百度创业、融资及上市过程

中级财务管理第三次讨论课百度公司创业及融资案例小组成员：颜正朱文思赵东海目录2134公司简介百度股权换资金分析创业团队持股份额分析百度融资与上市过程2百度公司（baidu.com，inc）于1999年底成立于美国硅谷，它的创建者是在美国硅谷有多年成功经验的李彦宏先生及徐勇先生。2000年1月，百度公司在中国成立了它的全资子公司－百度网络技术（北京）有限公司，随后于同年10月成立了深圳分公司，2001年6月又在上海成立了上海办事处。百度的名字寄托着百度公司对自身技术的信心，另一层含义就是突破“事儿做到九十九度就是做到头”的西方说法，百度就是想要力争做到一百度，做到顶上开花的境界。3公司简介公司简介百度拥有全球最大的中文网页库，目前收录中文网页已超过20亿，这些网页的数量每天正以千万级的速度在增长；同时，百度在中国各地分布的服务器，能直接从最近的服务器上，把所搜索信息返回给当地用户，使用户享受极快的搜索传输速度。百度每天处理来自超过138个国家超过数亿次的搜索请求，每天有超过7万用户将百度设为首页，用户通过百度搜索引擎可以搜到世界上最新最全的中文信息。2004年起，“百度一下,你就知道”在中国开始风行，百度成为搜索的代名词。公司简介2005年8月5日，百度在美国纳斯达克上市，成为2005年全球资本市场上最为引人注目的上市公司，百度由此进入一个崭新的发展阶段。6百度融资与上市过程1999年，中国门户网站使用的搜索引擎，大多是英文搜索软件的汉化版。虽然中文的语言逻辑和英文有着很大区别，但这些软件在开发时却很少考虑到华人，尤其是中国内地网民的搜索习惯；而那时国内出现的“搜索客”等搜索引擎，在李彦宏看来更像是“玩具”。手中握有全球第二代搜索引擎核心技术“超链分析”专利技术的李彦宏，找到了自己刚刚从美国东部闯荡硅谷时认识的好朋友徐勇。此时互联网泡沫正盛，但是，为了凭借自身团队的价值成为公司绝对控股的大股东，以便为将来的阶段性融资奠定基础，他们只制定了100万美元的融资计划，并开始寻找融资目标。很快就有好几家VC愿意为他们投资，他们看重的是三个因素：中国、技术、团队。第一次融资他们选了一家叫PeninsulaCapital的投资公司。按创投行业惯例，Greg（PeninsulaCapital的一个合伙人）与李彦宏工作的Infoseek公司CTO威廉·张通电话后，Greg下定了决心。威廉·张认为，李彦宏是全世界搜索引擎领域排名在前三位的专家。因对中国有着浓厚的兴趣，2000年初PeninsulaCapital还联合高盛、RedpointVentures向中国最早的IT交易网站硅谷动力投资了1000万美元，但是由于没有在搜索领域的投资经验，他们又拉来了IntegrityPartners一起投资。这家VC主要由Inktomi(美国著名的搜索引擎公司，后被Yahoo收购)的几个早期创业者创办。百度融资与上市过程第一次融资2000年2月，IntegrityPartners和PeninsulaCapitalFund两家VC联手向百度投资，他们以每股0.25美元各购买A系列可转换优先股240万股，总投资额为120万美元（双方各60万美元），而不是李彦宏当初想要的100万美元。从2000年1月1日开始，百度公司在北大资源楼花了四个半月就做出了自己的搜索引擎。不仅如此，为了防止市场发生大的变化，原计划6个月用完的钱，百度做了一年的计划，从而坚持到了2000年9月第二笔融资到来的时候。百度融资与上市过程第一次融资2000年9月，第一轮投资者IntegrityPartners和PeninsulaCapital方兴未艾，拉上美国三大风险投资商之一的DFJ以及IDG入伙，以每股1.04美元购入B系列可转换优先股960万股，融资额为1000万美元。其中，DFJ大手笔购入720万股，IDG购入144万股，IntegrityPartners和PeninsulaCapital分别追加60万股和36万股。