327国债ppt(完成)解析

327国债事件始末327国债事件始末“327”事件虽然已经过去了很多年，但它留下的疑惑却始终没有被人忘记。1995年2月，上海证券交易所的国债期货交易市场逐渐变换阵营，其中主角就是以万国为首的空头和以中经开为首的多头，加上不断变化阵营的辽国发。这场最能反映当时中国证券市场基本势力对比的经典大战，实际上有三位主角：一方是“国字头”的中经开；一方是代表上海股票市场传统力量的万国证券，第三方则是代表民间资本的辽国发。这种势力对比，不仅反映了1992年之后中国经济的整体格局，也非常贴切地反映了当时各级机关紧张的博弈关系，而“327”国债合约恰好将这三方势力微妙地纠结在一起，并以戏剧的方式呈现了其中的冲突。327国债最黑暗的一天327国债事件始末327国债事件始末目录CONTENTS事件背景事件经过发生原因深刻教训327国债事件始末3保值贴息：是指通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为补偿国债持有人的损失，财政部门拿出一部分钱作为利息的增加。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等。目前，多数国家已取消补贴。贴息：“贴现利息”的简称，汇票持有人向银行申请贴现面额付给银行的贴现利息。实付贴现金额是指汇票金额（即贴现金额）减去应付贴现利息后的净额，即汇票持有人办理贴现后实际得到的款项金额。贴现利息＝贴现金额×贴现天数×日贴现率名词解释4混合交收：混合交易制度又称为混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入竞价交易制度（1997年以后的纳斯达克）或在竞价交易制度中引入做市商制度（如1986年以后的伦敦交易所）。327国债事件始末4做市商制度：是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。竞价交易制度：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。与“指令驱动”的竞价交易制度相对的是“报价驱动”的做市商制度,这两种交易制度是现代证券市场的交易机制两种基本类型。名词解释5口：以前上海证券交易所规定，国债期货交易数量按“口”交易，一“口”期货对应2万元面值的现券。327国债事件始末327国债事件始末327国债事件始末8中国经济过热—通货膨胀率高事件背景327国债事件始末96事件背景中国经济过热—保值补贴率327国债事件始末107事件背景中国经济过热—股票市场与商品期货市场低迷327国债事件始末118事件背景中国经济过热—商品期货被大量暂停交易327国债事件始末1988年上海三大证券公司成立，分别是上海人行的申银、交行的海通和股份制的万国。1993年首批证券商业信用评比，万国获得国内惟一最高级别AAA信用等级，在当时拥有270多家会员的上交所万国独占16.7%的交易额。万国是券商的老大，万国有一句广告词：“万国证券，证券王国”。管金生是这个王国的国王，有“证券教父”之称。327国债空方空方：万国证券和辽宁国发327国债事件始末1313万国证券和辽国发做空理由事件经过1保值贴补率将下降——自1995年1月起，我国的通货膨胀已经见顶回落，抑制通货膨胀不再成为经济工作的重点。3混合交收实行——1995年新债额度将在1500亿元左右。2不会贴息——如果财政部对三年期以上国债贴息，将增加财政支出几十亿元。并且国家会改变国债发行条件优于储蓄的现象。4现券价格和期货价格相差较大。期货市场会价值回归，空头行情即将开始。327国债事件始末327国债多方多方：中经开(中国经济开发信托投资公司)1988年4月，由财政部和中国人民银行批准成立了中国农业开发信托投资公司。1992年1月，改名为中国经济开发信托投资公司，简称“中经开”或“中经信”。资料显示，截止2000年底，中经开总资产为154亿元，净资产22亿元，13年共创利税16亿元。董事长为财政部前副部长，总经理为财政部综合司前司长。327国债事件始末1515中经开做多理由事件经过1保值贴补率不会低——通胀仍然很严重。32国债会贴息——当时“327”国债的利率明显低于同期银行存款利率，不贴息将会损害国债“金边”债券的形象，并且影响新债的发行。可交割的现券十分有限——1995年新发行的国债可流通用于交割得很少。327国债事件始末时间线，事件经过空方盟友倒戈辽国发背弃盟友万国证券，突然倒戈，改做多头，企图继续抬高价格减少损失。“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。万国背水一战当日16时22分13秒（最后8分钟）万国突然发难，砸出1056万口（每口面值20000元人民币的国债）卖单，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。多方亮剑2月23日上午一开盘，中经开率领的多方借利好用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又以100万口攻到150元，步步紧逼开战导火线财政部公告1995.2.23，财政部发布公告称：1992.7.1-1993.6.30按年利率9.5%计息1993.7.1-1995.6.30按年利率12.24%加当年7月保值率计息这样百元面值的923券就增加了5.48元的价值327国债事件始末黑色8分钟最后8分钟内，万国共砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。