企业投资讲座之三：投资三理念2

1（一）问题提出与预备知识1、固定资产投资固定资产投资是以企业为主体的固定资产的购置和建造活动。包括：设备的购买、安装和厂房的建造等。它形成企业的生产能力。固定资产投资通常是在规定的时间和地点内为完成一项特定目的或任务而进行的固定资产购建活动。我国的固定资产投资按照国家的统计口径分为：基本建设投资（新建项目）和技术改造投资（已有项目的改建扩建）两部分。二、时间价值与实物期权2固定资产投资的特征作为工程项目投资的固定资产投资具有以下特征：目标性特征。具有明确的目标。一次性（单件性）特征。不同；临时机构；固定性特征。建造地点固定。周期性特征。按一定先后顺序进行若干工作阶段，占用一定时间----建设（周）期。不可逆性特征。投资于一项固定资产后不可能、不可以退回投资。不可分性特征。一定的投资规模；整体发挥作用；形成资产后一般不可分开交易。3比较：金融投资的特征1、货币性或流动性。指金融资产具有交易媒介功能或很容易转化为货币。2、可分性。指金融资产交易或换成货币的最小单位。3、可逆性。指投资于一项金融资产然后可以退回投资。4、到期期限。指金融资产按计划进行最终支付或者持有者要求清偿前的时间间隔。5、可转换性。指金融资产可以转换为其他金融资产。6、币种。指金融资产发行、偿付本息使用的货币。7、现金流和收益的可预测性。指金融资产的价值的可决定性。8、复合性。指金融资产可以是两个或多个简单金融工具的组合。9、税务状况。指金融资产有不同的税收制度。42、固定资产投资过程和主要工作投资决策阶段——主要工作是可行性研究和筹集资金。可行性研究：对拟建项目进行技术经济论证和方案比较，为投资决策提供依据。筹集资金：依据拟定的筹资方案，筹措项目投资所需的资金。考虑投资需要、资金成本、资本结构、财务风险、企业治理、收益分配、融资条件等因素。合理选择内源融资和外源融资的渠道和方式。投资实施阶段——委托设计、招标确定工程承包企业和工程监理单位、竣工验收形成固定资产、编制完工财产明细表、交付使用。投资回收阶段——发挥固定资产的生产能力和效率。利用固定资产折旧和企业利润收回投资。53、可行性研究或项目评价•可行性研究是固定资产投资的决策方法，是对拟建项目进行技术经济论证和方案比较，为投资决策提供依据的过程。•投资项目研究三大内容：市场、技术、经济。调查拟建项目的社会、经济和技术情况；对可能的技术方案和建设方案进行技术经济分析与比较论证；对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价；综合研究：技术先进适用；经济合理有效；建设可能可行；决定是否投资？如何投资？为项目决策提供依据，为下一步工作打下基础。6研究阶段机会研究初步可行性研究详细可行性研究研究性质项目构想项目初步选择项目评估决策依据研究目的鉴别投资方向和目标，选择项目，寻找投资机会，提出项目投资建议；编制项目建议书，为初步投资项目提供依据。对项目初步评价，做专题辅助研究，广泛分析筛选方案，编制初步可行性研究报告，判定是否进行下一步研究。对项目深入细致地进行技术经济论证，重点是项目财务效益和经济效益评价，多方案比选，提出结论性意见。编制可行性研究报告（项目评估报告）。选择最佳方案作出决策。估算精度±30%±20%±10%研究时间短（1个月）中（3个月）长（6个月）研究经费0.2%--1%总投资0.25--1.25总投资1%--1.3%总投资•可行性研究的阶段划分74、投资决策中的市场研究市场研究研究的内容与步骤工程项目投资中的市场研究有特定的内容、方法和程序，要达到特定的目标。对生产性项目而言，既要研究项目建设期和生产期所需要的人、财、物（技术、设备、原材料、能源动力等）；更重要的是研究项目竣工后的整个寿命周期内的市场对产品的需求，产品可能的销售数量和销售价格。