计算机应用服务业2009年投资策略报告

重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。计算机应用服务业肖剑窦昊明[e-mail]全面信息化提供巨大成长空间——计算机应用服务业2009年投资策略报告——摘要：y2008年1-9月，A股市场中软件及服务板块上市公司为34家，合计实现营业总收入284.55亿元，较去年同期增长26.70％，占国内软件产业收入的比重为5.50％。2008年1-9月软件行业A股上市公司共计实现净利润23.29亿元，同比增长28.73％；公司运营情况好于我们的预期。y2008年，全球金融行业出现危机，我国软件市场亦受到一定的影响，CCID预测增长率也进行了相应调整，由过去15%—20%的增长，调整为10%—15%；为了减少资本支出，各大行业都降低了IT产品的投资规模，软件行业增速出现下降。但是我们认为，增速放缓主要是受到整体经济下滑预期的影响，我国行业软件的盈利能力和抗风险能力依然较强。y从行业发展的情况来看，计算机软件行业的运营情况较好，未来增长潜力较大。由于金融危机影响，预期09年软件行业增速将有所减缓，但仍高于其他行业增速；从长期来看，该行业依然能够保持较好的发展势头，因此给予“强于大势”的投资评级。行业研究·投资策略2008年12月2日强于大势市场表现-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%07-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-10计算机应用Ⅱ(申万)沪深300基础数据合计流通市值(亿元)415.86合计总市值(亿元)796.17合计总股本(亿股)99.83合计流通股本(亿股)59.1807年平均每股收益(元)0.51前期研究2008/10/31计算机应用服务业2008年四季度投资策略2008/10/27行业应用软件：软件行业未来的主流发展趋势2008/09/16计算机应用服务业08年半年报综述2007/12/19计算机应用服务业2008年投资策略计算机应用服务业2009年投资策略报告敬请关注最后一页重要声明2目录全球软件产业呈现出两个必然趋势.......................................3我国软件产业处于高成长阶段...........................................3全面信息化为软件行业提供成长空间...........................................4面对金融危机，我国软件行业抗风险性较强.....................................4软件服务领域是未来的主流...................................................6细分行业分析.........................................................8行业应用软件是未来发展的主要趋势...........................................8制造行业—钢铁、汽车领域IT需求最为旺盛.....................................8金融行业—银行IT投入规模最大..............................................10电信行业—无线增值领域潜力最大.............................................11通用型管理软件市场将保持平稳发展..........................................13软件外包行业长期看好，但短期内压力较大....................................14系统集成市场竞争日趋激烈，毛利率持续下滑..................................1508年度计算机应用服务板块经营概况....................................16重点公司分析及盈利预测....................................................17远光软件（002063）：在电力软件领域保持优势.................................17宝信软件（600845）：依托宝钢股份，保持最高市场份额.........................18亿阳信通（600289）：电信网管市场的绝对霸主.................................19投资策略：重点关注行业软件类上市公司................................19计算机应用服务业2009年投资策略报告敬请关注最后一页重要声明3全球软件产业呈现出两个必然趋势在工业化进程的后期，信息化开始兴起，并且带动了软件等相关产业的快速发展。据IDC统计，全球软件业的年均增长率一直保持在15%到20%之间，2007年全球软件产业总规模突破了1万亿美元，预计到2010年前，随着产业的成熟和产业规模基数的扩大，全球软件产业年均收入增速将降为13%左右。2008年，由于美国次级债问题，引发全球金融行业出现危机，从而使得全球经济受到影响。全球软件市场的增长速度亦受到波及，预期增长率由过去的13%下降到了7%—10%左右。尤其是全球金融行业，为了减少资本支出，纷纷降低了IT产品的投资规模。全球软件市场的增长在短期将会出现一定的下降。从全球软件产业的发展状况来看，呈现出两个必然的趋势：首先，软件产业全球化将进一步加剧。发达国家的软件企业从降低成本的角度考虑，其大量非核心业务将向发展中国家转移。