而所有的327国债只有240亿。光是操作就让人感叹，十个手指要多么灵活才能敲进这么多指令？据统计，当日上交所国债期货共成交8539亿元（含最后8分钟），其中80%的交易属于上海万国抛空的“327”品种。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括象辽国发这样空翻多的机构都将血本无归。而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。可以说，那天所有国债期货的入市者在“天堂”和“地狱”间走了一回。高潮327国债事件始末官方下旨第一道金牌2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布：23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327合约兑付价由会员协议确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。327国债事件始末官方下旨第二道金牌2月24日，上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，就国债期货交易的监管问题作出六项规定。1、从2月24日起，对国债期货交易实行涨跌停板制度。2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作。3、切实建立客户持仓限额的规定。4、严禁会员公司之间相互借用仓位。5、对持仓限额使用结构实行控制。6、严格国债期货资金使用管理。同时，为了维持市场稳定，开办了协议平仓专场。1995年5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。第三道金牌327国债事件始末空方结局1995年4月，管金生辞职。挂职两个月后，其经济犯罪问题开始败露。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，但并没有违反期货交易规则。身陷囹圄按照上交所定的收盘价到期交割，万国赔60亿元人民币；如果按管金生自己弄出的局面算，万国赚42亿元；如果按照151.30元收盘价平仓，万国亏16亿元。上交所对管金生是客气的，当时并没有公布管金生和万国的名字，第二天，万国证券发生挤兑。赔款同年9月20日，国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发（集团）公司引起的国债期货风波”。1996年4月，万国不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。失地327国债事件始末多方结局破产清算2002年6月7日，中国经济开发信托投资公司清算组名义发布公告称，以鉴于中国经济开发信托投资公司严重违规经营，为维护金融秩序稳定，中国人民银行决定2002年6月7日撤销该公司。尉文渊身陷“3.27”国债风波，无奈引咎辞职辞职官方327国债事件始末327”国债参与者如是说：这个事件对中国期货业影响实在太大了，经历过的人一辈子都忘不了。“327”国债期货合约上惊心动魄的厮杀，现在说来依然历历在目。327国债事件始末23原因分析二、利率的浮动未市场化：1、利率期货本质上是一种利率期货，利率的变化是决定国债期货和现货价格的重要因素。2、当时我国实行的是固定利率，由于通货膨胀严重，财政部对三年期以上国债实行保值贴补，使得国债期货成为一种变相得通货膨胀期货，政策的变动将引起国债期货价格的变动。一、国债现货规模不足以支撑当时的国债期货市场：当时可流通的国债只有930亿元左右，二级市场上实际流通的更少。923券210亿元。三、缺乏统一的法规和监管体系：1、从法治条件来看，当时的法律法规还没有涉及对期货交易的规定，市场参与者的行为没有法律的规范。2、从监管方面来看，我国国债期货推出时，未形成集中统一的监管体制，影响监管的效率。四、交易机制和风险管理制度不健全：1、保证金比例较低。上交所的保证金比例为2.5%，其他期货交易所的比例更低，约为市值的1%。2、未实行涨跌停板制度。3、未严格实施限仓制度。327国债事件始末深刻教训市场信息公开化是保证市场交易公平的前提。在与有财政部背景的中经开的对峙中，万国证券明显在市场信息的取得上处于劣势。机构尚且如此，那么众多的散户呢？所以加强信息公开的监管力度是保证市场秩序的必然要求。监管当局应该对市场作出迅速反应。实际上，在“327”国债期货事件发生前，上海证券交易所已经出现“314”国债期货合约上已经出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行情。但当时的上海交易所对此没有作出迅速反应，导致惊天大案“327”国债期货事件的发生。新的金融品种的产生必须要有成熟的市场条件配合。缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险，如果没有相应的规则进行约束，市场必然出现混乱情况。万国证券凭什么能比别的公司敞口多？当时上证所规定：会员单位在国债期货每一品种上的持仓不能超过5万口，但万国证券却获得40万口的特别优待。管金生在证券市场如此大规模的违法确没有相应的法律规定，管金生最后被判17年有期徒刑并非的判决理由并非是巨额透支炒作国债期货，而是受贿等行为。谢谢