化工行业：吡啶类农药需求向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧化工行业首席分析师：邱伟电话：[phone]-1858E-mail:[e-mail]化工行业助理分析师：陆震电话：[phone]-1839E-mail:[e-mail]行业研究Page1独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。本报告的独到之处„分析了有机农药更新换代的历史与吡啶类农药发展的现状„深入分析了吡啶类农药各个品种未来需求变化的情况行业深度报告化工行业农药细分行业深度研究报告农药行业推荐（维持评级）行业研究报告吡啶类农药需求向好z吡啶类农药作为全球第四代新型农药，优势明显含吡啶环农药不仅高效、低毒、持效期长，而且对人及生物有良好的环境相容性，符合农药的发展要求和趋势。近年来含吡啶的农药发展很快，覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大种类，含吡啶环的化合物已成为农药创制主要方向之一。相关研究报告：《国信证券-红太阳：走向吡啶类农药产业链一体化发展模式090112》《国信证券-利尔化学公司深度研究报告：技鲜明，国内营销加速发力081229》《国信证券-全球视野下的中国农药行业：技术与营销能力决定企业核心竞争力090113》《国信证券-农药行业深度报告：农药需求受宏观经济影响相对较小，新农村改革利好可以期待081215》《国信证券-化工行业09年投资策略：经济放缓首选抗周期品种081209》《国信证券-农产品牛市下的中国农药行业：进入黄金发展期080227》z未来三年吡啶类农药主要品种增长率预计15%以上，超出行业平均水平在全球经济放缓的背景下，农药受宏观经济的影响小于普通化工产品，我们预计09年全球农药消费量增长5-10%。预计未来三年全球吡啶碱（吡啶及系列衍生物的总称）消费量增长将在20%左右，而主要吡啶类农药品种百草枯、毒死蜱、吡虫啉需求增长预计也在15%以上，超出行业平均水平。术特色z全球范围内吡啶中间体的垄断导致吡啶下游化合物价格偏高从消费结构来看，2007年吡啶类化合物主要用于农用化学品，占52%（百草枯占其中的90%）；医药中间体/饲料添加剂（烟酰胺/烟酸占其中的60%）占40%；SBV（苯乙烯-丁二烯-2-乙烯吡啶）胶乳占3.5%；其他（日用化学品、涂料及其他中间体）占4.5%。从吡啶类化合物产业链角度分析，通过甲醛、乙醛、氨等主要原材料合成吡啶碱的工艺技术壁垒高，全球范围内以瑞士龙沙、美国瑞利为代表形成垄断，这也是吡啶下游化合物价格居高不下的主要原因。下z红太阳吡啶装置的大规模投产有望降低吡啶类农药的价格红太阳99年开始研究吡啶碱，目前产能3.7万吨左右。由于08年全球吡啶碱销售量9.5-10万吨，公司09年将新增吡啶碱产量2万吨以上，公司产销量的提升有望改变吡啶碱的供求关系，从而在长期内降低吡啶类农药的价格。z建议积极关注吡啶类农药行业上市公司由于农药行业的防御性配置特性，我们建议积极关注红太阳、利尔化学的投资机会。红太阳重组正在进行之中，未来有望成为吡啶类农药行业龙头。EPSP/E(09/03/04)公司名称2008E2009E2010E2008E2009E2010E评级新安股份5.802.674.146.9715.139.76推荐扬农化工1.701.812.1221.3520.0617.12谨慎推荐诺普信0.550.740.9238.1628.3622.82谨慎推荐利尔化学0.650.831.0429.7723.3118.61谨慎推荐2009年03月05日Page2目录目录........................................................................................................................2图表目录...................................................................................................................3全球吡啶类农药未来三年增长率达到15%以上，超出行业平均水平.........................4吡啶类农药作为全球第四代新型农药，优势明显..............................................4未来吡啶类农药主要品种需求有望进一步提升..................................................4全球范围内吡啶中间体的垄断导致吡啶下游化合物价格偏高.....................................5农药与医药主导吡啶化合物产业链下游需求.....................................................5吡啶中间体是整个吡啶类产业链向下游拓展的核心所在...................................6跨国巨头对于吡啶中间体形成垄断...................................................................7国内企业正在突破吡啶中间体行业壁垒.....................................................................7国内农药行业上市公司推荐.......................................................................................8利尔化学(002258.SZ)－技术主导下的吡啶类农药特色企业............................8红太阳(000525.SZ)－密切关