证券投资理论与实务课件

1证券投资理论与实务经济学教研室：吴三忙博士副教授电话：[phone]Email:[e-mail]2几点说明本课程可选教材：1、吴晓求，证券投资学（第三版），中国人民大学出版社，20132、韩德宗、朱晋，证券投资学原理，机械工业出版社，20083、傅一江，证券投资学，中国财政经济出版社，20033参考书：1.WilliamF.Sharpe，GordonJ.AlexanderandJeffreyV.bailey.Investments.清华大学出版社，2001年9月第1版.2.凯斯.布朗，弗兰克.瑞利.投资分析与投资组合管理.辽宁教育出版社，1999年8月第1版.4学习本课程的目的和意义1、知识的学习2、能力的提高学习方法1、注重理论与实践相结合2、侧重于定性分析、图标分析，辅以基本的定量分析5导论金融化的经济投资是实现个人财务自由的唯一途径6第一章证券投资工具投资（investment）已成为当今社会生活中越来越广泛的经济活动。不仅企业、事业法人参与投资，而且越来越多的城乡居民和家庭也进入了投资领域。第一节投资概述7一、投资的含义威廉·夏普（WilliamSharpe）在他的《投资学》（第5版）中这样定义：投资就是为获得可能的未来值，而做出的确定的现值牺牲。国内有学者从投资的过程进行理解，认为投资，是指货币转化为资本的过程。8二、投资方式的分类投资方式直接投资间接投资流动资产投资信用投资证券投资实物资产投资信贷投资信托投资债券投资股票投资证券投资基金固定资产投资更新改造投资基本建设投资9本课程所讲的投资主要是指证券投资。三、投资目的（1）本金保障。投资者通过投资保存资本或者资金的购买力。只要持有现金数量大于正常的生活所需，在通货膨胀的情况下，如不通过有效益的投资，现金的购买力就会受到侵蚀。10（2）对部分投资者来说，不单是为了保值，还要获得资本的增值。通过投资工具，以期本金能迅速增长，使财富得以积累。（3）经常性收益。能定期获得一些经常性收益作为生活的费用，保障一定的生活质量或某一时期特殊的支出。11四、投资与投机的区别证券市场上的投资与投机难以明确地区分开。对于投资与投机的行为，在瞬息万变的证券市场上，投资与投机仅仅是一线之隔。12若要加以区分，一般可从下列几个方面来考察：（1）投资的出发点是业绩；投机的出发点是预期。（2）投资的立足点是长期；投机的立足点是短期。（3）投资回报直接来自于被投资主体的经营成果；（4）投机回报主要来自投资工具市场价格的波动和落差；（5）利得与损失具有对称性,在幅度上具有可选择性；（6）投资是科学，投机是艺术。13五、风险的概念普遍的说法是认为其源自中国远古时期，也有人认为源自国外，在其早期的运用中，被理解为客观的危险，体现为自然现象或者航海遇到礁石、风暴等事件。14风险可以理解为未来结果的不确定性或损失，也可看成是个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。15对于不同的投资者，其风险承受能力有所不同，而风险承受能力与不同投资者对风险的态度又是密切相关的。一般而言，投资者对风险的态度可以归纳为以下三大类，即风险规避、风险中立和风险偏好。六、风险偏好16一般可用效用函数来进行理解，即风险给投资者带来的效用与风险之间的关系。（1）风险规避者：边际效用随着风险递增而降低。图4：风险规避者17（2）风险中立者：边际效用随着风险递增而维持不变。图5：风险中立者18（3）风险偏好者：边际效用随着风险递增而上升。图6：风险偏好者风险偏好测试题19七、证券•证券•证券属性•证券分类•证券投资收益（一）证券含义证券是指各类记载并代表了一定权利，用以证明其持有人，有权按照所持凭证记载内容或约定而取得应有权益的法律凭证。证券的基本特征有两个：法律特征和书面特征。（二）证券属性证券本身是资本虚拟化的记录凭证（纸质或电子数据）证券属性社会属性本质属性证券是资本虚拟化的表现形式证券是一种可以买卖的虚拟化商品证券的价格产生于资本流通与转换过程证券的流动实现了资本所有权与使用权的分离权益性流动性风险性（三）证券分类证券无价证券（证据证券）责任证券:身份证、户口册、工作证配给证券:粮票、布票、购物券商业证券商品(财物)证券:提货单、房产证、土地使用证有价证券公共有价证券:股票、债券、基金收益券(资本证券)商业票据(货币证券):期票、汇票、支票、本票商务凭证:收据、保险单、发票（四）证券投资收益经常性收益（一）按收益来源分资本损益（资本利得或价差收益）股票收益（二）按投资对象分债券收益当前收益（三）按计算方法分到期收益持有期收益税后收益25第二节证券主要投资工具（一）债券的概念债券是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体为筹借资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺按一定利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。一、债券26债券的概念有四层含义：（1）发行人：资金的借入者（2）购买者：资金的借出者（3）发行人需要在一定时期还本付息（4）是债权债务的证明书，具有法律效力27（二）债券的特征债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本。债券是重要的融资手段和金融工具，具有下列的特征：（1）偿还性：有偿还期，按约定条件偿还本金并支付利息。（2）流通性：在流通市场上自由转让。28（3）安全性：有固定的利率，收益比较稳定，风险较小；具有优先的剩余索取权。（4）收益性：定期或不定期的利息收入；利用价格的变动，买卖债券赚取价差。29（三）债券的基本要素（1）债券面值，指票面价值，是发行人在债券到期后应偿还给持有人的本金数额，也是按期支付利息的计算依据。溢价发行，折价发行。（2）票面利率，债券利息与债券面值的比率，是发行人支付债券报酬的计算标准。它受银行利率、发行者的资信状况、偿还期限和利息计算方法及当时资金市场上资金供求情况等因素的影响。30（3）付息期，指企业发行债券后的利息支付时间，可以一次性支付，也可以按年、半年、每季度支付。（4）偿还期，偿还债券本金的期限，即发行日至到期日之间的时间间隔。