《货币银行学》第3章 金融市场

第三章金融市场第一节金融市场概述第二节货币市场与资本市场第三节金融衍生工具第四节金融资产组合第一节金融市场概述一、资金的融通每个经济单位都有自己的预算结构。经济单位的收支状况可以分成三类：收支相等、收大于支（盈余）和收小于支（赤字）。收支相等单位是罕见的个例，盈余单位和赤字单位具有普遍性。资金在盈余单位和赤字单位实现有偿的调动（或让渡），就是资金的融通，即“金融”。社会上的商品可以分为两类：实物商品和金融商品。实物商品可以满足人们通过消费物质获得的满足感。虽然持有金融商品除了也能获得占有财富的满足感之外，却不能带来满足人们生理上的实实在在的需要。为什么人们还持有金融商品呢？原因有二：第一，一般来说消费者对现时消费的评价较之未来消费要高，因此当其牺牲现时消费而储蓄时，往往要求获得补偿，债务人也愿意给予一定的补偿。所以，持有金融商品能够获得超过其本身的利润，也就是说金融商品具有获利性质。第二，经济世界存在很多风险（收益的不确定性），其中不少可以通过金融资产的组合得以克服。二、直接金融和间接金融1、直接融资是通过最终贷款人和最终借款人直接结合来融通资金，其间不存在任何金融中介机构的融资方式。在直接融资中，资金供求双方是通过买卖直接证券来实现融资目的的。直接融资的过程就是资金供求双方通过直接协议或在公开市场上买卖直接证券的过程。2、间接融资间接融资是指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程。在这一过程中，金融中介机构发挥了重要的作用，它通过发行间接证券来从盈余单位融入资金，再通过购买赤字单位发行的直接证券来提供资金。直接证券：指非金融机构如政府、工商企业乃至个人发行或签署的债券、股票、抵押契约、借款合同即其他各种形式的票据。间接证券：指金融机构发行的银行券、银行票据、可转让存单、人寿保单、金融债券等各种金融证券。金融中介机构：银行、保险公司、信托公司、投资公司、互助基金等。直接融资和间接融资优劣比较1、直接融资的优点、局限性直接融资的优点：资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和提高使用效益；由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高；由于资金供求双方直接联系，可根据不同的融资要求或条件进行组合，有利于实现资金的顺利融通和优化配置。直接融资的局限性：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受到的限制比间接融资多。直接融资的便利程度及融资工具的流动性均受到金融市场的发达程度的制约。对资金供求者来说，直接融资的风险比间接融资大的多。2、间接融资的优点、局限性间接融资的优点：买卖便利；安全性高；规模经济。间接融资的缺点：割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力；金融机构要从经营服务中获得收益，从而增加筹资者的成本，相对减少了投资者的收益。较难同时满足资金供求双方各自不同的要求。虽然直接金融的比重在不断增长，但间接金融仍然是一种重要的金融方式，尤其在发展中国家显得更为重要。金融的基本特点1.回收性：授信人原则上要按等值收回原来贷出的货币资金。回收的方式可以是授信人如约赎回所发行的证券也可以是授信人将自己买进的证券在证券市场上转售而收回其资金。2、期限性：金融都是有一定时间跨度的活动，资金融通一般有约定的期限。3、收益性：金融活动都有一定的收益，授信人除了可以等值收回原来的货币资金之外，还可以得到额外的收入，即利息或股息。此外，还可以通过买卖证券的差价获得收入。4、风险性：一切金融活动都是程度不同的风险投资活动，授受信用双方都有蒙受意外损失的可能。金融活动的风险有违约风险；也有由于通货膨胀而使所收回的本金和利息贬值的风险即购买力风险；也有因证券的市价下跌引起资本贬值的风险，即市场风险。三、金融市场的定义一般定义：金融市场是指资本供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。也有不同观点，有人综合一些意见，提出以下定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。包括三层含义：1、它是金融资产进行交易的有形或无形的场所。2、反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。3、包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，主要指价格机制。金融市场有广义与狭义之分。广义的金融市场包括直接融资市场和间接融资市场。狭义的金融市场只指直接融资市场。四、金融市场的特征（与一般商品相比较）（1）商品的单一性和价格相对一致性。交易对象是单一货币形态的商品。资金无质的差别性，只有单一的“使用价值”。资金商品的“价格”为利率。（2）投资收益和风险远远超过一般商品市场。一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。金融商品价格主要取决于资金供求，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。（3）有形市场与无形市场并存。最初阶段，金融市场一般为有形市场。随着科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，出现通过计算机、电传、电话等设施交易的无形市场。五、金融市场形成的基本条件①商品经济发展。②完善的金融机构体系。③金融交易工具丰富。④健全的金融立法。⑤市场管理合理。六、金融市场的基本要素：（一）金融市场的参加者指在金融市场上进行金融交易的活动者。1、个人个人作为金融市场的参与者主要是作为资金的供给者身份出现。2、企业企业在金融市场上既可能是资金需求者，又可能是资金的供给者。3、金融机构金融机构是金融市场的特殊参与者，它们一方面创造着大量的金融工具，另一方面又大量地购买金融工具。4、政府政府在金融市场上主要充当资金的筹措者和金融市场的管理者。5、中央银行中央银行是金融市场上资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。