电子产业洁净室行业深度研究下篇：竞争格局稳定,市场集中度高,亚翔集成和太极实业

行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告中小公司部/半导体2017年10月13日竞争格局稳定，市场集中度高重点推荐亚翔集成和太极实业看好——电子产业洁净室行业深度研究下篇相关研究国内IC和面板投资高增长时代来临，洁净室最确定最优先受益——电子产业洁净室行业深度报告上篇2017年8月25日2H17晶圆代工将趋好，中国大陆设备需求2018年或释放——科林半导体1Q17业绩说明会点评2017年4月19日证券分析师李凡[e-mail]研究支持李凡[e-mail]联系人李凡(8621)23297818×[e-mail]本期投资提示：关键结论1：产业投资的爆发式增长带来洁净室工程市场的爆发自2016年开始，集成电路和新型显示两个行业的投资金额开始爆发式增长，未来3-5年平均投资金额是过去5年的2倍以上，同时，根据产业发展规律，集成电路和新型显示产业投资将持续保持高增长。保守估计，投资项目总金额中0.4%投入到工程设计，10%左右会投入到洁净室工程，预测两个行业合计带来的工程设计市场规模2016-2021年分别为7.8亿，17亿，22.9亿，11.4亿，18.4亿，23.1亿，洁净室分包施工市场规模2016-2021年分别为194亿，424亿，572亿，285亿，460.5亿，576.6亿，且集成电路和新型显示都是高技术高专业性的行业，对洁净室的技术和洁净效果要求都极高，相关洁净室服务商的竞争壁垒很高，看好相关领域的投资机会。关键结论2：行业竞争格局相对稳定，集成电路洁净室工程设计市场由太极实业一家独大，面板洁净室工程设计市场由中国电子工程设计院十院占据龙头。分包公司集中度高，市场份额较大的主要有中电二、中电四、亚翔集成和美施威尔。集中度高：工程设计领域，集成电路超过60%的市场由太极实业占有，面板有超过50%的市场由中国电子工程设计院（十院）占有。洁净室分包市场，超过70%的市场由五家主要公司占有，分别是中电二、中电四、亚翔集成、美施威尔和江西汉唐。竞争格局相对稳定：电子产业是洁净度要求最高的行业，工程设计领域属于最高级别工程设计资质，洁净室分包施工要求最高，技术要求高竞争壁垒强，很难有新进入者。投资建议：重点推荐半导体EPC总包太极实业，同时公司占据半导体洁净室设计70%市场份额和A股资质最好，半导体业务最纯的洁净室分包标的亚翔集成。重点看好最洁净室影响最大且竞争壁垒高的两个环节：工程设计与洁净分包。重点推荐相关领域技术领先、客户优质的企业：洁净厂房设计绝对龙头：太极实业；洁净室分包施工：亚翔集成（重点推荐）、至纯科技；洁净室产品和防静电产品销售：新纶科技。其中太极实业拥有集成电路60%以上的工程设计市场，且是集成电路EPC总包龙头公司；亚翔集成是五家分包公司唯一的上市标的，且公司90%以上业务为电子产业，更受益电子产业投资爆发带来的弹性。且总包EPC订单在17年上半年陆续确定，按照产业规律17年四季度以及18年上半年将是洁净室分包施工企业大量获得订单的时间窗口，所以当下重点推荐亚翔集成。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共30页简单金融成就梦想投资案件关键假设点1、国家将集成电路以及面板作为电子产业最战略的发展方向，集中国家力量发展产业。2.EPC总包商一般在半年之后陆续出标洁净室分包订单。有别于大众的认识市场认为半导体和面板的洁净室行业与其他行业的洁净室区别不大。我们认为电子产业的洁净室洁净等级最高，技术壁垒比其他行业显著要高。市场认为洁净室整体行业增速缓慢。我们认为，虽然洁净室行业整体增速不高，但是电子领域洁净室工程增速高于平均水平，特别是集成电路和新型显示两个行业是诸多投资领域中投资增速最快，对洁净度要求最高的2个行业，随着集成电路和新型显示产业投资的大幅度增长，其相应的洁净室工程市场规模快速上升，较过去增长2倍以上，且将长期保持高增长。也因为此，我们选择的标的也是90%的洁净室业务在电子领域，寻求最大弹性的标的。市场认为洁净室市场分散，参与者众多，竞争激烈，且细分市场的洁净室工程的市场规模不确定。虽然洁净室工程整体市场分散，但是集成电路和新型显示的洁净室市场对专业和技术要求很高，竞争格局相对稳定，集中度相对较高，主要公司凭借其技术和经验优势，在细分市场占有率很高，具备很强的竞争壁垒，可以分享到行业发展红利，重点看好业务集中在电子领域的洁净室相关公司。核心假设风险集成电路以及面板的投资不及预期。行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共30页简单金融成就梦想1.不可忽视的市场空间：电子洁净室市场千亿......................61.1细分产业链拆分：工程设计、土建施工和洁净分包施工......................61.2工程设计毛利率最高，洁净室分包毛利最大...........................................72.竞争格局稳定，集中度高，重点公司充分受益行业发展.....92.1集成电路洁净室工程竞争格局分析............................................................92.2新型显示洁净室工程竞争格局分析..........................................................132.3洁净室工程行业的变化趋势......................................................................163.行业内公司分析与投资建议.............................................173.1行业主要公司分析.......................................................................................173.2关键结论和投资建议...................................................................................284.风险提示..........................................................................29目录行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共30页简单金融成就梦想图表目录图1：洁净室设计、土建施工、洁净室施工流程图...............................................6图2：洁净室工程典型项目工期图........................................................................7图3：洁净室总包、切包大致流程........................................................................9图4：集成电路洁净室工程参与项目涉及金额情况.............................................10图5：集成电路洁净室工程参与项目数量情况....................................................10图6：量产、投产、在建、计划投资金额（亿元，%）.......................................11图7：集成电路投资项目洁净室工程承接情况（亿元，%）................................11图8：新型显示洁净室工程参与项目涉及金额情况.............................................13图9：新型显示洁净室工程参与项目数量情况....................................................13图10：量产、投产、在建、计划项目金额（亿元，%）....................................14图11：新型显示投资项目洁净室工程承接情况（亿元，%）.............................14图12：十一科技营业收入及增速.......................................................................19图13：十一科技归母净利润及增速....................................................................19图14：十一科技2016年收入构成....................................................................20图15：十一科技2016年各业务毛利及贡献率..................................................20图16：亚翔集成营业收入及增长率....................................................................22图17：亚翔集成归母净利润及增长率................................................................22图18：亚翔集成2016年收入构成（亿元）......................................................22图19：亚翔集成2016年业务毛利构成（亿元）...............................................22图20：新纶科技营业收入及增长率....................................................................23图21：新纶科技归母净利润及增长率................................................................23图22：新纶科技2016年收入构成（亿元）......................................................23图23：新纶科技2016年业务毛利构成（亿元）...............................................23图24：至纯科技营业收入增速持续上升.............................................................24图25：至纯科技归母净利润及增速....................................................................24图26：至纯科技2016年收入构成（亿元）......................................................24图27：至纯科技2016年业务毛利构成（亿元）...............................................24图28：中国电子工程设计院承接的洁净室工程相关项目....................................25行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共30页简单金融成就梦想图29：中电二参与的部分12寸晶圆厂项目..............