演化现代期货市场规避风险的功能•远期交易在规避价格风险上的局限•现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势•在期货市场上通过套期保值规避风险的原理•投机者的参与是套期保值实现的条件•期权交易规避风险的作用（2）价格发现的功能价格发现的过程•价格信号是企业经营决策的依据•现货市场中的价格信号是分散的、短暂的，不利于企业的正确决策•预期价格在有组织的规范市场中形成价格发现的原因和特点•价格发现的原因•价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性3、上市动力煤期货通过形成公正、透明、权威的中远期价格体系，从而有效发挥期货市场价格发现和规避风险的市场功能，能够为煤炭、电力等上下游企业签订长、短期协议提供有效参考，减少定价分歧、降低交易成本、提高市场效率。同时，企业还可以利用动力煤期货参与套期保值，以规避现货贸易的风险。三、电力企业将利用期货市场争夺定价权，获得与煤炭企业平等的话语权1、动力煤消费的行业结构从上图动力煤消费的行业结构看，我国动力煤的消费主要涉及电力、建材、冶金和化工等行业，其中电力行业是动力煤消费的主体。2012年，中国电力行业动力煤需求量为18.55亿吨，占动力煤总消费量的62.23%。电力,69.71%建材,19.66%冶金,3.71%化工,2.18%其他,6.54%2、据统计，2011年华能、大唐等五大发电集团火电亏损额超过200亿元。在此情况下，以五大电力集团为代表的火电企业不得不通过呼吁“煤电联动”来转移成本，从而实现自身稳健发展。但是“煤电联动”涉及面广、影响重大，短期内难以快速推进，火电企业在今后一段时间内还要继续被动接受动力煤价格上涨所带来的额外成本，无法有效降低亏损风险。3、上市动力煤期货，电力企业通过提供套期保值等风险规避工具，能够实现电力行业持续、稳定和健康发展，有效缓解“煤电联动”压力，增加电力企业话语权，实现现货、期货“两条腿走路”，有效规避煤炭价格波动风险。第二部分通过动力煤期货建立新型电煤购销模式传统电煤现货购销模式的局限性•我国传统的煤炭交易市场以现货市场为主导，长期协议为辅，其中现货交易主要以现货电子交易和面对面交易为主。•其中，大型电力企业的电煤现货采购模式一般分为年度战略供应商合同、年度长协保量合同、市场临时采购合同。•局限性——煤炭价格波动加剧导致长协价缺乏优势长协合同谈判成本大存在违约风险动力煤期货和现货结合的优势•随着动力煤行业市场化改革的不断深入，动力煤价格的波动将日趋灵活，电煤成本的不确定性将成为电力企业的经营风险之一。•规避风险——既是期货市场诞生的原因，也是期货与生俱来的特点。•只参与现货市场贸易的“一条腿走路”方式无法帮助企业规避动力煤价格剧烈波动的风险，为了稳定和熨平利润曲线，电力企业必须依靠期货+现货“两条腿走路”的方式。•利用期货可以帮助电力企业管理敞口风险•敞口=企业的动力煤净头寸=±现货±期货建立新型的动力煤期现结合的购销模式•构建多样化的电煤购销模式，提升现货经营规模和效率•企业可以利用动力煤期货组合出很多贸易定价模式，主动适应市场的变化，比较常见和有效的是基差定价模式——“远期现货价格=基差+期货价格”•即电力企业与煤炭企业在签订合同时，并不确定具体成交价格，只是约定在未来的某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以交货之前某一时间期货市场的该标的物期货价格为基准，加上双方事先达成的期现货之间的价差（基差）确定销售价格并进行货款结算。第三部分动力煤期货将成为电力企业重要的风险管理工具一、期货套期保值的功能由于原材料采购定价和产品销售定价在时间上的不同步性，使得企业生产经营存在一定的风险，促使了套期保值的产生。套期保值的概念•套期保值，英文为hedge在金融领域延伸为对冲•【hedge】•n.树篱；保护手段；防止损失（尤指金钱）的手段•vt.用树篱围起；受…的束缚一、期货套期保值的功能在实际运作中，我们发现，经常无法实施保值。例如，当钢价涨至5000元/吨时，钢厂已经能够实现盈利，于是在期货市场卖出，但是随后钢价又涨至5300元/吨，这样显然少盈利了300元/吨，因而钢厂也指责说，不保值比保值的效果好。在这个例子中利用hedge是无法挣到那300元的，同样也达不到钢厂利润最大化的期望。因而，所谓的hedge无法规避价格剧烈波动的风险，而它实际的功能是企业通过持有与其现货头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式，最终帮助企业实现财务利润目标。二、电力企业原材料波动风险•当前我国电价由国家调控，即电价基本是固定的，因而，煤炭作为火力发电的原材料，其价格波动将电力企业面临的主要风险。•2012年，我国电煤总消费量将近18.6亿吨，即煤炭价格年均价每波动10元，全国电力企业每年总盈利将会变动186亿元。