8 不确定性分析与风险分析

第8章不确定性分析与经济风险分析8.1不确定性分析与风险分析概述8.2盈亏平衡分析8.3敏感性分析8.4风险分析8.1不确定性分析与风险分析概述不确定性因素就是在未来可能会发生变化，并且会影响目标结果的因素。不确定性分析就是对影响目标的一些不确定因素可能发生的各种变化趋势进行定性和定量分析，分析不确定性因素变化导致目标变化的可能性和程度。风险：由于随机的原因而造成的实际值和期望值的差异，其结果可用概率分布规律来描述。风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。不确定性分析与风险分析联系与区别由于人们对未来事物认识的局限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实施结果可能偏离预期目标，这就形成了投资建设项目预期目标的不确定性，从而使项目可能得到高于或低于预期的效益，甚至遭受一定的损失，导致投资建设项目“有风险”。通过不确定性分析可以找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，但不知这种不确定性因素发生的可能性及影响程度。借助于风险分析可以得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失的程度。不确定性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。不确定性产生的原因1.项目数据的统计偏差2.通货膨胀3.技术进步4.市场供求结构变化5.其他外部因素（政府政策、法规的变化）不确定性（风险）来源（1）政策方面。由于政府政策调整，使项目原定目标难以实现所造成的损失，如税收、金融、环保、产业政策等的调整变化，税率、利率、汇率、通货膨胀率的变化都会对项目经济效益带来影响。（2）市场方面。由于市场需求的变化、竞争对手的竞争策略调整，项目产品销路不畅，产品价格低迷等，以至产量和销售收入达不到预期的目标，给项目预期收益带来的损失。（3）资源方面。资源开发与利用的项目，由于矿产资源的储量、品位、可采储量、开拓工程量及采选方式等与原预测结果发生较大偏离，导致项目开采成本增高，产量降低或经济寿命期缩短，造成巨大的经济损失。（4）技术方面。项目采用的技术，特别是引进技术的先进性、可靠性、适用性和经济性与原方案发生重大变化，导致项目不能按期进入正常生产状态，或生产能力利用率降低，达不到设计要求，或生产成本提高，产品质量达不到预期要求等。（5）工程方面。因工程地质和水文地质条件出乎预料的变化，工程设计发生重大变化，导致工程量增加、投资增加、工期延长所造成的损失；由于前期准备工作不足，导致项目实施阶段建设方案的变化；工程设计方案不合理，可能给项目的生产经营带来影响等，造成经济损失。（6）融资方面。项目资金来源的可靠性、充足性和及时性不能保证；由于工程量预计不足、或设备材料价格上升导致投资增加；由于计划不周或外部条件等因素导致建设工期拖延；利率、汇率变化导致融资成本升高所造成的损失。（7）组织管理方面。由于项目组织结构不当、管理机制不完善或是主要管理者能力不足等，导致项目不能按计划建成投产，投资超出估算；或在项目投产后，未能制定有效的企业竞争策略，在市场竞争中失败。（8）环境与社会方面。对于许多项目，外部环境因素包括自然环境和社会环境因素的影响。如项目选址不当，项目对社区的影响、生态环境影响估计不足，或是项目环保措施不当，在项目建成后，可能对社区和生态带来严重影响，导致社区居民和社会的反对，造成直接经济损失。（9）配套条件方面。建设项目需要的外部配套设施，如供水排水、供电供汽、公路铁路、港口码头以及上下游配套设施等，在可行性研究中虽都作了考虑，但是实际上仍然可能存在外部配套设施没有如期落实的问题，致使建设项目不能发挥应有效益，从而带来风险。（10）其他方面。