投资项目财务评价

投资项目财务评价投资项目财务评价本章要点本章要点p投资项目财务评价概述p财务基础数据的评估p投资项目财务评价方法p投资项目的不确定性分析投资项目财务评价概述投资项目财务评价概述 • 投资项目财务评价就是在投资决策之前，对拟建项目进行盈利能力、偿债能力及风险分析并试图从经济上对其作出可行或不可行评价的一种方法。 • 投资项目财务评价是筹资、贷款、签订合同以及环保部门、政府部门、规划部门审查的依据。财务基础数据的评估财务基础数据的评估u项目寿命期u项目总投资u资金筹措方案u总成本费用u营业收入、营业税金和利润u现金流量项目寿命期估算项目寿命期估算Ø建设期估算 • 按项目的性质、规模，根据主管部门的规定确定。 • 依据或参照主管部门制定的建设期定额，并注意建设项目所在地区的类别和工期定额种类进行确定。 • 一次性估算法。根据统计资料，套用以往同类工程建设期；或参照以往类似工程的实际工期，进行适当的调整。Ø项目生产期估算项目生产期包括投产期和正常生产期。投产期是项目从建设投产或交付使用起，到实际年产量达到设计生产能力时止所经历的时间。正常生产期也称达到设计生产能力期，它是指达到设计规定的生产能力100%的生产期。工业项目的生产期一般按综合折旧寿命期确定。固定资产，特别是主要设备寿命期可分为自然寿命期、技术寿命期和经济寿命期。项目生产期的确定以主要设备的经济寿命期为基础，并考虑其技术寿命期限的影响进行评估。通常有以下两种估算方法：（1）折旧率法设备经济寿命期=1/年折旧率（2）设备最佳更新期法有些部门对项目寿命期作了规定。项目寿命期估算（续）项目寿命期估算（续）项目总投资估算项目总投资估算建设项目总投资包括建设投资和流动资金两部分。Ø建设投资估算：主要由固定资产投资和建设期利息组成。（1）固定资产投资估算：编制概算法•估算建筑工程费用•估算设备、工器具购置费用•估算安装工程费用•估算工程建设其他费用•估算不可预见费（2）建设期利息估算•各年贷款在年初一次支取使用时：每年应计利息=（年初借款本息累计+本年初借款额）×年利率•各年贷款在年中陆续支出时：每年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）×年利率合计（1+2）建设期利息2涨价预备费1.3.2基本预备费1.3.1预备费用1.3其他费用1.2工程费用1.1固定资产投资1合计其他费用安装工程设备购置建筑工程占固定资产投资的比例％估算价值工程或费用名称序号固定资产投资估算表Ø流动资金的估算 • 流动资金是指为维持生产所占用的全部周转资金，它是流动资产与流动负债的差额。 • 一般参照类似项目流动资金占产值（或销售收入）、经营成本（总成本）的比率来确定。项目总投资估算（续）项目总投资估算（续）流动资金本年增加额4流动资金3应付账款2.1流动负债2现金1.3其他1.2.5产成品1.2.4在产品1.2.3燃料1.2.2原材料1.2.1存货1.2应收账款1.1流动资产1……合计生产期投产期年份项目序号流动资金估算表资金筹措方案评估资金筹措方案评估Ø资金筹措方式评估在资金筹措阶段，投资项目的资金来源有自有资金和负债资金。l分析资金来源是否合理；l分析资金数额的落实情况；l分析筹资结构是否合理；l分析筹资成本是否低廉；l分析判断项目筹资风险。Ø资金分年使用计划评估•分析年度计划投资额与建设内容是否相一致；•分析计划投资额与筹资方案数额是否相平衡。对资金筹措方案进行评估后，应将评估结果编制成投资使用计划与资金筹措表。资金筹措方案评估（续）资金筹措方案评估（续）其他2.3其他短期借款2.2.3流动资金借款2.2.2长期借款2.2.1借款2.2自有资金2.1资金筹措2流动资金1.3建设期利息1.2固定资产投资1.1总投资1……合计生产期投产期年份项目序号投资计划与资金筹措表成本费用估算成本费用估算总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+修理费+折旧费+利息支出+其他费用经营成本=总成本费用－折旧费－利息支出1、外购原材料、燃料及动力费的估算外购原材料、燃料、动力费=产品年产量×单位产品耗用原材料、燃料、动力定额×单价2、工资及福利费估算年工资总额=企业定员人数×每人年平均工资总额年福利费=年工资总额×计提比例3、折旧费、修理费估算固定资产损耗价值的转移称为折旧。采用的折旧方法主要有平均年限法、双倍余额递减法和年数总和法。固定资产应分类进行折旧。修理费按固定资产原值的一定百分比计提，计提比例可根据经验数据或参考同类企业的数据加以确定。净值折旧费原值 ××设备2净值折旧费原值房屋及建筑物1净值折旧费原值固定资产合计……生产期投产期折旧年限年份项目序号固定资产折旧估算表经营成本（9-5-6-7）102、可变成本其中：1、固定成本总成本费用9其他费用8利息支出7摊销费6折旧费5修理费4工资及福利费3外购燃料及动力2外购原材料1生产期投产期项目序号总成本费用估算表营业收入、税金和利润估算营业收入、税金和利润估算Ø营业收入估算营业收入=业务量×单价Ø营业税金及附加估算营业税金及附加是指增值税、营业税、消费税、资源税、城市维护建设税、教育费附加等。Ø利润估算利润总额=营业收入－主营业务税金及附加－总成本费用税后利润=利润总额－所得税教育费附加2.4城市维护建设税2.3资源税2.2……营业税增值税2.1营业税金及附加2……营业收入1销售收入销售量单价单位产品名称序号营业收入和营业税金及附加估算表累计未分配利润未分配利润7.3应付利润7.2盈余公积7.1可供分配利润7税后利润6所得税5利润总额4总成本费用3营业税金及附加2营业收入1生产期投产期项目序号损益表现金流量估算现金流量估算Ø初始现金流量：主要包括固定资产投资和流动资金。Ø营业现金流量：这是指项目投入运营后，生产经营中企业所增加的预期现金流量。•所得税前营业净现金流量=年营业收入-年营业税金及附加-年经营成本•所得税前营业净现金流量=年税前利润+年折旧费+年利息支出•所得税后营业净现金流量=所得税前营业净现金流量-年所得税•所得税后营业净现金流量=年税后利润+年折旧费+年利息支出Ø期末现金流量：项目寿命期最后一年的现金流量。