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第四章矿产投资决策基础理论和方法地球科学与工程学院资源勘查曹静2014.3.4目录1、资金的时间价值2、利息计算3、现金流量和等值公式4、投资回收期和投资效果系数5、净现值指数6、现值成本和年成本7、矿产投资方案的比较8、矿业投资风险分析方法9、经济风险与不确定性分析方法4.1概述投资按目的分:生产性工程项目投资非生产性投资盈利是生产性工程项目投资的基本目标4.2资金的时间价值将资金作某项投资,由于资金的运动可得到一定的收益或利润,即资金增了值资金所有者放弃资金的使用权力,失去投资收益的机会,即付出了一定的代价4.3利息计算1、单利:每期均按原始本金计算,而利息不计利息,这种计算方法设P—本金;n—利息计算期数;i—利率;In—第n期所付或所收的总利息;Sn—第n期末本利和)1()1(inPSIPSniPInnnn2、复利:用本金和前期累计利息总额之和进行计息nnnnniPiSSSiI)1()1(113、名义利率和实际利率名义利率:计算周期利率与付息周期内的计息周期数之乘积。实际利率:若将付息周期内的利息再生因素考虑在内名义利率与实际利率之间的关系:式中:i—实际利率;r—名义利率;m—付息周期中的计息周期数;r/m—计息周期利率;r/m.m=r即名义利率11)1(rmmemri4.4现金流量和等值公式1、现金流量现金流量=年收益—年成本年收益超过年成本,则净收益叫正现金流量;如果成本超过年收益,则产生负现金流量;2、等值换算公式符号:i为利率;n为计息期数;P为现在值;F为将来值;A为n次等额支付中的一次支付符号:i为利率;n为计息期数;P为现在值;F为将来值;A为n次等额支付中的一次支付1、整付复本利公式如果有一项资金P按年利率i进行投资,n年后本利和应为F=P(1+i)n,为计算方便,不同的利率i和计息期n计算出值,列成一个系数表,这个系数表叫作整付复本利系数,用(F/P,i,n)代表P已知F=?012n符号:i为利率;n为计息期数;P为现在值;F为将来值;A为n次等额支付中的一次支付2、整付现值公式(计算将来一笔整付款现在所需存入的金额)叫作整付现值系数3、年金复本利公式),,/()1(1niFPFiFPnniniFP)1(1),,/(),,/(]1)1([)1()1()1(12niAFAiiAiAiAiAAFnn符号:i为利率;n为计息期数;P为现在值;F为将来值;A为n次等额支付中的一次支付4、基金年存公式(计算若干年后得到的将来基金F,从现在起每年须存等额资金A)5、资金回收公式(在n年后把本利和在每年以等额资金的方式取出)),,/(]1)1([niFAFiiFAn),,/(]1)1()1([niPAPiiiPAnn符号:i为利率;n为计息期数;P为现在值;F为将来值;A为n次等额支付中的一次支付6、年金现值公式(计算若干年每年支付等额A所形成的系列的现值)7、均匀梯度系列公式),,/(])1(1)1([niAPAiiiAPnnGniFAiniAA)],,/(1[1符号:i为利率;n为计息期数;P为现在值;F为将来值;A为n次等额支付中的一次支付系数名称用途系数值符号整付复本利系数由P,i,n求F整付现值系数由F,i,n求P年金复本利由A,i,n求P基金年存由F,i,n求A年金现值由A,i,n求P资金回收由P,i,n求A均匀梯度由G,i,n求Ani)1(1iin1)1(1)1(nii1)1()1(nniiini)1(nniii)1(1)1(1)1(1nini),,/(niPF),,/(niFP),,/(niAF),,/(niFA),,/(niAP),,/(niPA),,/(niGA4.5等值计算举例资金等值考虑了时间价值的等值,资金的等值包括三个因素:金额、金额发生的时间、利率例P63-644.6投资回收期和投资效果系数1、回收期:指用投资方案所产生的净现金收入补偿原投资所需要的时间长度。