注公司重组进程.................................................8免责条款：..............................................................................................................11请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录表1：全球农药四个时代重要品种列表.....................................................................4表2：全球吡啶类农药主要品种消费量CAGR预测....................................................4表3：2010年我国各领域消费吡啶化合物预测.......................................................6表4：全球吡啶碱消费量CAGR预测.........................................................................7表5：近年我国吡啶类化合物市场平均价格..............................................................7表6：我国吡啶类化合物生产企业概况.....................................................................7表7：我国吡啶类化合物拟在建概况.........................................................................8表8：利尔化学盈利数据与关键财务指标................................................................10图1：2008-2015年全球吡啶碱消费量.....................................................................4图2：2008-2015年全球百草枯消费量.....................................................................4图3：2008-2015年全球毒死蜱消费量.....................................................................5图4：2008-2015年全球吡虫啉消费量.....................................................................5图5：2007年中国吡啶类化合物消费结构................................................................5图6：吡啶类农药产业链示意图................................................................................6Page4全球吡啶类农药未来三年增长率达到15%以上，超出行业平均水平吡啶类农药作为全球第四代新型农药，优势明显含吡啶环农药不仅高效、低毒、持效期长，而且对人及生物有良好的环境相容性，符合农药的发展要求和趋势。近年来含吡啶的农药发展很快，覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大种类，含吡啶环的化合物已成为农药创制主要方向之一。表1：全球农药四个时代重要品种列表农药名称类别代表性品种有机氯第一代DDT、六六六有机磷、氨基甲酸酯第二代甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺拟除虫菊酯第三代氯氰菊酯、溴氰菊酯、氟氯氰菊酯吡啶类农药第四代百草枯、毒死蜱、毕克草、毒莠定、氟草烟资料来源：国信证券经济研究所未来吡啶类农药主要品种需求有望进一步提升在全球经济放缓的背景下，农药受宏观经济的影响小于普通化工产品，我们预计09年全球农药消费量增长5-10%。预计未来三年全球吡啶碱消费量增长将在20%左右，而主要吡啶类农药品种百草枯、毒死蜱、吡虫啉需求增长预计也在15%以上，超出行业平均水平：图1：2008-2015年全球吡啶碱消费量万吨图2：2008-2015年全球百草枯消费量万吨0510152025200820092010201120150%5%10%15%20%25%30%全球吡啶碱消费量吡啶碱消费量增长0481216200820092010201120150%5%10%15%20%25%全球百草枯消费量百草枯消费量增长资料来源：国信证券经济研究所资料来源：国信证券经济研究所表2：全球吡啶类农药主要品种消费量CAGR预测%吡啶类农药品种2008-20112011-2015百草枯16.4812.65毒死蜱19.287.93吡虫啉19.599.95资料来源：国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧图3：2008-2015年全球毒死蜱消费量万吨图4：2008-2015年全球吡虫啉消费量万吨048121620200820092010201120150%5%10%15%20%25%30%全球毒死蜱消费量毒死蜱消费量增长012345200820092010201120150%5%10%15%20%25%全球吡虫啉消费量吡虫啉消费量增长资料来源：国信证券经济研究所资料来源：国信证券经济研究所全球范围内吡啶中间体的垄断导致吡啶下游化合物价格偏高农药与医药主导吡啶化合物产业链下游