水利建设分析

目录第一章季报框架、摘要第三章外部环境监测——上下游分析第二章外部环境监测——宏观分析第四章水利建设专题分析—水利建设产业链分析—水利建设政策面分析—水利建设企业分析—水利建设分析小结•水利建设，建筑施工、化工爆破和灌溉设备类企业最为受益。•1）水利项目投资中建筑安装占比在80%以上，建筑施工的市场容量较大；•2）水利施工区别于其他基础设施建设最大的不同在于，由于地理环境的差异及项目施工的特殊性，需要进行爆破业务，相关化工爆破类公司将会受益；•3）灌溉设备和节水灌溉材料除施工时产生一次性需求外，水利项目建成投产后仍具备更新需求。水利建设专题—产业链分析水利建设专题—产业链分析•内河航道——•1）内河航道发展，基建先行，包括航道建设及疏浚业务等将率先受益；•2）随着航道建设的完成，通航能力逐步提升，航运公司必然将加大船舶的购置，内河船舶及配件制造公司存在发展机遇；•3）通航能力的形成及港口吞吐量的增加给航运及港口运营公司带来更多业务机会。•水电建设，建筑公司和电力设备公司最为受益：•1）水电项目投资中建筑安装占比在55%，且水电建设具有较高的技术壁垒，新进入者的市场开拓难度较大；•2）水电工程后期需要配备水力发电专用设备，设备购置在整个投资中占比达30%以上。水利建设专题—产业链分析•通过水利建设产业链受益图可以发现，我们的客户中拥有水利建筑资质的客户、清包为主的客户将在此次国家的大规模水利投资中获益。•水利建设投资带动了相关的上下游行业，钢材、水泥等由于物价上涨本来已经处于高位的原材料，未来价格下降的空间有限。水利建设专题—产业链分析•在整个十二五期间，预计与水利建设相关的各项工程总投资可望达到2万亿元。我们可以称之为“大水利”概念。•其中水利基础建设总投资可望达到1.3万亿；水力发电和电机设备可达5千亿；城市供水排水及污水处理等水务建设可达1600亿。由于水利工程周期较长，重要工程应该会在前期启动。水电和水务则在资金投入以及施工时段上比较平均。水利建设专题—产业链分析•政府的水利投资往往还会拉动其相关产业的投资。据水利部门统计，直接的水利投资对钢材、建材、建筑施工等上游产业的拉动效应为1.28；对供水、发电、航运、养殖等下游产业的拉动效应为1.03；对房地产、旅游、餐饮服务等其他产业的效应为1.46。•按照2019年新增2000亿水利投资的规模，预测水利建设将分别带动大约2500亿的上游产业，2000亿的下游产业以及2900亿的其他产业投资。水利建设专题—产业链分析•水利建设投资占GDP比例从2019年之后，每年都呈现急速增加态势。2019年年初的“中央一号文”出台后，水利建设投资势必将加速。•水利建设投资的增速在2019年-2009年间均小于固定资产投资增速，但明显可以看出，在2009年后，水利建设投资增速首次和固定资产投资增速持平。在2019年中央一号文出台后，预计水利建设投资增速将会大于固定资产投资增速。水利建设专题—产业链分析•水利基础设施方面，2019年一季度累计完成投资402亿元，同比增长15.4%，与去年同期15%的增速水平持平。•年初中央出台水利一号文，未来5年水利方面的年均投资将达到4000亿元，提升幅度较大。预计今年水利投资的增速将前低后高，全年增速水平将达到25%-30%。水利建设专题—产业链分析•中国能源消费结构中仍然以原煤为主，占比达70%，2009年的哥本哈根会议上，我国做出了减排承诺，未来将大力发展清洁能源，水利发电将是各项建设的重中之重。•水电增速在2009年有一定的减速，但是预计在2019年大力兴修水利之际，水电建设将会有大幅增长。水利建设专题—产业链分析•从近期趋势上看，过去三个五年规划，国家重点完成了“土”的建设，主要体现在“九五”、“十五”期间公路及“十一五”期间铁路的大规模建设；“十二五”期间，将有望完成以“水”为主体的水路、水利及水电建设高增长；•据最新的行业信息，我们预计”十二五”期间全国公路、铁路、水利、城市轨道交通、水路和水电有望完成投资额50,000、35,000、20,000、15,000、10,000、8,000亿元，城市轨道交通、水利、水路、水电建设增量最为显著。