若年净收益相等,回收期为其中P—项目总投资;R—年平均净收益;T—投资回收期例项目现金流RPT年份12345现金流量-1000-7500300030003000累计现金流量-1000-8500-5500-25005002、回收期法的优缺点回收期作为一种评价准则,决策时,仅当做一种时间限制,不是直接的计算标准。回收期的作用:作为一个决策标准的限值,而不是作为本身正确与否的标准;作为方案排列顺序的一种手段,这时,具有最短回收期的方案,排在优先顺序回收期法的优点:简单易用和一定的评价风险能力,有一定的使用价值:资金来源困难的企业,期待尽早收回资金;缺乏预测能力的企业或投资风险较大的方案投资额较小的项目各备选方案现金流近似的项目缺点:作为一个选择标准,忽略回收期以后的现金流量;没有考虑资金的时间价值可能排错方案的优先顺序3、投资效果系数定义:指工程项目投产后,每年获得的净利润与总投资之比。E—投资效果系数;R—年利润P—总投资PRE4、回收期与实际收益率的关系设在t=0时,投资额P,在项目寿命期N年中收益是均匀现金流量,从t=1年开始,每年的净收入为F,年金现值系数回收率、投资效果系数E与实际收益率i的关系:nniiAiAiiAP)1(1])1(1[nipApAi)1(1niEEi)1(1nniiiET)1(1)1(14.7净现值法(NPV)1、定义:指工程方案在使用年限内的总收益现值与总费用现值之差,即使用期内逐年净收益现值之和。NPV—净现值N—包括建设期的工程寿命CFt—第t年的净现金流量i—贴现率若NPV0项目可行,项目除了可以获得规定的投资收益率外,还可以获得额外的净现值收益。。。NtttiCFNPV0)1(例:某项目各年净现金流量如下表,试用净现值指标判断项目的经济性。(i=10%)2、净现值函数函数特点:(1)同一现金流量其净现值随贴现率i的增大而逐渐减少,经济含义是,在以净现值为标准选择方案时,所希望的收益率定的越高,能被选中的方案则越少。(2)在某一个i值上,曲线与横坐标相交,交点即表示VPN=0。因此,当ii*时,VPN(i)0;i*是相当重要的贴现率临界值(内部收益率)(3)该图所示的投资项目具有一种典型的现金流量,即开始有投资支出,以后逐年有收益,称为正规投资。(4)当贴现率i趋于无穷大时,项目的净现值趋向于初期投资额的负值。3、基准贴现率在计算净现值等指标时,贴现率是一个重要的参数,在方案评价和选择中这种贴现率称为基准贴现率,它是由投资决策部门决定的重要决策参数。依据某一部门或行业的历来投资发挥效果的水平,大致上可以算出一个最低的、可接受的贴现率水平,称为最低有吸引力的收益率。社会基准贴现率:当采用某种调整后的合理价格时,这就有可能把不同部门和不同行业的工业技术方案用同一尺度进行比较4、净现值指数(NPVR)定义:在净现值的基础上发展起来的,可作为净现值法的一种补充方法,当对比的两个方案投资额相差很大时,如以各方案的净现值的大小来决定方案的取舍,则可能导致相反的结论NttiKNPVCBNPVR01)1(NPVR—净现值指数B,NPV—整个寿命期内的净现值C—逐年投资的现值Kt—第t年的投资4.8内部投资收益率1、内部收益率的定义指方案寿命期内使净现金流量的净现值等于零的贴现率,i*代表内部收益率IRR内部收益的决策标准:对于单个方案评价,当i*=MARR(基准贴现率)时,认为方案在经济上可行0)1()(0**NtttiCFiNPV2、内部收益率的计算计算步骤:①计算各年的现金流量;②计算确定两个贴现率,使其满足NPV(i1)0,VPN(i2)0,为保证精度i1与i2的差尽量小;③用直线插入法计算IRR例:某矿山初始投资为5000万元,预计寿命期10年中,每年可得净收益800万元,第10年末残值可得2000万元,问该项目的内部收益率为多少?