兴业全球基金-谢治..

新能源行业投资介绍兴业全球基金谢治宇新能源行业简介•太阳能•风能•地热能•海洋能•生物质能•垃圾发电•锂电池•其他太阳能与锂电池-新型能源生产及能源消费方式•太阳能•未来的低碳、低成本发电方式•预测2015年在光照条件较好地区实现发电平价•锂电池•新能源汽车未来大发展•抽水蓄能、压缩空气蓄能、飞轮储能、燃料电池、铅酸电池、镍氢电池、镍镉电池、液流电池、锂电池节能另一种新能源形式•工业节能•高效电机、变频技术、高效风机、水泵、无功补偿、节能配电变压器、余热锅炉•民用节能•建筑节能、家电节能、LED不同的太阳能发展路线太阳能发电太阳能光伏太阳能光热晶体硅有机材料碟式槽式塔式薄膜单晶硅多晶硅硅基薄膜半导体化合物薄膜非晶薄膜微晶硅薄膜碲化镉铜铟镓硒砷化镓染料敏化电池P-N结有机电池晶硅电池69%碲化镉电池24%CIGS3%硅薄膜电池4%晶硅电池碲化镉电池CIGS硅薄膜电池太阳能发展路线的简介晶硅电池占据太阳能市场70%份额其他种类电池在不同场合补充使用光热电池还处于发展初期太阳能发展历程•1945年，贝尔实验室研制成实用型硅太阳电池，为光伏发电大规模应用奠定了基础。•70年代能源危机引发第一次太阳能发展热潮。•2004年德国修订可再生能源法案，补贴额度0.55欧元/KWh，当年太阳能行业增长超过300%。太阳能光伏走在平价的道路上•估计2015年达到平价发电•过去10年行业平均复合增长率达到40%•组件价格持续下降，每年降价幅度在10%左右，目前价格在1美元/瓦•国内光照条件好地区发电成本可以达到1元/度•居民用电端平价今年已经可以实现00.050.10.150.20.250.32010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025欧元居民用电(每年增加1%)天然气发电成本（每年增长3%）小规模发电成本（900小时）大规模发电成本（1200小时）大规模发电成本（900小时）太阳能光伏产业链江苏中能、天威保变、鄂尔多斯天威英利江西赛维无锡尚德常州天合忆晶光电向日葵东方日升超日太阳特变电工、综艺股份铸锭炉定制设备多晶硅多晶硅硅锭多晶硅组件多晶硅硅片系统安装开方机切割液韧料切割钢丝PECVD银浆背板材逆变器追踪器京运通GTsolar精工科技精工科技、天龙光电新大新材、奥克股份恒星科技、福星股份七星电子、大族激光杜邦忆晶光电、苏州固锝南洋科技、大橡塑阳光电源、科华恒盛九州电器2010年国内一半的多晶硅需要进口太阳能设备中开方机辅料中银浆、TPT聚氟乙烯复合膜需要进口系统安装空间较大、壁垒较低太阳能行业的问题目前行业还是依靠补贴经济下行、欧债危机导致的需求下降产能过剩与贸易保护厂商激进的投资策略锂电池的主要应用•目前锂离子电池市场规模在100亿美元，主要运用在3C产品上，手机和笔记本电脑是主要的应用领域，消费电子用锂电池占比超过90%。•估计新能源汽车用锂电池由2010年的10亿美元上升到2020年的130亿美元。•由于新能源与智能电网对储能产生要求，估计储能用锂电池市场规模到2020年达到130亿美元。运输,53%工业,33%发电,6%民用,6%工业,2%0246810121416新能源车消费电子储能其它20102020锂离子电池产业链上游资源锂矿电芯生产正极材料负极材料隔膜电解液电池制作电极板制作电池芯封装充放电测试安全性测试下游应用笔记本电脑、手机等电子消费品电动自行车电动工具电动汽车上游资源-锂矿•储量丰富•全球估计锂储量3000万吨，折合单位碳酸锂16000万吨，有经济价值储量折合单位碳酸锂2000万吨。•目前每年需求量折合单位碳酸锂10万吨左右。•资源集中•智利、美国、玻利维亚、中国、阿根廷是主要出产国。•SQM（智利3.3万吨）、Roc（智利、美国2.6万吨）、FMC（阿根廷1.7万吨）合计超过全球产能60%。