医药生物：新医改带来新机遇

请阅读最后一页评级说明和重要声明兴证点评第20080655号行业研究研究报告医药生物(0715)新医改带来新机遇王唏[e-mail]2008年09月10日医药生物投资评级：推荐z国务院总理温家宝9月10日主持召开国务院常务会议，审议《关于深化医药卫生体制改革的意见》，决定再次向社会公开征求意见。会议指出，根据国务院的部署，国家发展改革委、卫生部等部门组织各方面力量，深入调查研究，广泛听取意见，用两年多的时间，形成了《关于深化医药卫生体制改革的意见》，提出了医药卫生体制改革的方向、目标、基本原则和主要措施。我们认为，新医改方案即将出台，医药行业迎来重要的政策机遇。点评：z我们在早先的行业报告中多次指出，新的医改方向已经明确。总体目标是，到2020年，基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，包括比较完善的公共卫生服务体系和医疗服务体系，比较健全的医疗保障体系，比较规范的药品供应保障体系，比较科学的医疗卫生机构管理体制和运行机制，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务，实现人人享有基本医疗卫生服务，不断提高人民群众健康水平。z目前我国医疗卫生支出占GDP的比例约4.7％，不仅落后于发达国家，也落后于相同经济水平的国家。现在医药科技发展的目标确定，到2010年医疗卫生支出达到1.5万亿元，2020年达到4万亿元，占GDP的比例提高到10％，这意味着今后10年左右的时间，医疗卫生支出将翻两番。我们在7月的中期策略中提到，中国正有可能复制美国20世纪60年代医药行业的状况，当时美国也推进新的医疗保障制度。而从60年代起，美国的医疗卫生支出占GDP的比例持续提高，由5％提高到90年代的13％。（参见《成长为矛，估值为盾，医药行业中期投资策略》）图1：美国医疗卫生支出占GDP的比例国务院总理温家宝9月10日主持召开国务院常务会议，审议《关于深化医药卫生体制改革的意见》，决定再次向社会公开征求意见。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-2-z新医疗体制改革，要“坚持公共医疗卫生的公益性质，坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重，积极探索政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开，努力建立协调统一的医药卫生管理体制、高效规范的医药卫生机构运行机制、政府主导的多元卫生投入机制、科学合理的医药价格形成机制、严格有效的医药卫生监管体制、可持续发展的医药卫生科技创新机制和人才保障机制、实用共享的医药卫生信息系统，建立健全医药卫生法律制度”。这就明确了政府在医改过程中的责任，并且将重点投入到基层，特别是医疗体系不健全的农村地区，解决普通群众看病难、用药难、用药贵的突出矛盾。z会议指出，需要统筹兼顾，把完善制度体系与解决当前突出问题结合起来。近期要从解决群众反映强烈的“看病难”、“看病贵”问题入手，重点抓好五项改革：一是加快推进覆盖城乡的基本医疗保障制度建设。较大幅度提高参保率，妥善解决流动人口医保问题，健全城乡医疗救助制度。这是医改的核心制度建设，将在现有基础上，提高农村人口参保“新农合”的比例，达到全面覆盖；对于城镇居民基本医疗保障制度，将由试点逐步全面推广；对于进城务工人员，也解决其医疗保障需要；对于无劳动能力、无经济来源、无扶养人和赡养人等社会福利机构内政府供养的服务对象，将由政府承担其医疗保险费用。二是建立国家基本药物制度。科学合理确定基本药物，控制基本药物价格，减轻群众药费负担。《国家基本药物目录》中的药物，是指那些能满足大多数人基本卫生保健需求的药物，治疗效果确切，安全性较好，价格较低廉。基本药物制度是国家药物政策的核心，世界卫生组织也建议各国特别是发展中国家建立并完善国家药物政策，实行基本药物制度，以保障普通公众用药安全以及降低医药价格。目前世界上有160多个国家拥有正式的基本药物目录，有105个国家制定了或正在起草国家药物政策。而我国2004年9月，劳动和社会保障部颁布修订的《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》包括西药2260种，中成药1260种，药品种类过多。而且过去的医保目录，是针对占人口约1/10的城镇职工，并没有覆盖到城乡其他居民。目前在制定的《国家基本药物目录》可能在WHO建议的300种西药基础上，增加200多种中成药。而基本药物，有可能采取定点生产、统一配送的方式，压缩中间环节，控制药品终端价格。对于生产企业而言，这些基本药物的利润率会比较稳定，对于独家生产企业而言，可能会有更高的收益。三是健全基层医疗卫生服务体系。加快农村乡镇卫生院、村卫生室和城市社区卫生服务机构建设。完善基层医疗卫生机构经费保障机制，加强队伍建设，提高服务水平。国家将投入较多的资金用于基层医疗卫生服务体系建设，在资金、人员、装备等方面给予扶持和鼓励。