郑州煤炭工业（集团）

企业债券跟踪评级报告2跟踪评级说明根据郑煤集团2009年度企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公国际于近期对公司2009年以来的经营和财务状况以及债务履行情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况郑煤集团于2009年4月发行了7年期的10亿元人民币的企业债券，募集资金主要用于公司煤炭矿井建设、产业结构调整、煤矿安全及技术改造等3个方面的项目，计划项目总投资33.35亿元。截至2010年3月末，公司使用企业债募集资金参与建设的项目累计投资已达42.92亿元。其中，赵家寨煤矿项目（设计生产能力300万吨/年）设计三个综采工作面，项目总投资19.98亿元，累计已完成18.80亿元，2009年完成投资3.96亿元。截至2010年3月末，矿井三个首采工作面已经形成，已经进入试生产阶段，基本建设任务基本完成。结构调整项目中，4,500t/d熟料新型干法水泥生产线项目已累计完成投资7.78亿元，2009年完成投资1.71亿元，目前项目已通过竣工验收。截至2010年3月末，严重突出矿井瓦斯治理与示范工程项目累计投资2.13亿元，基本完成项目计划内容。项目在瓦斯治理与利用方面取得初步成效，但在抽采总量和抽出率方面仍需进一步技术突破。截至2010年3月末，郑煤集团投资3.75亿元对下属36个矿井设施实施了安全改造。其中，裴沟煤矿、超化煤矿、告成煤矿实施了综采设备升级；建业煤矿、崔庙煤矿、腾升煤矿、东坪煤矿、乾通煤矿、缸沟煤矿的技术改造项目均已竣工验收；伟业煤矿技改项目已基本完成；昌泰煤矿首采区已经形成，工作面具备生产条件；兴达煤矿、三元东煤矿、洋旗煤矿、马池煤矿的技改工程已完工，安全设施已验收，目前正准备进行竣工验收。评级主体郑煤集团的前身为河南省新密矿务局，1958年成立，1989年更名为郑州矿务局，1996年改制为国有独资公司。公司原属煤炭部统配煤矿，1998年划归河南省属企业。经河南省人民政府豫政文[2002]76号《河南省人民政府关于郑煤集团公司组建新的有限公司的批复》批准，公司在进行资产剥离后实施债转股，由国有独资公司变更为有限责任公司。截至2009年12月31日，郑煤集团注册资本为人民币285,047.31万元，其中河南省国资委和中国信达资产管理公司分别出资188,807.31万元和77,586万元，出资比例分别为66.23%和27.22%，企业债券跟踪评级报告3为公司第一和第二大股东。公司主要从事煤炭生产和销售业务，同时经营电力、煤化工、铝、物流贸易等业务。截至2009年末，郑煤集团煤炭保有储量为17.8亿吨，公司所在的郑州矿区新密、登封、荥巩、偃龙四个煤田预测储量达97.55亿吨。公司煤种为贫煤及无烟煤，煤质优良，为中灰、低磷、特低硫、高发热量煤。截至2009年末，公司共有纳入合并范围的子公司33家，包括直接控股1家上市公司（郑州煤电股份有限公司，简称“郑州煤电”，证券代码600121，公司持股比例52.62%），从业人员60,832人。截至2009年末，公司具有年产煤炭2,981万吨（含直辖矿井和整合矿井）、电力装机容量5.9万千瓦、氢氧化铝30万吨、化工30万吨的生产能力。2009年公司实现原煤产量1,836万吨；在2009年全国煤炭企业100强中排名第27位，在2009年全国煤炭企业产量50强中位列第28位。截至2008年末，公司总资产163.99亿元，总负债98.91亿元，所有者权益65.08亿元（其中少数股东权益24.26亿元），资产负债率为60.31%。2008年，公司实现营业收入135.29亿元，利润总额5.76亿元，经营性净现金流12.51亿元。根据公司提供的经审计的2009年财务报表，截至2009年12月31日，公司总资产215.90亿元，总负债146.98亿元，所有者权益68.92亿元（其中少数股东权益24.61亿元），资产负债率为68.08%。