我国股票市场与货币政策的关系研究

××大学本科生毕业论文（设计）论文（设计）题目：我国股票市场与货币政策的关系究系别：专业(方向)：年级、班：学生姓名：指导教师：2014年5月10日声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归××大学所有。特此声明毕业论文（设计）作者签名：年月日我国股票市场与货币政策的关系研究摘要随着我国股票市场的迅速发展，股票市场与货币政策之间的关系越来越密切。我国的股票市场易受各种因素的影响而使股市价格产生频繁较大幅度的波动，增加了中央银行对货币供应进行有效调控的难度，影响了货币政策目标的实现。本文通过建立计量经济学模型，进行回归分析，从货币供应量、利率等方面说明股票市场和货币政策是如何相互影响的。最终得出股票价格上升货币需求相应增加，长期来看货币供应量的增加会导致股指上升；利率上升在长期内会导致股指下跌的结论。基于理论和实证的分析，本文最后提出了我国货币政策应对股票市场价格变化的对策。[关键词]股票市场货币政策关系ABSTRACTWiththerapiddevelopmentofChinesestockmarket,thestockmarketandtherelationshipbetweenthemonetarypolicyismoreandmoreclosely.China'sstockmarketisinfluencedbyvariousfactorsandthepriceofthestockmarketproducefrequentfluctuations,considerablyincreasethecentralbanktothedifficultyoftheeffectivecontrolofthemoneysupply,toachievethegoalsofmonetarypolicy.Inthispaper,byestablishingtheeconometricmodel,regressionanalysis,fromthemoneysupplyandinterestrates,stockmarketandmonetarypolicyishowtoinfluenceeachother.Finallyitisconcludedthatthestockpricerisemoneydemandincrease,inthelongtermincreaseinthemoneysupplyleadtorisingstockindex;Higherinterestratesinthelongtermmayleadtotheconclusionofstockindexfell.Basedontheoreticalandempiricalanalysis,thispaperfinallyputforwardtheourcountrymonetarypolicyresponsetothestockmarketpricechanges.[KeyWords]StockMarketMonetaryPolicyRelationship目录一、文献综述.........................................................（1）（一）国内相关研究现状............................................（1）（二）国外相关研究现状............................................（2）二、股票市场对货币政策的影响.........................................（2）（一）股票市场对货币供给的影响实证分析............................（2）1、指标选取与数据收集.........................................（2）2、模型设定与参数估计.........................................（3）3、模型修正...................................................（5）4、模型的检验与结果...........................................（6）（二）股票市场对货币需求的影响....................................（7）1、财富效应...................................................（7）2、交易效应...................................................（7）3、风险抵补效应...............................................（7）4、替代效应...................................................（7）三、我国货币政策如何影响股票市场.....................................（8）（一）法定存款准备金率对股票市场的影响............................（8）（二）再贴现率对股票市场的影响....................................（8）（三）利率政策影响股票市场的三种方式..............................（9）1、影响上市公司融资成本.......................................（9）2、影响各类资产价格...........................................（9）3、影响投机性交易成本.........................................