金融市场学(第一章)

1金融市场学（讲课提纲）应展宇2几个问题•1、为什么要学习金融市场学这门课程？•金融市场是整个市场经济体系中最饱受争议和最不被了解的环节，比如本世纪以来美国的金融市场上发生了一系列丑闻，包括著名的安然事件以及雷曼兄弟公司的破产等，这些事情让许多人确信，金融市场其实是以牺牲公众利益为代价的劫贫济富的工具。然而，我们必须相信，健康的、竞争性的金融市场是创造商机、战胜贫困的一件利器。这是因为，金融市场哺育着新的理念，不断地推动“创造性”的破坏机制，不断地用新的、更好的经营理念和经营组织来挑战和淘汰旧的经营理念和经营组织。3金融市场重要吗？•几个例子：•孟加拉农妇索非亚面临的困境•22美分制约下的恶性贫困循环•搜寻基金与美国MBA凯文的创业历程•毕业生与25万美元及850万美元4金融市场重要吗？•英法百年战争中的英国•18世纪初的时候，英国的人口大约1000万左右，当时中国人口有3亿左右，英国是小岛国，资源欠缺，可它居然可以发展到主宰全球四分之一的土地、四分之一的人口。•鸦片战争中的中国•甲午战争的2亿两白银赔款与4.5亿两庚子赔款•对比清政府8000万两的国库收入5我们的生活与金融市场•个人资产选择•企业融资•政府融资62、课程内容•市场微观机制（或结构）•产品（特性与定价）•行为（投资者、投机者、企业等经济主体）73、主要参考（阅读）书目•1、张亦春郑振龙：《金融市场学》（第二版或第三版），高等教育出版社•2、杜金富：《金融市场学》，东北财经大学出版社•3、李扬王国刚：《资本市场导论》，经济管理出版社•4、吴晓求：《证券投资学》，中国人民大学出版社•5、F.J.法博齐等：《资本市场：机构与工具》，经济管理出版社•6、P.罗斯：《货币与资本市场》，机械工业出版社8第一章金融市场概论9本章要点•金融市场的基本概念•金融市场的经济功能•金融市场分类体系•金融市场发展的历史沿革•现代金融体系中的金融市场•金融市场的发展趋势•中国金融市场发展简史101.1金融市场的概念•金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。•它包括如下三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。11金融资产•金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。•金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。12•金融体系资金流向简单描述储蓄者政府企业居民国外投资者企业政府居民国外金融机构金融市场资金资金资金资金13金融市场与要素市场和产品市场的差异•在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；•市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。•市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。141.2金融市场的功能1.2.1聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。151.2.2配置功能资源的配置，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。风险的再分配。利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。161.2.3调节功能•调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。•首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。•其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。171.2.4反映功能•金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。（1）金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。（2）金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。（3）金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态。（4）金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。181.3金融市场的类型1.3.1按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场（一）货币市场：货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。19（二）资本市场•资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。（2）作用的不同。（3）风险程度不同。20（三）外汇市场外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。其主要功能有：（1）实现购买力的国际转移（2）调剂国际资金余缺（3）外汇市场所拥有发达的通信设施及手段，提高了资金的使用效率（4）可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。21（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。221.3.2按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场•直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。•而间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。231.3.3按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场•资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。•证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场•第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。•第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。241.3.4按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场•公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在有组织的证券交易所进行。•在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。251.3.5按有无固定场所划分：有形市场与无形市场•有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作；•而无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。261.3.6按交割方式划分：现货市场与衍生市场•现货市场实际上是指即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。•衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。271.3.7按地域划分：国内金融市场和国际金融市场•国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场•国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。它有广义和狭义之分：狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所；广义的国际金融市场则包括离岸金融市场。•国内金融市场是国际金融市场形成的基础。281.4金融市场的主体•从动机看，金融市场的主体主要包括投资者（投机者、套利者、套期保值者）、筹资者、调控和监管者三大类。291.4.1政府部门•在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。政府部门在一定的时间也可能是资金的供应者，如税款集中收进还没有支出时。另外，不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者。301.4.2工商企业•在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。此外，工商企业还是套期保值的主体。311.4.3居民个人•个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人为了存集资金购买大件商品或是留存资金以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使其保值增值的要求。因此，个人通过在金融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。321.4.4存款性金融机构•存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。331.4.5非存款性金融机构保险公司：包括人寿保险公司及财产和灾害保险公司。养老基金：养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金。投资银行：投资银行是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一种金融机构。投资基金：投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。341.4.6中央银行•中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量，通常采取在金融市场上买卖证券的做法，进行公开市场操作。351.5金融市场发展的历史沿革•1.5.1证券的出现•从人类历史的发展来看，16世纪中期就出现了可交易证券：•第一个真正的债券是“GrandParti（伟大的党）”，由法国政府于1555年发行。公司也从相对更早的时期开始发行债券——例如荷兰的东印度公司于17世纪发行了债券。•第一个股票是1553年Russia公司发行的。36•除了股票和债券，其他证券也在相当早的时期被开发出来，如可转换债券（一种含有嵌入式期权的证券）在16世纪的欧洲大陆就已经出现，而在16世纪中期，英国的联合股份公司就开始给予某些股票类型以优先权（优先股），到了18世纪晚期，优先股在英国得到广泛应用。371.5.2市场的发展•随着联合股份公司的数目增多,发行的股票数目也稳步增加。公司除了发行股票也开始发行债券，证券的总市值有显著的增长。除了公司发行证券，政府对融资的需求导致了公共债务的显