期权到期日对期货价格的影响

龙源期刊网期权到期日对期货价格的影响作者：张静来源：《商情》2014年第25期【摘要】期权作为金融衍生产品的重要成员之一，与期货价格有着一定联系，原油期权到期日就对期货价格产生明显的影响。【关键词】期权期权到期日原油期权价格影响一、期权的定义期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格出售或购买一定数量的标的物出售或购买一定数量的标的物的权利。二、期权对期货的影响期权可以有效控制期货风险。期货为现货避险，期权是为期货避险。期货市场的投机者通过期权可以回避期货部位风险，减少持仓部位暴露而带来的逼仓风险。期权交易策略众多，可以满足各种情况下对市场风险的回避需要。没有期权，期货投资者就没有合适的工具管理其交易风险，只能采取追涨杀跌的交易方式，在价格急剧波动时进一步加剧了市场的波动，甚至造成价格的涨停板或者跌停板。而市场价格的停板，进一步加剧市场恐慌心理，引发更多投资者在停板价位上出逃，进而造成连续性的单方无报价，市场整体风险迅速扩大。期权交易可以从机制上降低期市风险。期货投资者可以运用期权来对冲期货部位风险。投资者买入期权就像为期货持仓买入了一个“保险”，有利于投资者心态的稳定与理性。在期货价格大幅波动时，可以减少市场的恐慌性买卖行为，从而可以有效抑制单边市出现，降低整个期货市场的风险。三、原油期权到期日对期货价格影响在NYMEX交易的WTI原油期权种类非常繁多，有美式期权，欧式期权，日历差价期权和平均价期权等。从持仓量角度出发，美式期权的持仓量占到全部期权持仓量的59.35%，占据主导地位，因此我们选择美式期权作为标的来进行对比。美式期权的WTI原油期权是期货期权，其标的资产是原油期货，因此原油期货价格会直接影响期权价格，那么原油期权对期货价格是否有影响？本文试图论证原油期权到期日对期货价格影响。表1WTI原油期货和期权合约简单介绍WTI原油期货WTI原油美式期权龙源期刊网个营业日终止。（1）期权到期日前后三天期货价格涨跌统计分析。期权合约相比期货合约最大差异在于最后交易日，期权比期货早三天结束交易。在期权到期日前后几天变化情况是我们关注的重点。我们对2011年1月至2012年9月的21个月的数据进行统计，期权到期日前后共三天期货合约价格涨跌情况，可以得到一个明显的结论，在期权到期日前后3天中，期货合约价格走势的连续性很差，保持同方向运行的概率只有19.05%。表2期权到期日前后三天期货价格涨跌统计结果次数占比3天方向一致419.05%2天方向一致1780.95%对于有2天方向一致的情况再进行分析，可以分成3种情况：1、2两日相同，3日不相同；2、3两日相同，1日不相同；1、3两日相同，2日不相同。为直观表示，我们假设“+”为相同，“-”为不相同，进行统计，得到如下结果：表3次数占比++-847.06%龙源期刊网数据分析显示，期货合约价格走势在期权到期日当日和前一日延续性高，几乎达到50%的比例，而期货合约价格走势在期权到期日当日和后一日相一致的情况只占到17.65%,，到期日和前一天行情反向运行的概率偏大，而到期日后一天行情反向运动的概率更大，这说明期权对期货价格影响大。值得注意的是期权到期日价格和前后两天正好相反的比例也不小，达到了35.29%，显示在期权到期日当天，期货合约价格走势存在很大变化的可能，这也恰恰说明了期权对于期货的价格影响大。（2）期权到期日前后三天期货价格ATR统计统计。通过对3天中TR超越ATR的次数进行了统计，从结果来看，到期前一日和到期当日真实波动幅度都不大，小于平均值，反而是到期日后一天波动幅度扩大。一方面，这从另一个角度说明期权对于期货价格有重要的影响；另一方面，也说明期权结束后的一天，行情出现剧烈震荡的可能性偏高。表4表期权到期日前后三天期货价格ATR统计统计超越次数占比期权到期前一日628.57%期权到期当日628.57%期权到期后一日1152.38%四、结论总结来看，原油期权对于原油期货合约价格的影响是毋庸置疑的，特别是在期权到期日前后几天中更为明显，这就提醒我们在这几天中对于原油走势的判断要更多考虑期权的因素。我们归纳了几天结论，以起到提醒作用：在期权到期日前后3天中，期货价格走势的连续性很差；在期权到期日当天，期货行情相比前日反方向运动的概率大；期权到期日后一天，期货行情相比前日反方向运动的概率非常大；期权到期日后一天，期货行情震荡幅度变大。参考文献：[1]郭洁.实物期权理论在专利权价值评估中的应用[J].财会月刊，2007.[2]约翰·赫尔著，张陶伟译.期权、期货和其他衍生产品[M].华夏出版社，2000.龙源期刊网[3]郁洪良.金融期权与实物期权[M].上海上海财经大学出版社，2003.