北大金融市场学课件--第七章资本市场之股票市场下

金融市场学第七章资本市场股票市场（下）第四节股票价格指数一、股票价格指数的定义和作用股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动并且衡量股市行情的指标。由于股票价格变幻无常，投资者必然面临市场价格风险。对于单个股票的价格变化，投资者可以在股市交易行情表上得到，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了能够反映股票市场的总体变化，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。股票价格指数是一种价格平均数指标，用这种指标来衡量整个市场总的价格水平，可以比较正确地反映股票市场的行情变化和股票市场的发展趋势，从而有利于投资者进行投资选择。同时，股票市场的变化趋势往往能从一个侧面反映国家整体宏观经济运行情况及发展趋势，为政府管理部门提供信息。股票价格指数按编制方法通常可以分为两大类：平均股价指数和综合股价指数。平均股价指数是股价的简单平均或加权平均，反映股市价格总水平的高低。比较有名的是道·琼斯指数和日经指数。综合股价指数是采用综合加权平均数编制的，反映不同时期的股价变动情况的相对指标。具体的做法是选定一个基日，以基日股价总水平作为基准，用即日股价总水平与基日股价总水平相对比，反映即日股价总水平相对于基日股价总水平而言的高低和变动程度。二、股价指数的计算方式编制股价指数时要考虑以下四点：(1)样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。(2)计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。(3)计算依据的口径必须统一，一般均以交易所的收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。(4)基期应有较好的均衡性和代表性。基期只有定得合适才具有可比性，才能使股价指数如实反映股市的变动情况。股价指数的计算方法有以下几种：1．简单算术平均法股价平均数计算公式为：股价平均数＝1/n∑Pmi(i=1……n)式中：Pmi——第m报告期第i种股票的价格n——组成股票指数的股票种类数例如：从股票市场上选择4个股票组成股价指数，在报告期每股价格分别为15、20、25、30元，则股价的平均数为：股价平均数＝（15＋20＋25＋30）/4＝22.5股价平均数只是报告期的股票价格平均数，将各个时期的价格水平相对比可以得到简单算术平均数的股价指数，计算公式为：股票价格指数I＝1/n∑Pmi/Poi式中：Pmi——第m报告期第i种股票的价格Poi——基期第i种股票的价格n——组成股票指数的股票种类数如上例中，若基期的价格分别为5、10、20、40，则可得：I=1/4(15/5+20/10+25/20+30/40)=1.75这个计算结果表明，报告期的股价是基期股价的1．75倍，即股价上升了75％。由于这种方法未考虑到各种采样股票的发行量和交易量是不相同的，而这对整个股市股价的影响会不一样，因此，计算出来的指数亦不够准确。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。2．加权算术平均法加权平均法按照样本股票在市场上的不同地位给予其不同的权数，对股市影响大的股票给的权数较大，影响小的股票的权数小。将各样本股票的价格与其权数相乘后求和，就是加权平均后的股票价格指数。这里的权数，可以是股票的成交量、发行量、或者其他可以反映股票地位的数字。