期货投资学第一章

期货投资学黄涛[e-mail]1.什么是期货？2.期货的作用是什么？3.什么决定了期货的价格？什么是期货期货合约虚拟商品基于现货的衍生品AssetClassInstrumentTypeSecuritiesOthercashExchange-tradedderivativesOTCderivativesCommoditiesN/ACommoditiesSpotCommoditiesfuturesOptionsExoticcommoditiesoptionsDebt(LongTerm)1yearBondsLoansBondfuturesOptionsonbondfuturesInterestrateswapsInterestratecapsandfloorsInterestrateoptionsExoticinstrumentsDebt(ShortTerm)=1yearBills,e.g.T-BillsCommercialpaperDepositsCertificatesofdepositShortterminterestratefuturesForwardrateagreementsEquityStockN/AStockoptionsEquityfuturesStockoptionsExoticinstrumentsForeignExchangeN/ASpotforeignexchangeCurrencyfuturesForeignexchangeoptionsOutrightforwardsForeignexchangeswapsCurrencyswaps期货的定义（FutureContract）所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这里所说的标的物，又叫基础资产，是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方，如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物。期货的作用风险规避价格发现投资工具0123418192021222324委托买单委托卖单价格手数期货价格的变化机制LOGO第一章期货市场的产生与发展本章目录第一节期货交易产生的历史概况1第二节期货交易所的发展趋势2第三节我国期货市场的产生与发展34第一节期货交易产生的历史概况期货交易的产生与发展13世纪现货交易获得了广泛发展，远期合约（forwardcontracts）交易开始萌芽。19世纪现代意义上的期货交易产生了。20世纪金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。期货交易的产生与发展外汇期货芝加哥成为粮食集散地现货交易普遍推行13世纪远期合约交易萌芽19世纪现代期货交易产生20世纪金融期货交易产生大宗现货批发交易签订远期供货合同芝加哥期货交易所成立芝加哥结算机构成立其它商品期货交易迅速发展利率期货股票价格指数期货商品期货发展历程农产品类商品期货的产生与发展19世纪后半叶以后，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。•1956年：堪萨斯市交易所成立•1870年：纽约棉花交易所成立•1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货•1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦政府对美国期货交易进行规范管理的开端。20世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。20世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。1940年，纽约商业交易所（NewYorkMercantileExchange，NYMEX）推出了土豆期货。1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁和猪肚期货。1951年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品交易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。1952年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交易所）推出了天然橡胶期货。20世纪60年代，商品期货空前活跃。1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。（即后来的悉尼期货交易所SydneyFuturesExchange，SFE）1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。1966年，活猪期货推出。1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。世界主要农产品类商品期货上市简表资料来源：作者根据所述文字资料整理而成农产品类商品期货交易类别品种简表谷物类大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦纤维类棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛食品类原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉畜产类活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩林产品类木材、天然橡胶、胶合板油料油品类豆油、花生仁、油菜籽、棉籽金属期货的产生与发展英国金属期货的出现19世纪60～70年代，金属期货交易最初产生于英国。1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所）正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以“交易圈”方式进行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交易圈”外进行交易，又称为“圈外交易”。1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内进行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。1978年10月，伦敦金属交易所首次引进了铝交易，1979年7月又引进了镍交易。目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金属交易市场。美国金属期货的出现美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商品。1933年，纽约商品交易所（CommerceExchange，COMEX）成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。目前世界上主要的金属期货交易所伦敦金属交易所纽约商品交易所上海期货交易所（ShangHaiFuturesExchange，SHFE）能源期货的产生与发展能源期货始于1978年，产生较晚，但发展很快。目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有绝对的交易份额。原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各国是石油的主要消费国。目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所在20世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。1976年5月，5,000万磅土豆违约事件，使生产者、会员与监管者趋于分裂。1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的燃料油期货。1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家，纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了该交易所成功的能源期货之路。1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约进行了清算。1983年，纽约商业交易所推出原油期货。1984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。1989年，新加坡国际金融期交易所（SingaporeInternationMonetaryFuturesExchange，SIMEX）推出了燃料油期货。美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所（InternationalPetroleumExchange，IPE）及新加坡国际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。世界主要商品期货交易所及交易品种资料来源：；；；；；；；第二节期货交易所的发展趋势交易所的合并世界期货交易所的现状世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。在20世纪90年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。期货交易所的合并美国1994年8月3日，纽约商业交易所和纽约商品交易所合并，成为世界最大的商品期货交易所。根据2003年5月达成的协议，芝加哥商业交易所为芝加哥期货交易所产品提供清算及相关服务，于2004年1月2日开始执行。芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所合并是迟早的事情。欧洲1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。1996年，伦敦国际金融期货交易所又与伦敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产品期货交易。1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交易所合并成德国交易所有限公司。1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金融期货交易所合并为欧洲期货交易所。2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并成立泛欧洲交易所。2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。亚洲1984年11月，东京纺织商品交易所、东京橡胶交易所、大板纤维交易所和东京黄金交易所合并而成东京工业品交易所，是日本最大的交易所。1999年12月，新加坡股票交易所与新加坡国际金融交易所合并为新加坡交易所。2003年3月6日，香港期货交易所与香港联合交易所合并为香港交易所。交易的电子化、全球化期货交易电子化的优势一、提高了交易速度；二、降低了市场参与者的交易成本；三、突破了时空的限制，增加了交易品种，扩大了市场履盖面，延长了交易时间且更具连续性；四、交易更为公平，无论市场参与者是否居住在同一城市，只要通过许可，都可参与同一市场的交易；五、具有更高的市场透明度和较低的交易差错率；六、电子交易的发展可以部分取代交易大厅和经纪人。期货交易全球化的趋势一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本国期货交易；另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）资料来源：交易所的公司化近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一个新方向。越来越多的期货交易所从传统的非