泡沫经济――20世纪80年代日本的经验 北京师范大学(中)

创价大学马场善久6月20日北京师范大学经济学院YoshihisaBaba,SokaUniversityJune20th,1泡沫经济——20世纪80年代日本的经验创价大学1971年创立创办者池田大作先生1980年创价大学・北京大学签署学术交流协定1968年恢复中日邦交倡言10次访问中国会见周恩来总理、邓小平先生、江泽民总书记、胡锦涛主席等创价大学池田大作先生创价大学什么是泡沫80年代后半期日本泡沫经济的原因政府、企业和金融机构的行动和泡沫的发生泡沫的破裂泡沫的影响5今天讲座的流程泡沫（bubble）：中空，但持续膨胀，最终导致破裂，不留一点痕迹。泡沫现象：由于自我实现的不安定化投机，资产价格偏离了其由根本要素所决定的标准的一种现象。过去泡沫现象的例子：（１）荷兰的郁金香狂热(TulipMania,1636-37)荷兰的郁金香球根（２）英国“南海泡沫”事件（TheSouthSeaBubble,1720)英国南海公司成立到交易所恐慌6Ⅰ.什么是泡沫经济(3)大崩盘（GreatCrash,1929)10月24日（星期一）美国股市大崩盘和之后持续大萧条3件事例的共同点(1)投机行为(2)乐队花车效应(bandwagon)(3)破裂期的不可预见性7什么是泡沫经济（续）资产价格的高涨：土地、股票、高尔夫会员权、etc6大都市圈的商业地的地价指数（1990年100)020406080100120808284868890929496980050001000015000200002500030000350008082848688909294969800日经平均：年平均820世纪80年代的日本经济9从1955年到1973年经济高速增长克服1973年、1978年的石油危机和日本经济构造的变化向国际通货制度的浮动汇率制的转移80年代初期，里根政权的宏观经济政策—美元升值、美国国际收支恶化1985年的广场协议10Ⅱ.泡沫经济的原因——20世纪80年代，泡沫经济前的日本经济80120160200240280320197519801985199019952000200511日元・美元的兑换率（月度数据：平均每天）放宽对利率的限制放宽对业务范围的管制放宽内外市场分离的限制大批定期存款的利率自由化银行业务81银行法修改（关于银行证券业务法制的调整）投资与融资73.5对内直接投资的原则100%自由化85.1010亿日元以上市场的创设78.5引进CD（可转让存款）汇兑管理80.12修改《外汇法》（汇兑管理的原则自由）86.45亿日元以上84.12欧洲日元CP解禁欧洲日元债券・国債等70.1放宽外汇银行的欧洲美元引入93亿日元以上86.12创设东京海外市场73.11废除对非居住者的本国债权取得的限制87.41亿日元以上87.11国内CP解禁74.1非居住者的政府短期证券的取得自由化88.45000万日元以上89.4放宽东京海外市场资金流动的管制84.4以日元为基准对外借贷自由化、容许居民欧洲日元债券的发行113000万日元以上89.6金融期货市场84.6废除日元转换限制、面向居住者的短期欧洲日元借贷自由化89.42000万日元以上新商品的开发85.3相互银行、信用金库等MMC的发售84.12向欧洲日元债券主要负责人的外国同业者开放、允许欧洲日元CD的发行101000万日元以上85.4城市银行、地方银行MMC的发售85.4非居住者间中长期欧洲日元借贷自由化、废除居住者保有的居住者发行的欧洲日元债券的预扣税款、开始受理城市银行・地方银行等的MMC89.1引进市场利率连动型的短期优惠利率88.12国内CP发行的弹性化85.6允许9所外国银行加入信托89.4国内附认股权债券发行的弹性化86.2东京证券交易所授予6家外国证券公司会员权89.6引进小额MMC86.6外国银行欧洲日元债券的发行解禁、创设海外市场87.9超长期附息国债的公开招股投标开始88.5东京证券交易所授予16家外国证券公司会员权89.4在长期附息国债发行上，引进部分投标制度○放宽对利率的限制的进程○放宽对业务范围的管制○放宽内外市场分离的限制○日本金融自由化的特征—期间的问题、放宽对利率和内外市场分离的限制的时期○金融自由化和行政问题—行政裁量还是行政法规？