货币银行学第4章-金融市场

第四章金融市场山东经济学院财政金融学院冯林山东经济学院货币银行学2第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节金融衍生工具第四章金融市场山东经济学院货币银行学3第一节金融市场概述一、金融市场的含义及构成要素（一）金融市场的含义金融市场是指货币资金融通和金融资产交换的场所。广义的金融市场包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。狭义的金融市场仅包括货币市场和资本市场。金融市场包括以下四个方面的含义：（1）金融市场的交易对象是同质的金融资产；（2）金融市场的参与者是资金的供给者和需求者；（3）大多金融市场不受固定场所、固定时间的限制；（4）金融市场不仅仅指金融商品的交易场所，还涵盖了一切由于金融交易而产生的关系。山东经济学院货币银行学4第一节金融市场概述（二）金融市场的构成要素1、金融市场的主体：金融市场的参加者2、金融市场的的客体：交易对象金融市场的交易对象是金融工具。3、金融市场的媒体：交易媒介金融市场媒体是指在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的机构和个人。4、金融市场的价格金融市场的价格通常表现为各种金融产品的价格，有时也可以通过利率来反映。山东经济学院货币银行学5第一节金融市场概述二、金融市场的分类按标的物划分：货币市场（moneymarket）、资本市场(capitalmarket)、外汇市场(foreignexchangemarket)和黄金市场(goldexchangemarket)按资金的融通方式划分：直接融资市场（directfinance）和间接融资市场（indirectfinance）按金融工具的交割期划分：现货市场(spotmarket)和期货市场(futuresmarket)按照金融交易的程序分：发行市场(primarymarket)和流通市场(secondarymarket)按照金融交易的场地和空间分：有形市场和无形市场按照资金的融通范围分：国内金融市场和国际金融市场山东经济学院货币银行学6第一节金融市场概述三、金融市场的功能（一）资金积累功能金融市场的资金积累功能是指促使储蓄转化为投资，促进投资增长的功能。（二）资金分配功能金融市场的分配功能是指金融市场能促进资金合理流动，实现资源优化配置和有效利用的功能。（三）经济调节功能金融市场对于宏观经济具有重要的调节作用。（四）风险分散功能山东经济学院货币银行学7第二节货币市场一、货币市场概述货币市场是期限在1年以内的短期金融资产交易的市场。交易工具是政府、银行和工商企业发行的短期信用工具，主要包括：国库券、商业票据、银行票据、可转让的大额定期存单、回购协议等。货币市场的主要特征是：(1)交易期限短，金融资产的交易期限短的只有1天，长的也不超过1年，其中以3～6个月的居多；(2)交易的目的主要是短期资金周转的需要，一般是用来弥补流动资金的临时不足；(3)交易的金融工具流动性强且风险小，可以在市场上随时出售兑现，具有“准货币”的特点。山东经济学院货币银行学8第二节货币市场货币市场类型：同业拆借市场商业票据市场大额可转让定期存单市场银行承兑汇票市场贴现市场国库券市场回购协议市场山东经济学院货币银行学9第二节货币市场二、银行同业拆借市场(inter-bankmarket)(一)银行同业拆借市场的产生同业拆借市场是商业银行及其他金融机构之间的临时性资金调剂的市场，一般都通过各商业银行在中央银行的存款账户进行，主要是相互买卖他们在中央银行的超额准备金存款余额。银行同业拆借市场最早产生于美国，目前该市场中金融机构之间所进行的短期资金融通已经不仅仅限于弥补或调剂准备金头寸，或限于一日或几日的临时性资金调剂。银行同业拆借市场当今已经发展成为各金融机构弥补资金流动性不足和充分运用资金进行有效的资产负债管理的市场机制。山东经济学院货币银行学10第二节货币市场(二)银行同业拆借市场的特点资金的期限比较短；银行同业拆借市场的拆借活动有着严格的市场准入条件；交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交时间也较短；交易金额较大，且一般不需要担保或抵押；银行同业拆借市场的利率是一种市场化很高的利率，能够充分灵敏地反映市场资金供求的状况及变化。山东经济学院货币银行学11第二节货币市场三、商业票据市场（一）商业票据的产生和发展（二）商业票据融资的优点成本较低具有灵活性提高发行公司的声誉山东经济学院货币银行学12第二节货币市场四、可转让大额定期存单市场(一)可转让大额定期存单(CDs)的产生(二)可转让大额定期存单的特点不记名，可以转让，可以在市场上流通；金额一般较大，并且一般为整数；不可以提前支付，存单持有人需要资金时，只能够在二级市场上转让出售兑现；多在1年以内，最短的仅14天；利率有固定的，也有浮动的。山东经济学院货币银行学13第二节货币市场(三)可转让大额定期存单市场的发展银行发行，企业持有可转让大额定期存单的成功不仅有力地支持了美国银行资产负债业务的扩张，而且使商业银行的经营思想发生变化，由注重资产管理开始转为负债管理。山东经济学院货币银行学14第二节货币市场五、银行承兑汇票市场（bankacceptancemarket）银行承兑汇票市场就是以银行承兑汇票为交易对象，通过发行(出票)、承兑、贴现进行融资的市场，是以银行信用为基础的市场。从借款人的角度来说。采用银行承兑汇票则可以降低融资成本，解决融资困难。从银行的角度来说，提供这类服务，可以收取一定的手续费，又不用使用自己的资金，提高了银行的效益。从投资者的角度来说。银行承兑汇票具有收益性、流动性和安全性的特征，并且其收益率也要高于同期的国库券利率。山东经济学院货币银行学15第二节货币市场六、贴现市场贴现是票据持有者将未到期的票据交给银行，银行按票据面额扣除自贴现日至到期日利息后付款给票据持有人的行为。