8市场研究分为三大步骤：（1）根据研究目标搜集资料，分析处理，用公式和图表形式列明研究的内容、步骤、关键、重点和难点及解决方法；（2）进行市场调查；（3）根据调查信息，按照研究目标进行详细的市场研究。9（1）机会分析是指：寻求机会、鉴定机会，将项目意向变成概略的投资建议的过程。（2）核心内容是“寻求机会、鉴定机会”。（3）机会寻找方式经济发展水平变化（收入、消费）A、研究变化，寻求机会—社会环境变化（家庭、风尚）政治政策变化（体制、环保）B、研究市场，寻求机会C、研究资源，寻求机会B、研究现状，寻求机会市场研究中的投资项目机会分析10（4）机会与机遇过去，中国企业家找到一个洞，钻进去，坐在那儿，就成了菩萨；现在，所有的洞都被人家填满了，你要在人家那里戳一个洞，然后坐进去，看你能不能成为菩萨。11市场研究中的市场调查（3）产品需求调查。主要有：A、某时点产品的社会拥有量及其在区位、消费者阶层或部门的分布；B、产品进出口情况及进出口的数量、地区、价格和趋势。C、产品的消费用途、最终产品、中间产品；生活消费品或生产资料产品；等等。（1）项目产品现状、规格与性能调查。主要是：A、项目产品的国内外发展变革和所处产品阶段。B、规格、质量、标准、性能等方面与国内外同类产品竞争力的比较。（2）生产能力调查。主要是：A、现有生产能力总量，主要厂家分布及其生产能力的利用率。B、在建项目的生产能力预计投产时间及其分布。12市场研究中的项目产品可能销售量分析市场调查分析市场趋势分析市场现状预测需求总量产品纲领产品渗透力市场供求现状盈销能力分析产品寿命周期选择预测模型设计研究方案市场环境分析确认目标市场定性方法—专家预测法等时间序列法——移动平均法等因果分析法——经济模型法等产品市场占有率产品市场占有率预测产品销售量计算市场销售率=需求总量市场占有率=可能销售量/项目规模资料搜集、调查、数据处理13市场调研的方法（1）目标市场确认和市场环境分析A、市场在哪儿？对象是谁？其购买行为模式与可能的变化。B、什么性能、规格的产品可为市场接受？C、什么价位是用户可以愿意支付的水平？D、市场需求总量、趋势及其影响因素？E、营销渠道及其有效性？F、哪些商品或服务，哪些企业将是市场上直接或潜在的竞争对手？G、其他14（2）市场调查方法市场调查步骤正式调查调查准备数据处理收集第二手资料初步情况分析决定调查方式准备调查内容、设计表格、抽样设计调查实施整理分析调查资料提出调查报告15（3）市场预测方法A、专家预测法——请一组专家回答一系列问题，并根据他们的回答进行预测的一种方法。B、商品普及率法——耐用消费品的生命周期划分，可用该法分析确定：萌芽期——商品普及率法在：0%-5%成长期——商品普及率法在：5%-50%成熟期——商品普及率法在：50%-80%衰退期——商品普及率法在：80%-90%（饱和）C、市场占有率预测——市场占有率预测=项目产品可能销售量/同类产品市场需求总量可能销售量：可用产品渗透能力（与同类产品比较结果）和营销能力分析得到。165、投资项目的技术方案选择项目的工艺技术方案的可行性分析涉及面极广，内容很杂，形式多样。但对项目工艺技术方案的可行性分析可归纳为：遵循可靠、实用、经济的原则，从多个备选方案中选择技术先进、结构合理、经济合算的工艺技术方案。176、投资项目规模的选择项目的规模指项目劳动力和生产资料的集中程度。衡量项目规模的大小有多种指标，如：生产能力、投资额、职工人数等。项目规模可分为：最小工艺规模（最低产量）和经济规模（从经济角度，即成本与效益比较来确定的项目规模）目的：选择合理的或最优的经济规模。18项目规模选择要求：分析制约项目规模的约束条件，比较不同规模的利弊，以最小“工艺规模”为起点，确定恰当的项目规模，以取得规模经济效益。方法有：盈亏分析法；单位产品费用法等等。19（二）资金的时间价值与计算1、资金的时间价值指资金在生产流通中随时间的推移而带来的价值增值，其增值幅度取决于人们对资金的利用效果。资金时间价值的等值计算技术可表述为5大要素和6大公式。