天津市医药集团有限公司

短期融资券主体信用评级报告大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利天津市医药集团有限公司2010年度企业信用评级报告大公报D【2010】182号信用等级：AA+发债主体：天津市医药集团有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标(人民币亿元)项目2010.42010.3200920082007总资产133.48121.31115.27104.0599.22所有者权益64.4444.6242.1135.3133.70营业收入31.2023.3679.4866.0853.83利润总额3.232.766.903.162.11经营性净现金流1.491.341.024.993.36资产负债率（%）51.7263.2263.4766.0766.04速动比率（倍）1.160.730.670.570.53毛利率（%）29.1829.6927.3528.0430.25总资产报酬率（%）2.772.597.324.623.53净资产收益率（%）4.395.0014.214.674.71经营性净现金流利息保障倍数（倍）3.173.470.663.032.40经营性净现金流/总负债（%）2.091.791.437.435.09注：公司2010年1季度财务数据未经审计分析师：刘远航李明为屈新琼联系电话：[phone]客服电话：4008-84-4008传真：[phone]Email：[e-mail]评级观点天津市医药集团有限公司（以下简称“天津医药”或“公司”）主要从事医药生产、销售以及药品批发、零售等业务。评级结果反映了医药行业发展前景良好、地方政府支持力度较大以及公司中成药产品知名度较高、科研实力较强、收入和利润持续提高等优势，同时也反映了基层医院基本药物目录部分药品降价将会压缩医药企业的利润空间、公司尚未建立起集团统一宣传品牌、化学原料药出口受到冲击等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。预计未来1～2年，随着业务规模的扩大，公司的收入及利润水平将有所增长。大公国际对天津医药的评级展望为稳定。主要优势/机遇·随着医药卫生体制改革的推进，医药产品需求将稳定增长，医药生产企业面临较为广阔的市场前景；·医药行业是天津市六大支柱产业之一，公司在药品研发项目政府拨款、税收优惠等方面得到天津市政府的有力支持；·公司中药企业中“中华老字号”企业众多，主打产品速效救心丸是国家机密级中药保护品种，其疗效显著、品牌知名度高，具有很强的市场竞争力；·2010年4月控股子公司天津力生制药股份有限公司公开发行上市，改善了天津医药的资本结构，提高了在资本市场直接融资的能力；·公司与英国葛兰素史克、日本武田、美国百特、法国益普生等世界著名企业合资合作，投资效益良好；短期融资券主体信用评级报告大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利·公司是国内唯一一家拥有国家级药物研究院的药品生产企业，科研技术实力较强；·2008年以来，公司营业收入和利润增长幅度较大，随着公司业务规模的扩大和我国医改政策的推进，预计未来一段时间公司的收入和利润将持续提高。主要风险/挑战·基层医院基本药物目录药品降价，将会压缩医药企业的利润空间；·公司年均广告投入较低，尚未建立起集团统一宣传品牌，全国销售网络的建设力度有待进一步加强；·公司化学原料药以出口为主，国际市场的需求变动对其影响较大；·公司科技投入比例低于行业平均水平，可能影响公司未来发展；·公司医药流通业务主要分布在天津及周边地区，其它地区的市场开发存在一定的不确定性；·公司账龄较长的应收款项占比较大，存在一定回收风险；·公司负债水平较高且以流动负债为主，总有息债务整体保持在较高水平。大公国际资信评估有限公司二〇一〇年六月三日短期融资券主体信用评级报告3发债主体天津医药的前身是天津市医药管理局，1996年转制为天津市医药总公司。1997年3月24日，经天津市市委、市政府批准，天津市医药总公司改组为天津市医药集团有限公司。2001年，天津市医药集团有限公司根据天津市政府要求分为2个公司，即天津医药和金耀集团有限公司。天津医药由天津市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股，截至2010年4月末，注册资本13.59亿元。经过多年发展，天津医药已发展成为集科工贸于一体的大型医药企业集团。公司主要的控股公司按照经营类型划分为医药生产类企业、医药流通类企业和专业科研机构等。医药生产类企业主要有四家，分别为：天津中新药业集团股份有限公司（以下简称“中新药业”）主营中药生产；天津力生制药股份有限公司（以下简称“力生制药”）主营西药制剂；天津生物化学制药有限公司（以下简称“生化制药”）兼营化学制剂和原料药生产；天津医药集团津康制药有限公司（以下简称“津康制药”）主营化学原料药。其中，中新药业于1997年和2001年分别于新加坡、上海证券交易所上市（股票代码600329），力生制药于2010年4月在深圳证券交易所上市（股票代码002393）。医药流通类企业主要有天津太平（集团）有限公司（以下简称“太平医药”）、天津市泓泽医药有限公司（以下简称“泓泽医药”）、天津医药集团连锁有限公司（以下简称“天津连锁公司”）和河北石家庄德泽龙医药公司（以下简称“河北德泽龙”），销售网络基本覆盖天津市及周边地区。专业科研机构1家，即天津药物研究院，是国家级药物研究院，具有40多年从事药物研究与开发的历史，承担“天津市医药集团有限公司技术开发中心”职能。天津医药以化学药和中成药制造为主业，截至2009年末具备年产化学原料药7,287吨、片剂82亿片、胶囊38亿粒、输液制剂15,800万瓶、注射制剂7,200万支、中成药5,000吨的生产能力。公司拥有注册药品品种1,000余种，其中实现产业化生产的有540个；拥有如速效救心丸、寿比山、血府逐瘀胶囊等一批市场竞争力较强的产品。