2009年PTA市场总结与2010年行情展望

2009年PTA市场总结与2010年行情展望东吴期货吴文海2010年1月内容提要•一、2009年PTA市场行情回顾•二、2009年PTA市场运行特点•三、2010年PTA基本面状况分析•四、2010年宏观面简析•五、2010年PTA期货走势展望一、2009年PTA市场行情回顾按文华财经PTA指数，09年PTA从年初第一天的最低价5090元/吨涨至8月11日的8430元/吨，区间最大涨幅为65.62%。现货价从最低5100元/吨涨至8300元/吨，涨幅为62.75%。2009年能源化工商品期货中，原油涨幅最大，其余化工商品涨幅相近。2009年商品牛市的几大动力：价值回归、流动性空前过剩、世界经济复苏、通胀预期指数名称最低最高区间最大涨幅原油指数40.1183.07107.11%LLDPE指数74041247868.53%沪油指数2681447266.80%PTA指数5090843065.62%棉花指数116381673243.77%2009年PTA期货行情回顾•续2009年基于基本面分析依据下的趋势型操作收益•起始日期:2009-4-8,截止日:2009-12-31资料来源：东吴期货研发中心每日操盘建议（中线）年度评估报告简单小结•2009年PTA市场是波浪式攀升的牛市行情，宏观经济面和微观产业面的共振，金融属性和商品属性的碰撞造就了跌宕起伏、超出市场各方人士想象的壮观行情.总体来看，1-7月是震荡上涨行情，8-12月是宽幅震荡行情。上半年是PX供给紧张、PTA低产量主导下的成本推动型行情，下半年是消费需求增加、通胀预期下投资性需求增加主导下的需求推动型行情。二、2009年PTA市场运行特点•2.1PTA期货市场特点期货价格走势趋势性强，周期性波动频繁，波段操作机会多于其他化工品。成交量不断创出新高，参与群体扩大，流动性大幅提高。（10月以后日成交量稳定在50万手之上，持仓量稳定在10万手之上）期货价格基本引领现货价格变化，间接影响现货合同结算价及上下游产品价格。PTA期货取得上中下游产业的定价权地位。期货主力合约存续时间变短，换月频率加快。期货金融性属性显著增强。（PTA指数与沪指相关性达0.83）成交量不断创出新高，流动性大幅提高•截止到2009年12月17日，参与PTA期货交易的法人客户数达到1586家。（数据来源：2009.12.18《期货日报》）•三年来法人客户持仓量和成交量变化情况年份持仓量交易量2007年63.65%16.49%2008年50.42%12.92%2009年41%8%2009年PTA期货价格引领现货及上下游产品价格变化2009年1-12月PTA期货与现货及基差走势图500055006000650070007500800085001月5日1月23日2月19日3月11日3月31日4月21日5月12日6月3日6月23日7月13日7月31日8月20日9月9日9月29日10月27日11月16日12月4日12月24日日期价格（元/吨）-400-2000200400600800基差基差PTA期货主力合约结算价国产PTA现货价2009年PTA期货、现货、合同结算价月均价月份PTA期货结算均价PTA现货均价PTA合同货结算价合同结算价与现货价差1月5550541655501342月604563346400663月5993610162501494月694072517300495月7037735776002436月6844692271001787月730573137350378月7990802982001719月69436969710013110月722070827050-3211月77587571770012912月785077587950200PTA合同货结算价定价机制：现货20多天均价基础上加一定升贴水2009年PTA月度期货均价、现货均价、合同结算价走势图500055006000650070007500800085001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月份价格（元/吨）PTA期货结算均价PTA现货均价PTA合同货结算价09年下半年以来主力合约换月频率加快主力合约名称存续时间TA90560个交易日TA90986个交易日TA91019个交易日TA91118个交易日TA91212个交易日TA100127个交易日TA100222个交易日2.2PTA现货市场特点国内4套PX新装置的投产导致PTA产业链结构更趋平稳。PTA行业实现了低库存水平、高毛利润水平的可喜状况，一举摆脱07-08年大幅亏损的局面。PTA行业集中度进一步提高，领袖型企业价格影响力得到强化。PTA现货市场交易量出现较大萎缩，下游聚酯工厂对合同货依赖比例提高到80%-90%。配套涤纶长丝的聚酯工厂7月以后一直维持了最高的开工率，成为支撑PTA稳健需求的核心力量。PTA价格回到金融危机前水平，聚酯原料成本处于5年来最低水平。PTA及下游行业在2009年新建项目增多，2011年将迎来新产能共同释放的高峰。产能超过60万吨的聚酯工厂向上游PTA行业投资的愿望强烈，PTA-聚酯一体化企业逐渐增多，将改变未来PTA市场格局。09年PTA产业链结构图•过去的金字塔结构转向橄榄型，PTA行业迎来低成本高需求的有利发展环境石脑油PXPTA聚酯面料PTA生产商定价能力强是保持高利润的主要原因按亚洲PX合同结算价折算的09年PTA平均利润达到985元/吨2008年1月至2009年12月PTA现金流成本价与合同结算价、毛利润走势图400050006000700080009000100002008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月日期价格（元/吨）-1001003005007009001100毛利润（元/吨）毛利润国内PTA合同结算价PTA现金流成本价5家PTA生产商产能占09年总产能1498万吨的60%企业名称省区所有制现有产能（万吨）扬子石油股份有限公司江苏国有控股130翔鹭厦门石化公司福建合资160珠海碧阳化工公司广东中外合资150远东石化公司（原华联三鑫）浙江民营180逸盛石化(宁波大连)浙江民营285合计905聚酯长丝开工率在90%，短纤和聚酯瓶片因亏损，频繁减停产，聚酯综合负荷在77%左右。