IntegrityPartners的创始人之一ScottWelch，早年创建一家购物搜索引擎企业时曾得到过德丰杰的投资。2000年的4、5月份，DFJ中的“F”，即创始合伙人JohnH.N.Fisher，通过ScottWelch知道了百度，并很快对其产生了兴趣。百度融资与上市过程第二次融资DFJ约占了总投资额的75%，因而成为百度的单一最大股东，但其仍只拥有百度的少数股权。据估算，成立不到一年的百度价值至少应当在2500万美元以上。通过PeninsulaCapital的穿针引线，百度与硅谷动力结成了合作伙伴，2000年5月22日，双方合作推出了“动力引擎”。这种投资组合之间的协同效应，在DFJ身上也得到了体现：周云帆、杨宁等创建的Chinaren(后被搜狐收购)是百度的早期客户，在周云帆、杨宁再次创建空中网（获得了DFJ的投资）时，双方又再度携手。百度融资与上市过程第二次融资2004年6月，Google及DFJ等八家风险投资机构共投资1500万美元买入C系列可转换优先股224.9万股，折合每股6.67美元，其中，Google和DFJ分别以500万美元买入75万股。百度开始第三轮融资的时候，面临的主要问题已是选择那些能为百度的进一步发展带来不同价值的投资者。“第三轮融资持续了六个月，我们在考虑是否接受Google上花了很多时间，因为两者之间的竞争关系是显而易见的，而当时百度并不缺钱。”李彦宏说。百度融资与上市过程第三次融资“Google的加入会有效增加百度的品牌知名度，但百度仍是独立运作的公司。”李彦宏强调，百度此轮融资为策略性融资，Google只拥有百度极少数股权，不足以影响百度的发展策略。李彦宏、徐勇等公司的原有股东仍然对公司拥有绝对的控制权。德丰杰与Google一起在此轮投资中扮演了领投角色。投资者的名单上还包括IntegrityPartners、PeninsulaCapital、ChinaValue、华盈投资(VentureTDF)、信中利投资(ChinaEquity)、BridgerManagement等，其中，信中利曾在搜狐股票价格徘徊在1美元时大量买进，ChinaValue则拥有强大的政府关系背景，但是，ChinaValue等后来的投资者都没有能够进入百度的董事会。百度融资与上市过程第三次融资在不到5年的时间内，伴随着外源资本的进入，百度不断从幕后走向前台，并一步一步地逼近自己的目标。这个过程，按照李彦宏的说法就是：2002年是技术年，百度搜索技术真正成熟，而由于技术是搜索服务提供商的立足之本，百度还将以年度收入的10%投入技术研发，以其2003年约为两亿元的收入计，其投入研发的年度费用达2000万元；2003年是流量年，百度流量比上一年增加了七倍(2002年和主流门户网站的搜索流量持平)；2004年是品牌年，百度品牌得到网民的广泛认可；2005年是百度的收入年。百度融资与上市过程三批私募共计1665万优先股，在IPO前转为同等数量的B类普通股。此外，截至2005年3月底，公司一共发行了1155万股普通股，已于5月30日转为同等数量的B股普通股。以上共计2820万股B类股。2005年8月5日，百度成功登陆美国纳斯达克，创造了中国概念股的美国神话，开启全球互联网的“中国时代”。百度IPO后，限售股东出售的83万股B类股自动转为A类股，余下的B类股一共有2737万股。IPO完成后，百度公司最大的两个股东分别为DFJ和李彦宏，前者持有百度25.3%的股权，后者持有22.4%的股权。李彦宏此次IPO中出售了25万股股票，占本人所持股份的3%，而大股东DFJ没有出售股票。百度融资与上市过程上市此次上市，百度股份分为A、B两类，共发售404万股美国存托凭证(ADR，AmericanDepositaryReceipts)，占已发行总股本的12.5%，计划融资额为1.091亿美元。其中，百度公司发售321万股，献售股东出售83万股。每股美国存托凭证相当于1股A类普通股，融资1.091亿美元。