专业机构 分析08年原油价格走势

2008年油价展望：或将出现牛头熊尾！万达武汉营业部王涛13720191641QQ：3086886052007年原油市场回顾：2007年是原油辉煌的一年，原油价格呈大牛走势，从年初的50美元/桶到年末的近100美元/桶，涨幅接近100%，而且远没有结束的迹象！一月中旬之前，气候偏暖拖累油价大幅度回落至50美元，之后在取暖油需求的炒作及布什扩增原油战略储备的消息提振下，大量资金开始在50美元/桶附近的低位买入原油期货，持仓水平再创历史新高，原油价格逐步受到了支撑。一季度，欧佩克开始执行进一步减产（50万桶/日），油价迅速止跌回升冲破60美元；3月伊朗扣押15名英国皇家海军人员、法国马塞石油港口工人罢工以及一系列炼厂事故，基金大量入场做多，油价冲破65美元，接近70美元；二季度，伊朗加快核浓缩，尼日利亚大选引发暴力，更加频繁的炼厂事故，炼厂利用率和加工量低迷，使得夏季汽油供应紧张，原油价格一路震荡走高。7月：美国的汽油需求引领油价上涨；8月：次贷危机拖累油价下滑；9月：飓风频繁，原油库存下降，OPEC增产不足和美联储下调利率导致油价大幅走高；10月：美元贬值幅度加快，土耳其与伊拉克和美国的冲突形势以及对冬季供需的担心将油价再次大幅推高，油价创出历史新高。11月至今：因信贷危机导致经济放缓忧虑加深、美元指数触底反弹以及欧佩克可能增产消息打压，油价进入调整。但是原油库存的继续减少、核心个人消费支出价格指数大幅上升等影响，油价又再次震荡走高，有望再次挑战100美圆整数关口。如今2007年已经过去，那么2008年油价又将何去何从？我们试着从各个基本面情况来分析！一、宏观经济继续保持稳定快速增长：尽管次级债危机对全球经济造成了巨大损害，但2007年全球GDP增长统计依然保持在5.2%的水平，较去年仅降低了0.2个百分点。美国是本次债危机危害最大的国家，市场信心指数一度跌至近年来最低点，但美联储的降息政策和向市场注入流动性资金减小了经济的衰退的风险。国际货币基金组织（IMF）统计结果显示美2007年GDP增长率维持在2%的水平，虽然较2006年降低了1.3%，但仍然保持一个稳定持续增长的水平.日本和欧元区国家07年GDP增长分别达到2.6%和2.5%。在世界经济遭受信贷危机，主要西方发达国家经济增长放缓之际，中国、印度等新兴国家的经济高速度增长给世界经济带来了强劲动力。中国、俄罗斯、印度和巴西等“金砖四国”2007年GDP增长分别达到了11.2%、7%、9%和4.4%。国际货币基金组织（IMF）对08年全球经济增长依然保持乐观态度。据IMF预测，08年全球GDP增长将继续保持在5.2%水平，与07年持平。“金砖四国”等新兴发展中国家经济将依然继续维持高速增长，中国和印度GDP增长将达到10.5%和8.4%。因市场对信贷危机的担忧随时可能爆发，欧美和日本等发达国家的经济增长存在衰退的风险，据IMF预测，欧元区和日本08年GDP将出现小幅下滑。尽管美国是信贷危机影响最大的国家，但美国的实体经济连续几年都稳定增长，金融市场危机尚没有从根本上破坏实体经济的增长，而且因美元持续贬值，美国的贸易逆差和财政赤字有望继续得到改善，IMF预计08年美国GDP将增长2.8%，较07年增长了0.8%。但是，美国等西方国家普遍存在不同程度的通货膨胀，美国等西方国家在未来的降息政策通道能否持续以及多大程度上能够抑制经济放缓存在着不确定性。这从根本加大了08年国际原油价格的波动。世界经济的持续高速发展加大了原油需求量，是推动原油价格上涨的最根本因素。二、美国总统大选增添油市政治色彩2008年1月举行的共和党及民主党党员大会，将标志着2008年美国总统大选正式拉开帷幕，其大选将于2008年11月4日开始投票。今年年末的民调显示，有53%的美国人支持民主党，支持共和党的只有38%。经济问题是除伊拉克问题外影响总统选举结果的最重要因素。调查显示，27％的独立人士和25％的民主党人都将经济列为他们在选举中所关心的头等大事。