2009年1～12月，公司实现营业收入158.11亿元，利润总额3.23亿元，经营性净现金流18.07亿元。经营与管理2009年以来，我国煤炭下游需求逐步恢复，产量持续增长，煤炭市场将在总体上达到供需平衡2008年后期，由美国次贷危机引发的全球金融危机波及实体经济，我国经济也受到较大冲击，对煤炭下游火电、生铁、水泥及合成氨等行业的生产影响较大。为应对经济增长减速，我国相继出台了一系列减税、降息和扩大固定资产投资政策，对经济产生较大拉动作用。由于国家投资的基础设施建设涉及大量钢铁消费，将直接或间接拉动电力与炼焦煤的需求。2009年1月中旬国务院常务会议审议并原则通过了汽车产业和钢铁产业调整振兴规划，加上房地产、汽车等钢铁下游行业销售情况开始回暖，水泥、钢铁行业逐渐复苏。而电力行业受下游需求萎缩、上游“煤价-电价”传导机制不畅等因素影响，生产受到较大影响，2009年生产累计同比增速连续三个季度出现负增长，直至9月份起才转为正值。据中国电力企业联合会预测，2010年全国电力消费将达到3.97万亿千瓦时，同比增长9%；上半年火电发电量及耗煤量仍将保持较高水平，短期内电煤供需仍然偏紧。企业债券跟踪评级报告4从供给看，我国煤炭产量继续稳步提升。2009年全国累计生产原煤29.65亿吨，累计同比增长12.69%，超过火电7.20%及合成氨3.90%的累计同比增速，但低于生铁15.87%和水泥17.91%的累计同比增速，钢铁及建材行业生产增长较快，电力及化肥行业增长则相对缓慢。从单月产量看，2009年12月全国原煤产量2.81亿吨，较上年同期增长25.15%，火电、生铁、水泥及合成氨当月产量同比增速分别为30.70%、24.59%、12.61%和8.50%，下游主要耗煤行业中生铁和水泥产量增速均已超过或接近原煤产量增速，下游行业对煤炭的需求出现较快回升。但2009年4月开始、计划一年半左右的瓦斯专项整治工作将延缓小煤矿复产时间，而资源整合矿井产能的释放也需2年左右的时间，因此预计未来一年内，国内煤炭市场整体将处于供需平衡的状态。-20-10010203040502008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-11%原煤火电生铁水泥合成氨图12008年1月以来我国煤炭及下游行业产量当月同比增速（%）数据来源：Wind资讯经历了2008年后期的大幅调整之后，我国煤炭价格于2009年下半年起逐渐企稳回升2008年三季度以来，金融危机的蔓延开始对实体经济产生冲击，我国GDP增速放缓；下游需求增长的放缓和产量的增长使国内煤炭库存增加，煤炭价格大幅滑落。进入2009年以来，国内煤价较为稳定，基本在2008年末的价格附近调整；自第三季度起，由于煤炭冬储季节到来、北方气温骤降、大雪导致煤炭外运受阻等因素的影响，煤炭价格出现明显上升。2009年四季度，由于北方不断遭遇低温大雪天气，取暖用煤需求增加而大雪导致的交通不便造成煤炭供给紧张，动力煤价格上升较快；同时钢铁行业生产的复苏拉动焦煤需求，炼焦煤及焦炭价格也有所上升。至2010年2月份，受天气转暖、春节放假等多种因素影响，煤炭价格止升回调。尽管如此，煤炭产品增值税上调以及预期进行的资源税调整将对煤炭价格形成一定的支撑，短期内煤炭价格回调空间有限。截至2010年3月22日，秦皇岛港发热量为5,000大卡/千克的山西大混平仓价为575元/吨，较2008年末的价格上升了17.35%；邢台地区主焦煤报价为1,400元/吨，略高于上年同期水平。企业债券跟踪评级报告502004006008001,0001,2002008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-01山西优混大同优混山西大混普通混煤图22008年1月以来秦皇岛动力煤平仓价（单位：元/吨）数据来源：Wind资讯河南省《煤炭企业兼并重组实施意见》获批，郑煤集团作为此次兼并重组的主体之一将从重组中获益河南作为我国重要的产煤大省，2009年原煤产量为2.30亿吨，占全国总产量的7.76%，仅次于内蒙、山西、陕西，居全国第四位。