我们估计基层医疗机构将会采购大量的常用医疗器械和设备，对于相关行业促进明显。四是促进基本公共卫生服务均等化。完善城乡公共卫生服务体系，提高服务效率和质量。目前我国医疗资源分配不均衡，效率低。未来国家将形成完善的多层次医疗卫生服务体系，满足不同层次的需求。五是推进公立医院改革试点。改革公立医院管理体制和运行机制，推进结构调整和合理布局。加大政府投入，规范收支管理。改进医院内部管理，优化服务流程，规范诊疗行为。医院改革将成为市场关注的焦点之一，医、药如何分离，如何解决目前的以药养医问题，关键在于政府加大投入，为医疗机构的自身公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-3-建设和发展提供保障；提高医生合法收入，要改变重药价、轻诊疗的局面，大幅度提高医生的诊疗收入，而且要实现级差，体现出医疗服务的价值。z新医改有望实现满足城乡居民基本医疗卫生保障的需求，同时对于医药行业带来巨大的发展机遇。我国人均GDP是美国的1/8，但我们的人均医疗消费约30美元，是美国的1/135，是世界平均水平的1/6。2005年，我国医药市场规模居于世界第七位，约130亿美元，2010年可能增长到250亿美元，排名第五（IMS统计）。z在2007年初的行业报告中，我们提出医改和科技创新将是未来投资医药行业的两条主线。从长期看，医药行业可能确定一个较长的快速成长期，我们认为这一高增长有望维持到2020年。从投资选择来看，医改首先从总体上促进了医药行业发展，提高了药品消费水平，其次基本药物制度对于一些行业龙头、特别是国有背景的大型企业带来稳定的利润来源。z科技创新将成为医药行业另一个引擎。科技部已经提出构建国家医药科技创新体系、创新药物研发，推动医药产业发展的战略，目标是形成中国自己的新药研发体系，使产品进入国际主流市场，组建创新研发团队，加强制度建设为创新药物的产业化提供环境，从而使我国医药行业进入良性、快速发展轨道，实现“人人享有保健”的社会需求目标。为此，将实现五个转变：“研发模式由仿制向创新为主、创仿结合转变”、“品种结构由以原料药为主向原料药与制剂协调发展转变”、“技术创新主题由科研院所、高等院校为主向企业为主转变”、“创新成果由重科研论文数量向重专利、重标准、重产业化方向转变”、“医药产业由生产主导型向研发主导型高科技产业转变”。我们认为，未来围绕医药创新体系，将不断有政策出台，对于行业内的创新型企业带来发展机会。z我们的投资重点：研发型企业成长性突出，是长期投资的重点，例如化学药中的恒瑞医药、海正药业；而中药现代化也是科技创新的重点，我们关注康缘药业的投资机会；生物领域一直是创新的热点，科华生物、华兰生物仍然会保持较快的增长，而双鹭药业能否在新产品开发上取得突破，也值得关注。医改特别是基本用药制度会给一些普药企业带来机会，我们关注那些成为区域龙头、资产质量较好的国有背景企业，例如哈药股份、三精制药、三九医药、广州药业、白云山等。医药商业会成为医药流通环节改革的重点，国药股份、一致药业以其优秀的管理能力已经成为市场的热门，其他区域龙头如上海医药、南京医药等，他们的商业网络价值有可能得到提升。z我们的投资建议：本轮熊市以来，医药股仍然跑赢指数（参见下图），显示出较强的扛跌特点。但以溢价率来看，目前医药股的溢价率仍然处于较高水平。从历史上看，在熊市阶段，溢价率都处于较高水平，然而近期医药股补跌，反映出投资者对医药股高估值的担忧。我们认为，行业的长期成长性确定，目前市场波动反映的是投资者的悲观预期。对医药行业而言，也许并不能免疫于整体经济的弱势，但其需求刚性以及政策刺激，都将使行业能保持超过其他工业部门的增长水平。市场下跌，对于长期投资者来说，可能正是一个挑选好股票的时机，我们对于行业未来前景仍然保持乐观，维持“推荐”评级。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-4-图2：一年来医药指数跑赢大盘公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-5-投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间回避：相对大盘涨幅小于-5%机构销售部机构销售负责人郭锐电话：[phone]Email：[e-mail]上海地区销售经理邓亚萍电话：[phone]Email：[e-mail]尹莉电话：[phone]Email：[e-mail]北京地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]韩吟华电话：[phone]Email：[e-mail]广东地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]彧朱元电话：[phone]Email：[e-mail]研究报告发布杨忱电话：[phone]Email：[e-mail]重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。