武汉大学证券投资

证券投资主讲人：黄本笑第九章证券管理2第一节债券投资第二节股票投资第九章证券管理第九章证券管理3第一节债券投资一、债券及债券投资概述二、债券投资的收益评价三、债券投资的风险第九章证券管理4第一节债券投资1.债券及债券投资的含义发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。债券投资一、债券及债券投资概述第九章证券管理5与债券相关的概念债券面值债券票面利率债券期限债券的到期日一、债券及债券投资概述第九章证券管理62.债券的类型分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券已发行时间新上市债券已流通在外债券一、债券及债券投资概述第九章证券管理7二、债券投资的收益评价1.债券价值的计算债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。由于I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In，则上式可以表达为：niMtitIV)1(1)1(nt例题9-1第一节债券投资V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)第九章证券管理8例9－1WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面利率为5％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。同期市场利率为6％，债券的市价为940元，应否购买该债券？解：第一节债券投资（元））（）（72.9577473.01000402124505%,6,/10005%,6,/50FPAPV第九章证券管理9只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。债券估价的作用二、债券投资的收益评价第九章证券管理102.债券到期收益率的计算债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内含收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。二、债券投资的收益评价第九章证券管理11计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程：现金流出=现金流入如果每年付息一次，则购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数例题9-2例题9-3二、债券投资的收益评价V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)第九章证券管理12例9－3H公司2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计算，5年后的1月31日到期，一次还本付息，同期市场利率为8％。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。解：查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i＝7％。二、债券投资的收益评价714.0140010005i,/5i,/85110001000＝），（），（％）（FPFP第九章证券管理13到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。债券到期收益率的作用二、债券投资的收益评价第九章证券管理14三、债券投资的风险1.违约风险借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。规避方法：不买质量差的债券第一节债券投资第九章证券管理152.债券的利率风险由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券的到期时间越长，利率风险越大。例题9-4规避方法：分散债券的到期日三、债券投资的风险第九章证券管理16例9－4某公司2000年按面值购进国库券50万元，票面利率为8％，3年期。购进后1年，市场利率上升至9％，则1年后这批国库券的价格下降到约52.18万元，损失1.82万元。解：（万元）＝损失＝（万元）％）＝（一年后的本利和＝（万元）＝％）（一年后的现值＝（万元）％）＝（国库券到期现值＝82.118.525454815018.52916262831502三、债券投资的风险第九章证券管理173.购买力风险由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。规避方法：购买预期报酬率会上升的资产，如房地产、普通股等。三、债券投资的风险第九章证券管理184.变现力风险无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。规避方法：不购买流通性不好的证券三、债券投资的风险第九章证券管理195.再投资风险短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。规避方法：购买长期债券三、债券投资的风险第九章证券管理20第二节股票投资一、股票投资的含义二、股票价值的计算三、市盈率分析四、股票投资的风险分析第九章证券管理21一、股票投资的含义1.股票及股票投资股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。分享股利将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。第二节股票投资第九章证券管理222.股票的价值与股票价格股票的价值——是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。股票价格——是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。一、股票投资的含义第九章证券管理233.股利与股票的预期收益率股利是股息和红利的总称。股票的预期收益率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率其中：股利收益率＝每股股利/每股市价预期资本利得收益率＝预期买卖价差/买入价格一、股票投资的含义第九章证券管理24二、股票投资的价值1.股票估价的基本模式股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。12211)1()1()1()1(ttstnsnssRDRDRDRDV第二节股票投资第九章证券管理25如何预计未来每年的股利如何确定折现率1)1(ttstRDV股票估价模型在实际应用中面临的主要问题二、股票投资的价值第九章证券管理262.零成长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：sRDP0例题9-5二、股票投资的价值第九章证券管理27例9－5某种股票每年分配股利1元，最低报酬率8％，则：这就是说，该股票每年给你带来1元收益，在市场利率为8％的条件下，他相当于12.5元资本的收益，所以其价值时12.5元。如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利1元，则其预期报酬率：)(5.12%810元P％％33.8100121R二、股票投资的价值第九章证券管理283.固定成长股票的价值当g固定时，可简化为：上式可变为计算预期报酬率的公式：10)1()1(ttstRgDPgRDgRgDPss10)1(gPDR01例题9-6二、股票投资的价值第九章证券管理29例9－6H公司报酬率为8％，年增长率为6％，D0＝2元，D1＝2×（1+6％）＝2.12元，则股票的内在价值：P＝（2×1.06）÷（0.08-0.06）＝106（元）若按此价格购进该股票，则下年的预期报酬率：R＝2.12÷106+6％＝0.02+0.06＝8％二、股票投资的价值第九章证券管理304.非固定成长股票的价值如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。例题9-7二、股票投资的价值第九章证券管理31三、市盈率分析1.用市盈率估计股价高低因为：所以：每股盈利股票市价市盈率该股票每股盈利行业平均市盈率股票价值该股票每股盈利该股票市盈率股票价格例题9-8第二节股票投资第九章证券管理32例9－8H公司的股票每股收益4元，市盈率是10，行业类似股票的平均市盈率是11，则：股票价格＝4×10＝40（元）股票价值＝4×11＝44（元）这说明市场对该股票的平价略低，股价基本正常，有一定的投资价值。第二节股票投资第九章证券管理332.用市盈率估计股票风险一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信心；股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来缺乏信心。但是，过高或过低的市盈率都不是好兆头。三、市盈率分析第九章证券管理34四、股票投资的风险分析对付风险的最普遍方法是投资分散化，建立证券组合。1.证券组合的定性分析1)确定投资目标2)选择证券3)监视和调整第二节股票投资第九章证券管理352.证券组合的定量分析若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。例题9-9风险分散理论四、股票投资的风险分析第九章证券管理36贝他系数分析股票投资的风险分为市场风险又称系统风险、不可分散风险，是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。系统风险不能通过投资组合分散掉。公司特有的风险又称非系统风险、可分散风险，是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。通过投资分散化可以消除它们的影响。四、股票投资的风险分析第九章证券管理37贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。贝他系数可用直线回归方程求得：XY四、股票投资的风险分析第九章证券管理38贝他系数与报酬率的关系四、股票投资的风险分析第九章证券管理39贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险（α+ε）是与市场无关的，只是与企业本身的活动有关的风险。企业的特有风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被互相抵消。！注意四、股票投资的风险分析第九章证券管理40投资组合的系数nnP2211结论：投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数，它反映特定投资组合的报酬率相对于市场组合报酬率的变异程度。四、股票投资的风险分析第九章证券管理41资本资产定价模型描述风险与期望收益率之间关系)(FMFiRRRR例题9-10例题9-11四、股票投资的风险分析第九章证券管理42思考与练习1.如果股票的预期股利按固定速度g不断增长，则预期的股票价格将以怎样的速度增长？2.如何用市盈率估计股票价格和股票风险？3.证券组合的定性分析包括哪些内容？4.如何运用风险分散理论进行证券组合？5.如何运用资本资产定价模型进行证券组合？第九章证券管理43思考与练习6.A公司于2001年7月1日购买了1000张B公司2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10％，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率围8％，债券此时的市价为1050元，请问A公司是否应该购买该债券？如果按1050元购入该债券，此时购买债券的到期收益率为多少？（系数保留至小数点后四位，结果保留至小数点后两位）7.某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资，该股票当年股利为每股2元，估计年股利增长率为4％，现行国库券的收益率为6％，平均风险股票的必要收益率为10％，该股票的β系数为1.5。请计算该股票的价值是多少？第九章证券管理44本讲结束谢谢大家