现金流量的计算

定义：资本预算，即长期资本投资，是关于资本支出的预算。是指提出长期投资方案（其回收期长于一年），并进行分析、选择的过程.资本支出——可以带来未来收益的支出.资本支出的内容：固定资产、无形资产和长期有价证券资本支出的特点：投资规模大、投资回收期长、投资风险大7.1资本预算项目的现金流量一、现金流量及其构成（一）现金流量的概念由投资项目引起的，在未来一定期间内所发生的现金流入和流出的数量。a.财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间b．内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。c.广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。1、现金流出量（1）购置生产线的价款（2）垫支的流动资金（3）付现成本=总成本费用－折旧、摊销额（4）所得税（5）其他现金流出2、现金流入量（1）营业现金流入（2）回收的固定资产残值（3）回收的流动资金（4）其他现金流入3、现金净流量(NCF)一定期间现金流入量与现金流出量之差额NCF=现金流入量－现金流出量（二）现金流量的构成1、建设期现金流量包括：固定资产上的投资；净流动资产投资；其它投资费用（如职工培训费、注册费等）；原有固定资产的变价收入等2、经营期现金净流量（营业现金流量）定义法利润法抵税效应法3、终结现金净流量回收的固定资产残值或变价收入；回收的原垫支的流动资金；停止使用的土地的变价收入等所得税成本付现收入营业现金流量某年的营业折旧税后利润税率所得折旧税率所得成本付现税率所得收入营业11例：有甲、乙两个方案，全年的销售收入和付现费用相同，所得税税率为30%，但是在计算期内，甲方案比乙方案多一项计提折旧的资产，每年计提的折旧额相同，具体资料见下表：项目甲方案乙方案销售收入费用：付现营业费用折旧合计税前净利所得税（30%）税后净利营业现金流量净利折旧合计1000005000010000600004000012000280002800010000380001000005000005000050000150003500035000035000甲方案与乙方案现金拥有量比较相关项目现金流量的基本特征：a.现金（不是会计收入）流；b.营业（不是融资）流；c.税后；d.增量只有增量现金流量才是与投资方案相关的现金流量增量现金流量：指接受或拒绝某个投资方案后企业总现金流量因此发生的变动。1、区分相关成本与非相关成本2、考虑机会成本3、考虑投资方案对公司其他部门的影响4、考虑对营运资金的影响二、估计现金流量时应注意的几个问题例：大明公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资200000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为120000元，每年的付现成本为50000元；乙方案需投资230000元，使用寿命也为5年，5年后有残值收入30000元，也采用直线折旧，5年中每年的销售收入为148000元，付现成本第一年为70000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5000元，另需垫支流动资金30000元。假设公司所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。三、现金流量的计算（一）利润与现金流量的差异（二）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基础1、采用现金流量指标可以保证评价的客观性影响利润分布的人为因素不仅限于折旧方法的选择，还有存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法2、在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状况更重要3、现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标4、利用现金流量指标使得应用时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价成为可能四、利润与现金流量7.2资本预算指标一、非贴现的现金流量指标（一）投资回收期（PaybackPeriod，PP）1、如果各年的营业现金净流量相等2、如果各年的营业现金净流量不相等优点：计算简便，易掌握。缺点：没有考虑时间价值，也没有考虑回收期满后的现金流量状况。每年现金净流量初始投资额投资回收期年的现金净流量第年末尚未收回的投资额第投资回收期nnn)1()1(有甲乙丙三个方案,现金流量估计如下:甲:乙:丙:1034694441296（二）平均报酬率（AverageRateofReturn，ARR）优点：概念容易理解，计算简便。缺点：没有考虑时间价值；也没有考虑项目整个有效期内的现金流量合计。100%年平均现金净流量平均报酬率初始投资额二、贴现的现金流量指标考虑了时间价值，将各期的现金流量以资本成本为基础，贴现为投资初始日的现值。（一）净现值（NetPresentValue，NPV）（一）净现值的概念及计算公式优点：考虑了时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。缺点：净现值并不能揭示各个方案本身可能达到的实际报酬率。1(1)ntttNCFNPVCK（二）获利指数（ProfitabilityIndex，PI；现值指数）获利指数的概念及其计算公式获利指数的优缺点优点：考虑了资金的时间价值，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：概念不便于理解。CKNCFPInttt1)1(CNPVPI1（三）内含报酬率（InternalRateofReturn，IRR）（一）内含报酬率的概念及计算公式（二）内含报酬率的计算方法1、如果每年的现金流量相等2、如果每年的现金流量不相等,需用逐步测试法计算（1）先预估一个贴现率,并按此贴现率计算NPV。（2）根据上述两个邻近的贴现率，用插值法计算出方案的内含报酬率（三）内部报酬率的优缺点优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也便于理解。缺点：计算过程比较复杂。0)1(1CrNCFnttt三、资本预算指标的比较（一）非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较1、前者没有考虑货币时间价值.2、非贴现现金流量指标决策标准的选定缺乏客观性（二）贴现现金流量指标的比较1、在只有一个备选方案的采纳与否决策中，NPV法、PI法、IRR法决策结果一致！2、在有多个备选方案的择优决策中（1）各方案投资规模不等（2）各方案现金流结构不同1、净现值与内含报酬率决策结果不一致时的选择在资本无限量的情况下，净现值法较内含报酬率法好2、净现值与现值指数决策结果不一致时的选择在没有资本限量的互斥选择决策中，应选择净现值较大的项目。在资本限量决策中，若是互斥方案，应选用净现值较大的方案为优；若是独立方案，应选用累计净现值较大的方案组合。