国际金融学-南京大学200705301002(12)

南京大学商学院1国际金融学第十二章中国涉外金融南京大学商学院220世纪60年代后，金融全球化的浪潮汹涌澎湃，极大地改变了国际金融的原有格局，也对世界各国的社会经济发展形成了机遇与挑战。加入世界贸易组织后，中国金融业对外开放的步伐迅速加快。如何在金融全球化的背景下捕捉机遇、迎接挑战、深化人民币汇率制度改革、以及加强与国际社会的货币合作等，都是中国涉外金融面临的重要理论与实践问题，需要加以认真的研究和解决。主要内容南京大学商学院3本章分三节讨论中国涉外金融。第一节着重分析金融全球化与中国金融开放，从金融全球化基本内涵，中国金融开放和金融开放的机遇和挑战三个角度分析金融全球化与中国金融的互动关系。第二节了解人民币汇率制度的历史演进，按照历史顺序将人民币汇率制度改革分为五个阶段。第三节为中国参与国际货币合作的理论与实践，从理论和实践两个角度分析中国参与国际货币合作。南京大学商学院4概念：金融全球化；对称性货币合作；非对称性货币合作。全球化出现的原因及表现形式；中国金融开放中面临的机遇与挑战；人民币汇率制度演进；区域货币合作效应。中国参与国际货币合作的主要实践。教学重点南京大学商学院5金融全球化、对称性货币合作与非对称性货币合作等基本概念；国际货币合作的理论分析；中国人民币汇率制度改革的历史演进。教学难点南京大学商学院6第一节金融全球化与中国金融开放一、金融全球化的基本内涵二、中国的金融开放三、金融开放的机遇与挑战南京大学商学院7一、金融全球化的基本内涵金融全球化是指各国的金融要素、金融市场和金融活动相互渗透、相互衔接和相互影响，进而使各国资金融通朝着全球一体化方向发展的趋势。南京大学商学院8（一）金融全球化的主要原因首先，金融全球化是生产力发展的内在要求金融全球化顺应了生产力发展的内在要求，在为经济全球化提供金融支持的同时，也扩大了金融机构，特别是商业银行的业务空间和范围。其次，金融自由化促进了金融全球化金融自由化冲垮了资金融通的壁垒和障碍，为金融全球化创造了良好的制度保证，金融全球化也因此而不断向纵深发展。最后，科技进步为金融全球化创造了有利条件现代金融科技克服了金融全球化的空间和时间限制，使相对隔离的各国金融市场整合为一体化的国际金融市场。南京大学商学院9（二）金融全球化的主要形式1.金融机构全球化1997年12月，世界贸易组织成员国宣布达成《全球金融服务协议》，把允许外国金融机构在本国境内建立分支机构并按公平竞争原则从事金融活动作为加入该组织的条件之一，从而大大推进了各国金融机构的跨国界发展。此外，金融机构运作也趋于国际化。2.金融市场全球化纽约、伦敦、东京、法兰克福、巴黎、新加坡和香港等国际金融交易中心是金融市场全球化的重要支点。南京大学商学院103.金融资产与收益全球化各国金融机构积极向海外扩张使其金融资产呈现全球化分布态势，其在海外收益占总收益的比重越来越大。南京大学商学院114.体系全球化货币体系全球化可追溯到一百多年前形成的国际金本位制，二十世纪后又经历了从金汇兑本位制到布雷顿森林体系再到牙买加协定的演变过程。90年代后，随着金融全球化步伐的加快，特别是世界贸易组织将金融服务纳入其协调范围，各国相继加强了国家之间的货币政策和经济政策协调，以减少经济摩擦，降低金融交易成本，消除利率、汇率的大幅波动。南京大学商学院125.金融协调与监管全球化在发挥和加强国际货币基金组织（1945）、世界银行（1944）和国际清算银行（1929）等国际金融组织作用的基础上，1986年西方7国财长在东京达成协议，通过控制财政赤字、货币供应增长率和外汇储备等多项经济指标实现各国金融政策的协调，以保证国际金融秩序的稳定。南京大学商学院131997年7月，“巴塞尔委员会”发布新的国际银行监管标准《巴塞尔核心原则》，要求各国商业银行充实核心资本金，增加附属资本金，以保证银行的稳健运行。此外，1997年12月世界贸易组织正式将金融服务纳入其协调范围内，成员国的金融机构必须在统一的框架体系内运行。