金融自由化的进展状况世界经济白皮书（1989）13出所：翁邦男他「資産価格バブルと金融政策：1980年代後半の日本の経験とその教訓」政府企业金融机构14Ⅲ.政府、企业、金融机构的行动和泡沫的产生国际协调、财政重建、民间活用85年以后，应付日元急剧上升的对策—金融缓和政策法定利率—86年1月到87年2月，从5％到2.5％连续5次下调再贴现率87年到89年、扩大内需（为了修正与美国贸易的不均衡，财政重建一时搁置）过度刺激经济15政府的行动企业在金融自由化和金融缓和政策下，增加资金筹措。从80年至85年的年平均38兆日元增加到泡沫经济时期（86年~89年）的81兆日元。尤其是股票、债券等从资本市场筹措的资金增加。大企业（制造业）筹资脱离银行。中小企业、建筑业、房地产、金融业的银行贷款增加。16企业的行动筹措的资金的运用大企业制造业和非制造业同时增加现存款。制造业・大企业股票运用的增加。中小企业以对土地的运用为中心。80年-85年86年-89年设备投资20.9兆日元33.3兆日元土地2.4兆日元6兆日元现存款3.6兆日元12.8兆日元股票1.8兆日元7.5兆日元17企业的行动（续）18出所：田中隆之『現代日本経済』银行在贷款的竞争中，增加对非制造业、家庭和中小企业的贷款（制造业筹资脱离银行、金融自由化、上调利息）。尤其增大对房地产的融资，从84年底的16.7兆日元增加到91年底的58兆日元（银行融资的高风险、高回报化）。日本战后的土地神話、土地抵押贷款、土地本位制。19金融机构的行动5000100001500020000250003000035000400008082848688909294969800SP040000800001200001600002000008082848688909294969800VOL.01.02.03.04.05.06.07.08.09.108082848688909294969800SPNGDP日经平均股市交易量（平均每天）日经平均和名义GDP的比率20股价的变动0204060801001208082848688909294969800LANDGDPRATIO0204060801001208082848688909294969800PLAND6大都市圏的商业地的地价指数土地价格和名义GDP的比率(1990年100)(1990年100)21地价高涨日本银行采取金融紧缩政策提高法定利率1989年5月从2.5%提高到3.25％，之后日本银行连续五次加息，至1990年8月，2.5%的再贴现率已提高至6.0%，企业筹措的外部资金从泡沫经济时期的年平均34兆日元减少到10.5兆日元（90~97年）。22Ⅳ.泡沫的破裂-40-30-20-100102030808284868890929496980023日经平均的变化率90年3月实施控制房地产业贷款的融资总量规制92年1月土地税制改革92年开始毎年下跌18％、29％、22％、31％、26％、16％、11％、12％、14％。-40-30-20-100102030808284868890929496980024泡沫经济——破裂（续）国家财力调整逆资产效果企业的资产负债表问题不良债权问题―借贷不畅、不良债权处理、金融体系不安25Ⅴ.泡沫的影响——泡沫经济破裂后的长期经济萧条出所：翁邦男他「資産価格バブルと金融政策：1980年代後半の日本の経験とその教訓」围绕日本经济的宏观经济环境的变化利率自由化的过程政策的失败金融机构和企业的行动过度期待泡沫成本的大小27总结参考文献野口悠紀雄（1992）『バブルの経済学』日本経済新聞社田中隆之（2002）『現代日本経済』日本評論社香西泰他（2001)『バブルと金融政策』日本経済新聞社日本経済新聞社編(2000)『検証バブル犯意なき過ち』日本経済新聞社浅子和美他編（2006)『入門・日本経済』有斐閣ウィリアム・W・グライムス（2002)『日本経済失敗の構図』東洋経済新報社宮崎義一(1992))『複合不況』中央公論社西村吉正(1999))『金融行政の敗因』文藝春秋28