解:NPV(i)=-5000+800(P/A,i*,10)+2000(P/F,i*,10)=0(1)先找出i的大概范围。令i=0,则P=5000,F=800X10+2000=10000,利用P=F(P/F,i,n)公式近似求出i的范围:5000=10000(P/F,i,10)(P/F,i,10)=0.5,查表知i=7%左右所以i*7%(2)试算,确定i1,i2计算NPV(10)=686.20NPV(12)=164.20NPV(13)=-69.80(3)直线内插求i*3、内部收益率的优缺点优点:不需事先确定基准贴现率,它的值可不受外部参数(贴现率)的影响,完全取决于工程项目方案本身的现金流量;用百分率表示,直观形象,与传统的利润率形式一致。缺点:计算比较复杂,且对一个非正规的投资项目,内部收益率的解可能是不唯一的4.10现值成本和年成本1、现值成本PC—现值成本Kt—第t年的投资Ct—第t年的运行费用N—寿命NttttiFPCKPC0),,/)((2、年成本定义:为了避免麻烦,产生了年成本指标,把初期的投资用资金恢复系数换算为年金,年金与年经营费之和),,/(),,/(NiFAVNiPAKDACAC—年成本D—年经营费K—投资V—残值例:某矿山为了提高生产能力,准备采取两种技术方案,两个技术方案的费用消耗见下表,如贴现率为15%,应采纳哪个方案?费用项目方案A方案B购置安装260003600年维护成本800300年人工费110007000税款-2600残值20003000寿命(年)610解:CA=-26000(A/P,15%,6)—11800+2000(A/F,15%,6)=—18442CB=-36000(A/P,15%,10)—9900+3000(A/F,15%,10)=—16925因为方案B的年成本支出少,故采纳B4.11矿产投资方案的比较1、方案比较的原则和步骤(1)方案经济比选的目的:在可行性研究和投资决策过程中,对涉及到的各决策要素和研究方面,都应从技术和经济相结合的角度进行多方案分析论证(2)方案比选的类型方案之间存在的关系:互斥关系、独立关系、相关关系局部比选和整体比选综合比选与专项比选定性比选与定量比选(3)方案比选遵循的原则:必须遵循国家对矿山开发的技术政策和经济政策;参与比较的方案,必须技术上先进,工艺上成熟,生产上可靠;选择设备、材料要经济合理,符合国情;设计方案的技术基础资料要可靠真实;方案比较的基础要一致,具有可比性;技术指标和经济指标的选取,必须正确合理;评选方案应从技术上和经济上进行综合分析,全面论证,然后选择(4)方案比选的基本步骤根据国家和有关部门对项目建设的要求和矿产开采条件,从技术的可行性出发提出若干个方案,并对这些方案进行技术上的初步评议确定和计算各方案的基本经济参数对各方案进行可比性检查,对不具备可比条件的因素进行可比性调算计算各方案的经济效果指标利用经济效果指标对各个方案进行技术经济分析进行技术经济、资源利用、环保等因素的综合评价,最终选出一个最优方案(5)方案比选定量分析方法的选择在项目无资金约束的条件下,一般采用现值比较法、净年值比较法和差额投资内部收益法方案效益相同或基本相同时,用费用年值法关于设定折现率。从具体项目投资决策的角度、从投资者投资计划整体优化的角度2、追加投资方案比较法(1)追加投资回收期法(2)追加净现值法(3)追加内部收益率法CKCCKKT1221NtttiCFNPV0)1(K1,K2—方案1、2的基建总投资C1,C2—方案1、2的年总成本CFt—第t年方案1、2的现金流0)1()(0NtttiCFiNPV3、互斥方案的选择互斥方案
本文标题:第4章矿产投资决策基础理论和方法
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