第三章货币管理价值与投资风险

1第三章财务管理的价值观念一、货币的时间价值二、投资风险价值2本章的结构图3本章的学习目标及重点•1、资金时间价值和投资风险价值这个两个概念•2、资金时间价值的含义及计算•3、风险的含义与风险的衡量•4、风险与报酬的关系本章的重点难点货币的时间价值终值现值年金风险报酬率4引言：案例1•拿破仑1979年3月在卢森堡第一国立小学演说时说了这样一番话：“为了答谢贵校，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只有我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治时间，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。•卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰花案；要么法国政府在法国政府歌大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信得小人。•起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数据惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。•经苦思冥想，法国政府的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。5引言•分析：原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。这就是货币时间价值的惊人魅力。特别是复利方式计算的利息。•一般而言，财务管理应具备的观念很多，如时间价值观念、投资风险观念、机会损益观念、边际观念等，而其中的时间价值观念和投资风险观念，是现代财务管理的两个基本观念，这两个基本的财务管理观念对于证劵估计、筹资管理、营运资本管理都有重要的影响。6第一节、货币的时间价值【教学目的】通过本章学习，使学生了解财务管理的两大重要价值观念——资金时间价值观念和风险价值观念。学习本章，学生应掌握资金时间价值的含义、资金时间价值在财务管理中的重要意义、资金时间价值的计算方法、风险的含义、风险的衡量及风险控制的基本思路。7第一节货币的时间价值•1、资金时间价值的概念•2、单利与复利•3、终值与现值•4、年金及各种年金的概念•5、各种资金时间价值计算的特殊问题8为什么要考虑货币的时间价值？•案例思考：现在我们要投资一个项目，当期需要的投资是10万，第一年末流入现金收入5万，第二年末流入现金收入3万，第三年末流入现金收入2.5万，从表面上看来，现金流入10.5万，赚了0.5万。•问题：这个投资真的赚了吗9什么是货币的时间价值货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。1、理解：•现在的1元钱和一年后的1元钱其经济价值是不相等的。例如，将现在的1元钱存入银行，一年后可得1.05（假定存款利率为5%），这一元钱经过一年时间的投资增加0.05元，这就是货币的时间价值。•现在的1元，就闲置在手中，在以后，即使不存在通货膨胀，也会发生贬值，可能是0.8元。所以可以这样理解货币的时间价值，即货币闲置在手中，货币不会增值，只会贬值。10什么是货币的时间价值•2、货币的时间价值有两种表示方式。一是绝对数，绝对形式是利息。二是相对数，相对形式是利率。通常在讲述资金时间价值的计算时都采用抽象分析法，即假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率，本章也是以此假设为基础的。11什么是货币的时间价值•3、货币的时间价值应注意的两个问题：第一，货币是有时间价值的，因此不同时点上的资金不能简单相加，必须换算为同一时点才能相加。第二，货币等效，即不同时点上的货币虽然金额不等，但是其效用相同。•要做好企业财务管理工作，就必须弄清不同时间点上收到或付出资金之间的数量关系，这就要掌握时间价值的计算方法。12货币时间价值的计算•现值，是指未来一定时间特定货币按一定利率计算到现在的价值，又称本金。终值，是指现在一定数额的货币按一定利率计算的一定时间后的价值，利息的计算方式有两种单利和复利。（单利和复利的区别：在单利计算方式下，本能生利，而利息不利生利。在复利计算方式下，本能生利，利息在下期则转为本金，与原有的本金一起计算利息，即通常说的“利滚利”）13单利的计算•单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。我国银行一般是按照单利计算利息的。在单利方式下本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利。•P――本金（又称期初金额或现值）•F――终值（即本金和利息之和）•i――利率I——利息t――计息期数•单利的计算•单利的计算公式：I=P*i*t14单利的计算•例子：某企业有一张带息票据，面额40000元，票面利率6%，出票日期3月1日，到期日9月1日，则到期利息为•I=P×i×t=40000×6%×(6/12)=1200(元)15单利的计算•1、单利终值的计算•2、单利现值的计算16单利终值的计算•单利终值的计算公式：F=P+P*i*t=P×（1＋i*t）例子：某企业有一张带息票据，面额40000元，票面利率6%，出票日期3月1日，到期日9月1日，则该票据的终值是：•F=40000×【1+6%×(6/12)】=41200（元）17单利现值的计算•单利现值的计算公式：P=F/(1+i*t)例子：假设银行存款年利率为6%，5年后要从银行取出50000元，现在需要存入多少钱？•P=50000/(1+6%*5)=38462(元)18复利的计算复利，本能生利，利息在下期则转为本金与原来的本金一起生息，即通常所说的“利滚利”。•1、复利终值的计算•2、复利现值的计算19复利终值的计算复利终值（FutureValue,FV）是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值。