但由于河南省煤炭产业集中度低，煤矿数量多、规模小，全省年产30万吨及以下的煤矿688处，占全省煤矿总数的86%。2010年2月26日，河南省《煤炭企业兼并重组实施意见》（以下简称“意见”）获省政府批准。《意见》坚持“政府引导、企业自愿、市场运作”、“一个矿区以一个主体开发为主”和就近适量的原则，大力支持省骨干煤炭企业优先兼并重组相邻、相近煤炭企业和整合煤炭资源。此次兼并重组的重点是年生产规模在15～30万吨的煤矿；重组目标是到2010年底,在全省建成3个年产5,000万吨的特大型煤炭企业；省骨干煤炭企业控制的煤炭资源量占全省占用煤炭资源量的85%以上,产量占全省总产量的75%以上；单个矿井生产规模不低于15万吨/年。此次重组将以中国平煤神马能源化工集团有限责任公司（以下简称“中平能化集团”）、河南煤业化工集团有限责任公司（以下简称“河南煤业化工集团”）、义马煤业（集团）有限责任公司（以下简称“义煤集团”）、郑煤集团、河南神火集团有限公司（以下简称“神火集团”）、河南省煤层气开发利用有限公司等六大煤炭企业作为兼并重组主体，在全省24个矿区兼并重组中小煤矿，实现规模化经营；同时明确兼并重组主体企业在所兼并重组煤矿中所占的股权比例不得低于51%。目前，各整合主体都在对各自整合区域内的矿井情况进行摸底，以形成各自详细的整合方案。河南省此次资源重组的产量影响边际将在2,000～3,000万吨，作为中东部地区少有的几个煤炭调入地带，重组过程中的产量下降将造成周围地区煤炭供给偏紧，从而带动煤炭价格上涨。郑煤集团煤炭业务具有一定规模优势，2009年原煤产量1,836万吨。按照河南省规划，郑煤集团作为此次兼并重组的主体之一，将在遵循现有煤炭生产布局的基础上，重点重组新密、登封、荥巩、新郑企业债券跟踪评级报告6以及三李矿区内的中小煤矿，公司将从扩大资源、增加产量和收入等方面获益。按照公司发展规划，将从2010年起利用3年时间达到煤炭年产能力近5,000万吨（其中直辖矿井年产能力3,000万吨），成为主业突出、核心竞争力强、具有较大影响力的综合性现代能源集团。煤炭产品增值税上调、预期中的资源税改革等政策性增支因素将加大公司的成本，或将压缩其利润空间近年来，我国致力于推进增值税转型，即将生产型增值税转为消费型增值税。2009年1月1日起，煤炭产品增值税税率由13%恢复到17%1。一方面，公司近年来扩张较快，在基本建设和技术改造期间固定资产投入巨大，大型生产设备和安全装备将产生较多的进项税抵扣，有一定的受惠；另一方面，增值税虽设计为价外税，但若无法通过提高价格向下游转嫁，也存在利润受挤压的风险。另外，国家税务总局在2009年2月6日公布的《2009年全国税收工作要点》中表示将根据国务院的部署，适时出台资源税改革方案。2010年初，国家能源局、国家税务总局、财政部等相关部门负责人均表示，将在今年适时出台资源税改革方案。新一轮的资源税将适当扩大征收范围，计征方式将由从量定额征收改为定率从价计征，而这一改革将直接增加煤炭企业的生产成本。按公司2009年产销情况估算，资源税的调整将给公司增加超过4亿元的支出。若上述政策性成本增加无法最终转嫁至下游行业，煤炭生产企业作为源头企业将承受成本增加所带来的利润压缩。煤炭业务仍是公司主要的收入和利润来源；非煤业务由于处在发展初期，对公司的收入和利润贡献较小，盈利能力较弱煤炭业务是公司的主营业务。截至2009年底，公司煤炭年生产能力为2,981万吨（其中直辖矿井年生产能力为1,886万吨），2009年产量为1,836万吨。表12007～2009年公司煤炭业务情况22009年2008年2007年生产量（万吨）1,8361,6691,325销售量（万吨）1,8401,9531,78