•西藏矿业（5000吨、远景2万吨）中信国安（5000吨、远景2万吨）•成本分化•矿石法成本在3000-4800美元/吨，1400-2600美元/吨电池32%润滑油13%电解铝9%空调9%铸造6%橡胶、塑料6%制药3%其他22%各种锂电池路线皆有发展•日本、韩国主要发展锰酸锂、三元材料•中国、美国主要发展磷酸铁锂材料•磷酸铁锂较为合适在储能方面应用正极材料生产商锰酸锂NEC、尼桑汤浅（GSYuasa）、三菱、本田三星、博世LG化学、现代Ener1三元材料三洋、大众、本田、福特德固赛、戴勒姆松下、丰田磷酸铁锂BYDA123正极材料、负极材料、隔膜、电解液•正极材料•日亚化学25%、Umicore25%、田中化学15%、TodaKogyo5%、日本电工、三菱化学•国内拓邦股份、当升科技等企业有产品推出或处于研发阶段。•负极材料•主要材料为石墨，东芝推出SCiB电池使用新的负极材料•电解液•主要材料为六氟磷酸锂，市场占有率StellaChemifa40%、KDK40%、Morita10%•国内江苏国泰、杉杉股份、新宙邦、多氟多等企业有产品推出或处于研发阶段。•隔膜•宇部45%、Celgard45%、旭化成、东燃•国内佛塑股份、南洋科技、大橡树等企业有产品推出或处于研发阶段。锂电池行业的问题传统业务的增速缓慢，消费电子的增速在低两位数到1位速之间新业务进展较慢，新能源汽车成本较高、充电难度大、通信、电动自行车、电动工具等较难渗透新能源大巴等公共交通设施可能是最重要的进展LED行业细分与全貌概览衬底外延片芯片封装光源应用产品原材料Al2O3粉末设备衬底MO源NH3，N2MOCVD外延片长晶炉芯片分选机划片机光刻机固晶机焊线机点胶机光源荧光粉支架驱动电源结构件检测设备切割设备打磨设备PSS上游分析•生产过程：衬底-外延片-芯片，后两步多一体化–衬底：蓝绿光Al2O3，SiC；红黄光GaAs，GaP–外延：金属有机化学气相沉积法•生产设备AIXTRON和VEECO对外销售，Nichia等日系厂商自用–芯片厂商：日益增多，philips，osram，cree，日韩系，台系，大陆•竞争要素：光效，色温，色纯度，显色指数等•产业情况–非资金门槛不断降低，蓝绿光整个上游各环节投资逐渐趋于严重过剩，投资回报率不断降低–为消化产能，磊晶厂垂直整合趋势明显–红黄光由于目前应用专业性受大规模投资扩产压力小于蓝绿光–结构性过剩，高端芯片情况良好衬底•未来产能释放将大于需求增长•主要产能释放来源于中国蓝宝石价格(美元/片)，两英寸当量2518915201513933353010131313051015202530354008Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q4外延及芯片•目前成本结构：–衬底，MO+气体，贵金属，人工各10%–资产折旧与其他各30%–毛利率差异在于芯片的质量，生产效率，会计政策，配套成本–MOCVD投入情况：韩日刹车，台湾放缓，中国猛进–随着供应过剩，芯片价格下跌或会发生设备订单取消的情况882488240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2英寸蓝宝石当量芯片其他人工贵金属资产折旧MO+气体蓝宝石衬底MOCVD新增台数01002003004005006007008009002010A2011E2012E2013E美国欧洲日本韩国中国台湾MOCVD存量台数050010001500200025003000350040002010A2011E2012E2013E美国欧洲日本韩国中国台湾封装•中游LED封装是指用环氧树脂或有机硅等材料把LED芯片和支架包封起来的过程。