风险管理3

利益相关者理论认为，对于一个企业来说能否获得长期的生存和繁荣的最好途径是：考虑其所有重要的利益相关者并满足他们的需求。其原因是利益相关者能够影响你的组织，他们对你公司的发展有着十分强大的影响力。因此企业的在设定自己的绩效目标时，应该考虑到那些对自己来说十分重要的不同利益相关群体的需要。在利益相关者的分类问题上，国内外研究也很多：20世纪90年代后期，美国学者米切尔和伍德(Mitchell&Wood，1997)提出的评分法(score-basedapproach)，这种利益相关者分类法因思路清晰、简单易行，最受推崇。根据合法性、权力性和紧急性等属性，米切尔和伍德将利益相关者分为隐匿型、纯权型、要求型、支配型、危险型、依赖型、权威型和非利益相关者等8类。二、企业风险管理是如何增加企业价值的？来自瑞士再保险公司的解释1、风险转移可以在企业最需要资金的时候提供资金，降低破产风险和由于财务紧张而增加的各项成本。苛刻的贷款条件与供货商和客户的关系变得紧张重要人员的离职或为了留住有关人员而需要付出的更高的工资因公司股价下滑导致公司股本削减或致使公司易于被他人收购2、通过降低现金流的波动，把公司投资计划被打乱的可能性降到最低，保证了未来的收益。3、稳定收入和利润的另一个动机来自于税收制度。累进税制增加了利润不稳定的公司的纳税额（USA）降低波动性可以增加公司的杠杆比率，用更多的利息冲销纳税4、稳定的收益可以降低公司股票的波动性在现实经济生活中，往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况，都涉及到企业整体价值的评估问题。在这种情况下，要对整个企业的价值进行评估，以便确定合资或转卖的价格。企业的价值，或者说购买价格，决不是简单地由各单项经公允评估后的资产价值减债务。因为人们买卖企业或兼并的目的是为了通过经营这个企业来获取收益。决定企业价格大小的因素相当多，其中最基本的是企业利用自有的资产去获取利润能力的大小。所以，企业价值评估并不是对企业各项资产的评估，而是一种对企业资产综合体的整体性、动态的价值评估。三、企业价值评估企业价值=企业所有单项资产的公允评估价值之和－企业确认负债额的现值+商誉价值。企业价值也可表现为：企业价值=目前净资产的市场价值+以后可能经营年限之内每年所有可能回报的现值之和。也叫贴现现金流量法DCF（discountcashflow）企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。自由现金流量法（FCF：freecashflow）企业价值评估的主要方法：自由现金流量法（FCF：freecashflow）1)1(ttrt年的期望净现金流公司价值决定公司价值的两个基本因素：（1）期望现金流的数额和获得的时间；（2）用于折现的折现率。资本机会成本资本机会成本的构成时间价值的回报相当于购买诸如政府债券之类的无风险证券的回报承担风险的回报无风险利率上的额外补偿，又称为风险报酬（贝塔系数x风险价格）•例如，假设政府债券的收益率（无风险利率）是7%，如果投资者要求A公司对不确定性现金流带来的期望回报率（风险报酬）为6.5%，则A公司的资本机会成本就是13.5%，这就是计算A公司的公司价值时应使用的折现率。资本机会成本应该反映所能获得的期望现金流的不确定性，而估价公式中同时包括了现金流的期望价值和现金流的风险这两个因素。适当的折现率风险报酬无风险收益率=+β×(平均资产要求收益率一无风险利率)例如，假设A公司是一个只存在一年的公司，没有债务，但在未来一年的经营期内，面临遭到责任诉讼的可能，可能性为10%。如果A公司未遭到诉讼的话，年末时每股净现金流为100元；但如果遭到诉讼，每股将损失30元。