第四章 货币银行学 金融市场

第四章金融市场第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节衍生工具市场本章内容第一节金融市场概述一、金融市场的概念是指货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和。金融市场可以是有固定场所进行的各种融资活动，也可以是没有固定场所，由参加交易者利用电讯手段进行联系洽谈而完成融资交易。只要在一定区域进行票据和各种证券的买卖行为或过程都应视为金融市场的业务活动。二、金融市场的构成要素1、交易客体（交易对象)：金融资产【注意】收益率的计算方法2、交易主体（参与者）：企业、政府、居民、金融机构或者：筹资人、投资人、中介人3、交易价格：利率、汇率、证券价格收益率名义收益率:票面收益与票面额之比现时收益率:年收益额与该金融工具当期市场价格的比率平均收益率:将现时收益与资金损益共同考虑的收益率例:100元面值的债券，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率资本差价的年收益95×（1+R%）9=100；R=0.57%；现时收益率8/95*100%=8.42%平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%四、金融市场运作流程三、金融市场的功能与作用有效动员和筹集资金合理配置和引导资金实现风险分散和风险转移确定金融资产的价格提供流动性降低交易成本四、金融市场运作流程五、金融市场的分类：1、按融资期限分：货币市场（短期资金市场）：1年以下资本市场（长期资金市场）：1年以上2、按金融工具交易的程序分：一级市场（初级市场、发行市场）二级市场（次级市场、流通市场）•2010年，经济表现最好的中国，股市表现最差。道指涨11.24%，香港恒指涨5.27%，可上证指数和深成指跌幅分别达到14.31%和9.07%，在全球主要资本市场中，A股排名垫底。中国是全世界股票发行最多的，据安永报告，2010年全球IPO融资额将逾3000亿美元，前11个月仅香港、深圳和上海股市分别募资513亿美元、400.64亿美元和262.35亿美元，三地合计1175亿美元，占全球46%；而股市回报却是全世界最低的。1990-2010年20年间，A股市场累计融资36429.46亿元(包括首发募资、增发、配股)，同期现金分红16049.37亿元(不包括送股、转增)，融资总额是分红总额的2.27倍。有62家上市公司居然一毛不拔，如1992年上市的金杯，就从未分过红。3、按交割期限分：现货市场：成交后的1-3日内交割。期货市场：在成交日之后合约规定的日期进行交割。4、按交易的对象分：黄金市场；外汇市场；证券市场；票据市场等。5、按照金融交易的具体场地和空间分：有形市场和无形市场6、按照金融市场交易有无中介机构分：间接金融市场和直接金融市场7、按照金融交易的地理区域分：国内金融市场和国际金融市场直接融资与间接融资的定义直接融资：资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的直接融资形式是发行股票，证券。间接融资：资金通过中介机构在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的间接融资是通过银行存贷活动实现。直接融资投资部门储蓄部门货币资金有价证券间接融资投资部门金融中介机构储蓄部门金融工具货币资金货币资金债权货币市场和资本市场比较区别：1）货：调节短期资金的场所；资：用于固定资产投资的需要;2）货：流动性高，交易频繁，注重流动性。资：期限长，风险大，注重安全性和收益性。3）货：基本上由商业银行控制资：影响因素较多，非某一个部门可以控制4）货：以日、周、月计息资：以年计息。联系：1）资本市场上发行证券，包销者的垫款常常是依靠货币市场供给的。2）资本市场上交易旺盛，货币市场的资金需求也会增加。第二节货币市场是指以期限在一年以内的短期资金融通的市场。主要由银行间同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场以及回购市场等子市场组成。一、银行间拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。★信用拆借和回购市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。伦敦同业拆放利率(Libor-Londoninter-bankofferedrate)：是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币的利率。Libor已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准,许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率为参照。美国联邦基准利率是美国同业拆借市场的利率，主要指隔夜拆借利率。它不仅直接反映货币市场最短期的价格变化，是美国经济最敏感的利率，也是美联储的政策性利率指标。上海银行间同业拆放利率(Shibor)中国基准利率的雏形—以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。报价·报价时间不得晚于每个交易日的上午11:20。·以年利率对各期限品种报价，保留4位小数。·通过专线网进行报价，每家报价银行分配一个专属的报价页面。计算·每个交易日根据各报价银行的报价，剔除最高、最低各2家报卖价。·11:20起系统自动对其余报价进行算术平均，计算得出每一期限品种的Shibor。发布·全国银行间同业拆借中心11:30起对外发布。·各报价银行当日的报价数据与Shibor一并对外公布。二、票据与贴现市场：1、商业汇票市场包括承兑和贴现2、商业本票市场金额较大，一般是信用较高的大型工商企业发行；基本上无二级市场；手续简便，无抵押。3、银行承兑票据市场银行承兑票据，收取手续费，信用风险较小。三、国库券市场又称为短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。▲具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征四、回购市场通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购协议：证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。