复利终值的计算公式为：F＝P×（1+i）。复利终值公式中，（1+i）称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示。•例子：某企业将200000元存入银行，准备3年后对设备进行更新，若3年期银行存款年利率为8%，问3年存期满后企业在银行的存款是多少？•F=P*（F/P，i，n）=200000*（1+8%）3=25200020复利终值计算举例•某人将10000元存入银行，年利率为10%，复利计息，问5年后本利和是多少？FV=10000×（1+10%）5=1610521复利终值获取年份计算•某人将10000元存入银行，若银行存款利率为7%，问多少年后，他能有15000元？FV=PV×（1+i）n15000=10000×(1+7%)n(1+7%)n=15000÷10000=1.5查表得：当年利率i=7%时，最接近系数1.5的期数n=6，即大约6年之后他的10000元将变成15000元22复利现值的计算•复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取得未来一定本利和现在所需要的本金。由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。复利现值的计算公式为：•=F（1+i）•其中，(1+i)叫做复利现值系数，或折现系数，表示n期后的1元资金按折现率i折算成现在的价值。复利现在系数可用（P/F，i，n）的形式表示。23复利现值的例子•例4：某企业计划现在存入一笔资金，3年后取出的本利和要达到500000元，以便进行技术改造，按9%的折现率计算，现在应该存入多少钱？•P==F（1+i）=500000*(1+9%)-5=500000*0.772=38600024年金•（一）年金的涵义和种类•1、年金的涵义•年金是系列收付款的特殊形式,它是指在一定时期内每隔相同时间就发生相同数额的系列收付款,也叫等额系列款项.•年金一般应同时满足两个条件:(1)连续性.在一定期间内每隔一段时间必须发生一次收付款业务,形成系列,不得中断.(2)等额性.各期发生的款项必须在数额上相等.25年金•分期等额形成或发生的分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧、零存整取储蓄存款业务中的零存金额、整存零取储蓄业务中的零取金额、定期发放的固定奖金、债券利息和优先股股息以及等额回收的投资额等都属于年金收付形式.2、年金的种类•按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。26普通年金终值及现值的计算012n-2n-1nAAAAA0)1(iA1)1(iA2)1(iA2)1(niA1)1(niAnFVA1、普通年金终值普通年金终值是指定期、等额、系列每次收支的复利终值之和，其终值计算示意图如下27普通年金终值nttnnnnniAiiiiiAiAiAiAiAiAFVA111221012210)1(])1()1()1()1()1[()1()1()1()1()1(•设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值F为：iiAn1)1(.=•公式中，通常称为“年金终值系数”，用符号（F/A，i，n）表示。28普通年金终值•例子：红星公司准备每年末从净利润中提取100000元存入银行，5年后，将该笔存款提出用于更新设备。如果存款的利率为6%，问5年后这笔资金的本利和是多少？•根据年金终值系数表，（F/A，6%，5）=5.637•则F=100000*（F/A，6%，5）=100000*5.637=562700(元)29普通年金现值012n-1nAAAA1)1(1iA2)1(1iA┇1)1(1niAniA)1(1nPVA┇•普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其现值计算示意图如下：30普通年金现值此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,公式中，通常称为“年金现值系数”，用符号（P/A，i，n）表示。iin)1(131普通年金现值例子：红星公司购置一台设备，一次性付款需20万元，可用10年该设备投入使用后，每年末可增加收入3万元，该企业打算从银行借款购买该设备，年利率为8%，按复利计算。问该方案是否可行？•10年共增加收入的现值之和为:•P=A（P/A，i，n）=3*6.7101=20.1303(元)•由于20.130320，所以不考虑风险因素的话，该方案是可行的。32预付年金终值与预付年金现值的计算•预付年金终值计算的示意图33预付年金终值的计算•先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项最后一期期末复利终值的和。•预付年金与普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，先付年金终值比普通年金终值多计算一期利息。因此，可在普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是先付年金的终值。34预付年金终值的计算•即：预付年金的终值•F=•=A（F/A，i，n）（1+i）=•=A{[F/A,i,（n+1）]-1}]11)1([1iiAn)1(1)1(iiiAn公式中公式中通常称为“先付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1求得的，可表示为［（F/A，i，n+1）－1］，可通过查“普通年金终值系数表”，得（n+1）期的值，然后减去1可得对应的先付年金终值系数的值。11)1(1iin35预付年金终值的计算•例子：某人以零存整取方式于每年年初存入银行10000元，假设银行存款利率为5%，问第五年年末的本利和是多少？•F=A{[F/A