第四章 创业融资管理.

第四章创业融资管理一、创业融资的目的（1）扩张动机。包括厂房设施、生产设备的扩大改造，人员数量、研发费用、市场开发投入的增加等，甚至想通过兼并其他企业来扩张自己的规模。（2）偿债动机。（3）混合动机。偿还旧的债务，扩大企业的规模。(4)其他动机。如创业起步而融资。二、创业融资的渠道（一）融资方式与来源1．债务融资与权益融资债务融资——是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资金的融资方法，通常也就是贷款，其偿付只是间接地与企业的销售收入和利润相联系。权益融资——无须资产抵押，它赋予投资者在企业中某种形式的股东地位。常见的权益融资有两种：一种是通过公开发行或私募发行的方式发行金融证券；另一种是通过企业内源性融资来获得，也就是把获取的利润不以红利的形式分配给股东，而是将其以股东权益的形式留存在企业内部，用以支持企业的长期发展。2．内部融资与外部融资内部融资。企业有多种内部资金来源：经营的利润、出手资产的收入、流动资产的消减、支付项目的增加、应收账款的回收等等。外部融资。外部融资的各种渠道各有利弊，我们要从资金可用的时间长短、资金成本以及公司控制权的丧失三方面进行综合考虑，然后选择最佳的融资渠道。（二）具体融资渠道的选择1．个人资金一些创业者很清楚开创一个企业的过程中所存在的风险，因此有意识地避免使用自己的资金。2．天使投资人在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人:朋友、亲戚或商业伙伴。评价:获得资金较为容易如果他们以权益资金注入，就享有了相应的权益和特权，也就容易产生裙带关系，影响有才干的人的加盟。3．供货商和商业信用通过供货商和商业信用进行融资——是指企业之间在买卖商品时采取赊销方式实行延期付款而相互提供信用，这也是直接融资的一种方式。商业信用的具体形式很多，有：赊销商品、委托代销、分期付款、预付订金、补偿贸易等等。4．投资银行银行的资金往往以股份的形式投入企业中去，这无疑给创业者提供了又一个融资渠道。5．银行贷款商业银行的资金以债务的形式注入企业，同时，需要一些有形的担保或抵押资产——某种具有价值的资产，抵押物品可以是企业资产（地产、设备、创新企业的建筑等）或个人资产（创业者的房产、轿车、地产、股票或债券等），也可以是票据担保人的资产。现金流融资，普通银行贷款包括授信贷款、安置贷款、直接商业贷款、长期贷款和品质贷款。亚洲开发银行、国际商业银行、世界银行等贷款。6．小型企业管理协会贷款小企业管理协会（SBA）担保贷款。在这种贷款过程中，如果公司不能还清贷款，SBA将保证偿付新创公司贷款总额的80%，这种担保使得银行可以贷放缺乏足够担保的贷款风险较高的贷款。SBA既可以给长期贷款担保，也可以给短期贷款担保。7．研究与发展有限责任合伙企业（合资、合作、外资融资、向外商转让经营权）研究与发展（R&D）有限责任合伙企业（researchanddevelopmentlimitedpartnership）融资。中外合资经营企业。中外合作经营企业（契约式企业）。外资企业。8．各种非银行金融机构企业附属投资公司（CorporateVentureInvestors/DirectInvestors）往往是一些非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，它们代表母公司的利益进行投资。如美国通用电器公司、埃克森公司、奥里韦特公司都设有从事创业投资的分公司。外资金融机构。创业投资公司。每个创业投资公司都有自己侧重的技术领域，向它们熟悉的行业的创新企业投资。9．各种基金包括创业投资基金、中小企业科技创新基金、风险投资基金等风险投资——是指由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。