截至2009年末，公司总资产115.27亿元，总负债73.16亿元，所有者权益42.11亿元，少数股东权益12.77亿元，资产负债率为63.47%。2009年，公司实现营业收入79.48亿元，利润总额6.90亿元，经营性净现金流1.02亿元。根据公司提供的未经审计的2010年1～3月财务报表，截至2010年3月末，公司总资产121.31亿元，总负债76.69亿元，所有者权益44.62亿元，少数股东权益13.73亿元，资产负债率为63.22%。2010年1～3月，公司实现营业收入23.36亿元，利润总额2.76亿元，经营性净现金流1.34亿元。根据公司提供的经审计的2010年1～4月财务报表，截至2010年短期融资券主体信用评级报告44月末，公司总资产133.48亿元，总负债69.04亿元，所有者权益64.44亿元，少数股东权益24.13亿元，资产负债率为51.72%。2010年1～4月，公司实现营业收入31.20亿元，利润总额3.23亿元，经营性净现金流1.49亿元。经营环境医药行业与生命健康密切相关，近年来我国医药行业发展速度较快，医药制造业销售收入和利润总额保持较高增速医药行业是我国国民经济的重要组成部分，与生命健康密切相关，随着我国经济发展和居民收入的提高，医药行业越来越受到公众和政府的关注，具有非常广阔的发展前景。能源、种植、化工等化学原料药化学制剂中药材中药饮片中成药原材料医疗仪器、生物生化、卫生材料等医药流通医院药店图1医药行业产业链情况数据来源：大公国际整理按照国家统计局的行业划分办法，医药行业主要分为3大类：医药制造业，医药商业（包括医药及医疗仪器批发和零售）和卫生。细分门类主要包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。1999年以来我国医药行业发展速度较快，1999～2006年，我国医药制造业销售收入和利润总额年均复合增长率分别达19.97%和21.11%。2009年1～11月1，我国医药制造业销售收入和利润总额继续保持较高增速，其中销售收入达7,963.70亿元，同比增长21.29%；利润总额达808.17亿元，同比增长25.34%。医药行业2009年继续保持较高增速主要是由于国家2006年对医药行业严格监管，“药品降价”和“反商业贿赂”等负面因素影响有所减弱，制药企业经营环境改善；同时，新农合、城镇医保继续推动药品需求增长。2010年1～2月我国医药制造业销售收入和利润总额同比增长分别为28.35%和45.71%。1国家统计局从2007年开始工业企业主要经济效益指标仅公布2、5、8、11月累计数，因此2007年以来医药行业销售收入和利润总额可获取数据为各年度1～11月份数据，因此本报告所引用的医药行业及各子行业销售收入和利润总额2007年以来各年度数据为各年度1～11月份数据。短期融资券主体信用评级报告501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年1-2月0102030405060主营业务收入累计值利润总额累计值主营业务收入累计同比利润总额累计同比亿元%图21999～2009年及2010年1～2月中国医药制造业主营业务收入和利润增长情况数据来源：wind资讯从各个细分子行业来看，化学制剂药、化学原料药、中成药、生化制药规模较大。2009年化学制剂药、化学原料药、中成药、生化制药4个子行业利润总额占整个行业的比例分别为35.46%、49.10%、23.42%和13.46%。2,466,32.54%753,9.94%1,777,23.45%1,699,22.42%431,5.68%452,5.96%化学制剂中药饮片中成药生化制药化学原料药医药用品制造274,36%29,4%104,13%148,19%181,23%37,5%化学制剂中药饮片中成药生化制药化学原料药医药用品制造图32009年我国医药各个细分子行业销售收入占比（左图）和利润总额占比（右图）情况（单位：亿元）数据来源：wind资讯基层医院基本药物目录部分药品降价，将会压缩医药企业的利润空间；但随着我国医药卫生体制改革的推进，我国医药产品的需求将稳定增长，医药生产企业面临较为广阔的市场前景2009年4月6日和4月7日国务院分别下发了《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》（以下简称《意见》）和《医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009～2011年）》（以下简称《方案》）。《意见》提出了“有效减轻居民就医费用负担，切实缓解‘看病难、短期融资券主体信用评级报告6看病贵’”的近期目标，以及“建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务”的长远目标。在药物目录方面，基层版本的基本药物目录在2004版本的基础上对品种进行了大幅削减，并从制度上对其配备使用加以保障，基层医疗机构只能在基层版目录所载品种中加以选择，二级及二级以上医院需要按照一定比例使用，报销比例也大大高于非基本药物。而医保目录则分为甲、乙两类，甲类一改2004版部分自付的规定，全额报销，乙类则自付一定比例，OTC类药品门诊用个人账户支付、住院方可用统筹账户支付，辅助药品加大个人支付比例；同时还明确了《国家基本药物目录》内的治疗性药品全部列入目录中甲类药品，各省只能按照15%的比例调整乙类产品。在价格指导方面，此次针对基层医院基本药物目录药品降价整体降价幅度在12%，有45%的药品降价，49%的药品价格未做调整，6%的短缺药品价格有所提高。随着部分药品价格下降，将会压缩医药企业的利润空间；但另一方面，未来市场份额将会向进入《国家基本药物目录（基层用药）》的企业倾斜。表1近期中国医药卫生体制改革政策发布情况发布时间政策名称主要内容2009-01-21《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009－2011年深化医药卫生体制改革实施方案》明确近期医改目标，并提出未来三