银行证券投资业务剖析

第六章银行证券投资业务本章目录学习指引第一节银行证券投资的功能和主要类别第二节银行证券投资的风险和收益第三节银行证券投资业务第四节银行证券投资策略第五节：银行证券投资的避税组合学习指引课时安排：4学时本单元重点：证券投资的功能及策略本单元难点：银行证券投资策略本单元学习目的和要求：通过本章教学，使学生掌握银行证券投资的功能及策略，了解证券投资的风险和投资业务方式。。4第一节银行证券投资的功能和主要类别本节知识点：一、银行证券投资的功能二、银行证券投资的主要类别一、银行证券投资的功能（一）分散风险、获取收益信贷资产收益高，但风险大现金资产风险小，但无收益银行证券投资的意义：避免资产结构单一化带来的高风险；增加收益（二）保持流动性商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低成本出售满足其短期流动性需要。证券投资形成满足银行流动性需要的二级储备，对降低流动性风险有重要意义。（三）合理避税合理避税是增加收益的重要途径。各国政府在发行国债和市政债券时，均有税收优惠，银行可以通过合理的证券组合达到有效避税，增加收益的目的。（四）逆经济周期的调节手段经济高涨时期，可以发放贷款，风险较低经济衰退时，可以投资证券，获取收益二、银行证券投资的主要类别（2）政府机构债券：政府部门机构和直属企事业单位发行的债券。特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益稳定（3）市政债券或地方政府债券：一般义务债券：本息偿还由地方政府征税能力作保证而发行的债券，用于政府服务支出，如教育，治安。收益债券：本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证（如收费公路，电力，自来水设施）而发行的债券。特点：有一定的违约风险，有减免税的优惠，实际收益较高。（二）公司债券特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司债券。（三）金融债券主要是商业银行和其他非银行金融机构发行的债券。12银行证券投资的其他种类商业票据：安全性高，有利于银行提高资产流动性。央行票据：中央银行为调剂商业银行超额存款准备金而向商业银行发行的短期债务凭证。回购协议：银行出售预先购回的证券的协议，买卖的差价为银行的收益。银行承兑汇票：银行对从事进出口等业务的企业提供的一种信用担保，可以增加银行的资产流动性并增加银行收益。股票：大多数国家禁止银行投资工商企业的股票，但随着银行业务的综合化，股票有可能成为投资品种。创新的金融工具：金融期货、金融期权、资产证券化等。根据《中华人民共和国商业银行法》规定，我国商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得向非银行金融机构和企业投资。因此，我国商业银行证券投资主要种类是债券投资。目前，我国商业银行债券投资业务包括债券投资与债券交易业务。自2005年12月中国人民银行对商业银行投资公司债券解禁以后，我国商业银行可以投资的债券有三类，即政府债券、金融债券和公司债券。目前我国商业银行证券投资的可供选择有国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。第二节银行证券投资的风险和收益本节知识点：一、投资风险的测量二、证券投资风险的类别三、证券的收益率和价格一、投资风险的测量iwn1iipP1.预期收益证券资产的未来收益受到宏观经济形势以及利率、汇率波动等很多因素的影响，通常是不确定的。但在不同的经济状况下，我们可以对资产的未来收益作出不同的估计。数学期望为我们估计证券未来的收益提供了一个科学的工具。根据不同的经济状况，我们会对资产的未来收益做出不同的估计，每一个估计的出现都有自己的概率，两者的加权概率平均值就是数学期望。计算公式如下：量表示各种可能发生的数种结果发生的概率，第表示益率，种结果发生时的预期收表示第益率（平均收益率），表示某项投资的预期收niWipiip例：证券甲预期收益率的估算（%）经济状况可能的收益率概率102021010320404302054010计算结果：%191.04.02.03.04.02.01.01.02.001iniiwpp2.风险-方差方差反映的是随机变量对数学期望的离散程度。因此我们可以借助预期收益的标准差（方差）作为衡量风险的标准。niiiwpp12)(代表投资风险的标准差根据上表中的数据计算，证券甲的方差为0.0149，标准差为0.122122.00149.0%21%10%11%20%1%40%9%10%19%20)(2222212）（）（）（）（）（niiiwpp二、证券投资风险的类别信用风险通胀风险利率风险流动性风险（一）信用风险－－违约风险（非系统风险）信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性和企业的经营管理水平相关易于产生信用风险的债券：公司债券和外国债券抵御信用风险的办法：依据社会上权威信用评级机构对债券进行的评级分类为标准，对证券进行选择和投资组合美国权威债券信用评级机构：穆迪公司、标准普尔公司、惠誉公司和金融世界服务公司评级标准及分类：P172表债券评级标准及划分依据资料：全球债券评级机构三家著名公司：标准普尔公司；穆迪投资者服务公司；费奇投资服务公司十家权威机构：1、加拿大债券评估服务公司；2、多米尼债券评估公司（加）；3、欧洲评级有限公司（英）；4、资金融通评估公司（法）；5、日本公社债研究所；6、日本投资服务公司；7、日本信用评级社；8、澳大利亚评级公司；9、高丽商业研究及信息公司（韩）；10、信用咨询局（菲律宾）（二）通货膨胀风险－购买力风险由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。当物价上涨率大于投资证券的税后收益率时，通货膨胀风险产生。购买力风险的含义：当证券投资回收的本金和利息的现金流入量小于银行购买此证券付出的现金时，银行的这一投资便发生了购买力损失。