国际石油定价机制及油价波动原因分析

SINOCHEMTheSeventhUS-ChinaOGIF1中化国际石油公司总经济师王能全国际石油定价机制及油价波动原因分析杭州凯悦酒店2006年9月12日TheSeventhUS-ChinaOGIF2目录一、国际石油价格体系二、国际石油定价机制三、影响国际石油价格主要因素分析四、当前的国际石油价格已严重背离价值规律TheSeventhUS-ChinaOGIF3国际石油定价方式的演变和发展20世纪60-70年代20世纪60年代前演变固定价格方式固定价格方式产油国政府跨国石油公司官价(GSP)标价20世纪80-90年代市场联动方式市场基准原油演变年代定价者定价方式价格标准随着石油市场结构的变迁，国际原油定价方式不断得到发展TheSeventhUS-ChinaOGIF4国际石油交易方式的演变和发展石油贸易不同交易方式和工具演变供应商—消费者交易现货市场远期合同掉期+OTO期权期货和期权双方协议独立价格评估期货交易／标准合同时间生产商&消费者贸易商金融机构市场规模&参与者TheSeventhUS-ChinaOGIF5全球五大石油现货市场与三大期货市场纽约商品交易所，2005年能源期货和期权单手交易超过１亿手，60%伦敦国际石油交易所，交易的北海布伦特原油也是全球最重要的定价基准之一，0.4%，60%东京工业品交易所现货西北欧市场现货加勒比海市场现货地中海市场现货美国市场现货新加坡市场TheSeventhUS-ChinaOGIF6现货价格的作用石油现货市场形成两种价格一种是实际现货交易价格一种是一些机构通过对市场的研究和跟踪而对市场价格水平所做的估价现货价格逐渐成为石油公司、石油消费国政府制定石油政策的重要依据一些长期贸易合同开始与现货市场价格挂钩70年代以前现货市场仅仅是作为由各大石油公司相互调剂余缺和交换油品的手段石油现货交易量只占世界总石油贸易量的5%以下，现货价格一般只反映长期合同超产的销售价格1973年石油危机后现货交易量及其在世界石油市场中所占比例逐浙增加石油现货市场由单纯的剩余市场演变为反映原油的生产、炼制成本、利润的边际市场石油期货交易的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂的演变过程，现货市场价格对石油价格体系仍起着一定的作用TheSeventhUS-ChinaOGIF7定义：买卖双方通过在石油期货市场上的公开竞价，对未来时间的“石油标准合约”在价格、数量和交货地点上，优先取得认同而成交的油价为石油期货价期货价格在国际石油体系中占有主导地位从近几年的原油价格波动情况看，期货市场已经在某种程度上发挥了价格发现功能，期货价格已成为国际原油价格变化的预先指标。石油期货交易所的公开竞价交易方式形成了市场对未来供需关系的信号，交易所向世界各地实时公布交易行情，石油贸易商可以随时得到价格资料，这些因素都促使石油期货价格成为石油商场的基准价2005年能源期货合约排名以地域划分，所有北美生产或销往北美的原油都以WTI原油作为基准来作价；原苏联、非洲、欧洲生产的原油以及其它地区销往欧洲的原油则以布伦特原油作为基准来作价；中东产油国生产或从中东销往亚洲的原油多以阿联酋迪拜原油为基准油作价；远东市场参照油品主要是马来西亚塔皮斯轻质原油和印度尼西亚的米纳斯原油期货交易价格TheSeventhUS-ChinaOGIF8期货交易合约情况TheSeventhUS-ChinaOGIF9目录一、国际石油价格体系二、国际石油定价机制三、影响国际石油价格主要因素分析四、当前的国际石油价格已严重背离价值规律TheSeventhUS-ChinaOGIF10固定价格即双方约定的一个固定交易价格原油销售商通常要求炼厂在提单开出后30天内付款炼厂一般要求销售商5-15天内付款目前这种定价方式已经极少使用固定价格TheSeventhUS-ChinaOGIF11原油定价机制在原油国际贸易中通用的基准油有带装船日期的布伦特原油（DatedBrent）、美国西得克萨斯中质原油（WTI）、迪拜原油（Dubai）和阿曼原油（Oman）、塔皮斯原油（Tapis）、米纳斯原油（Minas）等反映现货市场价格的报价系统和价格指数有：普氏报价、阿各斯报价、路透社报价、美联社、亚洲石油价格指数、印尼原油价格指数、远东石油价格指数、瑞姆等原油现货市场的报价大多采用离岸价（FOB），有些油种采用到岸价（CFR）...