（二）金融工具定义：是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限和价格的书面文件。一般包括债券债务凭证（票据、债券）和所有权凭证（股票），是金融市场上买卖的对象。金融工具的特征：偿还性：是指债务人必须归还本金以前所经历的时间。流动性：是指金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。风险性（安全性）：是指购买金融工具的本金和预期收益所具有的风险程度或其安全的保障程度。收益率（盈利性）：是指金融工具所取得的收益和本金的比率。金融工具的种类（1）按金融工具的期限不同，分为货币市场工具和资本市场工具。（2）按融资形式不同，分为直接融资工具和间接融资工具。（3）按权利义务不同，分为债务凭证和所有权凭证。（4）按是否与实际信用活动直接相关，分为基础性金融工具和衍生性金融工具。金融工具的发行价格（1）含义：它是指初级市场上新发行的金融工具在发售时的实际价格。（2）金融工具的发行价格，可以等于其面额，也可以高于或低于其面额。几种较为普通的金融工具：（1）国库券：财政部发行的一种政府债券。（2）公司债券：企业公司发行的借款凭证。（3）商业票据：工商企业发行的无抵押短期债券。（4）可转让存单：金融机构发行的可在金融市场上转让的存单。（5）普通股：股份公司发行的股权证明书。（三）交易价格由于金融市场上的交易对象是货币资金，因此交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，交易价格通常表现为利率。（四）金融市场的组织形式是指进行金融交易时所采用的方式。1、在固定场所进行的有组织的集中交易方式。“双边拍卖”方式成交：买方的最高出价=卖方的最低要价2、分散交易方式，通过金融机构的柜台进行。“讨价还价”方式成交，也称为店头交易3、场外交易方式借助于先进的通讯手段完成交易。（五）金融市场的管理是指中央银行及有关监管当局为维护金融市场的正常秩序而进行的管理。七、金融市场的分类（1）按融资期限划分，可分为货币市场和资本市场。货币市场一般是指融资期限在一年以下的金融市场。资本市场一般是指融资期限在一年以上的金融市场。（2）金融交易的方式：直接金融市场与间接金融市场（3）按金融交易的程序不同，分为发行市场和流通市场。发行市场是新金融工具最初发行上市的市场。流通市场是已上市的旧的金融工具买卖转让的市场。（4）按融资工具划分，可分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场。证券市场是指进行各种有价证券交易的市场，又可分为股票市场和债券市场。商业票据市场是指从事本票、承兑汇票等商业票据贴现、买卖的金融市场。可转让定期存单市场是指以金融机构发行的大额可转让定期存单为交易对象的金融市场。（5）按交易对象划分，可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。资金市场是借贷资金的市场。外汇市场是指买卖外汇的市场。黄金市场是指进行黄金交易的市场。（6）按地域范围划分，可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指融资交易活动的范围以一国国境为限，不涉及其他国家，即只有本国居民参与交易的金融市场。国际金融市场是指融资交易活动并不限于一国国境之内，而是涉及多个国家，即允许外国居民参与交易的金融市场。（7）按交割时间的不同，分为现货市场与期货市场。现货市场即现金交易市场，是当天成交、当天交割，最迟三日内交割完毕。期货市场是以标准化的合约为交易对象的市场。期货交易：先行成交，在以后某一约定时间，按契约中规定的价格和数量进行远期交割。发端以1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货交易的基本上是农产品。以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。是现代证券市场上最常见的交易方式之一。优点：具有保值和避免价格风险等积极作用。缺点：为倒卖证券等投机活动提供条件，对经济正常发展形成不良影响。（8）按参与者划分：（货币市场中）同业市场、公开市场、离岸市场。（9）按金融交易的存在场所划分：有形市场与无形市场。或：交易所市场、店头（柜台）市场和场外市场。八、金融市场的功能1，集聚功能。引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合。金融市场能够提供这样渠道的原因：第一，金融市场创造了金融资产的流动性。通过为交易参与者提供一定的规则，保证交易的顺畅和持久，使得资金需求者可以方便地通过直接或间接的融资方式获取资金。资金供应者也可以通过金融市场为资金找到满意的投资渠道。第二，金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供多样化的融资工具，为资金供应者根据自己的收益、风险偏好和流动性要求选择满意的投资工具，实现资金效益最大化。2，配置功能。主要表现在以下三个方面：第一，资源配置功能。资金剩余者不一定是最有能力和机会作最有利投资的部门或个人、企业，因此金融市场将这部分资金配置给最有效率的部门或个人、企业，实现稀缺资源的合理配置和有效使用。第二，财富再分配功能。通过金融资产形式持有的财富数量会随金融资产价格的波动而发生变化，于是就发生价格下跌金融资产持有人的财富流向价格上升金融资产持有人的财富再分配。这实际上也是一种资源再配置，让财富集中到精于管理财富的人手中。第三，风险再分配功能。不同的经济主体对风险的厌恶程度和管理技巧各不相同，利用不同的金融工具转移风险，也是实现资源有效配置的途径之一。3，调节功能。第一，金融市场价格的波动是对宏观和微观经济信息的反映，为政府发挥政策调节作用提供依据。第二，政府调节经济的各种政策手段发挥作用都离不开金融市场。第三，即使是财政政策，其财源也往往通过发行国债获得，也离不开金融市场。4，反映功能。第一，金融市场的交易直接反映了政府的宏观经济政策状况；第二，证券市场价格的涨跌反映了企业或行业的经营状况以及发展前景；第三，金融市场研究人员的研究和分析报告反映了市场的动向。九、现代金融市场的特点（一）金融市场全球化（二）融资活动证券化（三）金融创新多样化（四）金融业务多元化第二节货币市场和资本市场一、货币市场及其工具货币市场是指以短期金融工具为媒介进行期