龙口矿业集团有限公司

短期融资券跟踪评级报告大公保留对本期融资券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利。龙口矿业集团有限公司2009年度第一期短期融资券跟踪评级报告大公报D【2009】335号跟踪评级债项等级：A-1企业信用等级：A+评级展望：稳定首次评级债项等级：A-1企业信用等级：A+评级展望：稳定发债总额：5亿元首次评级时间：2009.01债券存续期间：2009.03.30-2010.03.30主要财务数据和指标（人民币亿元）项目2009.6200820072006货币资金8.103.615.525.41总资产55.9845.1447.1444.42所有者权益16.8215.7314.8817.40营业收入26.7054.8249.0441.80利润总额1.012.342.611.80经营性净现金流0.705.552.262.01资产负债率（%）69.9565.1568.4460.82速动比率（倍）0.840.560.490.52毛利率（%）19.5721.0519.7719.65净资产收益率（%）4.2710.6913.139.56应收账款周转天数（天）28.4720.7617.9516.59存货周转天数（天）23.2326.8529.1027.60经营性净现金流利息保障倍数（倍）1.526.442.694.46经营性净现金流/流动负债（%）2.8922.128.107.55注：公司2009年上半年财务报表数据未经审计；公司自2007年起执行新会计准则，2006年财务数据为2007年财务报告中按照新会计准则追溯调整的年初数。分析员：王永锋屈新琼联系电话：[phone]客服电话：4008-84-4008传真：[phone]Email：[e-mail]跟踪评级观点龙口矿业集团有限公司（以下简称“龙矿集团”或“公司”）主要从事煤炭生产和销售、电力、炼油和煤炭物流等业务。评级结果反映了国家出台政策抑制煤炭行业无序竞争以及公司煤炭产能提升、产业格局进一步完善、收入水平有望提高等有利因素；同时也反映了增值税上调、低热值煤市场供过于求以及公司负债规模增加较快、资产负债率较高等不利因素。综合分析，大公对公司2009年度第一期短期融资券信用等级维持A-1，企业信用等级维持A+，评级展望维持稳定。有利因素·国家出台各种措施整顿小煤矿、整合煤炭资源，有效抑制了无序竞争，有利于煤炭行业的长远发展；·2009年初，公司在山西省形成了300万吨的核定生产能力，为步入千万吨级煤炭企业奠定了基础；·公司煤、电、油产业格局进一步完善，有利于增强公司抵御市场风险的能力；·随着西部矿区整合完毕以及储配煤基地一期工程达产，未来一段时间公司收入将有望提高。不利因素·增值税上调等政策因素将压缩煤炭企业利润空间；·随着内蒙古煤炭产量的大幅增加，低热值煤市场出现供过于求现象，将给公司带来一定竞争压力；·公司负债规模增加较快，资产负债率高于行业平均水平。大公国际资信评估有限公司二零零九年九月二十四日短期融资券跟踪评级报告2跟踪评级说明根据龙矿集团2009年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年下半年以来经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况龙矿集团于2009年3月发行了5亿元人民币的短期融资券，本期短期融资券的发行主要是为了补充公司流动资金、优化融资结构，降低融资成本。发债主体龙口矿业集团有限公司位于山东省烟台市龙口境内，其前身为1987年成立的龙口矿务局，2000年8月经山东省经贸委批复改制为龙口矿业集团有限公司，2003年3月正式挂牌成立，是山东省国有独资企业，截至2008年末公司注册资本为10.79亿元。龙矿集团是山东省七大重点煤炭集团之一，是一家集煤、电、建筑建材、汽车运输等为一体的大型国有企业。公司是全国唯一一家实施海下采煤的企业，开发的现代化程度较高的海域采煤技术填补了我国海域采煤空白。煤炭开采和销售是公司的主营业务，截至2008年末，公司拥有煤炭地质储量为5.84亿吨，可采储量为1.61亿吨。公司目前在当地拥有洼里煤矿、北皂煤矿、梁家煤矿3对矿井，2008年煤炭产量为646.78万吨；自2004年起公司在山西省陆续收购了盘道煤矿和西梁煤矿2对矿井，设计生产能力达到180万吨/年；同时公司于2009年初收购了山西朔州大恒煤业有限公司，规划产能为150万吨/年。公司对热电、油页岩炼油、煤炭配送等产业的投入不断增加，初步形成了煤—电—油循环经济产业链。公司热电业务目前初具规模，热电产业总装机容量达到124MW。公司连续获得全国煤炭科技进步十佳企业称号，是国家级现代化矿井。截至2008年底，龙矿集团总资产45.14亿元，总负债29.41亿元，所有者权益15.73亿元（含少数股东权益1.07亿元），资产负债率65.15%。2008年实现营业收入54.82亿元，利润总额2.34亿元，净利润1.41亿元，经营性净现金流5.55亿元。根据公司提供未经审计的2009年1～6月财务报表，截至2009年6月末，龙矿集团总资产55.98亿元，总负债39.16亿元，所有者权益16.82亿元（含少数股东权益1.07亿元），资产负债率69.95%。2009年1～6月实现营业收入26.70亿元，利润总额1.01亿元，净利润0.67亿元，经营性净现金流0.70亿元。短期融资券跟踪评级报告3经营与管理煤炭的开采和销售仍是公司主要收入及利润来源煤炭开采和销售是公司的主营业务，公司煤炭销售包括自产煤炭销售和外购煤炭销售。2007～2008年，公司分别实现营业收入49.04亿元和54.82亿元，其中煤炭收入分别为29.10亿元和36.93亿元，占营业收入的比重分别为59.34%和67.37%，占比上升较快；同期公司非煤收入分别为19.94亿元和17.89亿元，占营业收入的比重分别为40.66%和32.63%。