许多原油长期贸易合同均采用公式计算法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础，再加升贴水，也称“浮动价”其中参照价格并非是某种原油某个具体时间的具体成交价，而是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格、或某报价机构的报价相联系而计算出来的价格有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价，经公式处理后作为基准价有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价TheSeventhUS-ChinaOGIF12成品油计价方式和基准计价因品种不同，差异很大，计价方式因地区不同而有所区别目前仍多以计价公式为主的“浮动价”方式达成交易计价方式计价单位视地区为吨、桶或加仑、公升计价单位计价基准常采用双方约定的资讯服务商的市场报价，如普氏（Platts）、阿各斯（Argus）、LOR、瑞姆（RIM）等公司的报价计价基准TheSeventhUS-ChinaOGIF13成品油计价期计价期成品油的计价期多以装船提单日当日和前后各两天，共五天，常以五日报价的平均值作为计价基准部分成品油交易采取双方商定的特殊计价方法成品油交易比原油更活跃，方式也更灵活TheSeventhUS-ChinaOGIF14成品油定价机制各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价，国际三大成品油市场：欧洲的荷兰鹿特丹美国的纽约亚洲的新加坡市场以新加坡为例，新加坡成品油市场有专门的权威报价机构普氏（Platt's），每天公布一次，节假日除外，远东地区基本上所有国家成品油定价都主要参考新加坡成品油市场的价格TheSeventhUS-ChinaOGIF15目录一、国际石油价格体系二、国际石油定价机制三、影响国际石油价格主要因素分析四、当前的国际石油价格已严重背离价值规律TheSeventhUS-ChinaOGIF16国际石油价格的波动历史1861年以来的国际原油价格石油价格多次经历暴涨暴跌历程，国际石油价格基本处于动荡之中，价格经常失去控制，大起大落，起伏不定TheSeventhUS-ChinaOGIF17自20世纪70年代以来，国际石油价格发生了巨大的戏剧性变化，石油价格发生七次较大剧烈动荡国际石油市场主要事件次数时间价格:美元/桶主要原因供需差第一次1973年10月—1974年1月由3.110上涨至11.650第四次中东战争，实行减产和禁运-430万桶/日第二次1978年12月—1980年12月由13.335上涨至43.000伊朗革命和两伊战争，石油减产-400万桶/日第三次1985年12月—1986年10月由28.000下降至6.800两次危机后需求升速大减，非欧佩克产量大增+400万桶/日第四次1990年8月—1991年1月由16.22上涨至31.12伊拉克入侵科威特，科油田遭严重破坏-430万桶/日第五次1996年10月—1998年12月由23.500下降至10.600东南亚金融危机，世界经济发展降速，需求减少+400万桶/日第六次1998年12月—2000年10月由10.600上涨至35.000东南亚金融危机基本解决，世界经济发展提速，库存下降，限产奏效-400万桶/日第七次2004年至今高位震荡逾78美元欧佩克剩余产能有限、炼力瓶颈、基金借地缘政治和天气因素等题材大肆炒作+100万桶/日TheSeventhUS-ChinaOGIF18市场供需与国际石油价格波动一是需求持续增长。