关心经济状况的人越多，民主党人获胜的几率越高，重新执政的可能性越高。因此，共和党很可能不能连任。一般上认为，民主党政策理念和利益取向与共和党有较大的不同，其主要管理的是美国经济，比较注重节能和环保。2007年“次级债”危机的引发使得越来越多的美国市民对经济前景感到担忧。同时，2007年油价飙升也深刻影响到了美国的经济发展。可以说，人们对美国经济前景的失望情绪很可能将民主党派希拉里或克里推向“白宫”。但是，美国总统选举始终是一场复杂而激烈的博弈，2006年共和党就利用“9.11周年纪念”及油价大幅下跌将布什政府的支持度提高到44%，而在这之前布什的支持率甚至不到30%。2006年中期选举结束后，2007年油价开始一路上升。布什作为具有石油家族背景的共和党人在能源政策上与民主党完全不同，布什政府仍然在考虑能源安全问题，增加国家石油战略储备，使得国际石油需求更加紧张，这也成为了油价居高不下的原因之一。而民主党则倾向于在油价走高时减少石油战略储备以稳定油价。两者对利益的不同追求使得油价的走向更加充满政治色彩。三、原油供需将保持基本平衡：据EIA统计预测，2008年世界原油产量将增长255万桶/天至8735万桶/天，需求增长146万桶/天至8726万桶/天，OPEC的预测数据与EIA相差无几。其中消费需求增长主要受中国、印度以及前苏联等非经合组织国家拉动。总体来看，供给缺口预期仅为9万桶/天，供需基本保持平衡。非OPEC可望增产100万桶/天左右，其中巴西、俄罗斯和美国将是主要增产国。除非需求增长下降，没有OPEC的配合，世界石油供需难以平衡。一旦原油价格突破100美元大关，在西方原油消费大国的压力下，OPEC势必会增加产量，问题是增产幅度以及能够多大程度上平抑油价。EIA预计08年OPEC将增产163万桶/天，剩余产能为250万桶/天。原油供需基本平衡的格局决定了未来油价出现单边大幅上涨的概率很小，更可能是一个平衡市！四、美圆的持续贬值将继续支撑油价：由于美元是石油交易的主要货币，油价的上涨与美元贬值有着直接关联。美元贬值将进一步刺激投资者对原油期货的需求。一方面，在美元持续贬值而油价居高不下的大背景下，不少投资者选择购入原油期货以实现投资保值。另一方面，美元贬值还使得以美元计价的原油期货价格对持有非美元资产的投资者来说更为便宜，这也刺激了部分投资者对原油期货的需求。从下图可以很明显看出，进入2007年1月以来，原油和美圆呈现出高度的负相关性。美圆指数继续一路震荡走低，从1月15日的87下降到最低的75，跌幅达13.8%。而同时期原油指数却从最低的52美圆上涨到95美圆，涨幅达83%。可见两者间有很高的负相关性。自9月中以来，美联储已降息一个百分点，有望进入新一轮降息周期。美国联邦储备理事会(FED，美联储)宣布下调指标利率至4.25%，以帮助经济抵抗楼市持续下滑和信贷市场紧缩的冲击。另外，美联储还下调贴现率25个基点至4.75%。数据显示美国经济成长正在放缓，反映楼市修正加剧，企业和消费者支出有些疲软，且金融市场的压力在近几周增加了。降息加上之前采取的行动应有助于促使经济逐步温和成长。2008年上半年美联储仍然有降息的可能,另一方面美元兑主要国家货币汇率将有所反复，但总体上美元的弱势局面仍将维持，这对于原油来说将成为价格进一步走高的重要因素之一。五、其他基本面数据：1、美油品库存均处于历史低位水平EIA最新发布的库存数据显示，截至12月21日当周美国商业原油库存较前周降330万桶，至29,360万桶，处于同期均值中等水平的下方，为2005年1月来的最低水准；汽油库存增加70万桶至2.059亿桶，但处于均值中等水平的下方；馏分油库存减少280万桶至1.266亿桶，处于同期均值中等水平下方；美国炼厂开工率增长0.3%至88.1%。上周商业石油库存总计下降10,500万桶，处于同期均值中等水平。美国商业原油库存自2007年下半年开始出现了持续的下降（政府战略库存稳定）。