（三）利率风险由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。一般来讲，最终偿还期越长、但息票支付水平越低，则证券市场价格波动幅度越大。（四）流动性风险指某些证券由于难以交易而使银行收入损失。即银行在证券到期前出售该证券时，只能以较低的价格转让，从而导致某种程度的资本损失。三、证券投资的收益率和价格三、证券的收益率和价格（一）零息票证券的收益率和价格有些证券往往不含利息，而以贴现的方式发行或交易，贴现率就是反映这类证券投资的收益率。：有效偿还期天数：购买价格或本金：证券的面值；以贴现率表示的收益率n;P:)360(1P360FVnFVnPPFVdddrrr例：某银行购买每份面值为10万元、实际期限为182天的零息票国库券合约10份，实际支付958660元，银行该证券的投资收益率为：182360*9586609586601000000dr以该题为例，该已知收益率为8.53%，面值总价格为1000000元，实际期限为182天的国库券应以什么价格购买？958660360182*0853.011000000（二）含息票证券的收益率和价格含息票债券的利息支付每年定期进行。收益包括两部分：一是利息收益，这是固定的，投资者在购买债券时，利息收益就已确定；二是资本收益，由市场价格变化而产生的投资收益，可能是正，也可能是负。：实际持有期：息票收入：债券面值最终收益率；n;C:/)(FVryPnPFVCry设银行对某含息票债券采取购买后持有到期的投资策略，该种债券面值为1000元，息票每年支付60元，期限为10年的含息债券，当前市价为920元，该债券的最终平均收益率为：%39.792010/)9201000(60ry（三）复利表达的收益率和价格债券的复利收益率是指将息票收益按债券的复利收益率（最终收益率）再投资时得以实现的收益率。考虑复利收益率时债券价格的计算公式：P175，6-6复利收益率并不意味着实际实现的收益率。2/)(/)(ry1)1()1(PFVnPFVCFVCPntntrrt（四）应税证券和减免税证券收益率的比较得利息所处的边际税率：投资者对应税证券所率：应税证券的税前收益应税证券实际收益率所得利息所处的税率：投资者对减免税证券益率：减免税证券的税前收减免税证券实际收益率TRTRTRTR)taxtax)taxtaxmummummummum1(2.)1(.1有两种可供银行选择投资的证券，一种是应税国债，名义收益率为10%，另一种为免税市政债券，名义收益率为8%，银行所处边际税率等级为34%，请问何种债券实际收益率高？应税债券实际收益率=10%（1-34%）=6.6%免税债券实际收益率=8%第三节银行证券投资业务一、银行证券投资业务的方式：（一）为获利持有各种组合的证券（二）通过管理证券交易账户从事证券业务1.作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议2.作为国债一级市场的主承销商3.作为证券市场的“造市者”（做市商）二、两种业务方式的区别证券投资组合纳入资产负债表证券交易业务不纳入资产负债表第四节银行证券投资策略本节知识点：一、流动性准备方法二、梯形期限策略三、杠铃结构方法四、利率周期期限决策方法银行证券投资策略投资策略流动性准备法梯形期限策略杠铃结构方法利率周期期限决策方法一、流动性准备方法基本内容：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。将银行资产按流动性状况分为4个层次，分别实现不同的目标。活期存款储蓄存款定期存款借款银行资金集合库资金运用优先权以流动性为中心来安排一级准备库存现金在央行存款存放同业款二级准备国库券和其他短期证券三级准备票据贴现和其他各类贷款投资性准备中长期证券优点：实现流动性与盈利性的统一；缺点：被动、保守、消极准备。二、梯形期限策略——期限间隔方法前提：当预测利率波动的能力和保值技术能力有限时，选择此策略。基本内容：首先确定证券投资的最长期限N，然后把资金量均匀地投资在不同期限的同质证券上，即1/N。每年到期的证券收入现金流再投资于N年期的证券上，连续地向前滚动。8126资金流动性与收益性的表现：由1/N的到期证券提供流动性，由占比重较高的长期证券提供较高的收益率。优点：操作简单、可规避利率风险、可获得中等以上的平均收入。缺点：过于僵硬，缺少灵活性；流动性的满足有限。3457到期后再投资三、杠铃结构方法基本做法——把投资资金分成两部分：一部分资金投资在流动性好的短期证券上，作为二级流动性准备；另一部分资金投资于高收益的长期证券。短期证券的期限通常在3年以内，长期证券的期限则在7、8年内。到期重投资证券转换重投资优点：（1）有利于实现流动性、灵活性和收益性的高效结合；（2）可有效避免利率波动的风险，在利率波动时，投资损益可相互抵消。难点：对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高。四、利率周期期限策略－－循环到期投资组合基本方法：预测利率上升时，应更多地持有短期证券，减少长期证券；预测利率处于上升周期转折点并逐渐下降时，应将大部分证券转换成长期证券；当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合换成以短期证券为主。特点：最大限度地利用利率波动，采用主动与富有进取性的投资策略，获得净利息收益。前提：管理人员能较准确地预测市场利率周期。质疑：（1）市场利率是否一定呈周期性变动？（2）能否准确预测？（3）管理层判断、决策不一致时效果如何？（4）长期证券流动性低，银行在需要补充流动性时，有时不易按意愿的价格变现或出售，甚至产生损失第五节银行证券投资的避税组合本节知识点：一、银行证券投资避税组合的意义二、银行证券投资避税组合的原则和方法一、证券投资避税组合的意义1.市政债券偿还风险的差异性：税源不同国债偿还→源于国家税收→税源充分可靠→违约风险小市政债券偿还→源于地方税收或某工程项目投资收益→市政纳税能力有限，或工程项目收益小于预期→违约风险大2.风险差异的处理以法律