表2-1A公司每股现金流的分布结果概率年末每股现金流没有诉讼0.9100元发生诉讼0.1100-30=70元期望现金流=（0.9×100元)+(0.1×70元)=97元)(46.85)135.01(97元公司每股的价值A假设采取的适当折现率为13.5%四、企业风险管理在企业管理中的位置经营管理战略管理风险管理战略管理:创造企业明天的价值风险管理:通过减少风险成本，保护企业今天和明天的价值；通过抓住风险机遇，创造企业今天和明天的价值经营管理:创造企业今天的价值账面价值或净值，是用资产的原始成本减去累计的折旧金额得出的。1、直线折旧法原值扣除残值后按年数平均2、双倍余额递减法是在不考虑固定资产残值的情况下，用直线法折旧率的两倍作为固定的折旧率乘以逐年递减的固定资产期初净值，得出各年应提折旧额的方法。。3、加速折旧法年折旧额=（固定资产原始价值-预计残值）x（尚可使用年数/年数合计数）例：原值230000，残值20000，使用年限6年。年数合计：21年年折旧率：6/21,5/21,4/21,3/21,2/21,1/21折旧额：230000-20000=210000在现实经济生活中，往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况，都涉及到企业整体价值的评估问题。在这种情况下，要对整个企业的价值进行评估，以便确定合资或转卖的价格。决定企业价格大小的因素相当多，其中最基本的是企业利用自有的资产去获取利润能力的大小。场地清理费拆除建筑物未遭受损失部分部分损失使整体价值减少第三节企业财产损失的原因分析2004年11月29日，周一，中航油(新加坡)申请停牌。翌日，公司正式向市场公告了已亏3.9亿、潜亏1.6亿美元的消息，净资产不过1.45亿美元的中航油（新加坡）因严重资不抵债向法院申请破产保护。案例1：中航油事件陈久霖被评为“亚洲经济新领袖”、“北大杰出校友”1993200120022003中航油与陈久霖新加坡上市，成为我国首家海外上市的中资公司被新交所评为“最透明的上市公司”中航油成立8081案例一：中航油新加坡公司2004年10月2004年二季度2004年一季度2003年下半年账面亏损达到2亿美元油价继续上涨，亏损3000万美元油价上涨致潜亏580万美元从石油期权中获利2004年12月亏损5.5亿美元，申请破产82事件结果2006年3月21日前总裁陈久霖因局内人交易、公司业绩报告造假、没有向新交所披露重要信息、欺骗德意志银行等六项罪名，被判四年零三个月的监禁和33.5万新元罚款。中航油前财务总监林中山，被判罚款15万新元及两年监禁。公司前董事顾炎飞、董事主席荚长斌及非执行董事李永吉，也总共被罚款70万新元。83中航油事件总结公司破产倒闭违规投机无监督机制作假账缺乏内控案例二：日本保险业发展的教训日本是世界上保险业最发达的国家之一1999年有13家保险公司跻身财富500强优势与问题20世纪90年代后，日本的保险企业却出现保费负增长，退保率不断攀升，不良资产率恶化84日本保险公司破产一览表第百人寿保险公司第一火灾海上保险公司东邦生命保险公司日产生命保险公司2000年5月2000年4月1999年6月1997年4月千代田生命保险公司大成火灾海上保险公司2000年9月2001年11月巨额利差损巨额利差损资不抵债9.11影响8586风波的后果：在不到5年时间里，日本就相继出现6家保险公司宣布破产，约占日本保险公司数量的7%。这对于日本整个社会对保险业的信心都是一种致命的打击。日本保险公司破产风波，不仅对日本保险业的经营产生了巨大的冲击，并且还直接影响着整个日本金融体系的安全，关系到整个日本社会的稳定。为什么会出现这样的局面？1、一政府为主导的经济模式：经济高速增长和繁荣时期，保险企业大量直接投资和参股日本企业，被投资企业又大量购买保险公司保单。泡沫经济破灭后，企业降低经营成本削减保险计划，保险公司保费收入负增长，减持企业股份，企业进一步减少保险需求，形成恶性循环。87为什么会出现这样的局面？1、二日益恶化的利差损：20世纪90年代以来，日本寿险投资回报率逐年下滑。