同时另市场意外的是，成品油库存也出现了下降，这种下降虽然在绝对数量上不明显，但考虑到季节性因素，下降就相当明显了――夏季汽油需求高峰时，汽油的库存偏低，供应紧张；冬季取暖油需求高峰时，其隶属类馏分油的库存下降速度过快，库存偏低，供应紧张。出现上述情况的原因是国际市场供应紧张造成的进口下降，以及国内炼厂开工率偏低造成的产量下降。库存的变化，是国际原油产需平衡的一个反映。美国市场上，目前的商业原油和馏分油库存情况，以及炼厂开工率的水平，很容易造成冬季原油价格的上涨。季节性需求释放的时候，供应紧张，价格就会有反映。如果原油库存下降的同时，成品油库存稳定，表明季节性需求比较稳定；如果原油库存下降的同时，成品油库存也在持续下降，就显示季节性需求相当旺盛。2、WTI与Brent原油：正常的情况下,1988-2006年，WTI对Brent保持1.55美元的溢价；NYMEX市场WTI和ICE市场Brent之间的价差在2007年度也出现了较大的变化。表现在两个对应的现货月合约的价差上（WTI－Brent）先缩小后扩大，该价差，从年初WTI较Brent有少量的升水，持续萎缩至6月WTI较Brent贴水6.5个美元；此后价差的运行趋势逆转，再从贴水转变为了升水，今年WTI油价低于布伦特时间之长、幅度之大前所未有。出现罕见的价差是由于美国国内炼厂开工率低,致使CUSHING地区原油外运困难、库存增加。WTI和Brent的价差变化给投资者带来了丰富的跨市场套利机会。3、WTI原油远月与近月合约基差倒挂有利油价：NYMEX原油的价差结构上，2007年出现了正向市场向逆向市场结构的转换。如图，4月NYMEX原油现货月较后一月份贴水1.7个美元左右，但此后贴水值不断缩小；进入8月NYMWX原油现货月开始升水后一月份，最高升水值达到1.37个美元；12月中旬以后价差结构再度转变为现货月贴水。出现这种情况反映了现货供求情况的紧张。这在2005年的铜上出现，根据历史经验，这是一个大牛市的特征。并且由于基差的倒挂将不利于库存的增加！六、国际游资对油价的推波助澜：国家信息中心27日发布报告称，影响国际油价的各种因素都会成为国际游资炒作的题材，因而国际游资仍将会对油价起到推波助澜的作用。基金原油期货持仓量与国际油价具有高度正相关性，每当基金净多持仓量大幅增加，国际油价随之飙升，而当基金大幅减仓时，国际油价便会出现快速下挫。报告表示，在现代金融市场体系中，巨额国际游资在不断冲击各种市场，国际原油期货市场也不能例外。2007年初纽约商品交易所基金原油期货持仓量一度大幅减少，出现了净空头持仓，随之国际油价出现了大幅跳水，西德克萨斯原油期货价格由每桶65美元左右一度跌至50美元。3月份以来，纽约市场投机资金原油期货持仓量明显回升，国际油价也出现明显反弹。在7月末，基金原油净多持仓量最高增至1.2亿桶以上，超过当时日原油消费总量近50%，而国际油价再次刷新历史最高纪录。07年12月中旬美国最大的养老基金———加州公务员养老基金（CalPERS）投资委员会决定，在其资产组合中配置包括原油、木材在内的商品以及投资基础设施项目的私人股权。如下图，2005年初，CFTC原油总持仓最少为656458张，而两年后的200年，该数据已经上升最高到1549425张，幅度为136%。可见有越来越多的资金正加入原油期货期货中来！预计在08年还将会有许多各种基金加入到大宗商品交易中来。资金将成为影响油价很重要的一个因素！而根据基金一般喜欢做多的特点可知，未来油价仍将有较大的上升空间！七、地缘政治题材的炒作仍将贯穿2008年油市：近年来，油价的上涨也总是伴随着地缘政治等问题，市场对地缘政治已逐渐适应。不过，影响油市良久的伊朗核问题始终未能退出油市炒作的舞台。根据BP能源统计，伊朗拥有189亿吨石油探明储量，占世界总量的11.4%，仅次于沙特居世界第二位，储采比高达86.7；天然气探明储备高达28.1万亿立方米，占世界总量的15.5%，仅次于俄罗斯居于世界第二位。目前