31（四）债券的分类（1）按债券发行主体来划分政府债券，是国家为筹集资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证，也称国债。金融债券，银行和非银行金融机构发行的债券。公司债券，是股份制公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的凭证。国际债券，是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。32（2）按利率是否浮动来划分固定利率债券，指在偿还期内利率固定不变的债券。附息债券，一次性还本付息债券。浮动利率债券，是指票面利率随市场利率变动而变动的债券。累进利率债券，利率不固定，随着债券期限的增加累进。33（3）按债券的偿还期限来划分短期债券，偿还期为1年以下（含1年）的债券。中期债券，偿还期为1年以上10年以下的债券。长期债券，偿还期在10年以上（含10年）的债券。另外，欧洲有些国家还发行过永久债券，不规定到期日，只是按期付息，也称不还本债券。34（4）按债券有无担保来划分信用债券，仅凭发行人的信用发行的、没有担保的债券，只适用于信用等级高的发行人。担保债券，以抵押、质押和保证等方式发行的债券。抵押品价值一般要超过担保债券的25%～30%。35（5）根据是否能转换为公司股票来划分分为可转换债券不可转换债券（6）根据是否能够提前赎回来划分可赎回债券不可赎回债券36（五）债券信用评级是指专门从事信用评级的机构依据被广大投资者和筹资者共同认可的标准，独立对债券的信用等级进行评定的行为。进行债券信用评级最主要原因是方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定风险的。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失，这种风险称为信用风险。37一般会根据债券的投资价值和偿债能力等指标对债券进行信用评级，信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。前四个级别债券信誉高，违约风险小，是投资级债券，第五级开始的债券信誉低，是投机级债券。38评级机构最著名的两家是美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司，由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。39（六）债券筹资的特点（1）债券筹资的优点资本成本低；具有财务杠杆作用；保障公司控制权。40（2）债券筹资的缺点财务风险大；筹资规模受制约。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净产值的40%。41（七）债券收益率计算100%到期本息和发行价格债券收益率发行价格偿还期限决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。债券收益率计算的基本公式为：42由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此，债券收益率还可分为：出售者、购买者和持有期间的收益率，其计算公式分别为：+=100%卖出价格-发行价格持有期间的利息债券出售者的收益率发行价格持有年限100%到期本息和买入价格债券购买者的收益率买入价格剩余年限100%卖出价格-买入价格+持有期间的利息债券持有期间的收益率买入价格持有年限43例题：张某2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10%，每年1月1日支付一次利息的2001年发行的5年期国债，并持有到2006年1月1日到期，那么张某购买这张债券的收益率是多少？债券出售者的收益率是多少？二、股票（一）股票的定义和特征1.股票的定义股票是股份有限公司签发的，证明股东所持股份的法律凭证。（1）股票的发行主体只能是股份有限公司，别的任何法人和自然人都没有资格发行股票。（2）股票是一种法律凭证，它的发行和流通必须符合国家法律的规定。在我国，规范股票发行和流通的法律主要是《公司法》和《证券法》，另外，中国证监会在上述两部法律的框架内，对股票发行和流通的细则制定了一系列的规章制度。2、股票的特征（1）股票作为有价证券的一般性特征收益性股票投资的收益主要来自三个方面：一是股息（是指公司按照票面金额的一个固定比率向股东支付的利息，一般分配给优先股股东）；二是红利（公司分派股息之后，按持股比例向股东分配的剩余利润）；三是资本增值。风险性股票投资的风险主要产生在三个方面：一是由于公司经营不善造成亏损，而不能按期发放股息和红利；二是由于价格波动使投资者的本金遭受损失。（2007年11月5日中石油以48.6元的开盘价高调上市，2013年9月10日收盘价8.18元）在上市公司的税后利润中，其分配顺序如下(1)弥补以前年度的亏损。(2)提取法定盈余公积金（税后利润10%提取，达到注册资本的50%以后不需要提取。）(3)提取公益金。(4)提取任意公积金。(5)支付股息。（6给股东分配红利46流通性流通性是指股票持有人可根据自己的意愿，自由地买卖和转让股票。（2）股票自身所具有的特征：不可返还性投资者购买了股票后，其股本不能中途撤回。当然，就股票的这一特性而言有一种例外，即股份公司回购股票。参与性股票持有者作为股份公司的股东,可以参与公司的经营决策。资料《公司法》关于股票回购的规定第一百四十三条公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）减少公司注册资本；（二）与持有本公司股份的其他公司合并；（三）将股份奖励给本公司职工；（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。公司因前款第（一）项至第（三）项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第（一）项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第（二）项、第（四）项情形的，应当在六个月内转让或者