–构成要素：芯片，支架，引线，荧光粉，封装材料•LED封装的功能主要包括：1保护；2散热；3提高光效，优化光分布；4供电管理•有特定的规格，来自于下游需求以及对下游需求的理解–一般以长宽尺寸命名型号，如3528；5050等•竞争要素：成本，效率，质量•目前台系大厂拥有最大产能与较高的集中度，契机源于背光，大陆封装厂规模小格局分散度极高•未来趋势：两头垂直化整合的挤压，封装向下游整合的必要性非常强应用产品•种类：–通用照明，景观，背光，显示屏，指示，汽车照明•照明类：勤上，鸿利，长方，万润，国星，三安，德豪，洲明，瑞丰•显示屏：联建光电，利亚德，奥拓电子–渗透率逐渐到饱和，不看好未来发展–独立的应用产品厂商不涉及背光和指示产品•组成应用产品要素：–光源，即封装好的芯片–电源驱动系统–应用产品的装饰结构件•竞争要素：–渠道是首要核心因素–品牌有后劲，但需要时间较长–设计：目前对点光源的照明解决方案设计普遍处于摸索阶段，很多设计方案对光源未有很好的利用造成浪费产值结构•产值与利润结构呈金字塔形•我国更偏中下游,上游产品偏中低端•出口比例•各机构之间数据统计有一定的差异性，仅供初步的参考8%13%3%5%23%27%21%24%69%60%75%71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%全球产值全球利润中国产值中国利润应用封装芯片产值与利润结构1015192340603001461681852042703207002003004506009501160400005001000150020002500300035004000450050002006200720082009201020112015E应用封装芯片国内产值规模(亿元)[数据可能有水分]需求概览•指示灯•显示屏•背光–中小尺寸–大尺寸•照明–工程–景观–工商–民用•未来成长性在照明与景观；背光趋于饱和（景观一定程度上也算作照明范畴）国际单位：亿USD金额占比金额占比BLU8928%10214%照明7624%37852%移动终端5417%517%汽车3812%9513%指示3210%588%其他299%446%合计317727LEDInside20112015国内单位：亿RMB金额占比金额占比指示灯658%NANA显示屏15019%3209%背光16020%100029%通用照明19024%116033%景观21027%80023%汽车照明152%2006%合计7903480中国国家半导体照明工程研发及产业联盟20102015这个数据可能有问题发光方式诞生时间发光效率寿命（小时）频闪环保抗震性白炽灯热辐射发光19世纪末10LM/W1000有无差荧光灯气体放电发光20世纪40年代40-50LM/W8000有汞污染差LED固态物质激发发光20时间60年代80LM/W40000无无好细分需求——背光•LED背光应用趋势从小尺寸显示向大尺寸显示蔓延，并且渗透率提升幅度较快•展望明年及以后渗透率提升对LED背光需求的拉动效应已不明显•LED背光应用与面板产业链联系紧密，大部分为台系厂商掌控•对效率的追逐与成本控制的需求使技术方案演进，降低单位产品对LED的需求•同时对导光，增亮，扩散膜的要求提高，要求光通量损失小，远点性能一致，但TV的轻薄化需求不强细分需求——照明•全球照明市场2012年约850亿USD，到2015年LED渗透率35%的情况下将达到380亿USD，是最大的LED细分应用领域•从经济性与体验的角度综合考虑，照明需求的启动顺序大概率依照景观-工程-工业-商业-家居–使用时间长的会因为经济性更早发生替代–高电价地区会更早发生替代–价差的缩小降低时间与电价的参数门槛–LED光效比的提升也将对替换有益电价0.1161.21.62.02.42.824.312.821.329.838.342.16.410.614.919.161.44.37.19.912.8100.92.64.36.07.7160.51.62.73.74.8240.41.11.82.53.2每天使用时间LED与荧光灯价格比USD/KwhLED比节能灯更经济的最小回收期（年）目前欧美等效60w白炽灯，13w节能灯的8wLED产品为32.7USDLED照明产品价格趋势•民用价格下降趋势趋缓？–出厂价降价空间有限–终端价