第四章：财务战略与预算

第四章财务战略与预算一、教学目的与要求：本章主要讲述财务战略的特征种类、财务预算的编制。通过本章的学习，需要掌握财务战略的的特征和类型、全面预算的依据和方法、筹资数量的预测方法。二、教学内容：本章的教学内容为财务战略、全面预算体系、筹资数量的预测和财务预算。本章重点：全面预算的依据和方法、筹资数量的预测方法。本章难点：筹资数量的预测方法第一节财务战略一、财务战略的含义与特征（一）财务战略的含义财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。财务战略是企业总体战略的一个重要组成部分，企业战略需要财务战略来支撑。（二）财务战略的特征–财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；–财务战略涉及企业的外部环境和内部条件；–财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排；–财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关；–财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。二、财务战略的分类（一）财务战略的职能分类1、投资战略。–涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。2、筹资战略。–涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。3、营运战略。–涉及企业营运资本的战略性筹划。4、股利战略。–涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。（二）财务战略的综合分类1、扩张型财务战略一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。2、稳增型财务战略一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资结合。3、防御型财务战略一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和资本结构水平，维持现行的股利政策。4、收缩型财务战略一般表现为维持或缩小现有投资规模，分发大量股利，减少对外筹资，甚至通过偿债和股份回购归还投资。三、财务战略分析的方法（一）SWOT分析法的含义•SWOT分析法是通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上，对有关因素进行归纳分析，评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供参考方案。•SWOT分析法由麦肯锡咨询公司开发，主要基于分析研究企业内外的优势和劣势、机会和威胁，其英文分别为opportunities，threats，strengths和weaknesses，各取首个字母而得名。（二）SWOT的因素分析1、企业外部财务环境的因素影响分析（1）产业政策•产业发展的规划、产业结构的调整政策等（2）财税政策•积极或保守的财政政策、财政信用政策等（3）金融政策•货币政策、汇率政策、利率政策、资本市场政策等（4）宏观周期•宏观经济周期、产业周期和金融周期所处阶段2、企业内部财务条件的因素影响分析（1）企业周期和产品周期所处的阶段；（2）企业的盈利水平；（3）企业的投资项目及其收益状况；（4）企业的资产负债程度；（5）企业的资本结构及财务杠杆利用条件；（6）企业的流动性状况；（7）企业的现金流量状况；（8）企业的筹资能力和潜力等。3、SWOT的因素定性分析。（1）内部财务优势。•为财务战略选择提供有利的条件。（2）内部财务劣势。•限制着企业财务战略选择的余地。（3）外部财务机会。•能为企业财务战略的选择提供更大的空间。（4）外部财务威胁。•制约着企业财务战略的选择。3.SWOT分析法的运用•（1）SWOT分析表3.SWOT分析法的运用•（1）SWOT分析表（续）3.SWOT分析法的运用•（2）SWOT分析图机会（O）劣势（W）威胁（T）优势（S）ABCD3.SWOT分析法的运用•（2）SWOT分析图–A区为SO组合，即财务优势和财务机会的组合，这是最为理想的组合。–B区为WO组合，即财务机会和财务劣势的组合，这是不尽理想的组合。–C区为ST组合，即财务优势和财务威胁的组合，这是不太理想的组合。–D区为WT组合，即财务劣势和财务威胁的组合，这是最不理想的组合。四、财务战略的选择（一）财务战略选择的依据1、财务战略的选择必须与宏观周期相适应。（1）在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。（2）在经济繁荣阶段适于先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略。（3）在经济衰退阶段应采取防御型财务战略。（4）在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略。2、财务战略选择必须与企业发展阶段相适应。在初创期和扩张期，企业应采取扩张型财务战略。在稳定期，一般采取稳健型财务战略。在衰退期，企业应采取防御收缩型财务战略。3、财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应。一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。另一方面，加大财务制度创新力度。（二）财务战略选择的方式引入期成长期成熟期衰退期财务战略积极扩张型稳健发展型收缩财务战略关键吸纳权益资本实现企业的高增长与资金的匹配，保持企业可持续发展如何处理好日益增加的现金流量如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者筹资战略筹集权益资本大量增加权益资本，适度引入债务资本以更多低成本的债务资本替代高成本的权益资金不再进行筹资股利战略不分红不分红或少量分红实施较高的股利分配全额甚至超额发放股利投资战略不断增加对产品开发推广的投资对核心业务大力追加投资围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购不再进行投资第二节全面预算体系一、全面预算的含义及特点（一）全面预算的含义全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。（二）全面预算的特点（1）以战略规划和经营目标为导向。（2）以业务活动环节及部门为依托。