上世纪30年代以来，全球石油需求量已增加了20倍二是石油供应国生产扩张能力不足，石油产业的投资明显不足三是目前大部分产油国油田开采率都在自然下降，而近三十多年来，又没有发现大的油田四是非中东地区的油气资源开发难度大、投资成本高，有些储量还未探明，难以填补因老油田逐渐枯竭而出现的空缺五是欧佩克的剩余产能已接近极限，从过去十年的剩余日生产能力的600万桶降到目前约100万桶，是30年来最低的剩余产能供需结构变化主导了油价波动进入二十一世纪以来，国际石油价格不断上涨，从供需结构来说主要表现在：TheSeventhUS-ChinaOGIF19市场参与结构和国际石油价格波动市场参与结构变化制导了油价国际石油市场有众多参与者，这些参与者在“利益最大化”驱使下的行为，对国际石油价格有巨大的影响拉美、中东和非洲产油国纷纷兴起民族解放运动和国有化浪潮，逐步掌握了自己的主权、油权，成立了石油输出国组织，并取得了“官价”定价权，开始运用“石油武器”石油生产国由20世纪50、60年代的20几个，到70、80年代的30多个，到90年代已超过50个，石油市场形成了多极化的格局TheSeventhUS-ChinaOGIF20由于期货是一种金融工具，与石油生产的实际供需形势脱节，受影响的因素众多，更容易被操纵和控制销售方式与国际石油价格波动销售结构方式的变化引导了油价20世纪50年代以前，世界石油被“七姊妹”垄断，实行的是标价制20世纪60年代开始一直到20世纪70、80年代，垄断被逐步打破，实行了“官价”和“参考价”1983年美国纽约商品交易所推出了轻质低硫原油期货合约，成为引导世界石油市场价格波动的晴雨表TheSeventhUS-ChinaOGIF21目录一、国际石油价格体系二、国际石油定价机制三、影响国际石油价格主要因素分析四、当前的国际石油价格已严重背离价值规律TheSeventhUS-ChinaOGIF22中国作为国际石油市场的新进入者，虽然自2000年以来中国进口石油的数量有了较大的增长，但石油价格上升的主要原因不在中国以2005年为例，中国石油净进口量为1.462亿吨，只占世界石油贸易量的5.94%，而且比2004年石油净进口量的1.497亿吨减少了约350万吨因此，中国不是也不可能是国际石油价格不断上涨的主要因素中国不是导致国际油价不断上涨的主要原因TheSeventhUS-ChinaOGIF23当前主要非欧佩克石油生产成本操作成本资本成本生产成本加尼福利亚重油6－103－412加拿大西部重油7－103－413阿尔伯特油砂9－123－515委内瑞拉奥里诺科重油8－105－715墨西哥重油25－68美国墨西哥湾（水深大于200米）44－69巴西（水深大于200米）43－58安哥拉（吉拉索油田）347阿拉斯加4－-53－48美国低产井12－242－320马来西亚海上油田5－68北海（BP和其他七个油田）平均43－48从表中我们可以看出，目前国际石油价格与石油生产成本没有多大的关系TheSeventhUS-ChinaOGIF24基金操作与WTI价格关系从近几年的数据分析看，美国纽约商品期货交易所基金石油多头部位与WTI价格走势之间，存在着极高的相关性，基金持有的石油多头居于高位，WTI的价格就高，而基金持有的石油多头居于低位，WTI的价格就走低TheSeventhUS-ChinaOGIF25石油已经成为投机活动主要商品之一美国商品期货交易委员会统计，截至2006年5月2日一周纽约商品期货交易所的非商业机构原油投机商增持净多头部位至今年新高非商业机构投机者增持净多头至94094手，为历史新高未平仓合约数也创下逾1百万手的新纪录我们认为，导致进入二十一世纪以来国际石油价格不断上涨的最主要原因，是近年来大型银行、对冲基金和其它投机资金大量涌入石油期货市场，原油期货已经成为一种金融投机工具，国际石油价格已经严重背离实物形态商品的供求规律TheSeventhUS-ChinaOGIF26国际石油价格的不断上涨，总体上来说不利于世界经济发展。就石油工业本身来说，高涨的国际石油价格可能带来的是一轮油价低谷。1978－1980年第二次石油危机之后，是自1986年开始十多年时间的低油