图片来源：CCF从09年5月起，长丝产量增速始终超过短纤1个百分点。2009年1-10月国内涤纶长丝和短纤产量比较0501001502001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月月份产量（万吨）涤纶长丝涤纶短纤2008年国内涤纶纤维产量为2005万吨，2009年预计中国涤纶产量达到2300万吨，平均产量增速达到15%。按扬子石化月度合同结算价折算的04-09年PTA/MEG/聚酯原料成本年均价2005-2007年成为下游聚酯原料成本最高的年份,2009年则为6年来聚酯工厂原料成本最低的年份，6年来PTA现货均价重心为8003元/吨日期PTAMEG聚酯原料成本2004年均价7788959299582005年均价81718783100132006年均价89088413105212007年均价824410233105692008年均价7779802094172009年均价7129538879636年均价800384059740聚酯原料价格波动大，成本控制成为企业盈利的关键2004年-2009年PTA/MEG/聚酯原料成本年均价50005500600065007000750080008500900095001000010500110002004年均价2005年均价2006年均价2007年均价2008年均价2009年均价价格（元/吨）PTAMEG聚酯原料成本国内现在和未来PTA-聚酯一体化大型企业公司名称聚酯产能PTA产能备注翔鹭集团35160恒逸集团120490已建成290万吨，海南新建200万吨荣盛控股80同上远东化纤80180仪征化纤17296桐昆集团12080PTA项目拟在2012.7年建成澄星实业3060PTA项目拟在2010.3年建成三房巷16060PTA项目拟在2011.2年建成恒力集团80待批盛虹集团60待批三、2010年PTA基本面状况分析•3.1PTA行业供给状况及趋势•3.2下游聚酯涤纶对PTA需求状况•3.3上游PX市场变化对PTA的影响•3.4终端纺织市场发展状况•3.5化纤纺织等劳动密集型行业面临人工成本上升压力•3.6低碳经济时代提高企业环保成本•3.7PTA反倾销调查裁定成为不确定因素•小结3.1PTA行业供给状况及趋势单位：万吨2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年E2011E2012EPTA产能483670945116612561498161818782178PTA产量442.95656709809351125130015021742进口量572.06649700.43698.7594600600500400出口量0.550.054///////表观消费量101412141370167915291725190020022142进口依存度%56.42%53.46%51.13%41.61%38.85%34.78%31.58%24.98%18.67%2009年国内新增PTA产能分别为逸盛大化150万吨，蓬威石化90万吨，合计240万吨装置。截止2009年底，我国共有PTA生产企业17家，产能总计1498万吨。国内PTA进口依存度进一步下降，2010-2011年间我国将新增380万吨PTA产能。2010-2012年中国计划新投产PTA项目企业名称省区所有制现有产能（万吨）投产时间备注佳龙石化福建石狮民营602010.2新建汉邦（江阴）石化江苏江阴民营602010.3新建江苏海伦化学（三房巷）江阴民营602011.2新建逸盛石化（海南)海南洋浦民营2002011.11新建桐昆、KP化学PTA项目浙江乍浦港民营802012.7新建仪征化纤新建PTA项目江苏仪征国营1002012新建远东石化新建PTA项目浙江绍兴民营1202012新建合计6802010年国内仅有佳龙、汉邦两套计120万吨PTA新装置投产，新增供给压力较小。2011-2012年迎来新产能释放高峰。3.2下游聚酯涤纶对PTA需求状况单位（万吨）2004年2005年2006年200720082009E2010E聚酯产能1650205721212306250627363036按75%开工率计算PTA消耗量1064132713681487161617651958PTA表观消费量1014121413701679152917251900随着我国经济的强劲复苏以及各级政府对企业固定资产投资的鼓励，聚酯行业在2009年新投产和在建项目增多，2010-2011年聚酯行业预计新增产能达到534万吨左右，新增PTA需求量达到459万吨，2010-2011年间我国新增PTA产能为380万吨。尚有一定数量缺口。2012年后国内PTA产能过剩压力将明显显现，但可以通过减少进口量来调节。2009年下游聚酯涤纶产品价量提升•08年11月跌到低谷，09年11月已回涨至金融危机前的水平2008年12月-2009年12月聚酯产品月均价走势图50006000700080009000100001100012000130002008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月日期价格（元/吨）半光聚酯切片涤短1.4D×38mm涤纶FDY150D/96F涤纶POY150D/48F涤纶DTY150D/48FPTA下游依然旺盛，2010年聚酯纤维产量有望保持10%的增速年份产量（万吨）备注20041138.0520051441.12增速为26.63%20061613.66增速为11.97%20071