2、五个基本要素：P：现值——现在的价值，按“等值或可比”的要求和复利计算方法换算到（贴现到）现在时点的资金价值。（期初发生）F：未来值——未来的价值，按“等值或可比”的要求和复利计算方法换算到未来某一时点的资金价值。（期末发生）A：普通年金——逐年等额收支款项，按“等值或可比”的要求和复利计算方法求得的资金价值（期末发生，称后付年金或普通年金）。I：贴现率。从全社会看，资金的时间价值通常用贴现率（或利率）表示。它是由全社会平均的资金利润率来决定的，即在不考虑通胀条件下的社会无风险收益率；也可以说，它是投资的机会成本。（选择几年期的利率？）N：计息期数或项目研究期203、常用的六大关系式（均为复利计算）名称定义公式代号（1）复利终值由P计算FF=P(1+i)n复利系数（F/P，I，N）（2）复利现值由F计算PP=F/(1+i)n贴现系数（P/F，I，N）（3）年金终值（推导略）由A计算F(1+i)n–1F=A年金终值系数（F/A，I，N）i（4）年金现值由（1）（3）导出由A计算P(1+i)n–1P=A年金现值系数（P/A，I，N）i(1+i)n（5）资本回收由（4）导出由P计算AA=P×年金现值系数的倒数资本回收系数（A/P，I，N）（6）偿债基金由（3）导出由F计算AA=F×年金终值系数的倒数偿债基金系数（A/F，I，N）21例1、复利终值计算：小王第1年初存入银行50000元，期限3年，年复利率10%，3年后（末）的本利和为：F=50000(1+10%)3=66550元或用查表法，从复利系数表中查10%、3年的复利终值系数为1.3310，（F/P，I，N）=1.3310；50000×1.3310=66550元例2、复利现值计算：一项工程工期3年，完工后一次结算付款，应付工程价款800000元，假定3年内各年存款利息率为10%，今天应存入多少资金以保证3年后付款？P=800000/(1+10%)3=601052元或用查表法，从复利系数表中查10%、3年的复利现值系数为0.751315，（P/F，I，N）=0.751315；800000×0.751315=601052元22例3、年金终值计算：企业每年末存入银行20000元资金，作为设备改造准备金，银行年利率10%，3年后（末）可积累多少资金？按年金复利终值公式计算：(1+i)n–1(1+10%)3--1F=A=20000×=66200元I10%或用查表法，从复利系数表中查年利率10%、3年的年金复利终值系数3.310，（F/A，I，N）=3.310；20000×3.310=66200元23例4、年金现值计算：某企业准备在今后5年内，用每年底提取的10000元折旧资金，投资于一项改建工程。但工程现在就要开工，准备向银行借款，并用5年内每年等额提取的10000元折旧归还，年利率为10%，现在一次应向银行借款多少？(1+i)n–1(1+10%)5–1P=A=10000×=37910元i(1+i)n10%(1+10%)5或用查表法，从复利系数表中查利率10%、5年年金现值系数为3.791，（P/A，I，N）=3.791；10000×3.791=37910元。24例5、资本回收（资金还原）计算：即一次借款，逐年等额偿还方式，年均还款多少。某公司向银行借款20000元，合同规定每年复利率10%，分5年等额还清，年均还款多少？i(1+i)n10%(1+10%)5A=P=20000×=5276元(1+i)n-1(1+10%)5-1或用查表法，从复利系数表中查利率10%、5年资本回收系数为0.2638，（A/P，I，N）=0.2638；20000×0.2638=5276元。25例6：偿债基金（储备年金）计算：小王在年复利率10%的情况下，要想5年后年末存款达到10000元，现在每年需要等额向银行存款多少？i10%A=F=10000×=1638元(1+i)n-1(1+10%)5-1或用查表法，从复利系数表中查利率10%、5年的偿债基金系数为0.1638，（A/F，