风险基金的投资对象：新兴、快速成长、有巨大竞争潜力的未上市公司；资本属性：权益资本（中长期投资）；投资目的：追求高额回报（财务性投资）。风险投资公司的种类：但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资（风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外，同时也直接向投资人募集资本，公司本身也采用有限合伙制形式，投资人成为公司的有限合伙人，公司经理人员成为公司的一般合伙人），基金的使用由一些合作经营者经营管理，经营者只有从利润中取得佣金。在美国，风险投资基金投资者还包括一些传统的金融机构、退休基金。创业投资基金。所谓投资基金，就是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。中小企业技术创新基金作为中央政府的专项基金，按照市场经济的客观规律进行运作，扶持各种所有制类型的科技型中小企业，并有效地吸引地方政府、企业、风险投资机构和金融机构对科技型中小企业进行投资。这两类基金主要针对那些处于初创期和成长期的中小企业援助。10．私募（私人投资者）私募采取的是直接向少数特定投资者发行股票的方式。一般不能上市交易，其流动性比较差。私募筹集资金的好处：其一，由于是直接发售，可以节省销售费用。其二，由于是根据普通的民商法由双方私下议定，因而无须向金融监管部门办理注册登记手续，也无须公开企业的有关资料，并可以节省筹集资金的时间。其三，在这种方式下，筹资者可以与投资者直接商讨，在筹资数量、筹资条件等方面具有相当大的灵活性。11．股票债券公开发行NASDAQ小企业市场，是专为新兴的发展企业而设立的市场，已经有1800多家证券在这里交易。作为NASDAQ体系中资本化规模较小的市场，该市场上市的标准远没有NASDAQ全国市场那样严格，但是关于公司治理法人的标准是一致的。12．政府资助13．其他融资渠道创业板——是香港联合交易所有限公司经营的第二板交易市场，是专为增长型企业而设立的股票市场。向外商转让经营权——是指把已经建设完毕、投入运营并有一定收益的项目（一般多指城市基础设施项目），以一定年限的经营权、合理的价格转让给外商，从而盘活存量资产，把未来的收益转化为现实的收益的融资活动。经营权转让期满后受让方将项目无偿移交给转让方。三、创业融资的过程创业融资过程可以分为4个阶段：种子阶段、创建阶段、扩张阶段和成熟阶段。（一）种子阶段种子阶段是指创业的酝酿和构思阶段。这一阶段的特点是公司还未形成，产品也只是个构想，公司的估值低，投资人的投资规模小。这时候创业者主要进行以下活动：——确定技术和商业上的可行性；——进行市场研究，以期降低市场风险；——寻找企业家，为企业创建做先期研究和准备；——收集翔实的信息，制定经营计划；——筹集研究和开发所需的资金。在这一阶段筹集到的资金叫种子资金或启动资金。种子资金主要用于帮助创业者研究其创意，编写经营计划，组建管理团队，进行市场调研，为创建企业做准备。种子资金的来源：1．创办人及合伙人的自有资金2．风险投资公司创业企业吸收风险投资有以下几点好处：其一，没有债务负担；其二，创业者不必担心失去对企业的控制权，风险投资的“游戏规则”是在投资后3~5年内退出；其三，无须资产做抵押；其四，可同时获得其他帮助，少走弯路，风险投资公司往往会对企业的财务、管理、营销进行辅导，避免投资的企业因缺乏经验而发生不必要的失败和损失。种子资金的来源：3．个人投资者也就是“天使投资者”。这些人曾经在事业上取得辉煌的成就，他们家财万贯，经营管理经验丰富，但由于年龄或社会地位等因素的制约，不大可能从零开始，而更愿意与一些志同道合的创业者合作，自己出钱，创业者出“点子”。要获得“天使投资”，首先必须主动。其次要准备一份详实、缜密的创业计划书。4．政府补助（二）创建阶段创建阶段是技术创新和产品试销阶段。