水利建设专题—政策面分析•政策对水利建设的支持力度或超预期，从国务院决定到水利部、再到各省市相关“十二五”规划以及中央一号文件都将有专门内容强调增加水利投资，资金来源也将以多种方式筹集，以确保“大兴水利”顺利进行。•由于当前地方政府融资平台的收紧、货币政策的收紧，政府可能会在水利建设投资方面更多的考虑一些“BT投资”的方式，预计未来会逐步放开民间资金的进入门槛。水利建设专题—政策面分析•根据水利部数据，2019年全国水利建设投资完成2328亿元，同比增长22.9%。根据中央一号文件的规定，今后10年全社会水利年均投入比2019年高出一倍。据此估算，今后十年水利建设将至少完成投资4.6万亿元。•从短期来看，由于水利建设历史欠账较多，水利建设投资将迎来爆发性增长，预计2019、2019年水利建设投资有望完成3000、4000亿元，复合增长率达30%以上，“十二五”期间总投资有望完成2万亿以上，是“十一五”期间投资的3倍。水利建设专题—政策面分析•从过去5年的数据进行分析，水利投资中较大比例的投资都是建筑工程、安装工程等施工工程。2019年水利投资加大，会使得拥有涉及该资质的施工企业获利。•从过去5年的数据来看，水利投资的重点还是在于其上游的水利建设施工上面。可以预料，未来我国的水利建设及投资，获利最大的将是水利建设施工企业。水利建设专题—政策面分析•从投资方向上来看，水资源工程和防洪工程占主导。两类工程2009年增长明显，水资源达到866亿，增长85%；防洪达675亿，增长82%。•按照2019年新增2000亿水利投资的规模，预测水利建设将分别带动大约2500亿的上游产业，2000亿的下游产业以及2900亿的其他产业投资。水利建设专题—政策面分析•2019年农田灌溉、水利发电、南水北调等工程建设的开工，将进一步加快国家有关水利建设投资。•西南、西北地区是水利投资重点，预计水利投资将大幅提高。其中西南地区的投资重点是农田灌溉水利建设，而西北地区的投资重点是水利基础建设。水利建设专题—政策面分析水利建设专题—水利建设企业分析•从我司成交客户安徽水安与水利施工企业的上市公司葛洲坝、安徽水利的相关数据进行分析，水利施工企业和普通的施工企业一样，净利润率均较低，处于3-5%左右。三家公司的资产负债率都集中在75%左右。•相比普通的路桥市政企业，水利施工企业的应收账款周转率明显较好，工程收款压力较小，工程欠款以短期欠款为主。2019年安徽水安（成交客户）葛洲坝安徽水利总产值(亿)20.36335.8624.06毛利率(营业利润/总收入)4.4%14%18%净利润率1.54%3.2%5%总资产周转率3.060.751.14ROA4.08%3%5%ROE14.82%13%24%应收款周转率15.1915.307.94资产负债率72%76%75%收入分布水利58%、房建26%、市政26%工程82%、建材10%、其他8%工程69%、房开26%、其他5%水利建设专题—水利建设企业分析•从上市公司——安徽水利的相关数据进行分析，占其产值69%的为水利工程、市政工程及工民建工程。建设工程占比基本与路桥市政企业的工程占比比例一致。•从上市企业资料查的，安徽水利的利润率在2009年为1.74%，2019年由于参与了BT项目和房地产投资，利润率有所上升。但从其整体利润率来分析，利润率基本和传统的市政路桥施工企业的3%-5%左右吻合。水利建设分析小结从宏观面来看，2019年的中央一号文将带来新一轮的水利投资高峰，十二五期间与水利相关的投资将达到两万亿，政府对于水利建设的支持力度将加大；从产业链来看，水利建设的上下游及相关行业，基本和市政路桥的产业链一致。相对于路桥施工投资迎来拐点，未来的水利投资将会得到一定支持；水利建设企业的施工资质基本和我们认知的路桥市政企业一样，总包资质分为特级、一级、二级、三级；从几家上市企业来看，利润率也基本维持在5%左右。