表12007、2008年及2009年1～6月公司营业收入和毛利润构成（单位：万元）2009年1～6月2008年2007年收入占比(%)收入占比(%)收入占比(%)煤炭业务171,43264.22369,31767.37291,02059.34非煤业务95,51935.78178,85032.63199,37040.66其中：工程11,6514.3623,9454.3718,7733.83热电26,82410.0548,7128.8936,3147.41设备租赁维修5,5122.0612,5462.2916,0113.27汽车运输6,7912.5412,0172.1914,2222.90医疗卫生4,0271.517,3091.337,0371.43制造加工5,0641.909,2361.688,1371.66商业物流14,7305.5226,1404.7726,3095.37其他20,9227.8438,9457.1072,56614.80营业收入合计266,951100.00548,167100.00490,390100.00毛利润占比(%)毛利润占比(%)毛利润占比(%)煤炭业务48,60493.03109,30194.7286,02288.71非煤业务3,6446.976,0935.2810,95211.29其中：工程4610.888120.701,0001.03热电1,4942.862,1091.832,4132.49设备租赁维修4190.809690.841,5841.63汽车运输1740.334890.421,0501.08医疗卫生3060.593170.271,6801.73制造加工1900.366630.579550.98商业物流3570.683180.287600.78其他2420.464160.361,5121.56毛利润合计52,247100.00115,394100.0096,974100.00数据来源：根据公司提供资料整理2007～2008年，公司分别实现毛利润9.70亿元和11.54亿元，其中煤炭板块是公司的主要毛利润来源。2007～2008年，公司煤炭板块短期融资券跟踪评级报告4分别实现毛利润8.60亿元和10.93亿元，占毛利润的比重分别为88.71%和94.72%；同期公司非煤板块毛利润占比有所下滑。表22007、2008年及2009年1～6月公司毛利率1产品类别2009年1～6月2008年2007年煤炭业务28.35%29.60%29.56%非煤业务3.81%3.41%5.49%其中：工程3.96%3.39%5.33%热电5.57%4.33%6.64%设备租赁维修7.60%7.72%9.89%汽车运输2.56%4.07%7.39%医疗卫生7.60%4.34%23.87%制造加工3.75%7.18%11.73%商业物流2.42%1.22%2.89%其他1.16%1.07%2.08%综合毛利率19.57%21.05%19.77%数据来源：根据公司提供资料整理随着宏观经济形势逐步趋稳和煤炭下游行业产能释放，我国煤炭需求状况逐步好转；在煤炭行业固定资产投资的带动下，煤炭产能将保持快速增长；预计未来一段时间我国煤炭供给将略大于需求，煤炭价格大幅上涨将面临较大压力煤炭行业属于周期性行业，2003年以来我国煤炭行业经历了一轮快速发展。2003～2008年，我国煤炭产量逐年增长，年均复合增长率达到9.34%，2008年我国煤炭产量达26.91亿吨，同比增长6.11%；同期我国煤炭消费量也保持逐年增长，年均复合增长率达到9.88%，2008年我国煤炭消费量达27.10亿吨，同比增长5.04%。0510152025302003200420052006200720080%5%10%15%20%煤炭产量煤炭消费量产量增速消费量增速1公司主要子板块2008年毛利率下滑的原因是：医药卫生板块受医改影响，公司员工可以到当地其他医院问诊和治疗；制造加工板块受统计口径变动影响。短期融资券跟踪评级报告5图12003～2008年我国煤炭产量、消费量变化情况（单位：亿吨）数据来源：CEIC从煤炭需求来看，自2008年第四季度以来，由美国次贷危机引发的全球金融危机波及我国实体经济，作为煤炭主要需求的电力、冶金、建材、化工等行业发展受到一定影响，我国火电、生铁、水泥和合成氨的月度产量同比增长率最低分别为-18.08%、-16.43%、-8.32%和-16.73%，煤炭需求有所下降。在国家扩大固定资产投资和宏观经济形势逐步趋稳的带动下，2009年7月，我国火电、生铁、水泥和合成氨的产量同比增长率分别达3.64%、15.56%、21.30%和-0.12%，煤炭需求状况逐步好转。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月原煤火电生铁水泥合成氨图22008年1月～2009年7月我国煤炭及四大下游行业产量增长率数据来源：CEIC从煤炭供给来看，2003年以来我国煤炭行业固定资产投资一直保持着较高增速，2003～2008年，我国煤炭行业固定资产投资年均复合增长率达到40.74%，2008年和2009年1～7月煤炭行业固定资产投资总额分别为2,410.79亿元和1,458.46亿元，同比增速分别为33.60%和39.60%。煤矿固定资产投入一般2～3年后形成规模产量，在煤炭行业固定资产投资的带动下，我国原煤产能也将保持快速增长。短期融资券跟踪评级报告605001,0001,5002,0002,5003,0002003200420052006200720082009.70%10%20%30%40%50%60%70%煤炭固定资产投资增长率图32003～2008年及2009年1～7月煤炭固定资产投资（单位：亿元）数据来源：Wind资讯从煤炭价格来看，我国动力煤、炼焦煤和无烟煤价格均从2008年初开始持续上涨至7月底的历史高位后急