在创建阶段，企业开始建立并开始实行经营计划，即开始了商业化、产业化阶段。创建期长短因其所处的行业不同而有差别，一般来讲，创建期短至6个月，长到一两年不等。在这个阶段，创业企业所进行的主要活动是：——进一步完善相关新产品、新技术；——向市场推出产品，并开展营销活动；——企业管理经营制度安排，开始建立并运行；——筹措组织生产、销售所需的资金。这个阶段对于创业企业来讲，所需的资金量比较大。这个阶段的资金来源主要有以下几种：1．风险投资公司获得风险投资基金必须经过以下程序：（1）选择风险投资企业。考虑的因素有：资金需求量、企业所处的发展阶段和发展情况、风险投资企业信誉及业绩等。（2）准备文件。在接洽风险投资机构之前，要准备好一些必要的文件以供其评估。这些文件包括：业务简介，关于公司的市场情况、战略定位、业务现状的简要文件；经营计划，关于公司的经营战略、营销计划、竞争对手分析、财务文件等；综合调查与分析或审慎的调查分析；商业建议书，直接呈交给风险投资公司的要求其投入基金的申请书。（3）接洽谈判。创业者应该以职业的经营态度去接触风险投资机构。推荐人可以是组合投资公司的经理、会计师、律师、银行家或是商学院的教授。在谈判时要坦诚，要注意技巧。（4）达成协议并签署文件。一般正式文件为投资合同书。在投资合同书中，创业企业和投资机构必须明确下面两个问题：一是双方的出资数额和股份份额；二是创业企业的人员组织和双方各自承担的职务。2．银行贷款创业企业获得的银行贷款一般是抵押贷款，抵押物一般是应收账款、存货、设备或不动产等。银行在决定贷款之前，都要进行严格的审查，只有符合一定标准的企业，银行才愿意掏钱。一般银行贷款的决策依据是“5C”标准。“5C”即：品质（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押（collateral）条件（condition）。3．个人投资者如果企业的前景明朗，发展势头良好，这时可能会有一些个人投资者要求入伙。创业者要对这些人进行审查，从中选出有合作诚意和合作潜力的，而对于那些只想“蹭油水”的要坚决剔除掉。4．商业信用创业企业可以从供应商获得一些商业信用，形式主要有赊购、分期付款、预付订金等。这些信用虽然没有获得现实的资金，但由于减少了支出，增加了运营资金，实际是一种变相的融资。创业企业要注意保持与供应商的良好合作关系，保证遵守承诺，维持自己的良好信用。（三）扩张阶段扩张阶段是指技术和生产扩大阶段。在这一阶段，企业基本上实现了新产品的技术、生产和市场的结合，建立了相对稳定的财务水平，并建立了有竞争能力的企业系统，开始探索规模经济。这一阶段企业主要致力于：——产品技术开发让位于工艺技术的开发，并开始开发新一代产品；——加强营销活动，尝试进入新的市场；——进一步探索规模经济，同时发展产品的更新换代能力；——进一步提高企业的自身管理能力；——寻找过渡性融资，即筹措一个公司资本化过程中那些债务成分较小、权益成分较大的债务，如可转换债券、资本性长期债券等。扩张阶段的资金来源主要有：1．风险投资公司2．企业自身积累3．银行贷款（四）成熟阶段在这一阶段，产品大量生产并稳定占领市场。从财务角度来看，创业企业成熟的标志就是通过股票的公开上市，进入资本市场，从而企业的经营机制和财务结构也随之发生重大变化：——风险企业基本撤出创业企业；——创业企业的股权开始社会化；——企业在建立了直接融资渠道的同时，与银行的信用关系进一步加强，筹资风险下降；——经营机制按照上市公司的要求进一步规范等。成熟阶段资金的主要来源风险投资减少：原因：企业产品销售本身能够产生相当的现金流；技术成熟，市场稳定，企业已经有足够的资信能力去吸引银行贷款，发行债券或股票。成熟期由于利润率的下降，对风险投资已经不再具有吸引力。是风险投资功成身退的时期。这一阶段的资金主要来源是公开发行股票。1．是否公开发行股票有利之处：获取资本但不稀释早期股东的资本；增强借款能力；增强