0%10%20%30%40%50%60%70%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年单位：万吨我国电煤年度消费电煤消费量电煤消费同比-右轴三、加工商如何利用期货进行套期保值（电厂是动力煤的加工商）“一锁两降”1、锁定原材料成本—有下游订单的情况下就可以买入保值2、降低原材料购进价格—通过期现互换来降低成本3、降低产品的库存成本和财务成本—通过期现互换优化销售利润某电厂预计在12月份需要采购1万吨动力煤，由于电价基本确定，因此实现利润目标只需锁定采购成本，假设动力煤价格低于600元/吨即可实现利润目标，于是8月1日进入期货市场买入保值。现货市场期货市场预计12月1日需要采购1万吨动力煤,当前现货价格605元/吨以590元/吨的价格买入动力煤12月合约1万吨由于价格上涨，最终采购价格为635元/吨期货价格也上涨30元/吨，于是在期货市场以620元/吨的价格卖出平仓采购成本增加30万元期货盈利30万元期货盈利弥补现货成本增加，达到套保预期、实现利润目标8月1日12月1日盈亏套保效果第四部分电力企业利用期货市场进行企业的库存管理一、期货虚拟库存的作用•对多数企业而言，库存在维持正常运营的资金中占比较大，利用期货工具建立虚拟库存，进行动态库存管理，既可提高企业资金周转率，又能降低相关管理和养护费用，已成为许多企业的必修课。•所谓动态库存管理，是指企业根据经营过程中的销售、采购、资金流、宏观经济、产品（或原材料）期现货市场价格相对变动情况等，对企业库存进行综合动态监控管理，以实现企业综合库存管理目标的库存管理方式。一、期货虚拟库存的作用•通过动态库存管理和建立虚拟库存的方式，可以让企业在不干扰既定的销售或者进货计划的情况下，利用期货市场对现有的库存进行灵活调整，以达到企业事先订立的库存目标，为企业的经营提供更多的便利，更好地维系企业与上下游合作伙伴的关系。•在确保企业可以获得正常加工利润的前提下，获得市场价格上升所带来的额外利润，并降低企业资金占用、降低库存成本，增强企业销售、采购、资金管理的综合效率。二、电力企业动力煤库存管理的必要性•近年来，随着商品期货的金融属性越来越强，加上国际国内宏观经济联动性越来越紧密，宏观调控政策手段越来越丰富，许多企业虽然对产业链上下游供需状况比较熟悉。•但由于对宏观经济政策形势，尤其是国际宏观政策经济形势的把握功力不够，加上近年来随着国际国内宏观经济形势的变化，很多行业受上下游产能情况变化及自动调节机制的影响很大，这就使得动态库存管理变得更加重要，且专业性要求更高。二、电力企业动力煤库存管理的必要性牛市，电力企业的动力煤库存越大越好一旦价格下跌，现货库存贬值，直接造成巨大损失。价格风险！但是巨大的现货库存占用大量流动资金。•现货库存占用较大的流动资金，也增加了管理成本；•一旦现货价格下跌，容易引起现货库存的贬值。二、电力企业动力煤库存管理的必要性•因产能调整，需求变化及运输等问题，容易引发市场供需变化，从而影响企业的生产经营计划。–例如：2008年年初，我国遭遇罕见的冰冻雨雪自然灾害，受主产地煤炭产量趋紧、南方地区雪灾、运输困难等因素的影响，中国动力煤市场出现了紧张的局面，原料短缺，价格大涨，直接影响了下游用煤企业的原料采购。•历史不一定会完全重演，但未雨绸缪，在动力煤期货上市之际，电力企业学会用期货市场管理库存，是在激烈的竞争中不被淘汰的关键所在。三、电力企业通过期货建立虚拟库存在基差合适的时候，通过比较期现价格，来选择买入期货还是买入现货的方式建立库存，达到降低原材料购进价格的目的。三、电力企业通过期货建立虚拟库存通过期现货市场的仓位调节来达到目的。因为期货资金成本低（保证金占比不会大于100%），同时没有仓储成本。第五部分电力企业利用期货市场进行仓单贸易一、交易所仓单系统动力煤厂库仓单动力煤厂库仓单是指由大型煤炭生产或流通企业开出的，在交易所指定地点（企业提供，交易所认可）交货的信用仓单。动力煤厂库仓单系统主要包括仓单注册、仓单注销及提货、质量检验、货款结算、争议处理等环节。动力煤厂库信用仓单条件：指定厂库选择在秦皇岛港、唐山港（京唐港和曹妃甸港）、天津港、黄骅港中某一港口有长期、稳定物流关系的大型煤炭生产或流通企业。厂库指定提货地点：秦皇岛港、唐山港（京唐港和曹妃甸港）、天津港、黄骅港以及仓单开具企业煤矿坑口、指定物流节点等。各提货地点地区升贴水由交易所公告。•初期考虑厂库仓单提货地点仅限于秦皇岛等北方港口，生产坑口、内陆提货地点待市场运行一段时期后适时启用。动力煤厂库仓单内部通用•动力煤厂库仓单实行厂库内部通用，即某一厂库开具的仓单，在该厂库公布的所有提货地点通用。不同厂库开具的仓单不能通用。•（1）有利于增强买方提货地点的确定性。•厂库仓单不能跨厂库通用，使得持有厂库仓单的买方能确定自己的提货地点（主要是北方港口之外的提货地点），从而可以更有针对性的安排运输等工作；•（2）进一步避免出现大量增值税负数发票。•由于不同厂库地理位置、开采条件、生产成本、区域性供求关系等均存在较大差异，坑口提货价格也不尽相同。厂库仓单仅在厂库内部提货点通用，与仓单开具价格调整为坑口提货价相结合，可以确保仓单开具价格为某一买方在该厂库提货时的最低价格，从而避免实物交割环节出现大量地区贴水，可以有效避免较大量增值税负数发票的问题。动力煤厂库仓单有效期：最长半年5、11月强制退出两次，最长6个月避免额度被长期占用与甲醇、玻璃保持一致减少厂库风险仓单注销后，现货及时消化二、动力煤厂库仓单流通动力煤厂库仓单注册动力煤厂库仓单注销办理提货事宜动力煤仓单注册流程电力企业会员厂库交易所开始与