行为金融学课件

行为金融学讲义第一章行为金融学概论第一节行为金融学概述一、行为金融学定义（一）行为金融学的含义是以心理学和其他相关学科的成果为基础，并尝试将这些成果应用于探讨和解决金融问题的科学。（二）行为金融学的特征1.以心理学和其他相关学科的研究成果为依据。2.强调了投资者在更多时候是非理性或有限理性的。3.以人们的实际决策心理为出发点，研究投资者的投资决策行为规律及其对市场价格的影响。二、行为金融学的基础和研究方法（一）心理学及相关学科1.认知心理学信息获取阶段的认知偏差、信息加工阶段的认知偏误、信息输出阶段的认知偏误、信息反馈阶段的认知偏差。（1）信息获取阶段的认知偏误记忆方面出现的偏误和工作环境方面产生的偏误（2）信息加工阶段的认知偏误简化信息处理过程所导致的认知偏误、情绪和情感的影响、对信息描述方式的反应、对新信息的态度等。（3）信息输出阶段的认知偏误如意算盘或一厢情愿（wishfulthinking）（4）信息反馈阶段的认知偏误自我归因、后见之明、损失厌恶、认知失调、确认偏误、后悔厌恶与推卸责任等。2.决策科学决策与偏好紧密相连，共同构成了人类一切经济行为的起点。但传统理论与行为金融理论在决策行为方面存在一些不同。不确定下的决策行为（1）时间偏好(TimePreference)（2）模糊规避(AmbiguityAversion)（3）非线性概率转换（4）心理账户(MentalAccounting)3.社会心理学（1）认知的系统系偏差（SystematicBias）（2）信息瀑布（InformationCascades）（3）羊群行为（HerdBehavior）（二）实验科学及方法1.实验方法是将我们可以控制的原因及动因投入作用，并且有目的地改变它们之间的组合，同时注意发生什么影响。2.实验方法的作用及特点3.实验方法的注意事项4.实验经济学（三）传统计量方法（四）结构方程模型三、行为金融学的研究主题（一）有限理性的个体行为研究1.心理偏差的形成过程（1）启发式偏误：易获得性偏误、代表性偏差、锚定与调整启发法（2）框架依赖2.心理偏差及其在证券市场中的表现行为（1）过度自信及相关行为特征：过度自信、交易过度、后见之明（2）反应过度及相关行为特征的：反应过度、反应不足、隔离效应（3）后悔厌恶及相关行为特征：损失厌恶、认知失调、确认性偏差、处置效应（4）时间偏好与自我控制（二）投资者的群体行为（三）有限套利和非有效市场第二节行为金融学的产生一、传统主流金融理论的框架（一）有效市场假说与随机游走理论1.有效市场假说2.随机游走理论（二）套利与一价法则（三）预期效用理论与理性经济人假设1.预期效用理论的四个公理2.理性经济人假设二、传统主流金融理论的缺陷（一）对有效市场假说的质疑1.对套利学说的挑战2.对投资者交易无关性的挑战3.对投资者理性的挑战（二）对预期效用理论的质疑1.阿莱悖论2.同比率效应3.偏好诱导与偏好颠倒三、行为金融学的产生第二章证券市场中的异象及其行为金融学解释第一节证券市场中的异象一、金融泡沫（一）郁金香泡沫（二）南海泡沫（三）1929年美国股市泡沫（四）日本房地产、股市泡沫二、股票溢价之谜三、股利之谜（PuzzleofDividend）四、封闭基金之谜五、波动率之谜六、日历效应（一）一月效应（二）月末效应（三）周末效应（四）9月份异常（五）月内回报异常第二节对证券市场中异象的行为金融学解释一、金融泡沫形成的原因（一）套利的有限性（二）信念与偏好（三）代表性经验法则（四）信息扩散与羊群行为二、对波动性之谜的解释（一）损失厌恶与赌场资金效应（二）过度自信（三）代表性偏误和钱的幻觉三、对股票溢价之谜的解释（一）噪音交易风险（二）私房钱效应与损失厌恶四、对封闭式基金之谜的解释五、对红利之谜的解释（一）心理账户（二）自我控制（三）红利迎合理论六、对日历效应的解释第三章行为金融学的基础理论第一节噪音交易理论一、噪音及噪音交易者（一）噪音的定义及特点（二）噪音交易者二、噪音交易的基本模型——DSSW模型（一）DSSW模型简介（二）噪音交易对资产价格的影响（三）噪音交易模型的经济含义三、行为资产定价模型四、中国证券市场的噪声交易问题第二节前景理论一、前景理论的基础（一）确定性效应（CertaintyEffect）是指相对于不确定的结局来说，个人对于结果确定的结局会过度重视。（二）反射效应(ReflectionEffect)指个人在赌局中对利得和损失的偏好刚好相反的现象。个人在面对损失时有风险偏好的倾向，而对于利得则有风险规避的倾向。（三）分离效应（IsolationEffect）人们在分析评价不同的待选前景时，经常会暂时剔除掉各种前景中的相同因子。但通常情况下一组前景可以用不止一种方法被分解成相同和不同的因子，这种分解方式的多样性会导致人们偏好和选择的不一致性，称为分离效应。二、前景理论的基本内容（一）个人的风险决策过程1.编辑阶段2.评价阶段（二）价值函数1.价值函数的特点2.参考点（三）决策权重函数三、前景理论的发展（一）心理账户（二）面对多个赌局时的决策（三）面对跨期前景时的决策（四）对前景理论的评价四、前景理论的应用（一）机会成本和禀赋效应1.机会成本2.禀赋效应（二）后悔厌恶与处置效应1.后悔厌恶2.处置效应（三）沉没成本效应第四章金融市场中的群体行为第一节羊群行为概述一、博弈论与证券投资二、金融市场上的从众行为——羊群效应（一）羊群行为的含义（二）羊群行为的分类第二节对羊群行为的解释一、信息的阶梯式传播（一）信息的阶梯式传播的含义（二）信息的阶梯式传播的特征二、基于声誉的羊群行为三、基于报酬的羊群行为四、社会压力五、对权威的服从第三节羊群行为的市场效应一、羊群行为对市场稳定性的影响（一）稳定作用（二）非稳定作用二、羊群行为的效率（一）有效率的羊群行为（二）无效率的羊群行为三、羊群行为的实证研究