承销商为高盛、瑞士信贷第一波士顿以及PiperJaffray。紧随IPO后，百度扩大总股本为3232万股，包括A类普通股和B类普通股。其中，A类股主要是新上市股票，B类股则由上市前私募投资者的优先股和普通股转化而来。百度融资与上市过程上市百度股权换资金分析初次私募二次私募三次私募公开发股融资金额120万美元1000万美元1500万美元10910万美元折合股数480万股960万股225万股404万股每股价值0.25美元1.04美元6.67美元27.0美元折合股份29.35％36.99%7.98%12.5%团队持股1155万股1155万股1155万股1155-83团队股份70.65％44.51%40.96%34.13%总股数1635万股2595万股2820万股2820+321=3141股本总额120万美元1120万美元2620万美元11287万企业估值408.75万2698.8万18809.4万84807万百度股权换资金分析172000.022000.092004.062005.082011408.75万2698.8万18809.4万84807万460亿公司估值投资收益分析DFJ二次私募时购入720万股，出资750万美元。三次私募时又以500万美元购入75万股，所以上市时拥有795万股，占25.3%。二次私募三次私募共投入投资金额750万美元500万美元1250万美元折合股数720万股75万股795万股每股价值1.04美元6.67美元27.0美元折合股份27.75%2.66%25.3%05年8月折合市值20250万美元（27倍）972万美元（1.044倍）21465万美元年均回报率93.32%193.27%投资收益分析PeninsulaCapital00年2月投入种子资本60万美元，折股240万股；00年9月再投入37.44万美元，折股36万股。初次私募二次私募投资金额60万美元37.44万美元折合股数240万股36万股每股价值0.25美元1.04美元折合股份14.675%1.387%05年8月折合市值6480万美元（108倍）972万美元（26倍）年均回报率134.27%91.80%创业团队持股份额分析05年8月上市时，创业团队持股1155万股，出售83万股套现2241万美元，持股降为1072万股，占公开发股后总股数3141万股的34.13%.初次私募二次私募三次私募公开发股每股价值0.25美元1.04美元6.67美元27.0美元团队持股1155万股1155万股1155万股1155股团队股份70.65％44.51%40.96%34.13%持股价值288.75万美元1201.2万美元7703.85万美元31185万美元百度为何能迅速做大？透过公司的灯光，我们看到了这家企业身上闪现着硅谷式的创业精神。李彦宏手中握有全球第二代搜索引擎核心技术“超链分析”专利技术1999年，中国门户网站使用的搜索引擎，大多是英文搜索软件的汉化版。21中国技术团队李彦宏22李彦宏，百度公司创始人、董事长兼首席执行官，全面负责百度公司的战略规划和运营管理。创立百度之前，李彦宏已经跻身全球最顶尖的搜索引擎工程师行列，其拥有的“超链分析”技术专利，是奠定整个现代搜索引擎发展趋势和方向的基础发明之一。李彦宏曾经获得“CCTV2005中国经济年度人物”、“改革开放30年30人”等荣誉称号，被美国《商业周刊》和《财富》等杂志评为“全球最佳商业领袖”和“中国最具影响商界领袖”。2011年，以94亿美元资产列福布斯全球富豪榜第95位，并成为中国内地首富。百度股权换资金分析李彦宏创业，可以认为自有资金投入为零，即全部依靠初次私募筹集种子资本，但只给投资人29.35%股份；以李彦宏为首的创业团队持有创业公司70.65％股份，并非一年内即全部派发，而有可能根据创业期限（如5年）按比例派发。2005年8月公开发股上市，创业团队出售83万股，套现2241万美元作为多年辛勤的部分回报，公司股票增发只有321万股。李彦宏的持股变化初