（3）以人、财、物等资源要素为基础。（4）与管理控制相衔接。二、全面预算的构成•1.营业预算又称经营预算，是企业日常营业业务的预算，属于短期预算。•2.资本预算是企业长期投资和长期筹资业务的预算，属于长期预算。•3.财务预算包括企业财务状况、经营成果和现金流量的预算，属于短期预算。三、全面预算的作用•1.用于落实企业长期战略目标规划•2.用于明确业务环节和部门的目标•3.用于协调业务环节和部门的行动•4.用于控制业务环节和部门的业务•5.用于考核业务环节和部门的业绩四、全面预算的依据•1.宏观经济周期•2.企业发展阶段•3.企业战略规划•4.企业经营目标•5.企业资源状况•6.企业组织结构五、全面预算的组织与程序•1.全面预算的组织预算委员会预算管理部•2.全面预算程序提出总体目标上报单位目标审核汇总调整按照目标上报编制总体预算第三节筹资数量的预测一、筹资数量预测的依据（一）法律方面的限定1、注册资本限额的规定2、企业负债限额的规定（二）企业经营和投资的规模一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。（三）其他因素利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等二、筹资数量的预测：因素分析法（一）因素分析法的原理•因素分析法，又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。•因素分析法的基本模型是：（二）因素分析法的运用•例1：某企业上年度资本实际平均占用额为2000万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5％，资本周转速度加快2％。则预测年度资本需要额为：（2000－200）×（1＋5％）×（1－2％）＝1852.2（万元）（三）运用因素分析法需注意的问题•（1）对决定资本需要额的众多因素进行充分分析研究，确定各因素与资本需要额之间的关系，以提高预测的质量。•（2）因素分析法限于企业经营业务资本需要的预测，当企业存在新投资项目时，应根据新投资项目的具体情况单独预测其资本需要额。•（3）匡算企业全部资本的需要额，只是对资本需要额的一个基本估计。在进行筹资预算时，还需要采用其他预测方法对资本需要额作出具体的预测。三、筹资数量的预测：回归分析法（一）回归分析法的原理•回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。•在线性回归分析法下，将资金需要量按照与产销量之间的变动关系可分为不变资本和变动资本。•不变资本是指在一定的营业规模内不随业务量变动的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。资金总额单位资金a业务量业务量•可变资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资本，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资本。资金总额单位资金bxb业务量业务量•资金需要量总额与产销量之间的关系为：y=a+b·x•式中，Y表示资本需要总额；a表示不变资本总额；b表示单位业务量所需要的可变资本额；X表示经营业务量。（二）回归分析法的运用•例2：某企业20×4—20×8年的产销数量和资本需要额如表4-2所示。假定20×9年预计产销数量为7.8万件。试预测20×9年资本需要总额。•运用回归分析法进行筹资数量预测的基本过程是：1、计算整理有关数据。根据前页表的资料，计算整理出下表的数据。2、计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上页表的数据代入下列联立方程组，即•则有•求得a=205，b=49，即不变资本总额为205万元，单位业务量所需要的可变资本额为49万元。3、确定资本需要总额预测模型。将a=205，b=49代入Y=a+bX，得到预测模型为：•Y=205+49X•（4）计算资本需要总额。将20×9年预计产销量7.8万件代入上式，经计算，资本需要总额为：•205+49×7.8=587.2(万元)（三）运用回归分析法需要注意的问题1、资本需要额与营业业务量之间线性关系应符合历史实际情况，预期未来这种关系将保持下去。2、确定a，b两参数的数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料，才能取得比较可靠的参数。3、应考虑价格等因素的变动情况。在预期原材料、设备的价格和人工成本发生变动时，应相应调整有关预测参数，以取得比较准确的预测结果。四、筹资数量的预测：营业收入比例法（一）营业收入比例法的原理根据营业业务与资产负债表和利润表项目间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。例如：若每年为销售100元货物需要20元存货则每年为销售200元货物需要40元存货由此可见：在某项目与销售比率既定的前提下，便可预测未来一定销售额下该项目的资本需要额。（二）营业收入比例法的运用1、编制预计利润表，预测留用利润步骤：第一步，收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项目与销售额（营业收入）的百分比。第二步，取得预测年度营业收入预计数，第三步，利润预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。2、编制预计资产负债表，预测外部筹资额企业某些资产和负债与营业收入之间存在一个稳定的百分比关系。区分敏感性项目（随营业收入变动而呈同比率变动的项目）和非敏感性项目敏感项目：与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。非敏感性项目有：固定资产、对外投资等。营业收入比例法应用的依据是会计恒等式：资产=负债+所有者权益要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。预计资产＞预计负债+预计所有者权益表明企业资金占用多于资金来源，因此企业需要从外部追加资金。外界资金需要量=预计的资产-预计负债-预计的所有者权益预计资产≺预计负债+预计所有者权益表明资金有剩余。方法二：根据销售增加额确定融资需求（简化方法）基本步骤：（1）区分敏感性项目（随营业收入变动而呈同比率变动的项目）和非敏感性项目通常敏感性项目有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产（2）计算敏感性项目的营业收入百分比=基期敏感性资产或（负债）/基期营业收入（3