股票平均价格计算公式为：P=∑WiPi/∑Wi(i=1……n)式中：P:股票的平均价格Wi:第i种股票的权数Pi:第i种股票的价格若基期平均价格为P0，则加权平均价格指数I为：I＝(P／P0)×100例如，选择两个样本股票A和B，具体数据如下：股票种类基期价格报告期价格发行量A2530200B1009050按照发行量加权平均来看：基期平均价格P0=（25×200+100×50）/（200+50）=40报告期平均价格P=（30×200+90×50）/（200+50）=42则股票价格指数=42/40×100=105这个例子中，样本股票的发行量并没有发生改变，如果在基期和报告期内股票的发行量发生变化，则会使权数发生变化，采用不同时期的发行量作为权数，会得出不同的股价指数。如果以基期发行量作为权数，则I=(∑PQ0/∑Q0)/(∑P0Q0/∑Q0)=∑PQ0/∑P0Q0（拉斯贝尔指数法，后面乘以固定乘数）如果以报告期发行量作为权数，则I=(∑PQ1/∑Q1)/(∑P0Q1/∑Q1)=∑PQ1/∑P0Q1（派氏指数法，后面乘以固定乘数）例子：假设某证券市场计算股价指数时包含4种股票，报告期价格分别为每股10、15、20、25元，基期股价分别为每股7、9、11、13元，基期指数为1000点，他们在报告期的流通股数量分别为2.5亿、2亿、1.5亿、1亿，试用加权平均法（派氏指数法）计算股价指数。股价指数=（10*2.5+15*2+20*1.5+25*1）/（7*2.5+9*2+11*1.5+13*1）*1000=1615.383．调整算术平均法股票市场上，上市公司经常会有增资和股票分割的行为，使股票的数量增加，股票的价格通常也会降低。如果用简单算术平均法计算股票价格指标，股价指数会发生很大变化，但却不能真实反映股票价格水平的变动情况。为了解决这一问题，需要对简单算术平均数的指数作必要的调整，一般使用除数修正法。除数修正法就是将原来分母调整为一个新的分母。具体做法是：用增资或拆股后各种股票的价格总和除以增资或拆股前一天的平均价格作为新的分母。新分母的计算公式：新分母=（增资或拆股后各种股票价格总和）/（增资或拆股前一天的价格平均数）例如：市场上有四个样本股票A、B、C、D，报告期每股价格分别为15、20、25、30元，则股价的平均数为：股价平均数＝（15+20+25+30）/4=22.5如果B股票发生了一股变两股的拆分行为，则股价下降为10元，按简单算术平均法计算平均价格变为：(15+10+25＋30)／4=20，这种股价指数的变化并不是股市的真实情况。如果采用除数修正法．则新分母为：(15+10+25+30)／22.5=3.56例子：某股市设有ABC三个样本股，某日收盘价分别为10、20、30元，并公布C股票以一股送一股的股本变动方案，因总股本扩大一倍，其价格自然相应减少一半，次日开盘价分别为10、20、15元，交易一天后的收盘价分别为11、19、16元。假定该股市基期均价为8元作为指数100点，求该股市某日和次日股价均价及指数。某日均价=（10+20+30）/3=20元某日指数=20/8*100=250点这表示现在的股价均价20元相当于基期日均价的2.5倍，相当于指数250点，上涨了150点。求次日均价时，应先求出一个调整系数，即新除数。新除数=（10+20+15）/20=2.25然后用次日收盘价除以新除数得出次日均价：次日均价=（11+19+16）/2.25=20.44元次日指数=20.44/8*100=255.5点如果不采用新除数加以修正，会是什么情况？次日均价=（11+19+16）/3=15.33次日指数=15.33/8*100=191.62点指数反而下跌50多点，这显然不合理，因为次日股价并未真正从30元跌至15元，在股指图表上50多点的突然下跌会使数据完全失去参考价值。可见，运用修正平均法计算股票均价和指数，能有效消除股票分割、分红、增资发新股等因素的影响，弥补由此带来的股价断裂现象，保持指数的连贯性和真实性。世界上比较著名的股票价格指数美国道琼斯股票价格指数1884美国标准普尔股票价格指数1923，500种纽约证券交易所股票价格指数、伦敦《金融时报》股票价格指数、1935日本日经股票指数，225种，1950香港恒生指数等。