摩根巨额亏损和巴林银行破产原因和深远影响

摩根大通与巴林银行巨额亏损浅析1一摩根大通、巴林银行基本面对比二风险策略对比三巨额亏损操作流程对比一摩根大通、巴林银行基本面对比成立时间：1762年资产规模：1993年底负债56亿英镑资产59亿英镑世界排名523位巴林银行1993，英超球队平均门票收入500万英镑。2011，英超球队平均门票收入2800万英镑。参照PPP(购买力平价指数）转换系数：2800/500=5.6资产规模：总负债：492.47亿美元总资产：518.86亿美元资产规模：总存款10093亿美元总资产20360亿美元资产规模：负债：492.47亿美元资产：518.86亿美元总资产：3502.30亿人民币二风险策略对比一、完善内部管理系统二、建立衍生品交易监管制度三、加强外部监管四、加强高级管理人员审查、监管制度巴林银行摩根大通2008年：盈利56亿美元2009年：盈利120亿美元一、强有力的公司治理二、协作的管理文化三、注重主营业务收入能力四、专注风险受益对比三巨额亏损操作流程对比尼克·李森1987年7月，摩根斯坦利银行的期货与期权部门进行清算工作。1989年6月进入巴林银行1991，巴林银行决定在新加坡成立分行，尼克·李森成为新加坡分行期货与期权交易部门的总经理。时间操作盈亏原因1992.7.17承接敞口-6万英镑手下操作失误1993.1承接敞口-600万英镑朋友操作失误1993.7自营收入投资扭亏为盈1993下旬积压交易记录日亏170万英镑计算机硬件问题1994.7违规操作-5000万英镑个人操作1995.1买入日经225日本经济复苏1995.1.17-2.1亿英镑神户大地震1995.2.23继续购入-8.6亿英镑资本金加储备：4.5亿英镑CEO:杰米·戴蒙CIO:伊娜·德鲁因交易员：埃克西尔亏损直接负责人绰号：伦敦鲸鱼Iksil是法国人，2007年1月加入摩根大通，每周从巴黎的家中前往伦敦上班，多数时候周五是在家里上班。每年都为CIO赚入近1亿美元。交易员：埃克西尔CIO简介首席投资办公室截至2012第一季度末，吸收存款1.1万亿美元，发放贷款7000亿美元CIO将3000多亿美元资金投资国债、抵押贷款支持债券和公司债、套期保值业务等，该部门主要负责对冲银行日常业务产生的信贷敞口风险及管理该行的“多余存款2011VAR估值损失1.27亿美元/日选择CDS对冲50亿可能性损失买入IG9五年期卖出IG910年期1013亿2012远期仓位暴露，无人接盘近期LTRO放出，IG五年期亏损巨额亏损产生过程2011VAR估值损失1.27亿美元/日VAR简介一般被称为“风险价值”或“在险价值”，指在一定的置信水平下，某一金融资产（或证券组合）在未来特定的一段时间内的最大可能损失。来源于1987年股灾，当时摩根大通的主席DennisWeatherstone要求银行各部门的主管制作一份摘要来回答这样一个问题：“到明天收盘时，我们的交易组合会亏损多少？遇到系统性风险即欧债危机选择CDS对冲50亿可能性损失CDS简介一信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。就是说，人家向你买保险，就要交一个年费的保费给你，然后在到期之前，担保的公司债券没有发生违约事件，你就很开心的吃掉这些保费。但是如果有一定数量的债券发生违约，你就要赔偿人家的损失。2011年债券市场最大跌幅：10%推测2012年最大跌幅：12%资产池可能损失：50亿对冲此风险：做空HY17，420亿美元（MarkitCDX.NA.HY.17）买入IG9五年期卖出IG910年期1013亿IG9简介MarkitCDX.NA,IG.9据Markit，这个指数曾经包含了125家公司，但后来去除了房利美、房地美，CIT，华盛顿互换银行，就剩下121家了。它是投资级别债券指数中最新和最活跃的指数。该指数的价格以息差来计算，息差上涨就意味着企业违约可能性风险上升。HY17交易费用：6%-7%做空420亿成本：25亿-30亿摩根大通2011全年债券类收入：40.1亿IG交易费用：1.25%flattener策略趋势判断：欧债长期是安全的短期有一定风险即下注CDS指数期限曲线会变得平坦。或份额交易（tranchetrades）来进行对冲，在这种策略下，CDS的小幅波动的影响对其敞口的影响是相对中性的（neutral），但在事态极具恶化时（即CDS大幅上升时），该策略将获得收益。相关术语简介HY:高收益CDX,劣质评级企业CDS指数。IG:投资级CDX，优质评级企业CDS指数。操作流程：10年期IG看空，5年期的IG买多操作目标：对冲做空HY17的成本（25亿美金）效果分析：情况一：HY涨5%，引起IG涨7%HY做空损失21亿IG5年期多仓盈利20亿成功对冲（预计损失未发生）操作目标：对冲25亿缺口操作手段：份额交易购买了构建在IG95年期合约之上的份额产品（tranches）。所谓的份额产品是结构性金融产品的一种，它能够给予买家更大的杠杆以及在相关企业违约的相关度上更大的敞口。情况二：HY跌12%，IG9跌3%（IG9指数金融类公司少）HY空仓盈利：50亿IG9多仓损失：25亿25亿缺口2012远期仓位暴露，无人接盘近期LTRO放出，IG五年期亏损10年期IG91千万美元保险额16万美元一年。此为合理价格摩根大通最低卖价：11.2万前德意志银行交易员，全球最杰出的信贷衍生品投资者之一的BoazWeinstein是最早指出这一市场扭曲的市场投资者之一。诸如BlueCrestCapital，BlueMountain，Lucidus和CQS等对冲基金相继试图利用扭曲的市场结构进行套利，然而却沮丧的发现，这种市场扭曲根本不会消失。摩根大通的flattener策略意味着需要保持在CDS指数期限曲线的近端（短期合约）的购买与远端（长期合约）之间的比例。由于摩根大通的对冲头寸巨大，这种策略策略意味着一旦对冲错误，其敞口将变的风险巨大且极具波动性。中小投资者将此事曝光媒体，开始“观鲸行动”，摩根大通仓位暴露。对赌投资者开始联合抵制购买10年期IG9，摩根大通流动性断裂。欧洲央行2011年12月21日拍卖的3年期LTRO，共计4890亿欧元贷款，贷款利息只有1%2012年2月29日第二次三年期LTRO.第二轮低息贷款规模高达5295亿欧元.欧债危机系统性风险减弱。摩根大通短期看空失败，流动性缺失无法调整投资、对冲策略，开始巨额亏损。结论：1.本次亏损仅为摩根大通CIOIG投资亏损，并不意味着摩根大通整体亏损。本次巨亏的20亿美元被CIO的其他盈利所抵消后，该部门季度净亏损为8亿美元。2.避免在任何一笔投资（或投资方式）上下重注，这是风控最根本的任务。3.过于复杂的投资组合，其很难在组合恶化时摆脱风险。4.过于庞大的资产规模，如何寻找合适的资产池进行对冲21