对于某些项目，应考虑特有的风险因素。例如，对于合资项目，要考虑合资对象的法人资格和资信问题；对于农业建设项目，要考虑因气候、土壤、水利等条件的变化对收成不利影响的风险因素等；许多无形成本和效益的度量是分析专家个人的主观价值判断，不能量化的外部或间接效果的定性判断完全是主观的。盈亏平衡分析敏感性分析不确定性分析类型8.2盈亏平衡分析亦称为量本利分析。是指在一定的生产能力和市场条件下，研究拟建项目在达产期间成本费用与收益的均衡关系的方法。成本费用=收益（盈亏平衡状态）盈亏平衡分析以年为时间单位；一般使用达产年份某一年的数据进行分析。盈亏平衡点盈亏平衡状态所对应的参数值或指标值称为盈亏平衡点，盈利与亏损的转节点，用BEP（Break-EvenPoint）表示。盈亏平衡点可以用绝对值和相对值表示。通过盈亏平衡点能够反映拟投资项目承担市场经营风险的能力。盈亏平衡分析类型根据成本费用、销售收入与产量（销售量）是否呈线性关系，盈亏平衡分析可分为：线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析8.2.1线性盈亏平衡分析（1）线性盈亏平衡分析的前提条件总成本费用可以划分为固定成本和可变成本；产量变化，单位产品可变成本不变，从而总可变成本是产量的线性函数；销售量变化，销售单价不变，从而销售收入是销售量的线性函数；产量等于销售量；只生产单一产品；或生产多种产品，但可以换算为单一产品计算。（2）线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析主要是求取盈亏平衡点。一是在正常的价格、成本费用条件下，拟投资项目仅达到盈亏平衡状态，究其原因在于生产规模过低，因此，必须掌握允许的最低生产规模（盈亏平衡点产量）。二是在满负荷生产条件下，拟投资项目仅达到盈亏平衡状态，究其原因在于价格过低或成本费用过高，因此，必须掌握允许的最低产品价格（盈亏平衡点价格）或最高的成本费用（盈亏平衡点成本）。盈亏平衡点产量解法盈亏平衡点产量的求法有：数学分析法作图法①数学分析法利润总额=销售收入―销售税金及附加―总成本费用利润总额=扣除销售税金及附加后的销售收入―总成本费用Ｑ——年总产量CF——年总固定成本CV——单位产品的变动成本C——年总成本费用FVCCCQS——年销售收入P——产品的销售单价T——单位产品销售税金及附加t’——单位产品销售税金及附加税率S’——扣除销售税金及附加后的销售收入R——利润总额-t'PQS'1PQSTt'P1FVRS'CPQ-t'CCQP-TQ当盈亏平衡时，利润总额应等于零(R＝0)，则有：100FVFVPQ-t'CCQPTQCCQ或（a）以产销量（工程量）表示盈亏平衡点（b）以销售单价表示的盈亏平衡点（c）用生产能力利用率表示盈亏平衡点（d）用销售额表示盈亏平衡点FSQVPCBEPBEPPPTC盈亏平衡点产量盈亏平衡点销售收入FQVCBEPPTCFPVCBEPCTP盈亏平衡点销售单价%100%100%QFVBEPBEPQCPTCQ盈亏平衡点销售量占企业正常销售量的比重②图解法QSC0E●●BEPQCT=CF+CVCVCFS’=QP(1-t’)CVCF●盈亏平衡点判别盈亏平衡点产量、销售收入越低越好，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强；反之，抗风险能力越差。盈亏平衡点生产能力利用率越低越好。方案比较时，应选择盈亏平衡点生产能力利用率低的方案。经营安全性分析盈亏平衡点生产能力利用率BEP（%）又称经营风险率。与经营风险率相对应的指标称作经营安全率。1%1QBEPBEPQ经营安全率经营安全性参考标准经营安全率在30%以上，说明企业生产经营状况安全；在25%～30%表明较为安全；在15%～25%表明不太安全；在15%以下表明很危险。某设计方案年产量为12万吨，已知每吨产品的销售价格为675元，每吨产品缴付的税金为165元，单位变动成本是250元，年总固定成本是1500万元，试求盈亏平衡点产量及销售收入，并判断经营安全性。