99年，日本生命利差损达到33.06亿美元。88日本寿险业年投资回报率（1990-1999）年份1990199119921993199419951996199719981999回报率6.40%5.00%4.30%3.80%2.90%3.40%3.00%2.50%2.10%2.40%10年平均收益率3.58%。1976.2.前1976.3.至1981.4.1976.3.至1985.4.1985.4.至1990.4.1990.4.至1993.4.1993.4.至1994.4.1994.4.至1996.4.1996.4.至1999.4.1999.4.之后n＞20年4%5.50%6%6.25%5.75%4.75%3.75%2.75%2%10＜n≤20年5%5.50%6%n≤10年5%5.50%5.50%日本寿险产品定价利率的变化巴林银行亏损额达9.16亿英镑，约合14亿美元中航油亏损5.5亿美元1999年日本寿险公司利差损造成的损失估计为什么会出现这样的局面？1、三资金运用不当，造成大量不良资产：泡沫经济时期日本寿险业进行了大量的高风险投资，主要是有价证券和房地产投资及贷款。泡沫经济崩溃后，股市楼市一路下跌。为了缓解利差损问题又采取了错误决策，投资外汇衍生产品和股票指数联动债券，造成巨额损失。92为什么会出现这样的局面？1、四市场规模日益萎缩的同时，退保增加：导致日本寿险公司的现金流出增加，现金流入减少，出现流动性风险。除了前述企业对保险需求的减少外，日本90%以上的家庭持有传统寿险保单，市场趋于饱和，而保险公司财务状况不佳，无力开发新产品，产品结构转换缓慢。1998年金融改革，自由化使保险市场竞争加剧。93为什么会出现这样的局面？1、五保险公司内部管理存在问题：采用高定价利率吸引投保，忽视了专业化经营的重要性。同时，日本政府对金融业过度保护，寿险公司安于现状，应变能力差，存在管理混乱，体制僵化等问题。94为什么会出现这样的局面？1、六日本政府对寿险业问题的忽视：侧重于挽救银行而忽视了保险业的经营困境。错误认为寿险风险比银行风险小，认为保险业不会发生连锁反应。9596企业风险企业风险的分类信用风险价格风险汇率风险利率风险市场风险：业务风险法律责任人力资源风险运营风险：切尔诺贝利核电站事故切尔诺贝利核电站是20世纪80年代苏联最大的核电站之一，位于乌克兰境内.对于那里的操作人员来说，安全不是工作，唯一的任务就是发电。1986年4月25日，操作人员因误操作导致核反应堆温度过高，从而融化了反应堆。190吨辐射物被排放到空气中，并飘散的欧洲其他国家。清理人员并不清楚危险的巨大，只是草草清理，大多数人都直接暴露在核辐射中3个月后，31名工人死亡。至今，有15000人死于辐射，50000人终生残疾，500万人因核辐射患病专家预测，这次事故的后果要经过100多年才能完全消除118当年的操作控制中心119被污染而废弃的飞机和军车120核辐射导致的畸形儿童121例：据中国公安部消防局报告，我国火灾直接损失20世纪80年代年均3.2亿元，90年代年均10.6亿元，2000～2004年年均15.5亿元。火灾造成的直接经济损失正呈现随着工业化和城市的发展而相应增加的态势。例：据美国消防协会研究报告，2004年在1550500起报告的火灾中有19%是汽车火灾。在297000起汽车火灾中总共造成大约550人死亡和1500人受伤，导致经济损失超过13亿美元。电气火灾排在首位，有15起，占33.3%。如沈阳“8.28”万达广场售楼处火灾和广东省阳江市造成4人死亡4人受伤的“9.5”火灾；其次是用火不慎，有9起，占20%。如浙江省金华市造成3人死亡3人重伤的“7.20”火灾、广东省江门市造成3人死亡的“7.9”火灾。三是小孩玩火，有5起，占11.1%。如新疆乌鲁木齐市造成12人死亡17人受伤的“7.19”火灾、广西宾阳县造成4名儿童死亡的“2.23”火灾、内蒙古呼