XXXX中海集装箱运输股份有限公司评级报告

跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。中海集装箱运输股份有限公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果：AAA评级展望：稳定上次评级结果：AAA评级展望：稳定债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果07中海集运债18亿元2007/6/12-2017/6/11AAAAAA跟踪评级时间：2010年12月31日财务数据项目2008年2009年10年9月现金类资产(亿元)119.0971.36104.86资产总额(亿元)502.99443.35493.25所有者权益(亿元)324.52259.78291.72短期债务(亿元)47.2127.2521.79全部债务(亿元)107.32128.59138.83营业收入(亿元)351.10199.38273.66利润总额(亿元)1.44-64.4934.07EBITDA(亿元)17.77-46.36--经营性净现金流(亿元)33.29-34.6042.11营业利润率(%)3.33-28.4814.47净资产收益率(%)0.48-24.9111.48资产负债率(%)35.4841.4140.85全部债务资本化比率(%)24.8533.1132.25流动比率(%)158.64125.40173.27全部债务/EBITDA(倍)6.04-2.77--EBITDA利息倍数(倍)5.42-18.24--经营现金流动负债比(%)0.34-0.450.53注：2010年9月财务数据未经审计。分析师谢凌艳马静如[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层(100022)Http：//年，受航运业周期性调整和燃油价格波动的影响，中海集装箱运输股份有限公司（以下简称“公司”）收入及利润规模大幅下降，经营活动产生的现金流量净额为负值，公司对外部融资需求加大，有息债务有所增长。公司适时调整船队结构，优化航线设计，加强了成本控制、市场营销，提高了内贸航线份额，随着2010年航运业整体出现恢复性增长，公司三季度经营状况大幅提高，扭亏为盈。目前公司货币资金充裕，经营活动现金流入规模大。公司着手收购集装箱运力业务相关资产以延长产业链，实现了相关产业多元化经营。未来伴随全球经济的复苏及集装箱运输市场经营环境的逐步改善，公司有能力维持良好的经营及财务状况。“07中海集运债”由中国银行股份有限公司（以下简称“中国银行”）授权其上海市分行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。经联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）公开评级，中国银行主体长期信用等级为AAApi，担保实力很强，其担保更好地保证了“07中海集运债”本息偿还的安全性。综合以上，联合资信维持公司AAA的主体长期信用等级，评级展望为稳定，并维持“07中海集运债”AAA的信用等级。优势1．公司是全球前十大集装箱航运公司，船舶数和总运力均居中国前列。2．公司调整船队结构、优化航线设计，内贸市场地位得以提高。3．公司整合相关产业资源，完成对中海码头发展有限公司等资产收购，有利于集装箱产业链的延伸与发展，提升整体竞争优势。跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。关注1．全球经济周期性波动及燃油价格的上涨对航运业和公司经营造成不利影响。2．公司经营性净现金流波动性较大。跟踪评级报告中海集装箱运输股份有限公司3一、企业基本情况中海集装箱运输股份有限公司（以下简称“中海集运”或“公司”）的前身是成立于1997年8月28日的中海集装箱运输有限公司。2004年2月5日，经国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国资委”）以国资改革[2004]49号文件批准，中国海运（集团）总公司（以下简称“中国海运”）作为独家发起人以发起方式设立本公司。公司于2004年公开发行H股（股票代码02866），A股也于2007年12月12日在上海证券交易所挂牌上市（股票代码601866）。截至2009年底，公司控股股东中国海运直接和间接持有54.95亿股，占公司总股本的47.03%。公司经营范围为：国内沿海及长江中下游普通货船、国内沿海外贸集装箱内支线班轮运输，国际船舶运输（含集装箱班轮运输），集装箱制造、修理、租赁、买卖，船舶租赁、买卖。截至2009年底，公司船队规模达128艘，整体运载能力达49.7万TEU（Twenty-feetEqulvalentUnit，即标准箱）。公司船舶数和总运力均居中国前列，与中远集装箱运输有限公司（简称“中远集运”）均列入全球前十大集装箱航运公司行列。截至2009年底，公司拥有69家纳入合并范围的下属子公司；在职员工7232人。公司地址：上海洋山保税港区业盛路188号洋山保税港区国贸大厦A-538室；法定代表人：李绍德。二、经营管理分析1．行业分析2009年，在各国政府救市政策和措施的刺激下，世界经济自下半年起逐步走出低谷。进入2010年，世界经济延续2009年下半年的回升态势，总体表现出持续复苏的迹象。航运业整体发展前景良好。根据交通部《2009年公路水路交通行业发展统计公报》，2009年中国港口完成货物吞吐量76.57亿吨，比上年增长9.0%，增速比上年回落0.5个百分点，完成外贸货物吞吐量21.80亿吨，增长9.8%，增速提高2.4个百分点；全国沿海港口完成货物吞吐量48.74亿吨，比上年增长8.6%；完成外贸货物吞吐量19.94亿吨，增长9.3%。2010年前三季度，规模以上港口完成货物吞吐量59.37亿吨，同比增长15.60%；完成外贸货物吞吐量18.50亿吨，同比增长15.70%。