该方案经营是安全的。（吨）576922501656751015004vFQCtPCBEP%1.4810125769240QBEPBEPQ%9.51%1.481经营安全率＝1FFQVVCCBEPPTCPTCCF安全性P安全性Cv安全性T安全性经营安全率10BEPQQ因素变动对经营安全性影响8.2.2非线性盈亏平衡分析在实践中，销售收入、成本费用与销售量或产量之间并非都是线性相关。一般销售收入和总成本费用以销售量或产量的二次函数表示。假设产量等于销售量。（1）先求出盈亏平衡点产量S（Q）销售收入关于产量的函数；C（Q）成本费用关于产量的函数；R=S（Q）-C（Q）盈亏平衡时：R=0求出满足上式的Q值即为盈亏平衡点产量。需要验证盈亏平衡点销售收入和成本费用的正负。（2）求利润最大时的产量R＝S（Q）－C（Q）令R'＝0，即S’（Q）－C’（Q）＝0求出满足上式的Q*产量可使利润获得极值。如果R’’＝S”(Q)－C’’(Q)＜0，则对应的产量就是利润最大时产量。需要验证盈亏平衡点销售收入和成本费用的正负。某企业年固定成本6.5万元，每件产品变动成本25元，原材料批量购买可降低单位材料费用为购买量的0.1%，每件售价为55元，随销售量的增加市场单位产品价格下降0.35%，试计算盈亏平衡点、利润最大时产量。解：（1）企业盈亏平衡点产量成本函数C(Q)=65000+(25－0.001Q)Q=65000+25Q－0.001Q2销售收入函数S(Q)=(55－0.0035Q)Q=55Q－0.0035Q2因为C(Q)=S(Q)解得QBE1=900-40.0025650003020.0025QBE1=2837（件）；QBE2=9162（件）整理后得0.0025Q2－30Q+65000=0（2）最大利润时的产量QmaxE(Q)=S(Q)－C(Q)=55(Q)－0.0035Q2－65000－25Q+0.001Q2=-0.0025Q2+30Q－65000对上式求导，令dE(Q)/dQ=0，得－0.005Q+30=0Qmax=300.005=6000（件）费用(元)650002837600080629162产量（件）EmaxBEP1BEP2S(Q)=55Q－0.0035Q2C(Q)=55Q－0.0035Q20例：某建筑工地需抽出积水保证施工顺利进行，现有A、B两个方案可供选择。A方案：新建一条动力线，需购置一台2.5KW电动机并线运转，其投资为1400元，第4年末残值为200元。电动机每小时运行成本为0.84元，每年预计的维护费120元，因设备完全自动化无需专人看管。B方案：购置一台3.68KW（5马力）柴油机，其购置费为550元，使用寿命为4年，设备无残值。运行每小时燃料费为0.42元，平均每小时维护费0.15元，每小时的人工成本为0.8元。若寿命都为4年，基准折现率为10%，试用盈亏平衡分析方法确定两方案的优劣范围，（计算并绘出简图）。tCBA6510解：设两方案的年成本为年开机时数t的函数CA=1400（A/P,10%,4）-200（A/F,10%,4）+120+0.84t=518.56+0.84tCB=550（A/P,10%,4）+（0.42+0.15+0.8）t=173.51+1.37t令CA=CB即518.56+0.84t=173.51+1.37tt=651小时8.2.3盈亏平衡分析的优缺点及注意的问题（1）优点分析与计算简单明了；能够反映项目的经营安全性；有助于确定项目的合理生产规模。（2）缺点产量等于销售量的假设难以实现；不能反映项目整体经营状况。（3）注意项目在达产后年份产量固定而年固定成本却不一定相同。建议选取固定成本最高的年份来进行盈亏平衡分析，这样求出的盈亏平衡点是最高的。8.3敏感性分析8.3.1相关概念敏感性：投资项目经济效益随其现金流量中某个或某几个参数的变化而变化称为投资经济效益对参数的敏感性。