南京大学商学院14二、中国的金融开放（一）金融开放的基本承诺在申请加入WTO的过程中，中国和许多成员国进行了认真谈判，其中与美国的谈判尤为艰难。根据1999年11月15日中美达成的协议和其他有关协议，我国金融开放的基本承诺是：1、银行业的开放。2、证券业的开放。3、保险业的开放。南京大学商学院15三、金融开放的机遇与挑战（一）主要机遇1、深化金融体制改革金融开放能够引进外部先进的金融力量和激烈的同业竞争，这有利于打破旧的体制框架，激发制度创新的主动性，从而使金融体制改革能够取得突破性进展，尽快地建立起符合市场经济原则和国际惯例的现代金融体制。南京大学商学院162、加快我国金融市场的成长只有通过金融开放，借鉴国际惯例与准则，引进反映市场经济一般规律的价格决定和市场竞争机制，才能少走弯路、少付代价,尽快建立起完整、统一和高效的金融市场，并使其成为国际金融市场的有机组成部分。南京大学商学院173、扩大资金融通的空间和范围金融开放能够使金融要素在全球范围内优化配置，有利于国际经济贸易和资本流动规模的扩大，从而形成对金融服务的巨大需求，金融机构的市场盈利空间因此而得以拓展。4、使同业竞争国际规范化金融开放使“本土竞争国际化，国际竞争本土化”，金融机构之间的同业竞争更多地体现为激烈的国际竞争。南京大学商学院185、提高金融服务水平金融开放能使我们更多地与外国金融机构直接交往，学习它们的长处，掌握新的金融服务品种和技术，改善金融服务方式，在较短时间内缩小我国金融服务水平与发达国家金融服务水平的差距。6、有利于我国金融业向海外拓展国内金融机构可以利用义务和权力对等的原则，特别是给予发展中国家的特殊待遇，更加便捷地进入海外金融市场，并以较为有利的条件参加国际竞争。南京大学商学院19（二）主要挑战1、体制转换中的摩擦与碰撞金融开放要求现行金融体制彻底摆脱传统金融体制的制约，转变为在世界上占主导地位、充分体现市场经济规律的现代金融体制。这种体制性转换并非易事，稍有不慎其产生的摩擦与碰撞就可能妨碍正常的金融运行，甚至造成金融秩序混乱。南京大学商学院202、同业竞争趋于激烈面对激烈的同业竞争，发展水平较低的本国金融机构很可能在国际竞争中处于劣势，或因缺乏核心竞争力而丧失原有的市场份额和盈利机会。南京大学商学院213、国际游资和金融病毒的侵袭金融开放为国际游资进入中国大陆创造了便利条件。如果管理不善，国际游资就会横冲直撞，套利套汇或进行恶意攻击，从而会加大利率和汇率等价格信号的不确定性，扰乱中国的金融市场秩序。同时，国内外金融市场相互衔接又为金融病毒跨国“传染”提供了渠道。南京大学商学院224、金融监管不健全完善金融监管依然是中国金融开放所面临艰巨任务之一。5、国际金融人才缺乏中国现有的国际金融人才远不能满足金融开放的需要：一是数量不多；二是业务水平不够高，尚不能与发达国家的国际金融人才相抗衡；三是素质有待提高，还不能适应在高风险的国际金融市场上搏击进取。南京大学商学院23第二节人民币汇率制度的历史演进人民币汇率制度经历了以下五个阶段：一、1949年1月18日至1973年2月二、1973年2月至1985年12月三、1986年1月至1993年12月四、1994年1月至2005年7月五、2005年7月以后南京大学商学院24一、1949年1月18日至1973年2月人民币实行统一汇价，由中国人民银行总行公布人民币汇率计算方法：以“国内外物价对比法”为基础，参照75～80%大宗出口商品的加权平均换汇成本，加上5～15%的合法利润，得出出口商品理论比价，再参照进口商品理论比价和侨汇购买力比价(以侨眷五口之家国内外日常生活消费指数计算)制定，另外还按国际市场相对价格水平的变化和国内经济的恢复程度进行调整。南京大学商学院25出口商品理论比价计算方法（12.1）式（12.1）中，表示按出口商品理论比价计算出的外汇汇率，表示该出口商品的人民币价格(等于国内生产成本加一定的利润率，大约为5～15%，视商品的种类而定)，表示该出口商品在国际市场上的外币价格(用离岸价格F．O．