（9）四、目前我国的股票市场存在的问题及货币政策的局限性...................（9）（一）我国股票市场存在的问题......................................（9）1、股票市场发展规模偏小.......................................（9）2、股票市场结构畸形，导致股票市场运行效率低下................（10）3、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系............（10）（二）货币政策的局限性...........................................（10）1、货币政策总量的目标的选择越来越困难........................（10）2、货币政策和财政政策的方向同方向性受到了严重的干扰..........（10）3、从政策实施行为主体政府的行为来说产生了周期性差别..........（10）五、对策及建议......................................................（11）（一）增强利率在金融市场中的杠杆作用.............................（11）（二）转变我国股票市场的投资方式.................................（11）（三）规范发展股票市场，逐步发挥股票市场传导货币政策的功能.......（11）参考文献............................................................（12）1我国股票市场与货币政策的关系研究股票市场紧密联系着微观经济和宏观经济，它是消费者实现资产最优投资组合的场所，也是购买金融资产，企业融资的重要场所。货币政策作为一项调控经济的于段之一，对股票市场既有直接影响，也有间接影响。近年来股票市场规模的不断扩大，对我国的宏观经济发展也产生了越来越大的影响，同时，我国的股票市场易受各种因素的影响而使股市价格产生频繁较大幅度的波动，增加了中央银行对货币供应进行有效调控的难度，影响了货币政策目标的实现。因此，研究当前我国股票市场与货币政策之间的关系有助于更好的发挥货币政策的实施效果。一、文献综述国外有很多学者都对货币供应量和股票市场价格的关系做了实证研究，但国外得研究大多是以发达国家的市场为研究对象的。而我国是一个处在转轨时期的发展中倒家，市场经济体系也处在不断建设的过程中。我国股票市场正是转轨过程中的新兴市场，一方面成立时间不长，不成熟不完善，另外一方面，我国股市有很多的中国特色，如上市公司大多为国有、股权分裂、存在大量非流通股等等。因此，国外的研究结果对我国股市可能仅有参考意义，我国学者还很有必要对我国货币供应量和股票市场价格的关系这一课题进行深入的研究。（一）国内相关研究现状钱小安(1998)随过实证研究发现，我国货币供应量与股票价格之间存在一定正的线性相关关系，但这种关系较弱且不稳定。谢富胜、戴春平(2000)利用1994年第一季度到1999年第二季度的数据资料进行回归分析后发现股票市场市值与货币总需求之间呈现正相关关系。李红艳、江涛(2000)检验了1993年1月到1999年8月之间货币供应和股市价格之间的关系。研究结果表明，90年代中国货币供应且与股票市场价格之间存在长期均衡的协整关系，二者的因果关系中，股票市场价格主要处于因方地位，货币供应量主要处于果方地位，且股票价格对不同层次的货币供应量影响不同，对非现金层次的影响要比现金层次的影响大，这与本文的分析基本一致。李文军(2002)对货币政策和股票市场的互动关系进行了研究。他主要考察了19952年第二季度到2002年第一季度的样本区间，选取货币供应量和利率作为货币政策的衡量指标，通过果分析发现我国的货币供应量对股指的波动会产生一定的影响，而股指的波动也反过来对货币供应量产生影响，货币政策和股市之间存在一定的互动关系。（二）国外相关研究现状Sprinke用图表分析的方法对货币政策如何影响股票市场的问题进行了实证分析，他发现1963～1981年期间，货币供应t的变化领先牛市2个月，在早期对这一课题的研究中，大多数的学者都采用了回归分析的方法。这些实证研究的结果表明，货币供应量的变化可以引起股市价格的变化，利用货币供应量数据的变化可以预测未来股市的变化。Field（1984）通过整埋、收集美国1919～1929年的资料，运用多元回归分析后发现:自20世纪20年代中期以来，美国股票市场的交易活跃及交易量的急剧扩大产生了较大的货币需求。回归结果表明，如果没有1925年后资产交易价格的大幅高涨，交易性货币M1的需求货将比实际水平低17%。而当时货币当局不仅未能及时地扩大负币供应，相反却认为股票市场存在着过度投机，采取了紧缩货币供应量的措施，结果导致了美国的实体经济从1928年开始出现衰退，引起投资者的投资信心下降，并进一步引发了1929年10月的股市暴跌，股市暴跌与银行体系倒闭的相互交织、强化，引发了一场长达数年的经济大萧条。Allen(1994)把证券市场交易指数引入了货币数量方程，通过对20世纪80年代数据的回归分析发现，货币需求量与包括GDP,金融交易在内的经济体系所有交易的相关性都十分显著。JohnThomton（1998）就德国股票价格与长期货币需求的分析表明，1960～1989年实际股票价格在长期实际M1需求函数中其有显著的影响效应。二、股票市场对货币政策的影响2007年的金融危机，使得我国股票市场经历了一场快速泡沫化到理性回归再到低震荡的过程。2009年春节后,股市持续走高。2012年12月发动的行情,让大家看到了一点点牛市的曙光,但是2013年6月的暴跌再度让中国股民陷入绝望的谷底，而同期创出历史新高的美国股市和德国股市