1969中国的股票市场分别有上证综合股票指数和180指数、以及深证综合指数与深圳成份指数。第五节股票市场基本分析一、基本分析的定义所谓基本分析是指从宏观政治、经济形势、政策导向以及上市公司本身的内在情况、上市公司所处的行业状况等主要基本因素对股票以及股票市场总趋势进行分析，衡量股票的内在价值及股票市场的发展态势，从而决定对股票以及股票市场的投资策略的分析方法。基本分析与技术分析的关系所谓技术分析是指通过图表或市场走势技术指标的记录来分析股票与股票市场的过去和现在的变动，从而推测股票及股票市场未来价格的变动趋势。技术分析是直接对股票市场的市场行为所作的分析，其特点在于应用统计学和逻辑学的方法，对市场过去和现在的行为进行研究，从而探索得出一些规律和法则，并据此预测股票与股票市场未来的演化趋势。但是，技术分析只是研究股票的供需状况和股票市场行情表上的变化，而对影响股票供需情况的各种基本因素并不进行分析。显然，技术分析更偏重于股票价格的分析，其目的在于预测股票价格及股票市场涨跌的趋势。基本分析和技术分析各自的优缺点基本分析的优点主要是通过判断股票以及其在股票市场发展趋势中的内在的投资价值，能够比较全面的把握股票价格及股票市场的基本走势，但预测的时间跨度相对较长。技术分析的优点是考虑问题比较直观，只研究股票的供需状况和股票市场行情表上的变化，而不考虑影响股票供需情况的各种内在因素；同时由于运用统计学和逻辑学的方法，使分析更为客观，同时，利用技术分析进行股票买卖见效快，获得收益的周期也短。缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场根本性的趋势往往较难进行判断，经常会出现“走势陷阱”，影响分析的准确性。基本分析和技术分析的重要性不同基本分析和技术分析是从不同两角度对同一股票的分析。由于其侧重点的不同，适用的范围也不同。基本分析与技术分析均十分重要，完全不懂技术分析的投资者是难以获得成功的。但是，两者相比，基本分析最为重要，这两种方法的重要性权重可以用7：3来估计。一些战略成功者，基本分析大多都运用得非常好。而仅仅注重技术分析，不注重基本分析的投资者则往往产生重大失误。因为技术分析中很多指标是滞后的．因此，以基本分析为主，技术分析为辅，就较为理想了。二、基本分析的内容在通常情况下，基本分析主要是通过对国际政治经济发展趋势、国内政治经济形势与货币财政政策、个别行业前景、上市公司业绩与利润成长等种种状况来进行分析。宏观信息：如国际政治经济环境信息、国内政治经济发展趋势、现阶段国家所采取的货币政策、财政政策、现阶段的货币发行量、利率与汇率走势、通货膨胀情况以及证监会的有关政策、国债的发行、股市扩容速度和压力、股市历史遗留问题的解决情况、股市周边国家地区金融市场的情况等；微观信息：如国家的产业政策、行业政策导向、原材料价格的变动、资金流向、公司的竞争力和发展前景、盈利能力、财务状况、公司的管理效能、分红派息方案等等。信息种类繁多，它们对股价的影响力也不一致：宏观方面的信息影响面广，将影响到整个股市的走势；微观方面的信息影响层次较小，但是直接，其时效性较强，将对个股产生较大影响。三、政治形势是基本分析的重中之重政治是经济的集中表现，对政治形势的分析是基本分析中的重中之重。政治上任何重大的变化都会引起经济上的变化动荡，自然也将迅速波及股市。政治因素中最主要的是政权更替、战争爆发、政策变动以及国际政治的重大变化等。政权的转移、政府的更迭，将影响社会的安定及人心的稳定，它是影响股价的重要因素。美国和我国台湾地区的例子美国股市，曾就因总统肯尼迪的遇刺而大幅下跌，甚至连正常的总统换届，如支持高科技产业的克林顿总统即将卸任，也使美国以高科技、风险创业为主的纳斯达克股市从5000点在两年的时间中跌到1200余点(当然也有一些其他原因，但总统换届肯定是最重要的原因之一)。又如2000年，主张“台独”的陈水扁当选台湾新领导，由于肯定会引起台海局势韵紧张及台湾投资环境的恶化，结果导致台湾股市迅速从900