B．计算)，表示该出口商品占我国出口总额中的比重(作为权数)。xxxxxWPWPExExPxPxW南京大学商学院26进口商品理论比价计算法（12.2）式（12.2）中，表示按进口商品理论比价计算出的外汇汇率，表示该进口商品在国内市场上的人民币价格，表示该进口商品的外币价格(用到岸价格C．I．F．计算)，表该进口商品占我国进口总额中的比重(作为权数)。mEmPmPmW南京大学商学院27侨汇购买力比价计算公式（12.3）上式中，表示侨汇购买力比价，表示基期外汇牌价，表示国内侨眷生活费指数，表示国外华侨生活费指数。这一阶段人民币汇率除对个别国家货币的公开贬值或升值作出相应调整外，总体上保持了相对稳定。iiPLLER0PR0EiLiL南京大学商学院28本阶段人民币汇率特点（1）汇率的安排采取钉住美元的方法；（2）汇率的制定有较大的自主性和灵活性；（3）汇率的调整反映了国内外物价水平的变化；（4）在1953年后，人民币汇率的价格信号作用弱化。南京大学商学院29二、1973年2月至1985年12月1973年2月后，人民币汇率的制定和调整由原来以美元为基准货币改为钉住一篮子货币的办法。1973～1984年人民币汇率曾做过七次调整，美元、日元、英镑、联邦德国马克和瑞士法郎在货币篮子中一直占有主要的地位。1979年8月，国务院决定改革人民币汇价制度，除继续保留人民币的公开牌价之外，又制定了内部结算价，从1981年1月1日起实行，创人民币双重汇价之先河。南京大学商学院30本阶段人民币汇率特点（1）汇率的安排采取钉住一篮子货币的方法，而不是以某种主要货币为基准；（2）人民币汇价由单一汇价走向双重汇价，又从双重汇价走回单一汇价；（3）汇率调整的次数增多，汇率变化的幅度加大。南京大学商学院31三、1986年1月至1993年12月从1986年1月起人民币汇率实行管理浮动，以取代原来钉住一篮子货币的汇率制度。人民币汇率实行管理浮动，适应了中国经济改革与开放不断深入的需要，也是人民币汇率制度历史演变过程中的重要转折点。南京大学商学院32图12-11986~1993年人民币汇率走势资料来源：根据1986~1993年有关报刊杂志提供的数据绘制南京大学商学院33从1986年1月至1991年4月，人民币汇率的管理浮动显得机械而生硬，呈趋于下跌的阶梯状态。这种状态的出现，是与传统计划体制下追求稳定的观念和汇率管理水平的低下不无关系的，而且容易引起社会经济生活的震荡。值得注意的是，在这一阶段中国的外汇管制有所放松，外汇市场开始发育。到1988年底，全国共有90个外汇调剂中心，成交额大约63亿美元，从而使我国的外汇市场初具规模。南京大学商学院34本阶段人民币汇率变化特点（1）汇率的安排逐步从钉住一篮子货币迈向管理浮动，表现出较高的弹性；（2）多重汇率并存，外汇的公开牌价、调剂价和黑市价相互影响，相互制约；（3）人民币汇率依然高估，突出地反映为人民币汇率公开牌价与外汇市场调剂价之间的差额；（4）人民币汇率的管理浮动在一定程度上体现了外汇市场的供求关系，但国家的计划管理和美元的汇率涨落还主要决定着人民币的汇率水平。南京大学商学院35四、1994年1月至2005年7月从1994年1月1日起进一步人民币汇率制度实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。根据这次外汇体制改革的决定，从1994年1月1日起，中国对进出口商实行结售汇制，在原有的外汇调剂市场的基础上建立外汇指定银行间外汇市场。银行间外汇市场是建立在现代化技术基础上的、以银行和非银行金融机构为交易主体的外汇交易系统，其中介机构为中国外汇交易中心。南京大学商学院36本阶段人民币汇率变化特点（1）官方汇率与调剂外汇价格并轨，所有外汇交易都以人民银行公布的汇率为基础进行结算；（2）人民币汇率不再由人民银行通过行政方式来决定，实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制；（3）允许汇率在人民银行公