▲回购协议的标的物是有价证券，本质是一种质押贷款协议。▲回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。回购：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的一种交易方式。逆回购协议：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出的交易方式。回购实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。证券购买者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）图示回购协议交易程序又称长期资金市场，是期限在1年以上的进行长期性资金交易活动的市场。广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指股票、债券、基金等证券市场。金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。第三节资本市场一、证券市场的参与者筹资者：政府和企业投资者：个人投资者和机构投资者证券商：投资银行、证券经纪商、证券自营商二、证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。又被称为一级市场、初级市场。通常无固定场所，是无形的市场。1、发行方式的选择2、选择作为承销商的投资银行（公募）3、准备招股说明书4、发行定价5、认购与销售公募发行（publicplacement）：向广泛的而非特定投资者发行证券的一种方式。优点：扩大股票的发行量，筹资潜力大；可以上市流通，能提高发行者的知名度。缺点：工作量大，通常需要承销者协助；发行成本较高。私募发行（privateplacement）：仅向少数特定投资者发行证券的一种方式。优点：可节省发行费用；不必向证券管理机关办理注册手续；不必担心发行失败。缺点：必须提供较优厚的报酬，一般不允许上市流通，证券的流动性较差。（一）债券发行市场1、我国发行公司债券的资格和条件：《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司、两个以上的投资主体设立的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。《公司法》规定，发行可转换公司债券的主体只限于股份有限公司中的上市公司。2、债券发行条件：⊕股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。⊕累计债券发行总额不超过公司净资产额的40%。⊕最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。⊕所筹集资金的投向符合国家产业政策。⊕债券的利率不得超过国务院限定的水平。⊕国务院规定的其他条件。前一次发行的公司债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。不再发行3、债券的发行价格：平价，即票面金额=发行价格，市场利率=票面利率溢价，当市场利率＜票面利率发行价格＞票面金额折价，当市场利率＞票面利率发行价格＜票面金额4、债券的信用等级：国际上流行的债券等级是3等9级，即AAA级——最高级BBB级——中级CCC级——完全投机级AA级——高级BB级——中下级CC级——最大投机级A级——上中级B级——投机级C级——最低级（二）股票发行市场1、股票发行的条件：•前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上；•公司最近3年连续盈利，并可向股东支付股利；•公司在3年内财务会计文件无虚假记载；•公司预期利润率可达到同期银行存款利率。2、股票的发行价格：等价，即发行价格=票面金额时价，以市场上买卖的实际价格确定中间价，以时价和等价的中间值确定我国《公司法》规定，股票发行价格不得低于票面金额（折价）。三、证券交易市场二级市场、流通市场，证券的买卖市场。1、证券交易所交易证券上市：将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。证券的上市可提高上市公司的经济地位与社会知名度，便于以后新证券的发行。小资料竞价原则证券交易所内的证券交易按“价格优先、时间优先”原则竞价成交。1．价格优先成交时价格优先的原则为：较高价格买入申报优先于较低价格买入申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。2．时间优先成交时时间优先的原则为：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。即，同价位申报竞价依照申报时间决定优先顺序。例如，有甲、乙、丙、丁投资者四人，均申报卖出x股票，申报价格和申报时间分别为：甲的卖出价10.70元，时间13：35；乙的卖出价10.40元，时间13：40；丙的卖出价10.75元，时间13：25；丁的卖出价10.40元，时间13：38。•那么这四位投资者交易的优先顺序为?•顺序为：丁、乙、甲、丙2、柜台交易（OCT-overthecountertrading）又称店头市场，是通过各家证券公司所设的专门柜台进行证券买卖。没有固定的交易场所和交易时间，也没有限制交易对象，由交易双方协商议定价格。交易的证券主要是不具备上市条件的证券，或不愿意上市交易的证券。可以发展为创业板市场，也称二板市场。金融衍生工具是一种金融合约，其价值决定于一种或多种原生性金融工具（标的物），是现货市场标的物的派生产物。合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。第四节衍生工具市场一、远期合约合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。2.常见的远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。二、期货是交易双方按约定价格在未来某一时间完成特定资产交易行为的方式。远期合约与期货的不同•远期合约就是现在和交易对手约定在将来某个时间以一定的价格购买另一个资产。•期货就是标准化的远期合约，远期合约的交割时间是双方约定的，而期货的交割时间是交易所规定的，远期合约交易的金额是双方约定的，而期货的金额是以交易所规定的单位成交的。芝加哥交易所玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：