•回收固定资产余值•回收流动资金所得税前累计净现金流量6所得税前净现金流量（3+2.5）5累计净现金流量4净现金流量（1-2）3所得税2.5营业税金及附加2.4经营成本2.3流动资金2.2固定资产投资2.1现金流出2回收流动资金1.3回收固定资产余值1.2营业收入1.1现金流入1合计生产期投产期建设期项目序号现金流量表（全部投资）净现金流量（1-2）3所得税2.6营业税金及附加2.5经营成本2.4借款利息支付2.3借款本金偿还2.2自有资金2.1现金流出2回收流动资金1.3回收固定资产余值1.2营业收入1.1现金流入1合计生产期投产期建设期项目序号现金流量表（自有资金）投资项目财务评价方法投资项目财务评价方法财务评价是根据国家现行财税制度体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力等财务状况，据以判断项目的财务可行性。u投资项目的静态评价方法u投资项目的动态评价方法投资项目的静态评价方法投资项目的静态评价方法Ø投资回收期 • 是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。 • 投资回收期（以年表示）一般从建设开始年算起。•投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得。•投资回收期（Pt）=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）•投资回收期（Pt）与行业的基准投资回收期（Pc）比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的投资期内收回。 0 ) ( 1=-å= t Pt t CO CIØ投资利润率•是指项目生产经营期内的年平均利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利的静态指标。•投资利润率=年平均利润总额/项目总投资×100%•将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判断项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。Ø借款偿还期 • 可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接推算。投资项目的静态评价方法（续）投资项目的静态评价方法（续）投资项目的动态评价方法投资项目的动态评价方法Ø动态投资回收期是项目开始建设后累计净收益现值回收全部投资所需要的时间。 0 ) 1 ( ) ( 1=+-å=- t P t t c t i CO CIØ净现值（NPV）是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。净现值可根据财务现金流量表计算求得。净现值大于零，说明投资项目的投资报酬率除达到基准收益率外还有剩余，即投资项目的投资报酬率大于基准收益率，项目可行；如果净现值小于零，说明投资项目的投资报酬率没有达到基准收益率，即投资项目的投资报酬率小于基准收益率，项目不可行。 t c nt t i CO CI NPV-=+-=å ) 1 ( ) ( 1 投资项目的动态评价方法（续1）投资项目的动态评价方法（续1）Ø内部收益率（IRR）是指项目在整个计算期内各年净现金流量累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。IRR可根据现金流量表中的净现金流量，用尝试法计算求得。在财务评价中，将求出的全部投资或自有资金（投资者的实际出资）的内部收益率（IRR）与行业的基准收益率或设定的折现率（ic）比较，当IRR≥ic时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。 0 ) 1 ( ) ( 1=+-å= t nt t IRR CO CI 投资项目的动态评价方法（续2）投资项目的动态评价方法（续2）30000 40000 40000 30000 20000 0 1 2 4 3 5 100000 投资项目的评价案例投资项目的评价案例Ø静态投资回收期=2+(100000-70000)/40000=2.75年Ø投资利润率=14000/100000=14%Ø动态投资回收期（折现率=10%）=3+9617/20490=3.47年Ø净现值（NPV）投资项目的评价案例（续1）投资项目的评价案例（续1）净现值= + + + 30000 1+10% 30000 （1+10%） 4 40000 （1+10%） 2 40000 （1+10%） 3 －100000 + 20000 （1+10%） 5 =123,260­ 100,000=23,260（元）Ø内部收益率（IRR）尝试法：折现率19%时，净现值=510折现率20%时，净现值=-1590投资项目的评价案例（续2）投资项目的评价案例（续2）019%20%1590折现率净现值内部收益率=19.24%510投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析项目评价所采用的数据，大部分来自预测和估算，有一定程度的不确定性。为了分析不确定性因素对经济评价指标的影响，需进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性。我国不确定性分析主要包括：u敏感性分析u盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，以确定其影响程度。在项目计算期内可能发生变化的因素有产品产量（生产负荷）、产品价格、产品成本或主要原材料与动力价格、固定资产投资等。敏感性分析通常是分析这些因素单独变化对净现值、内含报酬率的影响，从而找出影响决策的不利因素，并及早采取措施予以纠正。项目对某种因素的敏感程度可以表示为该因素按一定比例（如±10%、±15%、±20%）变化时引起评价指标变动的幅度。也可以表示为评价指标达到临界点时允许某个因素变化的最大幅度。盈亏平衡分析盈亏平衡分析固定成本是指总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本，如固定资产折旧、租金、管理费等。变动成本是指总额随业务量变动而成正比例变动的成本