2009年受金融危机影响，中国集装箱吞吐量小幅下降，沿海内河港口一降一升。2009年，全国港口集装箱吞吐量为1.22亿TEU，比上年减少4.6%；其中沿海港口完成1.10亿TEU，比上年减少5.6%，内河港口完成1220万TEU，实现比上年增长5.4%。2010年全球经济逐步复苏，集装箱航运市场需求呈现回暖向好迹象，前三季度全国规模以上港口完成集装箱吞吐量10752.36万TEU，同比增长20.7%，回升态势明显。从中国出口集装箱综合运价指数（CCFI）来看，随着全球经济下滑，国际贸易需求萎缩，2008年下半年运价指数呈大幅下跌趋势，跌势一直持续到2009年6月，进入下半年，中国集装箱出口运价指数逐月上扬，年底已上升到996点，2010年延续回升态势，2010年8月27日升至1214.70点，9月以来升势有所回落，12月3日CCFI收于1075.84点。图1中国出口集装箱综合运价指数走势图70080090010001100120013002008/032008/062008/092008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/12资料来源：Wind资讯燃油价格的波动对航运企业的盈利水平影响巨大，一般燃油费用可占到航运业总成本的跟踪评级报告中海集装箱运输股份有限公司420%～30%，部分船型甚至可达50%。2008年上半年，国际油价飙升至140美元左右，10月来国际原油价格又迅速回落至每桶约30美元的低点。2009年初，油价继续在低位徘徊，至4月开始大幅上涨，经过震荡调整于10月又出现大幅上涨，至2009年年底收于约80美元。2010年以来，油价延续了盘整上涨的态势，受美元走弱和美国量化宽松货币政策影响，近期国际原油价格持续走高，12月已接近90美元/桶，创下两年以来的新高。图2布伦特原油期货价格和原油现货价格趋势图3040506070809010009年1月09年3月09年5月09年7月09年9月09年11月10年1月10年3月10年5月10年7月10年9月10年11月期货结算价:布伦特原油原油现货价:迪拜资料来源：Wind资讯总体看，随着美国金融危机对实体经济影响的加深，导致发达国家经济整体放缓，航运市场经历了周期性的调整，2009年中国集装箱吞吐量小幅下降，运价波动幅度较大，集装箱运输业面临较大挑战。2009年下半年以来，全球经济持续复苏，集装箱运输市场有所回暖。2．公司经营2009年，由于运价的大幅下跌及欧美两大经济体的需求萎缩，公司收入与运输量均有不同程度的下滑。2009年公司实现营业收入199.38亿元，较2008年下降43.21%；完成重箱量674.18万TEU，较2008年减少约3.70%。2009年公司实现主营业务收入199.33亿元，以班轮运输业务收入为主，为189.81亿元，占95.23%；租船运输业务收入和码头业务收入分别为5.29亿元和4.22亿元，占2.65%和2.12%。2010年1-9月，受益于航运市场的回暖，公司完成的重箱量和单箱运费收入较去年同期大幅上升，公司实现营业收入273.66亿元，同比增长123.61%。面对市场运力过剩的严峻形势，公司及时转租部分运力，退租高租金船舶，租进适合公司航线发展的船舶，加快老旧船舶处置。与此同时，大力开展航线合作，主动、灵活地对航线布局做出调整，优化航线布局，与多家船公司在多条航线上开展多种形式的合作。截至2009年12月底，公司船队规模128艘，总舱位49.7万TEU，船队规模较2008年有所缩减，但是运力规模略有上升。根据法国海运咨询机构（Alphaliner）最新统计，公司集装箱船队总数在全球排行第七位，总运力在全球排行第九位。公司总运力略次于中远集运，居中国第二位（见表1）。表1全球前10大班轮公司最新排名统计总运力自有运力租赁运力订造船舶排名中文名称TEU艘数TEU艘数TEU艘数TEU艘数1马士基航运213112456911039912051027133364347298562地中海航运1825958443951203206874755237487286423达飞轮船121186539645333295758533301272771264长荣海运6069001593301678827673371176000205赫伯罗特59403213729261360301419775250066美国总统轮船58797614817200747415969101201180227南美轮船58085115651090105297611464658968中远集运5399511363083329223161944313526389中海集运47188713926316275208725641504001610韩进/胜利471011102175286332957256923408624资料来源：Alphaliner（截至2010年11月1日）跟踪评级报告中海集装箱运输股份有限公司5受国际金融危机影响，2009年公司包括太平洋、欧洲及地中海航线在内的国际航线货量均大幅下降，其欧洲及地中海航线货运量降幅达23.70%（见表2）；而公司中国国内航线运量仍保持增长趋势，较2008年增长12.50%。运费方面，2009年公司平均运费为2815元/TEU，较2008年下降了42.70%。其中外贸航线的平均运费为4030元/TEU，较2008年下降40.30%，国际航线运费的普跌是其主要原因，欧洲及地中海航线运价及太平洋航线运价下跌幅度最大，其中欧洲及地中海航线平均运价下降了近46.90%，太平洋航线平均运价下降了近37.40%。；内贸航线平均运费较2008年下降了683元，至1329元/TEU。主要由于内贸航线市场的竞争加剧所致。受运量及运价同时下降的影响，2008年公司班轮业务收入总体实现189.81亿元，较上年减少44.70%。公司内外贸航线表现不同，外贸航线运量和收入较2008年均有所下降，外贸航线实现收入149.28亿元，较2008年减少48.30%；内贸航线运量增加，