全球软件产业转移一方面可以降低发达国家软件企业的开发成本，同时也使发展中国家软件产业的技术水平有了大幅提高。其次，软件产品服务化进程将有所加快。随着ASP模式的覆灭，SaaS正成为一种新的产品服务化模式，SaaS的发展使国际软件企业有了向低端市场扩张的机会，进一步侵占中小软件企业的生存空间。图1：2007－2011年全球软件市场规模及增长率预测图2：主要国家在全球软件市场所占比重05000100001500020000200720082009201020110%2%4%6%8%10%12%14%全球软件市场规模增长率美国西欧日本印度韩国中国其他资料来源：CCID咨询，西南证券研发中心我国软件产业处于高成长阶段国内软件行业起步较晚，和发达国家软件行业相比，近年来正处于高速增长阶段。06年、07年全行业增速分别为22.9%、20.9%，相比04年、05年有所放缓。但是考虑到全行业不断增加的产业规模，20%以上的产业增速仍然意味着行业的快速发展。从长期来看，由于我国整体经济的快速发展，各个行业对IT产品的投入规模将持续放大，软件产业前景持续看好。计算机应用服务业2009年投资策略报告敬请关注最后一页重要声明4全面信息化为软件行业提供成长空间2008年1-9月，我国软件产业继续保持快速增长的态势,累计完成软件业务收入5764.7亿元，同比增长32.8%，增速比去年同期高9.2个百分点。在我国软件产业收入构成中，软件产品仍是产业的主要构成部分，1-9月共完成收入2548.5亿元，占软件产业总收入的44.2%，增长34.4%，增速比去年同期高8.6个百分点；软件外包服务收入119亿元，增速达到82.8%；系统集成收入1166.1亿元，同比增长28.4%；软件行业增长情况高于我们的预期。从2008年前三季度的数据来看，全球经济增长的放缓、我国通货膨胀加剧、增长放缓等不利因素并没有造成我国软件产业规模出现显著衰退。虽然增速有所下降，但仍高于其他行业增速。这与我国转变经济增长方式，以信息化带动工业化有着较大联系。因为信息化能有效减少资源消耗，从而降低企业运营成本，是企业发展的必然选择。目前，我国制定出一系列节能减排与环保的行业标准，标志着我国正朝着全面信息化的目标迈进。这为软件行业未来高速成长提供了有利保证。因此在短期内增长预期虽然有所下降，但从长期来看，我国软件行业的复合增长率将保持在20%-30%之间，增长依然较为强劲。图3：2002－2008我国软件市场规模及增长率预测图4：2002－2007软件与电子信息行业增长对比01000200030004000500060007000800090002002200320042005200620072008E0%10%20%30%40%50%60%70%80%软件行业市场规模(亿元)增长率（％）0%10%20%30%40%50%60%70%80%200220032004200520062007软件行业增长率电子信息行业增长率资料来源：CCID咨询，西南证券研发中心面对金融危机，我国软件行业抗风险性较强目前，全球软件业已经开始进入成熟期，产业分工较为明确，产业成熟度较高。未来全球软件产业的主要增长点将来自于三个方面：嵌入式软件的发展、国际软件企业的并购重组以及为了扩大市场而使得软件产品价格的下降。由于我国软件行业起步较晚，和发达国际相比，我国还处于高速成长期。截止2007年，我国软件产业总额在国内生产总值(GDP)中的比重依然只有2.3%，远远低于发达国家平均6%的比重；同时，根据IDC的统计，2007年底美国的软件投资占GDP的比重为1.6%，而我国计算机应用服务业2009年投资策略报告敬请关注最后一页重要声明5的软件投资占比GDP仍然只有不足0.3%，美国经济以消费服务业为主，对软件产品的需求较大；而我国目前的支柱产业为制造业，且信息化程度较低，行业应用软件的普及是必然的；另外，随着我国经济高速发展、经济结构不断成熟，第三产业将快速崛起；软件投资在GDP中占比将大幅提升，甚至会超过美国软件投资占GDP的比重。我国软件产业未来的主要增长点来将主要来自三个方面：第一，发达国家的软件企业为降低成本，会将大量业务将向我国转移，从而促使我国软件外包行业的快速发展；第二，由于我国整体经济的持续增长，各个行业对IT产品的需求非常大，从而使得行业应用软件获得了十分广阔的发展空间；第三，我国嵌入式软件起步时间和发达国家基本相同，由于我国存在着巨大的需求市场，我国嵌入式软件领域将得到快速的发展。图5：全球软件市场规模增速与我国增速对比图6：2002－2007全球与我国软件收入在GDP比例对比0%10%20%30%40%50%60%70%20042005200620072008E2009E全球软件产业市场规模增长率中国软件产业市场规模增长率0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%200220032004200520062007中国软件收入在GDP所占比重全球软件收入在GDP所占比重资料来源：IDC咨询，西南证券研发中心2008年，由于全球金融行业出现较大危机，从而使得全球经济受到影响。我国宏观经济亦受到波及，尤其是全球金融行业，为了减少资本支出，纷纷降低了IT产品的投资规模。使得我国软件市场的增长出现了一定的下降。但是我国行业软件的盈利能力依然较好，抗风险能力依然较强。我国各个行业的IT投资规模虽然有所减少，但是已投入IT产品的维护及相关服务，仍然可以为软件企业带来收益。也就是说，软件行业原有的市场规模不会出现萎缩，软件企业的盈利能力依然较好。目前，虽然市场增速有所减少，但从长期来看，我国对软件产品需求依然较大。以金融行业为例，我国金融行业还有许多业务尚未开发，比如股指期货、港股直通车、QDII以及零售银行等，由于金融危机影响，这些项目在短期内无法完成