假设票据的票面金额为5000元，3个月后到期，贴现率为6％，则银行要从票据面额中扣除750元(50000×6％×3／12)，只支付给持票人49250元。贴现既是一种票据买卖和资产转移，同时也是银行的一种短期放款。山东经济学院货币银行学16第二节货币市场贴现市场的主要参与者是商业银行、贴现所和作为最后贷款人的中央银行、贴现的票据主要是银行承兑汇票和商业票据，此外还有国库券和短期债券。一般情况下，工商企业直接向商业银行贴现，商业银行可向中央银行要求再贴现，商业银行处于中心地位。中央银行作为最后贷款人，通过调整再贴现率，可以实现间接调控宏观经济、执行货币政策的目的。山东经济学院货币银行学17第二节货币市场七、国库券市场(treasurybillsmarket)(一)国库券发行市场国库券市场即短期国债(1年期以下)的发行和流通市场，是利率最低、风险最小、流动性最强的市场。国库券的发行定价方式包括两种，单一价格拍卖方式和多价格拍卖方式。(二)国库券流通市场山东经济学院货币银行学18第二节货币市场八、回购协议(repos)市场回购协议是指在货币市场上出售证券的同时，出售证券的一方同意在约定的时间按约定价格或约定的利率重新购回该项证券的协议。参与回购协议市场的资金需求者主要是商业银行与证券经纪人。山东经济学院货币银行学19第三节资本市场一、资本市场资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易市场。其交易对象主要是政府的中、长期债券、公司债券和股票，以及直接从银行获得的中长期贷款。资本市场的主要职能是为企业及政府筹集所需要的中长期资金，以及为私人中长期投资活动提供场所及便利。这个市场上的主要资金需求者是政府、企业、公司和个人等；主要资金供给者是银行、保险公司、退休及养老基金、私人和外国投资者。山东经济学院货币银行学20第三节资本市场资本市场特点：交易期限长，至少在1年以上；交易的目的主要是解决长期投资性资金供求矛盾，充实固定资产；资金借贷量大，以满足长期项目需求；资本市场的交易工具与短期金融工具相比收益较高，但流动性较差，风险也较大。资本市场类型：股票市场债券市场投资基金市场银行中长期信贷市场山东经济学院货币银行学21第三节资本市场二、股票市场股票是股份公司发给股东作为入股、利润分成(领取股息)和公司管理凭证的票据。它代表股东对公司的所有权，同时承担公司的经营风险。通常采用的分类是以股东权利为标准，把股票分为普通股和优先股。普通股的股东是公司的所有者，享有经营决策参与权、盈利分红享有权、新增认股优先权，以及公司解散时的财产分配权。与普通股相比，优先股则体现出两个方面的优先性：①不论公司经营状况如何，都可优先领取一个固定的股息；②公司解散时，享有公司财产分配的优先权。山东经济学院货币银行学22第三节资本市场股票的一级市场(PrimaryMarket)也称为发行市场(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。股票的二级市场(SecondMarket)也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特性的第三市场(TheThirdMarket)和第四市场(TheFourthMarket)。山东经济学院货币银行学23第三节资本市场证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。具体而言包括四个方面：一是提供买卖证券的交易席位和有关交易设施；二是制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则；三是管理交易所的成员，执行场内交易的各项规则，对违纪现象作出相应的处理等；四是编制和公布有关证券交易的资料。山东经济学院货币银行学24第三节资本市场凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易(OTC，Over-The—Counter)。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商(Dealers)来组织交易。第三市场是指原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场，以区别于一般含义的柜台交易。第四市场则是指大机构绕开通常的经纪人或自营商，彼此之间利用电脑网络直接进行大宗证券交易的市场。山东经济学院货币银行学25第三节资本市场三、债券市场债券的一级市场主要是债券的发行市场，债券的发行与股票类似，不同之处主要有发行合同书和债券评级两个方面。发行合同书(Indenture)，也称信托契据(trustdeed)，是说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理人(trustee，通常是银行)代表债券持有人监督合同书中各条款的履行。债券评级是为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级，但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔(Standard&Poor's)公司和穆迪(Moody's)投资者服务公司。山东经济学院货币银行学26第三节资本市场债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。任意偿还是债券发行一段时间(称为保护期)以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。关于债券二级市场的交易机制与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小山东经济学院货币银行学27第三节资本市场四、基金市场投资基金，是通过发行基金股份(或收益凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票